元・経営コンサルタントの投資日記

スティール・パートナーズ(ＳＰ)、サッポロに追加情報提供を依頼

日経新聞

http://www.nikkei.co.jp/news/past/honbun.cfm?i=AT1D12074%2012092007&g=S1&d=20070912

ＳＰのＨＰ

http://www.spjsf.jp/

サッポロがＳＰに求めたといわれる追加情報はこちら

http://www.sapporoholdings.jp/CGI/news/index.cgi?key=index&seq=1074

同社のここ数年の株価推移はこちら（１２０ＷＫＳ、２年ちょっと、週足）

いつもの他社との指数比較はこちら　同じく１２０ＷＫＳ週足（インフォシークはこれが簡単なのでＧｏｏｄ！）

（2501赤サッポロ、2502緑アサヒ、2503青キリン、黒線ＴＯＰＩＸ）

（値動きは、なんだかＳＰのおかげで他のビール会社並みにやっと扱ってもらっているという風に私には見えますが・・・。またＴＯＢ以前はＴＯＰＩＸを大きくアンダーパフォームしていましたが、それ以後はＴＯＰＩＸ並みに動いていますね。ＳＰ効果でしょうか？）

9月11日付で、ＳＰより

「予定される取引と事前警告型買収防衛策の手続きについて」をサッポロに提出

これによれば、今でも825円を予定価格として２/３買取る意思があること、サッポロの質問に誠実に回答するためには、もっと詳しい情報が必要であることが述べられています。

ただし、サッポロが非公開の情報や他の株価に影響を与えるような重要情報の場合は事前にご連絡下さい、と述べています。また、7月、8月にも面談していたなどが書かれています。結構継続的に接触しているのですね（ブルドックの最中にも接触があったのですね）。

質問リストは、Ａ：コーポレートガバナンス（主として独立社外取締役について）、Ｂ：不動産事業（各フロアごとの図面やテナント契約、今後の損益計画など）、Ｃビール事業（工場の稼働率、事業計画、ブランドごとの損益実績、ブランドごとの販促費、業務・家庭用などのセグメント別損益実績、シェア推移から、スリーマンというカナダ第３位のビール会社買収会社の買収時の予算実績対比、・・・・）以下、飲料事業、外食事業も同様な質問リストを要求しています。

　　　　　　　スリーマンのビール、うまそう

計画通りに業績は進んでいるのかな？　ＩＦ　Ｎｏｔ・・・

これは、私が経済的に専門分野とする、ビジネスデューデリジェンスの際にリクエストするのと同等のレベルのものです（注：私は第三者です）。

企業価値・事業価値の根拠を精緻に出せ、といわれたので、ＳＰはデューデリジェンスをやります、と回答しているのでしょう。

守秘義務契約を締結した上でやるといっていること、重要情報の場合は事前に通知しろといっていること（村上ファンドの教訓か？）、ＳＰとしてみれば、『真剣に検討しろというなら、情報もしっかりしたものを出せ。もし出せなかったら解っている資料の範囲内で株価算定を提出します』ということなのでしょう。

そうするとサッポロはこれ以上　「根拠不十分」　と突っぱねられなくなりますね。それよりも、コーポレートガバナンス等は　「痛いところを突かれて」　いる可能性もあるかもしれません。

サッポロとしては、真正面に出すと、非常に根拠のしっかりした買収提案を受ける可能性がある（即ち、濫用的買収行為だ、とはいえなくなる可能性がある）のに対し、出さないと「あなたたちが経営権を濫用している」といわれるか、「だったら、この価格（825円でしょうか？）で、これで手続き完了ですね」と押されるのでしょうか？

あとＳＰとしては、「実際の経営する意思」　をアピールできるかでしょうか。アメリカのバイアウトファンド（注：ＳＰはアクティビストファンド）では、ファンドが報酬を払って、事業会社経営経験者を雇って、買収後送り込むケースがよくあります。日本でもリップルウッドがホンダ出身の入交さんを担いでいましたし、宮崎のシーガイヤでは外国人ＣＯＯを送り込んでいました（出来がよくなく更迭されましたが）。

したがって、仮にＳＰに力を貸す外国人のビール会社経営経験者のような方がいれば（スリーマンの元社長とか）、一応クリアされるのでしょう（日本での実績がないとか言われると思いますが、上記株価、業績、今回の対応次第ではサッポロ株主も心変わりするかな）。

「具体的な事業計画がない」　という一連の回答は、今ある「具体的な計画を出してください、または管理会計資料を出してください」（提出義務はないと思うが）と切り返され、仮に出せないときは、「じゃ、この計画が精一杯」　と回答すれば、そもそも出来ないものを要求していることにもつながりかねず、「経営権の濫用」になるかもしれませんね。

また、ガバナンスなど改善された場合、ＳＰは　よい　「実績」　をアピールできるのでしょうか？