偏屈たぬきのへそまがり投資日記

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  低PBR株と高PBR株

  　低PBR銘柄群と高PBR銘柄群の株価の推移を比較できる面白いデータを見つけた。色々と考えるヒントになりそうなので、今回はそのあたりのことを。１．TOPIXスタイルインデックスシリーズ　東証がTOPIXスタイルインデックスシリーズという、PBRの高低、規模の大小で銘柄を分類した6種類の指標を算出している。　　　　TOPIXバリュー：低PBR群　　TOPIX500バリュー：規模の大きな企業の中での低PBR群　　TOPIXSmallバリュー：規模の小さな企業の中での低PBR群　　TOPIXグロース：高PBR群　　TOPIX500グロース：規模の大きな企業の中での高PBR群　　TOPIXSmallグロース：規模の小さな企業の中での高PBR群　なお、基準日は2008年11月25日で､同日の指数はいずれも1,000。データは1999年11月1日まで遡及計算され提供されている。２．低PBR群と高PBR群の比較　まず、低PBR群と高PBR群の比較から。指標名としては、TOPIXバリューとTOPIXグロースの比較。　〇2008年11月25日以降の比較　高PBR群（TOPIXグロース）の方の成績が若干良い。　〇1999年11月1日以降の比較　高PBR群（TOPIXグロース）の成績は悲惨の一言。３．規模の大小を加味した低PBR群と高PBR群の比較　次に、規模の大小も加味した、低PBR群と高PBR群の比較を。指標名としては、TOPIX500バリュー、TOPIXSmallバリュー、TOPIX500グロースおよびTOPIXSmallグロースの比較。　〇2008年11月25日以降の比較　規模の小さな企業の中での低PBR群（TOPIXSmallバリュー）の成績が最も良い。　〇1999年11月1日以降の比較　　やはり、規模の小さな企業の中での低PBR群（TOPIXSmallバリュー）の成績が最も良い。４．感想など　過去のデータは将来を約束してくれるものではないけど、　　機関投資家などから見捨てられている感があるマイナー企業の中から低PBRで見込みのありそうな銘柄を発掘する、という戦略がこれまでは機能していたようだ。これは、多分これからも同じことだろう。　1999年起点のデータで、規模の大きな企業の中の高PBR銘柄群（TOPIX500グロース）が悲惨な状況になっているのは、当時がいわゆる”ニューエコノミー”銘柄人気の頂点だったことと、国際優良株といわれていた電機セクターが没落してしまった影響もあるのだろうと思う。　これまでの傾向が続くと考えるべきか、反動で高PBR銘柄が天高く買われる時代が来ると考えるべきか。　低PBR銘柄は安心感があるし、一方、ゼロ金利下で成長が期待できるならPBR100倍でもおかしくないよねと思ってみたり、　まあ、理屈はいくらでもあるのだから、後は感性のおもむくままにといったところか。

  Dec 21, 2014

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• 常識の変革期

  　今週は、前半までは株価も下落気味で、ようやく買い場が来たかなーとか思っていたのだけど、　いくらも買えない内に、調整は一瞬で終了して、再び高値更新も狙える勢い。　どうやら、我々は今、常識の変革期に立ち会っているようだ。　バブル崩壊後の20年もの間に常識と思われていたことが非常識に、非常識と思われていたことが常識になって来ているのだろう。今週の株価の動きは、その先がけではとか思えてならない。　すなわち、　従来の常識：株価はつかの間に騰がってもいずれは下落、ギャンブルのようなもの。　　↓　新常識：株価はつかの間に下がってもいずれは上昇、株を持ってない奴はアホ。　従来の常識：不動産は値下がりするもの。　　↓　新常識：不動産は値上がりするもの。　従来の常識：お金（日本円）の値打ちは不変。　　↓　新常識：時間とともにお金（日本円）の値打ちは下がっていく。　従来の常識：借金なんてもっての他。　　↓　新常識：借りた者勝ち。　ただし、上記の中で一番のキモは、「時間とともにお金（日本円）の値打ちは下がっていく。」というところにあり、　株価や不動産価格が上がっているように見えても、それはお金（日本円）の価値が下がっていることの裏返しなのだろうと思う。　決して明るい未来が見えているわけではなく、むしろ日本の繁栄の時代の終焉に立ち会っているのかもしれない。

  Dec 20, 2014

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• 居心地の良い下げ

  　世界的な減速感の中、先週中頃から日本の株価も下落。　総強気の中で押し目も無く上がっていかれては、打つ手も無く傍観するのみ。レバレッジ1.0倍とはいえフルインベストメントなのでそれはそれで良いのだけど、　四季報プチサプライズの某マイナーシルバー産業銘柄や、天候不良で今年は業績イマイチだった某マイナーインバウンド銘柄や、有力ブロガー紹介の某マイナー運輸銘柄など、買いたいものもいくつかある。　かといって、競い合うように買い上がるのは、今ひとつだなー　とか思っていたところなので、　この下げは、ありがたい。干天の慈雨といったところ。　やっぱり、相場は強気・弱気の繰り返しで、　強気で売り、弱気で買うのリズム感。　　さらにありがたいことに、私はレバレッジ1.0倍で自重していたので、少し買い増しが出来る状況。じわりとレバレッジ1.1倍ぐらいにしてみたい。

  Dec 16, 2014

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• 史上最低の投票率に思う

  　投票箱が閉じた瞬間に、総選挙の大勢が判明。予想通りの与党圧勝。一方で、投票率は史上最低とか。　　投票率は、以前は70％以上が当たり前だったのだけど、長期的に低下トレンドにあり、今回は争点が不明確だったことや事前に結果が見えていたことで、ついに史上最低を大幅に更新。　ところで、地縁・血縁・職域他の共同体が弱体化してきている中で、つながりの無い個人個人としては、棄権という選択が最も合理的なんだろうなー、とか、それではこの国も良い方向には行かないなー、とか、愚にもつかないことを考えたので、チラシの裏に書いてみる。１．棄権が最も経済合理的な場合　政治や選挙にコミットする集団に属していない一個人が、　各党・候補者の提示した公約等から、まったくの受身で選択をするとう前提であれば、　棄権が最も経済合理的。　なぜなら、投票に行くには若干とはいえ、時間や労力を要するのに対し、　投票の効果の方と言えば、自分の投じたわずか1票で当落が入れ替わる可能性は極めて小さく、また仮に入れ替わったとしてその1議席で政権が入れ替わる可能性も小さい。さらに政権が入れ替わったとしてそのことが結果的に自分に良い影響があるのかどうかも不透明。　なので、受身の立場の1個人の場合、棄権することが最も合理的となる。　２．投票することが経済合理的な場合　自分もしくは自分の所属する集団が、政党や候補者に直接的に影響力を行使しえる場合には、投票することが経済合理的。選挙に際しての自分たちの集団の力を政党や候補者に認識させた上で、自分たちにとって望ましい政策を実現させるよう（または自分たちにとって望ましくない政策が実現されないよう）直接的に政党や政治家に伝えることができる。　うまく行くかどうかはその時々の情勢しだいなのだろうけど、全くの受身に終始するよりは、はるかに効果的なのだろうと思う。３．感想など　長期的に投票率が低下してきているのは、　地縁・血縁・職域などの共同体の弱体化してきているためだろうと思う。　このことにより、政治と国民の双方向の意思疎通が希薄となり、本当の生の声が政治に伝わらない。　”政治と国民の双方向の意思疎通”が機能していることの１つの指標が投票率なのだろう。投票率が、長期的に低落しているということは、かなり良くないこと。　選挙期間を長くする、公職選挙法を規制緩和して政党や候補者と有権者とのつながりを持ちやすくするなどの取り組みが必要ではと思えてならない。　そうでなくては、政治がますます実際の経済活動・生活と遊離していき、浮世離れした政治になっていくだろうと思う。　一方、直接的なつながりが無い中での、”若者も投票に行こう”などの道徳的なアプローチでは、投票率が上昇することも、政治が良くなることも無いだろう。　

  Dec 14, 2014

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• ポイント・オブ・ノー・リターン

  　今回はチラシの裏の戯言。　飛行機が目的地に向けて出発したときに、残りの燃料では出発地点に戻れなくなる地点のことを”ポイント・オブ・ノー・リターン”というのだそうだ。　もう、天候悪化などトラブルが生じたとしても、ともかく進むしか道がない。目的地まで到着できなければ墜落するのみ。　ちょうど、今の日銀の金融政策が、まさに”ポイント・オブ・ノー・リターン”を過ぎてしまったのではないだろうか。　デフレ経済の建て直し・日本経済再興に向けて、”アベノミクス”への援護射撃としてはじめたはずの”黒田バズーカ”。すなわち、従来の常識的な金融政策から大きく踏み出した、インフレターゲット、大規模国債買入れ、株式・REITの買入れ。　目的地が霞んではっきり見えない中でも、もはや元に戻ることは困難な地点まで到達してしまったような。仮に、景気悪化の崖っぷちの今、金融政策を転換してしまうと、株価下落、国債下落で景気悪化にトドメを刺してしまうし、日銀自体も巨額の含み損を抱えてしまう。　もう、目的地にたどり着ける確信が有ろうが無かろうが、前に進むしか選択肢が無い。　すなわち、日銀が、短期金利ゼロの水準で国債を買い支え、株式の下落圧力に対しても一手に買い支えていく。もはや、日銀が市場での最大のプレイヤー。　たとえ、円安がさらに進行したり、バブルの萌芽が育ってきても我慢するしかない。　このまま前に進むしかないとして、主役のはずの”アベノミクス”が八方美人で大きな期待ができない中、どんな場所にたどり着くのだろうか。　　1ドル200円、日経平均3万円ぐらいは、単なる通過点なんだろうな、　日本円の預貯金・債券は次第に価値を失っていくんだろうな、　などと胸騒ぎがしてならない。　その先に、人為相場を収束させて、”神の見えざる手”のもとの安定的な地点にたどり着けるのかどうか、定かではない。国際社会に占める地位として、ポルトガル級の国になってしまうような可能性も小さくないような。。。　まあ、ともかく今は、株式、外貨、不動産、金あたりが無難。一番のリスク資産は日本円の現預金・債券。　と、へそまがり的には、そう確信している。　　

