幸せな投資家の徒然記

（５）「同業他社との比較優位性」・「東証一部上場企業中での比較優位性」を示唆

今回の廣岡社長のお話・資料でやはり驚いたのは、「他社に比べての優位性」を非常に強調していたことです。これまでの個人投資家向け説明会では、フージャースは自社の特徴は述べても、他社に遠慮してか「同業者との比較優位性」については余り触れてこなかったような気がします（勘違い・記憶違いだったらスミマセン）。ところが、今回は違いました。用意された資料（詳細は後述）も会社概要・業績・事業計画・経営理念に加えて：

「財務内容から見る当社事業戦略の優位性（別途資料参照）」

が明示されていました。別途資料では（１）「月次営業概況」と：

（２）「マンション供給ランキング上位30社　財務内容（上場企業のみ）」
（３）「3期連続２ケタ増益企業（時価総額300億円以上・東証一部上場）（出所：日経ビジネス）
（４）「平成16年　首都圏分譲マンション供給ランキング」（出所：週刊住宅新聞社）

があり、フージャースの他社に比べた「優位性」が一目瞭然でわかるように資料が用意されていました。同業他社との比較の重要性はフージャース株主友の会のokenzumo会長が従来から述べている通りですが、そこまで調べる投資家はなかなかいません（苦笑）。ただ実際に同業他社と比較してみるとフージャースの優位性が非常に明確になりますよね。今回の他社との比較優位性の資料は、フージャースの優位性・現況を明示することで、個人投資家に対し「首都圏No.１のマンデベを目指す目標」の長期経営方針に説得力を持たせ、説明会に参加した既存株主にはより一層の支援を、そして一般の個人投資家にはフージャース株式への投資を促す姿勢を積極的にしたのではないかと思います。

「財務内容から見る当社事業戦略の優位性I」として：

１． 経常利益率　13.6％（平成17年3月期、マンション上位30社中３位→16％（平成18年3月期）
２． 経常利益伸び率　97.6％（同上、同2位）
３． 株主資本比率　39.3％（同上、同３位）
４． ROE　21.9％（同上、同１位）

を挙げ、更に「財務内容から見る当社事業戦略の優位性II」として同業他社との比較優位性を示唆。フージャース以外、上位10社に全てランクされている企業はありません：

財務内容から見る当社事業戦略の優位性II 　 　 　
（平成16年3月期ﾍﾞｰｽ） 　 　

経常利益率　　　　　　　　　　　　経常利益伸び率

ｺﾞｰﾙﾄﾞｸﾚｽﾄ　　　　20.5%　　　　ｺﾞｰﾙﾄﾞｸﾚｽﾄ　　112.6%
ｴﾌ･ｼﾞｪｰ･ﾈｸｽﾄ　　　14.2%　　　　フージャース　97.6%
フージャース　　　13.6%　　　相模鉄道　　　77.6%
菱和ライフ　　　　　12.1%　　　　ﾘｸﾙｰﾄｺｽﾓｽ 　　　61.7%
三菱地所　　　　　　12.1%　　　　ｼﾞｮｲﾝﾄ　　　　54.7%
住友不動産　　　　　12.1%　　　　菱和ライフ　　39.6%
東京建物　　　　　　11.1%　　　　東急不動産　　37.5%
有楽土地　　　　　　10.0%　　　　ゼファー　　　31.6%
三井不動産　　　　　8.5%　　　　東京建物　　　26.3%
ｼﾞｮｲﾝﾄ　　　　　　　　7.8%　　　　明和地所 　　24.1%

