水ブロ

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　投資の真髄　～偉大な投資家の言葉に学ぶ～
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〔　第20号　2006/11/02 〕 669部発行

　　　　　　　　　
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　【main contents】　真の成長（ウォーレン・バフェット）
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　企業の成長は、一般に株主にとって好ましいといわれています。
　今回は、バフェットが成長についてどう考えているのかを
　とりあげてみます。　

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　売り上げ、利益、資産の成長は、投資の価値にプラス、
　またはマイナスされるが、
　「成長」は、対投下資本利益率が平均を超えるとき
　―――つまり、投資額一ドルについて少なくとも
　一ドルの市場価値が作り出されるとき―――
　には「価値」を加え、その増加要因になる。

　しかし、投下資本に対する利益率の低い企業では、
　成長は株主にとって害になる。

　たとえば、航空業は信じられないほどの急成長を遂げた。
　しかし、利益率が低いため、
　株主はみじめな立場に置かれてきた。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

　（『株で富を築くバフェットの法則』ダイヤモンド社より）



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　株式市場で成長ほど投資家を惑わすものはありません。
　
　高い成長率は、高い株価となって市場で評価されます。
　しかし、バフェットは成長イコール価値の増加とは考えていません。


　低い投下資本利益率しかあげられない企業では、
　成長は逆に株主にとって害になるといっています。

　成長がみこまれる産業には注目が集まるものです。
　
　ケインズの美人投票理論のように、
　そういった企業に投資すれば
　短期的には大きな利益を得られるかもしれません。

　しかし、これまでの歴史を見る限り、
　成長から生まれる投資家たちの期待と楽観と狂熱は、
　悲惨な結果を多く生み出しています。

　ここでとりあげられている航空業もその一つです。
　航空産業は大いなる成長と拡大を遂げましたが、
　利益率は低いままでした。
　巨額の投資のほとんどは、
　株主に見返りをもたらしませんでした。

　ぱっと思いつくだけでも、ハイテク、ＩＴ、
　バイオ、ナノテク、宇宙産業など様々な成長産業が思い浮かびます。

　しかし、その産業の拡大がそのまま
　株主にとっての価値の増大にはつながらないことを
　しっかり心に銘記しとくべきなのだと思います。


　バフェットは、投資額一ドルにつき、
　少なくとも一ドルの市場価値が作り出されたときに
　価値を加えるといっています。


　投下した資本が低いリターンしかもたらさなければ、
　いくら売り上げ、利益、資産が増えても、
　投資家の注目を集めても結局株主には低いリターンしかもたらしません。

　
　ばら色の未来が広がる企業の中で、
　本当の成長を遂げる企業をみつけたいものですね。
　　

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【本日の関連文献】
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株で富を築くバフェットの法則新版

↑冒頭にピーター・リンチによるバフェット評があります。
　　バフェットがどういう投資をしていたかを具体的な
　　ケースを取り上げ紹介しています。
　　僕は2段階ＤＣＦ法をこの本で学びました。