  Dec 13, 2014

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• ハイパー円安の可能性

  　円安傾向が続いている。　今回は、少し頭の体操的に、ハイパー円安の可能性について。　投機筋から円売りを仕掛けられたら、日本は円を防衛できるのだろうか？　現状では、結構円安になったと思うのだけど、貿易赤字、所得収支の黒字で経常黒字という構造のようだ。　（参考）　　・10月の経常黒字8334億円　黒字は４カ月連続（日経新聞）　　　産業構造的に、さらに円安に振れても劇的に貿易黒字が積みあがるようなことは想像しにくい。もはや日本は、そういう産業構造には無いようだ。　なので、円安攻撃がなされたときに、貿易収支面からの歯止めは掛からないだろう。　また、日本人の金融資産は今のところ円建てのものが大半だと思うのだけど、円安をきっかけに、日本円への信頼が損なわれていく感覚になるとすると、外貨への逃避が進む可能性もある。よく分からない。　最後に、金融当局の円買い介入は？。　市場にショックを与えるための単発の介入はあるにしても、継続的な自国通貨買いの介入は難しい。自国通貨売りの介入は無限にできても、自国通貨買いの介入は有限。外貨準備に限度があるから。　というようなことで、黒田バズーカを逆手に取られ、国際的な投機筋からハイパー円安を仕掛けられると案外脆いのでは、と妄想してみた。　1ドル200円とか、昔の360円に戻るとか、案外あるかも。

  Dec 9, 2014

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• 生活保護という選択肢

  　例えば、投資に失敗し、家族関係でも躓いて、収入も資産も頼る身内も無い老後をむかえたたとして、どんな暮らしが待っているのだろうか。　今回は、大脱線して、生活保護という選択肢について。１．どんな支援があるか　試しに、ネットで検索すると、新宿区のホームページにいきついたので、見てみると、　次の扶助がいただけるようだ。　　　・生活扶助　　・住宅扶助　　・教育扶助　　・介護扶助　　・医療扶助　　・出産扶助　　・生業扶助　　・葬祭扶助　それと、各種加算　　・妊産婦加算　　・母子加算　　・障害者加算　　・介護施設入所者加算　　・在宅患者加算　　・放射線障害者加算　　・児童養育加算　　・介護保険料加算　さらに一時金　　・被服費　　・家具什器費　　・移送費　　・入学準備金　　・敷金・礼金　他２．金額　で、実際の金額は、　７０歳以上の都心の１人暮らしとして。　　個人に必要：３３，８３０円。　　世帯に必要：４４，６９０円。　　住宅の家賃：５３，７００円以内。　これだけで、月々、約１３万円。　　　　このほかに、期末一時金だとか冬季加算とかもいただけるようだ。　で、医療費は無償、　NHK受信料や上下水道基本料は免除。　都営交通の無料パスもいただけるようだ。３．感想　案外良い。　セーフティーネットというより、カンダタの蜘蛛の糸のようだ。　まあ、過剰感があり、持続可能な制度とはあまり思えないので、気が向けば次回そのあたりのことを。

  Dec 8, 2014

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  ヴィレッジヴァンガード高額優待の持続可能性

  　妖怪の仕業で売上げ急回復中のヴィレッジヴァンガード。　優待利回りも魅力的なので、主力参戦しようと思ったのだけど、果たして現在の高額優待は今後も継続されるのだろうか？　と、ふと疑問に思ったので、今回はそのあたりのことを。１．直営店売上げ推移　低迷し続けていた既存店売上が、今年の夏あたりから回復。　どうも、妖怪の仕業のようである。２．高額優待　ヴィレッジヴァンガードと言えば、高額優待。　平成24年11月に新設された優待は、　毎年11月30日現在の株主を対象に、　　　100株以上の所有で1万円分の買物券。　　　1年以上の継続で1万1千円分の買物券。　　2年以上の継続だと1万2千円分の買物券。　なんと、本の購入にも使えるし、1回あたりの使用枚数も上限無しの太っ腹。　それと配当が1株14円。　12月5日現在の株価が1341円なので、総合利回りは約8.5％～10％。３．株主数の推移　これは、買うしかないと思ったのだけど、ふと気になって株主数などの推移を有価証券報告書で調べてみた。　なお、平成25年12月に1:100の分割を行っているので、それまでの単元株は1株、それ以降は100株。　また、平成23年10月に1:2の分割を行っており、株数が倍に増えている。　平成26年5月末で株主数が2万5千人にも増加している。優待の買物券だけでも2.5億円以上の負担。株主関係の事務作業も大変なことだろう。　東証1部を目指すとしても株主が2200人いれば良い。2.5万人は会社の規模に比べて過剰感。　ちなみに、個人株主といっても会長など会社の役員やその家族も含まれているので、有価証券報告書で分かる範囲で除外すると、以下のとおり。　なんと、個人株主は1人当たり平均で143株しか保有していない。2.5万人の大半が100株のみの株主なのだ。　優待が、100株以上の保有で一律なのも一因か。４．株主総会の成立が危ないかも　さらに調べてみると、株主総会の出席率（委任状提出を含む）が個人零細株主の増加に伴い、急減。　平成26年8月の株主総会では、出席率が60％を切る状況。定足数は50％以上と思われるので、ちょっとしたハプニングがあれば、総会が成立しない事態も懸念される。５．会社に何のメリットが？　この太っ腹な優待を継続することに、会社にとってのメリットはあるのだろうか？　優待の効果としては、株主数を増やして東証1部昇格を目指すとか、集客の呼び水にしたいとか、株価を高めに維持するとか、様々あると思うのだけど、　ヴィレッジヴァンガードの高額優待の理由としては弱いような。。。。　株主数は、既に東証1部昇格基準の10倍確保しているし、　集客の呼び水としては、高額すぎるし、　高株価を維持しても、優待創設後これまで間、関係者が株を売却するわけでも増資を行う訳でもないので、会社側の負担に見合う直接的なメリットが無いような。。。６．まとめ　てなことで、優待改悪がいつあってもおかしくないのでは、と思われてならない。　なので、妖怪の仕業で面白そうではあるのだけど、主力参戦は躊躇しているところなのでした。

  Dec 6, 2014

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• ドル換算で考えてみる

  　一時、1ドル120円とか。　また、最近の円安を考慮すると、今年の日本のGDPはドル換算で中国の半分以下になるとか。ほんの数年前に世界第2の経済大国の地位を譲ったばかりなのに、今では日本経済2個分でも中国に及ばない。　・ドル換算ＧＤＰ、中国の半分に（日経新聞）　　　というようなことで、今回はチラシの裏的に、　自分の資産が円ベースで維持されたり、増えたりしていても意味が無いのではないか、試しにドル換算してみては、と考えてみた。　年初来では、約15％円安（約105円→約120円）なので、円ベースで資産が15％増えていてドル換算ではトントン。　私の場合、金融資産だけ見るとドル換算でも増えているけど、自宅など含めるとほぼトントンかやや目減りしているかも。　アベノミクス以降（野田さんの退陣表明以降）だと、約50％円安（約80円→約120円）なので、円ベースで資産が50％増えていてドル換算ではトントン。　私の場合、円ベースの金融資産は数倍になっているのだけど、自宅なども含めてドル換算してみると2～3割増えただけ。浮かれている場合ではない。　　1ドル120円になっても、国内製造業の国際競争力が回復するような感覚はあまり無い。実力相応かまだまだ円が過大評価されているのかもしれない。　円ベースでの元本保証にやたらこだわる風潮が根強いのだけど、それで、本当に大丈夫？？　そのうち、意識改革をせまられるのかも。

  Dec 5, 2014

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  特選　ふるさと納税　2014

  　今年も残すところ1ヶ月。税金関係は暦年なので、12月で1年間の帳尻を合わせる必要がある。　で、私の最近の楽しみは”ふるさと納税”。”実質2000円の負担で、全国の美味しいもの各種をお取り寄せ”というやつ。　ということで、今回は、今年もらった”ふるさと納税”の”お礼の品”の中から、独断と偏見で選んだベスト３。０．おさらい　と、その前に、ふるさと納税の仕組みのおさらい。　（過去の日記）　　　・ふるさと納税の上限額（基礎編） 　　　・ふるさと納税の上限額（完結編）　ふるさと納税とは、任意の自治体に一定の限度で納税（正確には寄附）を出来るように創設された制度。　任意の自治体に寄附　→　翌年確定申告　→　寄附した年の所得税還付、翌年の住民税減額　という手順。　で、納税（寄附）すると、自治体によっては、お礼の品を頂ける。このお礼の品が、年々充実してきており、”もらわないと損”的な状況になってきている。　ちなみに、ある額までのふるさと納税は実質2000円の自己負担におさまる（数箇所に分けて納税しても全部で2000円の自己負担）。　2000円の自己負担におさまるふるさと納税額の上限は、”課税される所得金額”と”住民税所得割額”から簡単に計算できる。　１．第３位　宇和島市 海の幸セットＡ　　宇和島市に1万円以上の寄附をすると頂けた。　内容は、以下の記事を参照。　　・特選　ふるさと納税　海の幸系は、扱いに困ることが多いのだけど、”宇和島市 海の幸セットＡ”は小分けの冷凍パックで来るのが嬉しい。解凍して切るだけ（皮付きのものは皮引きも）で、美味しいお刺身のできあがり。　ちなみに、いただける量は去年より少し減ってしまい、ちょっと残念。　今年は、　　真鯛フィーレ200g×1、　　真鯛スキンレスフィーレ200g×1、　　ハマチロイン（皮付きブロック）200g×1、　　ハマチスキンレスロイン（刺身用ブロック）150g×3、　　タイカマ500g×1　※宇和島市ふるさと納税サイト２．第２位　吉備中央町　コシヒカリ20kg　吉備中央町に1万円以上の寄附をすると頂けた。なお、1万円に付き20kgなので、例えば3万円だと60kg。　お米は、昨年、阿南町が1万円で20kgのお礼を打ち出して、ふるさと納税界に衝撃を与えたのだけど、今年は、吉備中央町と湯川村にも拡大。　ただし、残念なことに、これらの自治体は今年の受付を終了。　※吉備中央町ふるさと納税サイト３．第１位　天童市　りんご20kg　天童市に1万円以上の寄附をすると頂けた。　今年の夏、雹の被害が発生。被害農家応援限定企画ということで、雹による窪みがあるりんご（サンふじ）を頂けるのだが、　11月に1回目の発送（2回に分けて送っていただけるとのこと）で実際に送られてきたものを見ると、素人の見た目では傷が分からない程度のものが大半。2回で20kgのうちの前半10kgとのことで、数えると、大きなりんご32個でした（なので全部で64個）。　甘くて、しゃきしゃきした歯ごたえの絶品りんご。　ただし、残念なことに、すでに受付終了。　※天童市のふるさと納税サイト４．番外編　去年頂いてとても良かったので、申し込みたかったのだけど、既に受付終了していたもの。　　・阿南町　お米　20kg　　・玉城町　次郎柿　10kg　去年頂いたときの感想は、以下の記事を参照。　　・特選　ふるさと納税　来年こそは、スタートダッシュで頑張るぞ！