株主資本比率　　　　　　　　　　ＲＯＥ 　

日神不動産　　　　　46.5%　　　　　フージャース　　　21.9%
ｴﾌ･ｼﾞｪｰ･ﾈｸｽﾄ　　　　39.7% 　　ｴﾌ･ｼﾞｪｰ･ﾈｸｽﾄ　　　20.0%
フージャース　　　　39.3%　　　菱和ライフ　　　19.5%
ｺﾞｰﾙﾄﾞｸﾚｽﾄ　　　　　　36.1%　　　　ｺﾞｰﾙﾄﾞｸﾚｽﾄ　　　18.1%
明和地所　　　　　　　31.8%　　　　ﾀｶﾗﾚｰﾍﾞﾝ　　　　17.9%
扶桑ﾚｸｾﾙ　　　　　　31.1%　　　　日本総合地所　　17.7%
三菱地所　　　　　　　29.5%　　　　ゼファー　　　　16.6%
東京建物　　　　　　　25.3%　　　　有楽土地　　　　15.3%
三井不動産　　　　　　23.5%　　　　相模鉄道　　　　13.2%
日本総合地所　　　　21.0%　　　　ｼﾞｮｲﾝﾄ　　　　　12.4%

参照別途資料（２）「マンション供給ランキング上位30社　財務内容（上場企業のみ）」では、更に供給ランキング上位３０社について、売上高、経常利益、（売上高）経常利益率、経常利益伸び率、総資産、株主資本、株主資本比率、ROEの各数字が表にまとめられ、供給戸数ではフージャースは１７位（平成１６年度）ですが、収益性・財務安定性で優れていること（つまりNo.1を目指すことが可能なこと？）が示されています。（スミマセン、この表は作成するのが大変なので省略します）

更に、フージャースが不動産・マンションデベロッパーという同業他社においてだけではなく、別途資料（３）「３期連続２ケタ増益企業（時価総額300億円以上・東証一部上場）（出所：日経ビジネス）を用いて他の上場企業に比べても成長性が高い企業であることも示唆。さすがに18年3月期については自社の数字しか示していませんでしたが、私の方で勝手に18年3月期の他社の数字（経常増益率、予想PER、ROE、自己資本比率）を補足してみました（笑）。：

３期連続２ケタ増益企業（時価総額３００億円以上・東証一部上場）
　 　
順位　　　　経常増益率　　　　　　　　　　　　　　　　7月15日終値ベース
　　　　　平成15/3期　16/3期　17/3期　18/3期　　予想PER　ROE　株主資本比率

1　キッツ　　　　　　44.0%　44.1%　163.3%　-4.9%　　　　　10.4　11.1%　33.9%
2　日本ﾊﾞﾙｶｰ　　　33.4%　32.1%　147.6%　9.0%　　　　　17.0　4.9%　46.8%
3　ダイフク　　　　　89.2%　32.1%　147.6%　33.8%　　　　　18.3　7.1%　36.2%
4　京都銀行　　　　34.2%　67.4%　124.0%　-3.0%　　　　　17.7　7.6%　　5.7%
5　大同特殊鋼　　　20.3%　132.7%　122.6%　40.0%　　　　13.1　4.8%　33.1%
6　ローランド　　　　10.2%　51.9%　118.9%　11.8%　　　　　17.4　4.4%　65.7%
7　住友金属工業　5422.6%　66.3%　118.3%　9.7%　　　　　7.7　16.0%　25.1%
8　ＪＵＫＩ　　　　　　886.8%　75.7%　114.9%　-7.5%　　　　　11.7　16.0%　11.7%
9　マキタ 　　　　　　173.1%　74.0%　99.8%　13.0%　　　　　11.0　4.7%　75.8%
10　ﾛｰﾗﾝﾄﾞﾃﾞｨｰｼｰ　　41.6%　76.5%　98.3%　5.8%　　　　　15.8　17.3%　78.9%
11　フージャース　　69.1%　78.5%　97.6%　75.0%　　17.6　30.9%　39.3%
12　新日本製鉄　　　311.3%　150.9%　96.7%　21.1%　　　　6.8　15.6%　30.7%
13　トプコン　　　　　186.8%　166.2%　94.7%　26.1%　　　　18.7　4.9%　42.3%
14　東ソー　　　　　　92.6%　　　18.8%　89.2%　-15.7%　　　11.5　17.8%　21.2%
15　日本ケミコン　　420.8%　54.5%　83.3%　2.0%　　　　　27.7　2.0%　50.5%