  Dec 1, 2014

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• ポートフォリオ（平成26年11月28日）

  　先月末の不意打ち黒田日銀砲をきっかけに、今月は市場のセンチメントが一変。　前半は指標先行だったけど、月の後半になるほど小型株にも波及し、我がポートフォリオも好調。　こうなってくると、先月、景気敏感系、グロース系の銘柄を売ってレバレッジを引き下げたことが裏目に出た感じでもあるのだけど、　資産防衛第一に方針を切り替えた結果なので割り切るしかない。　それでは、平成26年11月28日時点で、ポートフォリオに占める割合が0.5％以上の銘柄（コード順）。ＧＤＬ（米国）ＳＰＤＲ ゴールド シェア１５４０　　　純金上場信託２１３７　　　Ｈヴェラス２２９２　　　Ｓ　ＦＯＯＤＳ２５９３－５　伊藤園－優先株２６９５　　　くらコーポ２７００　　　木徳神糧２７５３　　　あみやき亭２７８６　　　サッポロＤｇＳ２７９６　　　ファーマライズＨＤ２８７４　　　ヨコレイ２８７６　　　ＪＣコムサ２９１４　　　ＪＴ２９１５　　　ケンコーマヨ２９２５　　　ピックルスコーポレーション３０５３　　　ペッパーフードサービス３０７６　　　あいＨＤ３０９７　　　物語コーポ３１０９　　　シキボウ３１２５　　　新内外綿３１７５　　　エーピーカンパニー３２５０　　　ＡＤワークス３３８５　　　薬王堂３８５６　　　リアルコム４０４１　　　日本曹達４１１８　　　カネカ４２２４　　　ロンシール工業４６５３　　　ダイオーズ４７９８　　　ＬＣＡＨＤ４９０１　　　富士フイルム４９９７　　　日本農薬５３５５　　　日本坩堝５５４２　　　新報国製鉄５９０３　　　ＳＨＩＮＰＯ６０６０　　　こころネット６３２８　　　荏原実業６７０４　　　岩崎通信機６９６１　　　エンプラス７２１２　　　エフテック７２４９　　　尾張精機７２６４　　　ムロコーポレーション７３９９　　　ナンシン７４０４　　　昭和飛行機工業７６１４　　　オーエムツーネット７７０３　　　川澄化学７８５５　　　カーディナル７９６１　　　兼松日産農林７９６３　　　興研８０７８　　　阪和興業８１０７　　　キムラタン８５６３　　　大東銀８８１８　　　京阪神ビルディング９０２８　　　ゼロ９０３５　　　第一交通産業９３８６　　　日本コンセプト９５０２　　　中部電力９５０３　　　関西電力９８３０　　　トラスコ中山９８６１　　　吉野家９９０８　　　日本電計リストから外れたもの　　　　　　４５６３　　　アンジェスＭＧ　　　ライツ・オファリング実施。新株予約権の権利を行使して取得していたのだけど、それなりに値上がりしてくれたため全て売却してみた。ごちそうさまでした。５１６１　　　西川ゴム　　　10月に、レバレッジを引き下げるために少しだけ売却。先月記載漏れ。５８５６　　　東理ＨＤ　　　教育関係に期待して買っていたのだけど、中間決算が全くの不振だったため、全て売却してみた。６４８８　　　ヨシタケ　　　売ったわけではないけれども、全体が好調な中、株価横ばいで0.5％を切ったため。９６７９　　　ホウライ　　　10月に、レバレッジを引き下げるために半数売却。先月記載漏れ。　リストに加わったもの　訪日客が増加する中、日本の強みとして安泰なのは実は外食産業ではないかと考え直し、先月売却した銘柄なども含め、継続的な成長が期待できそうな銘柄をいくつか買ってみた。２６９５　　　くらコーポ　　　他の回転寿司チェーンで家族で食事をする機会があったのだけど、快適さとコスパではくら寿司が圧勝ということを再認識。曜日の並びもあり11月の月次がかなり期待できそうなこともあり、買い増ししてみた。２７５３　　　あみやき亭　　　ここも、ずっと月次が好調なため、買い増ししてみた。２９２５　　　ピックルスコーポレーション　　　キムチ界唯一のナショナルブランドである”ご飯がススムキムチ”に期待。中長期で成長トレンドにあることに加え、原料のハクサイ価格の低下により足元の業績も期待できるため、買い増ししてみた。３０９７　　　物語コーポ　　　成長期待で、少しだけ買い増ししてみた。３１７５　　　エーピーカンパニー　　　塚田農場は居酒屋チェーンでは別格の美味さ。国内産直なので、円安で相対的に優位かも。既存店売上は前年割れが続くものの、出店攻勢により全店の売上げは大きく伸びているため、少し買い増ししてみた。７８５５　　　カーディナル　　　9月初めになぞの急騰をしたので、全て売却したのだけど、株価が元に戻ったので、少しだけ買い戻してみた。また、なぞの急騰をしてくれるといいな＾＾。７９６１　　　兼松日産農林　　　買付け数量に上限があるＴＯＢ実施中。200円の買付け価格に対して、ベースの株価が（最近の地合を考慮すると）160円ぐらいなので、170円ぐらいで買って応募してみたら勝機があると見て買ってみた。　　　８０７８　　　阪和興業　　　10月の下落局面でディフェンシブ銘柄として購入。先月、記載漏れ。９９０８　　　日本電計　　　9月に過剰反応とも思える急騰をしたので大半売却していたのだけど、株価が元に戻ってきたので、買い戻してみた。　　　　月末時点でのレバレッジは1.0倍強、そのうち2割が金ＥＴＦ。　こんな市場が浮かれた雰囲気のときに買い進むのは危険な気がするけど、かといってキャッシュポジションを持つのはもっと嫌。ということで、当面はレバレッジ1.0倍を維持する予定。

  Nov 29, 2014

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• 与党大勝の勢いか

  　なんとも、安倍政権のご都合主義的な解散・総選挙なのだけど、　解散理由をこじつけてでも選挙したいだけのことはあって、どうやら与党大勝の情勢のようだ。１．世論調査　最近の各社の世論調査では、各党の支持率や、選挙の投票先は、だいたい、　自民　＞＞＞　民主　＞　公明　＝　維新　＝　共産　＞　その他　　・ＮＨＫ　　・読売新聞　　・産経新聞・ＦＮＮ　　・朝日新聞　　・日経新聞・テレビ東京　　・共同通信２．立候補準備状況　・1100人超が立候補準備 衆院選９党の争いへ（中国新聞、共同通信調べ）　・２０１４衆院選:６選挙区で維新、公明と対決回避（毎日新聞）　ポイントと思われるのは、　　　　・民主党は比例単独候補を含めても過半数を大きく下回る候補者数にとどまる。　　・維新が地元での公明との対決を回避した。　　　→　もう、どうころんでも野党が勝利する可能性は無い。不戦敗といったところ。　　・自民党は、約340人の候補者を内定。　　　→　自民党側は、340人！！立てないと比例名簿が足りなくなる可能性もあると情勢分析しているようだ。３．感想など　株価も堅調に推移しており、総選挙の与党圧勝を織り込みつつあるのかなー。　実際に与党大勝した後の風景はどんなんだろう？　織り込み済みなら、一段高ってことはないだろうけど、黒田砲の弾幕に対して売り込む勇気のある人もいないだろうから、だらだらとした展開か？　　

  Nov 28, 2014

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• 日本レヂボンのＴＯＢ

  　久しぶりにＴＯＢネタ。　といっても、今回取り上げるのは前回までとは違って、下限上限の設定が無い普通のＴＯＢ。　なので、ワクワク感が全然無い。ほとんど儲からないけど、確実。　取り上げるのは、日本レヂボン（５３８９）のＴＯＢ。１．ノリタケによる連結子会社化のためのＴＯＢ　１１月６日に公開買い付けの実施が公表された。　　・株式会社ノリタケカンパニーリミテドによる当社普通株式に対する公開買付けに関する賛同意見表明及び応募推奨に関するお知らせ 　　概要は、　　・公開買付期間：１２月１８日まで　　・公開買付価格：１株につき９２０円　　・買い付け数量：上限、下限なし　　・公開買付代理人：三菱ＵＦＪモルガンスタンレー証券、カブドットコム証券　　・決済日：１２月２６日２．月利0.2％強　日本レヂボンの株価は、11月26日時点で916円（916円買い917円売りの板）。　仮に917円で1000株買うと、手数料を1000円弱とすると、ＴＯＢに応募することで2000円強の儲け。　92万円弱を投入して1ヶ月で2000円強儲かるので、月利0.2％強。年利に換算すると約2.5％。３．感想　株式投資的感覚では、全く話にならない小額の利益（なので、私も参戦しません）。　だけど、社債を買う感覚からすれば、まずますなのでは。　最近の他のＴＯＢ銘柄でも同じような状況のものが結構ある。株式投資界隈が浮かれていること（巨利狙いで小さな利益は無視する状況）のあらわれか。　それとも、ＴＯＢ撤回のリスクを織り込んでいるのだろうか？

  Nov 27, 2014

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  アンジェスＭＧのライツ・オファリング結果

  　久方ぶりに、ライツ・オファリング銘柄の結果について、メモ書き程度で整理しておくシリーズ。　本日は、アンジェスＭＧ（４５６３）のライツ・オファリング結果について。１．アンジェスＭＧのライツ・オファリング　アンジェスＭＧは、２００２年９月にマザーズ上場した老舗？の医療ベンチャー。医療ベンチャーだけあって、上場以来ずっと赤字決算を続けている。　その間、増資による輸血で命をつないでいるのだけど、今回は、ライツ・オファリングによる増資にチャレンジ。　７月２２日にライツ･オファリングの実施を公表。新薬開発期間中の運転資金確保が目的とのこと。　　・ライツ・オファリング（ノンコミットメント型/上場型新株予約権の無償割当て）に関するお知らせ　　・同Ｑ＆Ａ　　アンジェスＭＧの新株予約権は、1個につき288円の払い込みで1株取得できる権利。 　　アンジェスＭＧのライツ・オファリングに関する主なスケジュールは以下のとおり。 　　　7月22日：ライツ・オファリングの実施を公表 　　　7月28日：新株予約権割当の権利最終日 　　　7月29日：新株予約権割当の権利落ち日 　　　8月 1日：新株予約権上場 　　　9月 5日～9月30日：新株予約権の権利行使期間（証券会社によって取次ぎ期間は異なる） 　　　9月10日：新株売却可能日（証券会社によって異なる） 　　　9月22日：新株予約権上場最終日２．株と新株予約権の値動き　　新株予約権上場中の、株と新株予約権の値動きは以下のとおり。注：(3)の欄は、その時の価格で新株予約権を入手し権利行使価格（288円）を払い込んで新株を入手するとしたときの新株入手の総費用。　　(4)の欄は、その時の株価と、(3)で計算した新株入手の費用の比較で、新株予約権のディスカウント状況を計算したもの。　　9月10日を新株売却可能日としているのは最短の場合、実際は証券会社によって異なる。　この間、８月７日に２６年１２月期第２四半期決算短信を公表。　私のような門外漢には何の変哲も無い赤字決算に見えるのだが、翌日８月８日には、一時、株価はストップ高、新株予約権は１．５倍まで買われた。ただし、終値は少し上がっただけで終わった。　また、こまめに新薬の開発状況などを開示してくれるのだけど、どの情報にどんな価値があるのか正直よく分からなかった。　株価、新株予約権価格とも軟調に推移し、新株予約権の上場最終日にはついに１円引けとなった。　常に新株予約権がディスカウントされた状況で推移したのだけど、ジリ貧傾向だったためか、最終的な権利行使率は、65.24％にとどまった。　また、少し期間を前後に拡大した株価の動きは以下のとおり。　なお、新株予約権割当の権利最終日の7月28日の終値が414円なので、権利落日の7月29日の基準価格は（414円＋288円）／2　＝　351円　上記のチャートでは、両日の間で、414円／351円＝1.179倍の株式分割が行われた扱いとなっている（7月28日までの株価を分割率で割り引いて表示）。　ライツ・オファリング実施の公表で大きく下げて、新株予約権上場中には権利行使価格の288円をにらんでの軟調な展開という典型的なパターン。その後、株式相場全般の下げに引きずられて一段安の後、これまた全体の地合に合わせて上昇。３．感想など　・医療ベンチャーの株価水準には裏付けが無い（高ければ高いなり、安ければ安いなりにそんなものかと思う）ので、どうしても権利行使価格をにらんだ展開になるのだろうと思う。　・権利行使期間中は売りたい人が多いので、その頃に（新株予約権の権利行使等で）仕込んで、時期を待つという戦法が有効だったかも（たまたま全体の地合がそうだっただけかもしれないが）。とりあえず、ごちそうさまでした。

  Nov 25, 2014

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  ピックルスコーポレーション

  　今回は、久々に個別銘柄の話題。　投資で成果を出すには、結局のところ割安で人知れず成長の見込める銘柄の発掘でしょ、ということで、最近買い戻したピックルスコーポレーション（２９２５）について。１．ご飯がススムキムチ　ピックルスコーポレーションの成長の原動力は、キムチ界（ってなものがあるとすれば）唯一のナショナルブランドである”ご飯がススムキムチ”。　もともと、セブンアイグループ向けにキムチなどの商品を製造することで伸びていたのだけど、相手先プライベートブランド商品での成長に限界を感じた同社が、起死回生の自社ブランドとして開発したのが”ご飯がススムキムチ”。　それまでも自社ブランドのキムチ開発にチャレンジしていたのだけど鳴かず飛ばず。そんななかで、従来のキムチは本当に日本の消費者の嗜好にあった商品なのかとの発想で、”キムチといえば酸っぱくて辛いという常識”を転換して、”酸っぱさと辛さを抑え甘みを強調した味付け”のキムチを開発。　従来のキムチに馴染んだ層からは、こんなのはキムチじゃないとの酷評もあったそうだが、一般の主婦には受け入れられて大ヒット、それが”ご飯がススムキムチ”。　２．業績推移　27年2月期中間決算までの売上げ、利益の推移は以下のとおり。　売上げが順調に伸びている一方で、利益には変動がある。これは、原料の野菜の価格に大きな変動があるのが主要な要因。　ちなみに、昨年後半から今年の夏にかけて、ずっとハクサイの価格が高めに推移していた。また、今年６月に札幌の新工場を稼動させており、一時的な利益押し下げの要因となっている。　そのため、私は、中間決算は期待できないと踏んで、9月に一旦ポジションを縮小していた。　ところが、中間決算ではさすがに前年比でマイナスではあったものの、そこそこの経常利益を確保。　そして、1年近くも高く推移していた原料のハクサイ価格がついに低下。10月以降かなり安い水準で推移。　中長期で成長トレンドを継続しているとともに、足元の業績も改善が期待される状況になっているのである。３．親離れの自社株買い　ピックルスコーポレーションには、これまで非上場の親会社があった。”きゅうりのキューちゃん”でおなじみの”東海漬物”。自社より規模の小さな非上場の親会社を抱えるという、やや経営の自由度に疑問符が付くような状況であったのだが、　このたび12月10日付けで、自社株買いにより、東海漬物から株を取得。　東海漬物の持株比率が44％から27％に低下。東海漬物は親会社からはずれることになり、経営の自由度が大幅に向上。　ちなみに、私は、自社株買いに懐疑的なのだけど、　ピックルスコーポレーションのように、成長を続けているにもかかわらず、PBR1倍割れ、PER1桁といったような銘柄の自社株買いは歓迎。４．株価の推移　株価の推移は、以下のとおり。　長期的には、会社の成長に合わせて上昇トレンド。足元は、業績不安で一旦押していたけど、再上昇機運と、実にすなおな株価。５．バリュエーション　ちなみに、指標面。　27年2月期中間決算時点で、　　発行済み株式（自社株除く）：617万株　　総資産（実績）：172.12億円　　純資産（実績）：73.11億円（1株当たり約1185円、自己資本比率42.4％）　　利益（予想）：7.38億円（1株当たり約120円）　　　　　　　※：1株当たりの計算では、期中平均ではなく最新の株数で計算してます。　上記に12月に予定される自社株買い（140万株、10.15億円）の影響だけ加味すると　　　　　発行済み株式（自社株除く）：477万株　　総資産（実績）：161.97億円　　純資産（実績）：62.96億円（1株当たり約1320円、自己資本比率38.9％）　　利益（予想）：7.38億円（1株当たり約155円）　　　　　　　※：今中間期は前中間期に比べて現預金が約10億円ほど多いので、それを自社株買いに当てると仮定。　　　　　1株当たりの計算では、期中平均ではなく最新の株数で計算してます。　自社株買いにより、指標面がかなり良化。　低PBR、低PER銘柄の自社株買いの好例。しかも今回は、ディスカウントした価格での買い入れとなっている。（ちなみに、高PBR、高PER銘柄では逆に作用するので要注意）。　11月21日の終値が867円なので、PBR0.7倍弱、予想PER6倍弱。　成長を加味すると、かなり割安に思える。６．まとめ　ピックルスコーポレーションは、キムチというニッチな分野での成長企業。　1年近く続いた原料高から一転原料安の状況。　非上場の親会社から自社株買いで、経営の自由度を確保した上に、株価指標が大幅に改善。　ということで、私としては、10月以降コツコツと買ってみたところ。今後の推移を結構楽しみにしている。※　投資は、損しても得しても自己責任で！

  Nov 23, 2014

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• メビウスの輪

  　衆議院解散とのこと。　解散理由などを聞くにつけ、なんとも、時空が歪んでいるような感覚に襲われる。　与党幹部の思考を私なりにたどってみると、　〇民主党政権で、日本経済は瀕死状態。自民党政権になって、アベノミクスで景気回復。ニッポンを取り戻したぞ！　　　　↓　〇国民が自民党で良かったと思っているうちに、解散して総選挙だ！　　　↓　　〇でも、解散するには選挙の大義名分がいるなー。　　　↓　〇そうだ、消費税増税延期を理由にしよう。　　　↓　〇消費税増税を延期するには？　　　↓　〇4～6月期に引き続き、7～9月期もマイナス成長。日本はデフレ再突入の瀬戸際。だから消費税延期なのだ。これで、解散が出来る。めでたし？？？？？？？？？？　一周したら、裏側にたどりついた感じ。”メビウスの輪解散”という名称を進呈。　一方の日銀による株価下支え政策も同じようなもの。　〇景気が悪くなりそうだよね。　　　↓　〇よし、ETF買い入れで株価をテコ入れだ。　　　↓　　〇やっぱり景気が悪くなりそう。　　　↓　〇よし、ますます株価をテコ入れだ。　ってな感じで、景気が悪くなりそうなほど、株価が上がりそうという、なんとも不思議な空間に迷い込んでいる。　　　うーん。投資している人だけ報われているような。こんなんで良いのかと思わなくもないけど、個人的には目一杯投資しているので、まっいっか。　

  Nov 18, 2014

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• 日経400先物

  　先週も、我がポートフォリオは、相変わらずTOPIXや日経平均に置いていかれる展開。　どうも最近は、JASDAQ平均の動きと相関しているようなので、仕方が無い。そういう中でも、継続的な事業拡大・利益確保が見込める銘柄は上昇しているので、銘柄選びの問題かも。　ところで、指標といえば、今年から登場した日経400。　日経400は、銘柄の入替えの規模が比較的大きな指標のため、銘柄入替え時にコバンザメに食われて劣後していく運命なのではと思っているところ。　　詳しくは先日の日記を参照。　　　・日経400の哀れな末路を占う 　この日経400の先物取引きが、11月25日から大阪取引所で始まるとのこと。　　　・JPX日経インデックス400先物取引の制度概要について（リーフレット） 　例年、8月に銘柄入れ替えが予定されているので、7月頃にTOPIX先物買い、日経400先物売りの裁定取引をすると少し小遣い稼ぎになるのでは、と今から楽しみにしておこうと思う。※　投資は、損しても得しても自己責任で！

  Nov 16, 2014

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• じっと我慢

  　週末恒例で、所有銘柄などをチェックしていたのだけど、どうも私が景気悪化に備えて先月売った銘柄ほど上昇しているようだ。　黒田日銀砲炸裂で、最近の表現ではリスクオン状態。まるで、このまま景気が良くなるかのような勢いで景気敏感株が買われている。　日経平均やTOPIXなどの指標に対して、我がディフェシブなポートフォリオはかなり出遅れ。　おまけに、攻撃担当のペッパーフードまで軟調。　こんなとき、相場の流れに沿った調子の良い銘柄を買わないと儲けそこなうような気がしてしょうがないのだけど、　金融政策は大きいけれど、それだけで景気が良くなるか？　それと、エボラはもう安心していいの？　　きっと、感覚に流されて買ってしまうと結局ダメなんだろうなーと、何もせずじっと我慢。　レバレッジ1.0倍、うち金ETFが2割。ディフェシブなポートフォリオを継続中（といっても、あくまで当社比＾＾；。全金融資産を相場にぶっこんでいるので、一般的な感覚では決してディフェシブではないのだろうけど）。