17年3月期の経常増益率では17位ですが、18年3月期では+75.0％、ROEでも39.3％とダントツ１位と収益性の高さが際立ちます。全体としてフージャースが業績・財務共にバランスのとれた高成長を安定的に続けていることがよくわかります。尚、自己資本比率ですが、日本の旦那投資家・竹田和平氏が「自己資本比率が50％以上あると望ましいのはメーカー（製造業）で、商業は30％程度、不動産だったら5％～10％以上で構わない」（http://plaza.rakuten.co.jp/15happy24/diary/200506300000/）と述べている通り、他業種との比較は余り意味がないのですが、フージャースの33.9％は他業種を含む上記15社のうち７位でした。

別途資料の最期には、マンション供給規模における他社との比較が示されますが、廣岡社長曰く「埼玉・千葉に集中しているのは、戦略を持って展開しているため」ですが、私にはこの表は「首都圏No.１のマンデベ」への道筋を具体的に数字で示唆しているような気がしました：

別途資料（４）「平成16年首都圏分譲マンション供給ランキング」

順位　会社名　　　　　　　供給戸数　　東京　　埼玉　　千葉　　神奈川

1　　大京　　　　　　　　　　　6,136　　　3,470　　820　　256　　1,590
2　　三井不動産　　　　　　　3,647　　　1,959　　202　　529　　　957
3　　野村不動産　　　　　　　3,386　　　2,097　　　31　　655　　603
4　　三菱地所　　　　　　　　2,798　　　1,750　　431　　161　　456
5　　日本総合地所　　　　　　2,707　　　　503　　　21　　－　　2,183
6　　住友不動産　　　　　　　2,487　　　1,968　　　66　　　42　　411
7　　東京建物　　　　　　　　2,443　　　2,159　　　50　　　52　　182
8　　藤和不動産　　　　　　　2,437　　　1,425　　228　　107　　677
9　　ﾘｸﾙｰﾄｺｽﾓｽ　　　　　　　　2,437　　　1,420　　493　　81　　443
10　扶桑ﾚｸｾﾙ　　　　　　　　　2,130　　　　980　　309　　708　　133
11　有楽土地　　　　　　　　　2,079　　　1,183　　235　　　97　　564
12　日神不動産　　　　　　　　1,969　　　1,150　　429　　－　　　390
13　東急不動産　　　　　　　　1,766　　　1,019　　　32　　　38　　677
14　ﾀｶﾗﾚｰﾍﾞﾝ　　　　　　　　　1,568　　　　675　　　565　　－　　328
15　ﾘｯｸｽ･ﾘｱﾙｴｽﾃｰﾄ　　　　　　1,565　　　　1,058　　－　　　－　　507
16　菱和ライフ　　　　　　　　1,557　　　1,557　　　－　　　－　　　－
17　フージャース　　　　　1,439　　　－　　　　832　　　607　　－
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（１位）（３位）
18　ｼﾞｮｲﾝﾄ　　　　　　　　　1,420　　　1,055　　－　　　90　　　275
19　相模鉄道　　　　　　　　1,389　　　　551　　　122　　－　　　716
20　ｽｶｲｺｰﾄ　　　　　　　　　1,371　　　1,371　　－　　　－　　　－
21　ｺﾞｰﾙﾄﾞｸﾚｽﾄ　　　　　　　1,319　　　　618　　　－　　　45　　656
22　明和地所　　　　　　　　1,109　　　　595　　　－　　　－　　514
23　ｴﾌ･ｼﾞｪｰ･ﾈｸｽﾄ　　　　　1,096　　　1,096　　　－　　　－　　　－
24　モリモト　　　　　　　　　1,072　　　　769　　　－　　　－　　303
25　伊藤忠都市開発 　　　　1,048　　　　365　　　－　　　127　　556
26　ニチモ　　　　　　　　　　1,044　　　　884　　　14　　　122　　　24
27　青山ﾒｲﾝﾗﾝﾄﾞ　　　　　　　1,012　　　1,012　　　－　　　－　　　－
28　ゼファー　　　　　　　　　1,007　　　320　　　48　　482　　157
29　総合地所　　　　　　　　　936　　　　296　　　－ 　391　　249
30　日商岩井不動産 　　　　　928　　　　364　　　73　　456　　　35

以下、「フージャース：会社説明会（四）」に続きます♪