  Nov 9, 2014

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• ポートフォリオ（平成26年10月31日）

  　激動の1ヶ月でした。　私は、エボラ出血熱拡大に備えて、ポートフォリオを資産防衛型に変更。　市場では、月の後半にかけて、エボラ出血熱も一過性の材料として消化されつつあった中で、　最後に黒田バズーカ砲。先物主導で日経平均爆上げ、終値で7年ぶりの高値とか。さらに、シカゴの日経平均先物は17000円回復。　私のような万年強気の人間が弱気なことを言うときが、まさに買い場だったのだろう。　一方の、エボラとの戦い。　予断を許さないの状況はあいかわらずだけど、スペインと米国の看護師はそろって回復。　また、主戦場の西アフリカでも感染拡大が鈍化との観測も。　・エボラ熱感染拡大ペース、リベリアで鈍化の可能性＝ＷＨＯ　このまま収束に向かえば、本当に嬉しいことだけど、　リベリアの首都モンロビアでは、取材活動などほとんど行われていない状態なので、本当のところはよく分からない。　　それでは、平成26年10月31日時点で、ポートフォリオに占める割合が0.5％以上の銘柄（コード順）。ＧＤＬ（米国）ＳＰＤＲ ゴールド シェア１５４０　　　純金上場信託２１３７　　　Ｈヴェラス２２９２　　　Ｓ　ＦＯＯＤＳ２５９３－５　伊藤園－優先株２７００　　　木徳神糧２７８６　　　サッポロＤｇＳ２７９６　　　ファーマライズＨＤ２８７４　　　ヨコレイ２８７６　　　ＪＣコムサ２９１４　　　ＪＴ２９１５　　　ケンコーマヨ３０５３　　　ペッパーフードサービス３０７６　　　あいＨＤ３１０９　　　シキボウ３１２５　　　新内外綿３２５０　　　ＡＤワークス３３８５　　　薬王堂３８５６　　　リアルコム４０４１　　　日本曹達４１１８　　　カネカ４２２４　　　ロンシール工業４５６３　　　アンジェスＭＧ４６５３　　　ダイオーズ４７９８　　　ＬＣＡＨＤ４９０１　　　富士フイルム４９９７　　　日本農薬５１６１　　　西川ゴム５３５５　　　日本坩堝５５４２　　　新報国製鉄５８５６　　　東理ＨＤ５９０３　　　ＳＨＩＮＰＯ６０６０　　　こころネット６３２８　　　荏原実業６４８８　　　ヨシタケ６７０４　　　岩崎通信機６９６１　　　エンプラス７２１２　　　エフテック７２４９　　　尾張精機７２６４　　　ムロコーポレーション７３９９　　　ナンシン７４０４　　　昭和飛行機工業７６１４　　　オーエムツーネット７７０３　　　川澄化学７９６３　　　興研８１０７　　　キムラタン８５６３　　　大東銀８８１８　　　京阪神ビルディング９０２８　　　ゼロ９０３５　　　第一交通産業９３８６　　　日本コンセプト９５０２　　　中部電力９５０３　　　関西電力９６７９　　　ホウライ９８３０　　　トラスコ中山９８６１　　　吉野家リストから外れたものレバレッジを引き下げるため、エボラ耐性の低そうな銘柄（人ごみに行かない生活スタイルを想定）、景気悪化時に業績が落ち込みそうな銘柄を中心に売ってみた。また、0.5％のラインで区切って紹介しているため、売ったわけではないけど株価軟調でリストからはずれた銘柄も。　　　　　　２１８１　　　テンプホールディングス　　　景気悪化時には人材派遣業は落ち込みそうだと考え、指標的にも成長を織り込んだ株価になっているため、全て売却してみた。２３４０　　　極楽湯　　　エボラ耐性が低そうなため、大半を売却してみた。２６５２　　　まんだらけ　　　景気悪化時には少し業績が悪化するのかなと想像して、レバレッジを引き下げる目的もあり全て売却してみた。割安ではあると思う。２６５４　　　アスモ　　　成長力と低位株ということで保有していたが、指標的に割安ということでは必ずしも無いため、レバレッジを引き下げる目的もあり大半を売却してみた。２６９５　　　くら　　　成長力に期待していたが、9月月次が既存店マイナスだったのと、ここ数ヶ月の新商品にコスパ面の感動が薄いため、エボラ耐性が低そうなこともあり、大半を売却した。12月の決算発表（たぶん超保守的）で下げる局面があれば買い戻してみたい。２７５３　　　あみやき　　　エボラ耐性が低そうなので、レバレッジを引き下げる目的もあり大半を売却してみた。店に行ってみても個人的にはそれほど良いとは思わないのだけど、相変わらず月次好調で、割安ではあると思う。少し後悔ぎみ。３０９７　　　物語コーポ　　　エボラ耐性が低そうなこともあり、大半を売却した。成長が続くとすれば割安ではあると思う。３２４４　　　サムティ　　　景気悪化時には新築マンションは少し業績が悪化するのかなと想像して、全て売却してみた。３２７６　　　日本管理　　　指標面で成長を織り込んだ株価になっているので、レバレッジを引き下げる目的もあり全て売却してみた。３２９０　　　ＳＩＡリート　　　　リートは全般的に割安感が薄れてきているので、レバレッジを引き下げる目的もあり全て売却してみた。３３７６　　　オンリー　　　足元の業績が軟調なため、レバレッジを引き下げる目的もあり全て売却してみた。３６５４　　　ヒトコム　　　景気悪化時には人材派遣業は落ち込みそうだと考え、レバレッジを引き下げる目的もあり全て売却してみた。５４０６　　　神戸鋼　　　景気悪化時には業績が落ち込みそうなため、全て売却してみた。景気が維持されれば割安。５４１１　　　ＪＦＥ　　　景気悪化時には業績が落ち込みそうなため、全て売却してみた。景気が維持されれば割安。５４４８　　　東京鋼鐵　　　株価軟調につき、0.5％を切ったため。５９６５　　　フジマック　　　足元の業績が軟調なため、レバレッジを引き下げる目的もあり全て売却してみた。６７４７　　　ＫＩホールディングス　　　レバレッジを引き下げる目的で半数売却してみた。６９２７　　　ヘリオステクノＨＤ　　　人材派遣業に期待して買っていたが、景気悪化時には少し落ち込むかも考え、レバレッジを引き下げる目的もあり半分程度売却してみた。７２５４　　　ユニバンス　　　景気悪化時には自動車関係は業績が落ち込みそうなため、大半を売却してみた。７２５６　　　河西工業　　　景気悪化時には自動車関係は業績が落ち込みそうなため、全て売却してみた。景気が維持されれば割安。７３１５　　　ＩＪＴＴ　　　景気悪化時には自動車関係は業績が落ち込みそうなため、大半を売却してみた。いすゞとの比較では割安。７５０９　　　アイエーＧ　　　足元の業績が軟調なため、レバレッジを引き下げる目的もあり全て売却してみた。７５９３　　　ＶＴホールディングス　　　足元の業績が軟調なため、レバレッジを引き下げる目的もあり全て売却してみた。７６４６　　　ＰＬＡＮＴ　　　レバレッジを引き下げる目的で半数程度売却してみた。８０２０　　　兼松　　　景気悪化時には業績が落ち込みそうなため、全て売却してみた。景気が維持されれば割安。８２６０　　　井筒屋　　　エボラ耐性が低そうなため、足元の業績にも切れが無いため、全て売却してみた。８４１１　　　みずほ　　　景気悪化時には業績が落ち込みそうなため、大半を売却してみた。８９３１　　　和田興産　　　景気悪化時には新築マンションは少し業績が悪化するのかなと想像して、全て売却してみた。８９７５　　　いちご不動産投資法人　　　リートは全般的に割安感が薄れてきているので、レバレッジを引き下げる目的もあり全て売却してみた。９２０１　　　ＪＡＬ　　　エボラ耐性が低そうなため、プチ株を残し全て売却してみた。エボラ早期克服シナリオならば、かなり割安。９２０２　　　ＡＮＡホールディングス　　　エボラ耐性が低そうなため、全て売却してみた。エボラ早期克服シナリオならば、優待株として買える水準。９５０５　　　北陸電力　　　株価が上昇し、他電力会社との比較で割安感が薄れたので、全て売却してみた。９６０３　　　エイチ・アイ・エス　　　エボラ耐性が低そうなため、全て売却してみた。９６１６　　　共立メンテナンス　　　エボラ耐性が低そうなため、全て売却してみた。リストに加わったもの資産防衛目的で、金ＥＴＦを全資金の2割程度購入。また、エボラ拡大シナリオ、早期克服シナリオのいずれの場合も期待できそうな銘柄をいくつか買ってみた。ＧＤＬ（米国）ＳＰＤＲ ゴールド シェア　　　世界最大規模の金ＥＴＦ。　　　資産防衛のため、金に資金逃避。思い立った日がたまたま祝日だったので、米国市場で買ってみた。１５４０　　　純金上場信託　　　東証で最も取引の厚い金ＥＴＦ。　　　資産防衛のため、金に資金逃避。３０７６　　　あいＨＤ　　　新たに買ったわけではないけれども、全体が軟調な中で株価が上昇したため0.5％を超えた。３１０９　　　シキボウ　　　新型インフルエンザのときに抗菌生地ネタで上昇したことがあるので、気休め的エボラ銘柄として、低位株ということもあり買い増ししてみた。バリュー投資的には、さほど割安感はない。気の迷いか。４０４１　　　日本曹達　　　エボラ感染防止には、ともかく塩素系消毒剤。バリュー投資的にもそこそこいけそうな水準なので買ってみた。４１１８　　　カネカ　　　エボラ拡大時のディフェンシブ銘柄として、指標面でも割安な気がするので、買い増ししてみた。４２２４　　　ロンシール工業　　　抗ウイルス床材というキーワードにひかれ、気休め的エボラ銘柄として、バリュー投資的にもそこそこで、私の好きな低位株でもあり買い増してみた。４７９８　　　ＬＣＡＨＤ　　　超低位株なので、年末でもあり。４９０１　　　富士フイルム　　　いわずとしれた、エボラ特効薬銘柄。指標面でもまずまずの水準なので、少し買ってみた。６３２８　　　荏原実業　　　陰圧空気清浄機というキーワードにひかれ、気休め的エボラ銘柄として、バリュー投資的にもそこそこの水準なので、少し買ってみた。７７０３　　　川澄化学　　　米国での死亡者の報道などを見て、エボラ患者の治療には血液回路（透析とか）が必要になるのかなーと。それも通常の患者とは別に用意が必要だろうなと。ということで、指標面でもそこそこなので、少し買ってみた。７９６３　　　興研　　　エボラ銘柄のある意味の本命。自衛隊が出動などということになれば、防護服が大量に必要だろうということで。指標面での割安さは全く無いが、割り切って買ってみた。　ちなみに、月末時点でのレバレッジは1.0倍、そのうち2割が金ＥＴＦ。　攻撃面はペッパーフードサービスのワントップ（シェア約10％）。あとは防衛的な布陣。　まあ、月末に来て、状況が一変したので、これで良かったものやらどうやら。　だけど、みんな元気に暮らしているということが幸せということなんだろう、と思う今日この頃。　　　　　　　

  Nov 2, 2014

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• 禁じられた数字

  　先週の株式市場は、とりあえず”エボラ出血熱”を消化した格好で、上げ基調。　しかし、西アフリカの状況は混沌。WHOの25日の発表では、感染者が1万人を超え、死者数も5000人弱に拡大。　また、厚生労働省のまとめでは、ギニア、リベリア、シエラレオネのそれぞれの首都で猛威をふるい、症例数の過少報告が続いているとのこと。　　・エボラ出血熱、感染者１万人超える　死者は４９２２人　　・2014年10月23日更新　エボラ対応に関するロードマップ　（更新13）（厚生労働省検疫所）　というような状況なので、株価が上がることは素直に嬉しいのだけど、先行きどうなるかは非常に不透明。西アフリカが収束しない限りは全く安心できないのだが、相変わらず良い見通しが持てない。　私は、レバレッジ1.0倍、そのうち金ETFが2割という防御態勢を継続。また、エボラ流行シナリオ、早期克服シナリオとも耐えられる銘柄構成に徐々にシフト。　それと、西アフリカでエボラと対峙している国境なき医師団に少しだけ寄附してみた。この寄附が、先週行った投資の中で、最も費用対効果が高いかもしれない。　ちょっと長めの前置きだったのだけど、週末なにげに図書館で借りた本が面白かったので、その読後感想が、今回の本題。１．食い逃げされてもバイトは雇うな？　本は、公認会計士の山田真哉氏の書いた”禁じられた数字（上下巻）”。　　・食い逃げされてもバイトは雇うな－禁じられた数字（上）　　・「食い逃げされてもバイトは雇うな」なんて大間違い－禁じられた数字（下）　上巻のタイトルを下巻のタイトルで打ち消すという、人を食った技を披露。　ずいぶん前のベストセラーなんだけど、中身が薄そうなタイトルだなーと敬遠していた。でも、読んでみると、実に読みやすく、コンパクトながら充実している。　主題は２つ。　１つは、数字の話。もう１つは、会計とビジネスの話。　　２．数字を操る　人をひきつけるには、数字を有効に活用することが重要とのことで、事例を豊富に紹介。　どういう断面で切り取るかによって印象が違う。効果的な数字の使い方をということで、　例えば、サッカーのスウェーデン代表は、イングランド代表を相手に、「39年間無敗神話」というキャッチコピー。実際は、39年間で12戦しかしておらず、しかも4勝8分け。でも、39年間無配には違いないし、イングランド戦の集客アピールには効果絶大。　さらに工夫すると、スーパーの割り引きに同じコストをかけるにしても、　「全品2％引き」というより、「抽選で50人に1人は無料」とした方が、集客効果があるとのこと。確かに、期待値としては同じでも、50人に1人無料の方がワクワク感があるような。　　一方、受け手側としては、数字に騙されてはいけないよという注意喚起も。　例えば、「この売り場で、1億円が12本」という宣伝。事実には違いないのだけど、どこで買おうが当たる確率は同じなので、意味は無い。相手を錯覚させるための”卑怯な数字”を著者は”禁じられた数字”と定義。　”禁じられた数字”には4パターン。　　・アンケート、ランキングなどの「作られた数字」　　　・”1億円が12本”のような「関係のない数字」　　・将来予測などでの「根拠のない数字」　　・計算上はうまくいくけど実際にはうまくいかない「机上の数字」３．ビジネスを成功させるには非会計的な行動が不可欠　　今回、この本を読んで、”目からウロコ”的な点が、非会計的な行動を推奨している点。　冷静な計算から導き出される”会計的な行動”だけでは、ビジネスは成功しないと断言。公認会計士の著者が言うだけに説得力がある。　で、ここに、上巻下巻で相反するタイトルが付けられている理由がある。　上巻の「食い逃げされてもバイトは雇うな」というのが”会計的な行動”。バイトに払う給料と食い逃げで生じる損失を比較すると給料の方が断然高くつくので、「バイトは雇うな」というのが”会計的な行動”。　だけど、それではビジネスとしては発展しないというのが、下巻の「「食い逃げされてもバイトは雇うな」なんて大間違い」。　食い逃げを許すゆるい店だという評判が立ったり、そのうちレジごと持っていかれたりとか、バイトを雇わないことの弊害は大きいためバイトを雇うというのが”非会計的な行動”。雇ったバイトをうまく活用して、いかに店を繁盛させるか妙手を考えるのがビジネス。　二者択一を超えた妙手をひねり出すのがビジネス。ビジネスはいわば非科学的なものであり、金額重視・効率化重視の会計的思考とはある意味相容れな面があるもの。内部統制強化なども会計的な発想、ビジネスの現場とは反りが合わないとのこと。　会計的行動と非会計的行動の複数の視点を持って、妙手を考えるのが経営者の役割　というのが本書の結論のようである。４．感想　そういえば、昔の偉大なる創業者は、「経理の言う事を聞いていたんでは会社は発展しない」というようなことを言っていたなーとか、　ソニーがダメになっていったのも、社外取締役とか、環境会計とかガバナンス、コンプライアンス的に正しいことに注力する一方で、儲かる製品・仕組みを知恵を絞ってひねり出すということを忘れてしまったからあんだろうなーとか、　日頃漠然と感じていたこととシンクロ。　なるほど、そういう理屈かと、目からウロコの2冊でした。

  Oct 26, 2014

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• エボラ対人類の世界大戦

  今回もエボラ出血熱について。１．エボラ対人類の世界大戦　　国連のエボラ緊急対応チームによると、今、エボラ出血熱を抑え込むことに成功しなければ、対処する方法すら分からない未知の状況に陥ってしまうとのことで、11月中が勝負の分水嶺のようである。　　・エボラ患者１週間当たり１万人に急増のおそれ　　まさしく、第3次世界大戦。前回までは”国の集団”対”国の集団”の戦いだったけど、今回は全世界が1つの陣営で相手はエボラ。２．人類もようやく本腰　　人類の油断に乗じて、緒戦はエボラの優勢。　　米国・欧州に飛び火したことから、ここに来て人類の方もようやく態勢を整えはじめた感じ。世界の盟主？米国も危機管理モードに。　　　・米国がエボラ熱対策で予備役招集、西アフリカへの人道支援強化　　そうした中、先週後半の明るいニュースとしては、米国がエボラ治験薬のジーマップの大量生産を目指していること。3研究施設に生産計画の提出を義務付けたとのこと。　　　　・米保健当局、最先端研究所3カ所にエボラ薬生産計画の提出を要請３．良い側面も　　エボラ対人類のこの戦いに負けると、致死率70％として、半世紀ほど前の世界人口20億人台からやり直しになるのかな。　　この戦いは、どこかの国が勝って、どこかの国は負けるというような結末は無い。どこかの国で大流行している状態なら、それはすなわち世界中の危機。　　というようなことで、最近、富める者・貧しき者で分裂気味（世界的にも、1国の中でも）の世の中なのだけど、共通の敵エボラの前では一致団結して取り組まざるを得ない。世界的な一体感が醸成され、社会・経済的にも好影響なのでは（あくまで、エボラに勝利してこその話だけど）。　　貧困な国にも一定の衛生水準が必要になるし、健康保険が無い貧しい人にも医療を提供しなければならない。貧しい国や人への無関心は、富める国や人に災いとなり還ってくる構図。　　例えば、変化の兆しとして、国連で米国がキューバを賞賛なんて、過去にはありえなかったこと。　　「米国のパワー国連大使は、断交中のキューバによる支援について「人口が１１００万人しかない国が、これまで１６５人の医療従事者を現地に派遣し、さらに３００人近くを追加派遣する計画がある」と称賛。「もっと多くの国の取り組みが必要だ」と強調した。」４．資金防衛戦線　　もう、この危機の前では瑣末なことのようにも思えるのだが、私の資金防衛戦線について。　　先週末時点で、金ETFに資金の2割。それも含めてレバレッジ0.9倍台。　　金曜日の米国市場が急反発し、ともかく来週は上昇からのスタートだと思うのだけど、対エボラ大戦はこれからが勝負の分水嶺（西アフリカが主戦場）。　　どちらにころんでも、しのげるようにしておきたい。　　エボラにさらに押し込まれて長期の戦時経済体制となったときでも業績が持続・拡大できて、エボラにあっさり勝利してもバリュー投資的に成立するような、両にらみの銘柄をいくつか見つけた（様な気がする）ので少し資金を投入し、レバレッジを1倍程度に戻そうと思っているところ。　　　　仮に、エボラにあっさり勝利で株価が上昇し、今回色々動いたことが裏目に出ても、そのほうがトータルではかえって幸せというもの。　　

  Oct 19, 2014

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• 資金の退避先

  　　エボラ出血熱おそるべし。　　スペインに続き、米国の医療機関でも完全防護の看護師が感染なんて。。。　　で、リベリアでは病院スタッフが待遇改善を求めてストライキ。。。　　今のところ、心理的な影響が大きいのだけど、実体経済に悪影響が出てくるのも時間の問題。まずは、観光関連などから縮小。他にも波及していくことだろう。１．投資の方針転換　　少し前までは、バブル相場再現で、資産が10倍ぐらいにはなるだろう　なんて妄想していたのだけど、　　今となっては、家族が困らないだけの資産が確保されていればいいや、と有事モードに大きく転換。２．世界同時トリプル安への備え　　1国の経済がメタメタになるとき、株安、債券安、通貨安のトリプル安となる。　　今回、最悪の場合には、世界全体の経済がメタメタになるので、世界同時トリプル安だよね。　　って、世界同時株安・債券安までは分かるけど、世界同時通貨安はないのではと思うかもしれないが、世界中の通貨が信頼を失うような局面を想定。　　で、価値が維持されるのは。。。。３．金に退避　　国を超え、時代を超え、価値が認められている、金しかないのでは。　　ということで、急遽、資金の1割強を金ETFにしてみた。　　金ETFも含めて、本日現在のレバレッジは1.1倍弱。※　投資は、損しても得しても自己責任で！

  Oct 14, 2014

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• 自社株買いは愚策－ROEは役立たず（その５）－

  　　この3連休は、高まる大波乱の可能性に対して、どう自分の資産を防衛していくか考えなきゃと思っているのだけど、なかなか戦略がまとまらない。　　今回は、現実逃避的に、「ROEは役立たず」の第5弾として、自社株買いについて。　　ちなみに、過去の日記　　　・ROEは役立たず　　　・ROEは役立たず（その２）　　　・ROEは役立たず（その３）　　　・ROEは役立たず（その４）　　私は、　”ROE”と”自社株買い”は表裏一体。　　あるいは、これに”ストックオプション”を加えて、悪のトライアングルと考えている。　　自社株買いは、短期の需給改善には効果があるものの、中長期では株価中立以下（低PBRのあきらかな割安株では有効なことも）というのが私としての結論。本日は、そのあたりについて。１．ROEを高める２つの方法　　ROE ＝ 純利益／自己資本×100（％）　　ROEを高くするには2つの方法がある。　　1つ目の方法は、分子のほうの利益を拡大する方法。困難が伴うだろうが、会社の価値を上げるためには不可欠な道。　　でも、2つ目の方法として、分母のほうの自己資本を小さくするという安易な抜け道が用意されている。　　　　ところで、経営指標として、ことさら”ROE”を持ち出すのは、2つ目の方法のうち”自社株買い”という回答があってのこと、と思う。　　なぜなら、1つ目の”利益を拡大する”というのは、”ROE”を持ち出すまでもなく、株式会社の普遍的な目標。”ROE”なんて言葉が無かった時代でも、経営者は、いかに利益を出すか、事業を拡大するかに腐心していたもの。　　自社株買いという安易な回答の存在により、”ROE”は、色々な人の仕事を楽にしてくれる。抜け道経営指標。　　例えば、経営コンサルタントにしても、”ROEを指標としましょう、そのためにはまず自社株買いです。”と言えば、仕事をした感じになるし、　　もともと生産性向上にさして貢献していないと思われがちだった、会社の財務部門も、”ROE、自社株買い”で、会社の生産性を高めるのに大きな貢献をした風に映るし、　　経営者にしても、”わが社はROEを指標としています”と言うと、東証や日経新聞が褒めてくれるし、さらにはストックオプションとの組み合わせでフトコロが潤うことも。２．自社株買い→ROE向上→企業価値上昇という妄想　　”ROEが高いことが良いこと”という固定観念に縛られ、自社株買い→ROE向上→企業価値上昇（中長期の株価上昇）というような論理展開をたまに見かける。　　例えば、日経新聞の10月10日朝刊記事。　　　・自社株買いに賞味期限？ 高ＲＯＥ、持続力で選別　　証券部の富田美緒氏の署名記事なのだけど、　　”自社株買いの効果の大きい最初の２カ月を狙う”との投資手法（実際に成果を出している）に対し、　　「資本を減らす自社株買いはＲＯＥを高くする。ただ、日本企業の稼ぐ力を認めるならもっと長く保有した方がいいとの判断もあるはずだ。それを２カ月で見切るのは、まだ半信半疑の投資家がいる証左といえる。」　　と論評。　ギター侍風に言うと、（古っ）　　自社株買いによるROE向上が、稼ぐ力向上に役立つって言うじゃな～い。。。　　でもアンタ、自社株買いは短期の需給には効いても稼ぐ力の向上には決してつながりませんから! 残念～!!　　３．自社株買い前後の理論株価　　有償増資などの際の理屈（時価総額が企業価値）を応用すれば、　　自社株買い後の時価総額 ＝ 自社株買い前の時価総額 － 自社株買いに要した金額自社株買い前の時価で、自社株買い前の株数のａ％の自社株買いをすると、　　自社株買いに要した金額 ＝ 自社株買い前の時価総額×ａ％　なので　　自社株買い後の時価総額 ＝ 自社株買い前の時価総額 － 自社株買い前の時価総額×ａ％　　　　　　　　　　　　　 ＝ 自社株買い前の時価総額 ×（1-ａ％）　　　株価に直し、さらに、自社株買い後の株数＝自社株買い前の株数×（1-ａ％）と変換すると　　自社株買い後の株価 ＝ 自社株買い後の時価総額 ／　自社株買い後の株数　　　＝ （自社株買い前の時価総額 ×（1-ａ％））÷ （自社株買い前の株数×（1-ａ％））　　　＝　自社株買い前の時価総額 ／ 自社株買い前の株数 ＝ 自社株買い前の株価　　ようするに、　　　自社株買い後の株価 ＝ 自社株買い前の株価　　視点を変えると、　　株数を1割減らすなら時価総額の1割を自社株買いに使わなければならないし、2割減らすなら時価総額の2割を自社株買いに使わなければならない。時価総額の1割をキャッシュアウトしたなら時価総額は9割に、2割をキャッシュアウトしたなら時価総額は8割になりますよ　ということ。　　同じくキャッシュアウトとして配当をしたときを思い浮かべれば、時価総額の1割分の配当をすれば配当落ちで時価総額が1割減るし、2割分の配当をすれば時価総額が2割減るのと同じこと（こんな高額配当をすることはめったにないと思うけど）。　　でも、気をつける必要があるのは、上記は自社株買い前の株価で自社株買いができると仮定しているのだけど、短期の需給がタイトになるので、実際は割高に自社株買いをせざるをえない。　　なので、短期の需給の影響が剥がれた後の比較では、　　　　　　　　　自社株買い後の株価　＜　自社株買い前の株価　　一般的な戦略としては、自分の保有している銘柄が自社株買いを発表したなら、短期の需給改善効果があるうちに少しだけでも売っておいたほうが手堅いように思う。４．特に高ＰＢＲ銘柄の自社株買いは要注意　　高ＰＢＲ銘柄の時価総額は、帳簿上の自己資本がわずかで、多くは自己資本以外のブランド力や営業力等（ひっくるめて”自己創設のれん”とも）が評価されてのもの。　　帳簿上の自己資本は比較的手堅い資産であるのに対し、ブランド力や営業力等は移ろいやすい。　　高ＰＢＲ銘柄が自社株買いをすると、少ない割合の帳簿上の自己資本がますます減り（同時に1株純資産も大きく減る）、時価総額の裏づけがブランド力や営業力等ばかりになっていく。　　下落リスクが増えていくので、特に、要注意。５．自社株買いが良い選択であることも　　逆に、低ＰＢＲ銘柄などで、経営者が自社の株価が明らかに割安であると確信が持てるのなら、自社株買いも有力な選択肢となる。　　特に、使い道の無いキャッシュを積み上げているような企業で、市場化からは”お金を持っていてもどうせ無駄にしてしまって株主に還元されることは無いだろう”的な評価（必然的に極端な低ＰＢＲ）を受けているようなら、自社株買いをすることにより、1株純資産も向上するし、市場の評価も一新される可能性も。　　ということで、そういう会社は是非、自社株買いをやって欲しい。　　なお、自社株買い前後の株価が変わらない場合、　　　〇高ＰＢＲ銘柄（ＰＢＲ1倍以上）の自社株買い　→　ますます高ＰＢＲに　　　〇低ＰＢＲ銘柄（ＰＢＲ1倍以下）の自社株買い　→　ますます低ＰＢＲに６．感想など　　自社株買いを行うと、企業の稼ぐ力が付くとか、自社株買いをしても時価総額は一定だとか、少し考えればそんなことありえないと気づくだろうに。　　同じ効果のあるはずの、大規模な配当（自己資本をキャッシュアウトさせるという点で同じこと）の場合、企業の稼ぐ力が付いたり、配当落ちが無かったりすると思う人はいないよね。　　　自社株買い＝ＲＯＥ向上＝企業価値が上がる　なんて、ＲＯＥ至上主義者の幻想にすぎない。　　そんなことより、利益を出すための地道な努力をして欲しい。世の中で売れるのはなんなのか、自社の強みは何なのか。　　

  Oct 13, 2014

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• エボラ出血熱の良いニュースと悪いニュース

  　　エボラ出血熱を抜きには相場を見通せない今日この頃なのだけど、昨日から今朝にかけて良いニュースと悪いニュースがあったように思う。１．良いニュース　　二次感染が疑われて入院していた副保安官は、陰性だったとのこと。　　＜エボラ出血熱＞米国の保安官代理は陰性　　　これが陽性だったら、エボラの感染力が途方も無い可能性を示唆するものだっただけに、ほっと一息。　２．悪いニュース　　スペインの看護師が深刻な生命の危機との報道。　　エボラ感染のスペイン女性看護師、「深刻な生命の危機」　　先進国の医療機関にてエボラ患者と知りつつ治療に携わった医療関係者が、命を脅かされる状況になるということは、この病気の感染を防ぐ難しさに加え、治療の困難さを示唆している。　　初期に高い致死率が報道されたけれども、先進国では大したことにはならなかった2009年の新型インフルエンザなどとは全く違う展開。３．もっと悪いニュース　　西アフリカでの感染が拡大する一方で、収束の気配すらない。　　エボラ出血熱の死者４０００人超…ＷＨＯ　　どうも、累計死者数は1ヶ月ごとに倍増する状況が続いている。収束するどころか幾何級数的に拡大しており、この調子だと、11月初めには8000人、12月初めには1万6000人、1月初めには3万2000人になる計算。４．有効な手段が見えない　　西アフリカでの感染者の拡大に比例して、先進諸国にも滲み出てくるだろう。　　空港の検疫を強化しても、潜伏期間がある病気に対して大して有効とは思えない。　　また、少人数ならともかく、多数の感染者が出たときの対応策が準備されているとも思えない。　　投資をしている場合か的状況になりつつあるような気もするのだけど、　　私は、とりあえず、レバレッジを1.0倍まで下げてみた。ここまで下げたのは、私としては15年ぶりぐらい（といっても、有り金全部を株につぎ込んでいるよっていう状態なので、普通の感覚で言えば株に傾斜しすぎなのだけど）。

  Oct 11, 2014

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• エボラ出血熱にらみの展開

  エボラ関係で新たな悪材料が出ると大幅下げ、新たな悪材料が無いと上げというような感じになってきているような。昨日の下げは、二次感染の疑い有りの副保安官入院の報道がきっかけではないのかなー。先進国での致死率とか、本当の感染力ってどのくらいなんだろう。新薬って本当に効くのかな、すぐに量産できるのかな。仮に致死率が数10％あって、感染源不明の患者が出てくるようなら。。。そんなとき、インフルエンザの季節になると、初期症状は同じようなものらしいので、疑心暗鬼で想像するだけでガクブル。都市活動は麻痺してしまうのでは。

  Oct 10, 2014

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• チャイニーズ・ドリーム

  　　日本人が青色LEDでノーベル物理学賞受賞ということで、日本の科学力・技術力は大したものだという雰囲気に少しなっている。　　だけど、せっかく開発したLED技術なのだけど、産業活動の面では日本のシェアが下がる一方。代わりに、量産品を中心に、韓国、台湾、そして中国の企業が伸びてきている。　　これって、昔は逆だったよね。　　日本人がノーベル賞なんかほとんど取ってなかった時代、　　日本企業は独創性は無いけれども、欧米の製品を模倣して、生産過程での作りこみを行うことで低コスト大量生産を実現し、圧倒的な安さで世界シェアを獲得していったもの。　　海外からの「舶来品」が高級品の代名詞。日本製は安かろう悪かろう。だけど、圧倒的に売れたし、利益も出て会社も伸びた。　　てなことを考えながら、　　「チャイニーズ・ドリーム」という本を読んだので、読後感想を。　　東大社会科学研究所助教授の丸川知雄氏が、フィールド調査を中心に執筆した本で、”大衆資本主義が世界を変える”という副題が付いている。１．中国の大衆資本主義とは　　一般的に、中国は一党独裁の半ば統制経済的な資本主義、というイメージなのだけど、　　実際の中国経済は、無数の小資本（個人）が商機をもとめて活動しており、そこに活力の源泉がある　というのが著者の見立て。　　例えば、携帯電話メーカーを例に取ると、　　3000社ぐらいの会社が一気に出来て、（単なるコピー商品なんかを作っているところも多いのだけど）色々な面で切磋琢磨している。また、垂直分業が進んでいて、回路設計にしろ、各種部品にしろ、各段階の工程を専門とする企業が数多く存在、それぞれの工程での競争も激しい。　　そういう競争の中で、頂点に立つ数社がシェアを伸ばし、世界に出てきている。　　太陽電池にしろ自転車にしろ同じような構造。　　　　自転車はもともとの国営企業は、行き詰まり、今は1000社ぐらいが混沌と競争している。　　強いはずである。２．チャイニーズ・ドリーム　　家柄も、資産も無い普通の人が、わずかな資本を元手に会社を創業し、自らの才覚と努力と運で巨大資本家にのし上がっていく。それが、現代中国。　　30年前には金持ちなんて1人もいなかった国で、桁違いの億万長者が多数。３．感想など　　成功する人は一握りなのだろうけど、ともかく誰でも夢を見られる地としての中国。少しでも条件を良くするため、精一杯の努力をする国。努力が自分の将来に直結する国。　　一方の日本。ジャパニーズ・ドリームはあるのだろうか？　　　　　　※中国の負の側面はたくさんあるのだろうけど、強みも見据えておかないと、ということで書いてみました。　　　

  Oct 9, 2014

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• エボラ出血熱

  　　かなり崖っぷち感が。　　米国では、米国で発症した患者が重篤な状態になっているし、　　スペインでは、エボラ患者と知って治療に携わった医療関係者が感染し発症。　　それぞれに、2次感染の恐れも。。。　　ひょっとすると、リーマンショック級かも。　　というか、文明の危機かも。医療関係者が守れるかどうかが試金石か。

  Oct 8, 2014

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  ペッパーフードサービス

  　　多くのブログで語り尽くされている感のあるペッパーフードサービス。見解の分かれる焦点の銘柄だけに、株ブログの端くれとして、今更ながら取り上げてみたい。　　今年の春頃から急騰したペッパーフードサービスなのだけど、白状すると、近頃よくある大した材料も無く急騰する銘柄の１つという認識でいた。そもそも、成型肉のイメージしかなく、安かろう悪かろう的なジリ貧企業とばかり思っていた。　　ところが、遅ればせながら、今のペッパーフードサービスは、昨年12月に1号店を出店した立ち食いスタイルの”いきなり！ステーキ”を抜きには語れないということを知った。　　ということで、今回は、”いきなり！ステーキ”をメインに同社株についての見解を書いておきたい。１．いきなり！ステーキ　驚異の満足感　　まずはどんなものか体験ということで、大繁盛しているという”いきなり！ステーキ”に行ってみた。　　入店すると、肉切り場？に案内される。そこで肉の種類とグラム数を聞かれる。私は一番安いリブロースステーキ（値段改定後1g5.5円）を400g注文（なんと、リブロースは最低300gから、とのこと）。すると、目の前で大きな1本肉から注文の量を切り出してくれる（オーダーカット方式と言うらしい）。で、焼き方はレアがお奨めとのことなので、レアにしてみた。　　席で待つこと10分、熱い鉄板に載った焼けたステーキと付け合せのコーンが到着。今回、サイドメニューは頼まなかったので、まさに、いきなりメインのステーキを頬張る。うまい、実にうまい。表面は焼けているのだけど中のほうは赤いまま、この火の通っていない赤身の部分がジューシー。書いていて、思い出しヨダレが出そう、というか出た（笑）。　　厚切り肉をレアで食べるのが、こんなに美味しいものだとは、長い人生で今まで知らなかった。普通のレストランでは、ステーキは150gからせいぜい250gなので、この美味しさにはたどり着けない。”厚切りレア”を一度経験すると、薄いステーキでは満足できないだろうと思う。　　大げさに言えば、霜降り肉が最上と思っていた日本人への、新たな美味しさの提案。　　で、この満足が、約2500円で手に入れられる。驚異のコストパフォーマンス、大繁盛するのも至極当然。２．いきなり！ステーキ　驚異の収益力　　　　一方、会社の立場から見ると、”いきなり！ステーキ”は、驚異の収益力を誇るのである。　　飲食店の売り上げは、席数×回転率×稼動率×客単価。　　まず、立ち食いスタイルなので、席数は多めに出来る。”いきなり！ステーキ”は、20坪30席が標準。普通のステーキ店に比べて、面積あたり1.5倍弱の席数を確保している模様。　　次に、回転率。前菜抜きで、立って食べるので1人の客の所要時間は30分程度らしい。普通のステーキ店の3倍以上の回転率。　　続いて、稼働率。コスパが良いためか、結構行列が出来ている。また、立ち食いスタイルなので、空席を作らず詰めていくことが容易で高稼働率。　　上記を掛け合わせると、面積当たり、普通のステーキ店の約5倍以上の客をこなすことが出来る計算。　　そのため、質の良い肉を安価に提供する薄利多売の商売でも驚異の利益を上げることが可能となっている。　　　　25年12月期決算説明会で社長が語るには、20坪30席の店で、1日の客数500人、売上げ100万円とのことで、ちょっと桁外れ。３．決算説明会資料から見た”いきなり！ステーキ”の収益力　　じゃあ、具体的にどの程度売り上げて、どの程度利益を出しているのか。　　2014年12月期中間決算説明会資料にヒントがある。　　資料中に、2014年上期のセグメント別の売上げと営業利益が載っている。　　2014年上期（2014年1月～6月）に、”いきなり！ステーキ”業態が約3.6億円売上げ、5200万円の営業利益を出していることが分かる。　　　　で、2014年上期に営業していた”いきなり！ステーキ”は、　　　　・銀座4丁目店（30席）：昨年12月オープン済み　　　　・銀座6丁目店（30席）：1月25日オープン　　　　・吾妻橋店（26席）　　：4月1日オープン　　　　・渋谷桜ヶ丘店（30席）：6月17日オープン　　なので、1店舗が1月営業するのに「店・月」という単位を用いるとすると、2014年上期は、約14.5店・月の稼動に留まる。　　前記の売上げ、営業利益から計算すると、　　1店・月あたりの　売上げは、約2470万円／（店・月）　　　　　　　　　　営業利益は、約360万円／（店・月）　　年あたりに直すと、売上げは、約3億円／（店・年）　　　　　　　　　　営業利益は、約4300万円　／（店・年）　　売上げも驚異的だが、初期費用をものともしない営業利益も驚異的。　　　４．下期の予想　　上期には4店舗だった”いきなり！ステーキ”は下期に続々オープン。　　直営店だけでも　　　　・神田南口店（42席）：7月2日オープン（10月1日FC店に移行）　　　　・六本木店（34席）　：7月15日オープン　　　　・プレナ幕張店（41席）：7月30日オープン　　　　・赤坂通り店（36席）：8月5日オープン　　　　・吉祥寺店（20席）　：8月12日オープン　　　　・新橋店（30席）　　：8月20日オープン　　　　・新宿西口店（30席）：8月27日オープン　　　　・錦糸町店（34席）　：9月3日オープン　　　　・池袋南口店（42席）：10月16日オープン予定　　下半期は、直営店で、約62店・月の稼動見込み。　　売上げ、営業利益に換算すると（店の大小や立地などの影響は考慮せず）、　　　　売上げは、下半期で約15.3億円、通期で19億円　　　　営業利益は、下半期で約2.23億円、通期で2.75億円　　この他、フランチャイズ店として、池袋東口店（9月30日オープン）と大阪法善寺店（10月29日オープン予定）。また、社長は、年内30店舗を大目標として掲げている。　　これら、FC関連やこれからの出店分をプラスすると、2014年12月期中間決算説明会資料の中の”いきなり！ステーキ”業態の下期売上げ計画約21.2億円、営業利益約2.4億円程度には着地しそう。５．来期以降どうなるか　　驚異の集客力・収益力をテコに、FC展開も含め出店攻勢が続くのではないかと思う。　　今年、30店舗を目指しているが、来期はプラス50店舗以上か？　　それ以降は見通すことは難しいけど、100店舗程度で競合により頭打ちになるのか、1000店舗以上に拡大していくのか、どちらの可能性もあるように思う。　　前者であれば、”いきなり！ステーキ”業態の　　　　年間売り上げは200億円程度（FC込み）（1店舗あたりの売上げが3分の2程度に鈍化するとして）　　　　年間営業利益は20億円程度（利益率もやや鈍化するとして）　　　　　　後者であれば、”いきなり！ステーキ”業態の　　　　年間売り上げ3000億円程度以上（FC込み）（1店舗あたりの売上げ維持）　　　　年間営業利益は430億円程度（利益率も維持するとして）　　　　前者だと、現在の時価総額約100億円（新株予約権行使による希薄化考慮）程度がせいぜい。　　後者だと、時価総額2000億～4000億も狙えるし、勢いがつけば1兆円も、と妄想が膨らむ。　　　　あくまで、いきなり！ステーキのみを考慮してのもの。これ以外でも、牛タンなども健闘しているらしいので、株価の下支えにはなるかも。６．新株予約権の発行　　8月13日に、新株予約権の発行について発表されている。出店資金確保が目的とのこと。　　マイルストーンという会社が、31.4万株分（約11％に相当）の新株予約権（行使価格3186円）を取得し、株価によって権利を行使してくる見込み。　　現在まで、2割程度の権利行使・株式売却に留まっていると見られる。しばらくの間、3200円を超えて株式が上昇する局面では売り圧力となる。　　このあたりのタイミングを見計らうと、効率的な投資ができるかも（私は待ちきれませんでしたが＾＾）。７．感想　　配当利回りとか、益回りとか、純資産とか、そういった部分を重視して、まるで債券投資をしているかのような株式投資が流行だけど、　　こういう、将来の可能性を重視しての投資も、夢があって、まさに株式投資をしている気分。※　投資は、損しても得しても自己責任で！

  Oct 5, 2014

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  9月月次×、11月月次〇

  　　10月になり、9月の月次売上げ情報の開示が始まっている。　　最近、マクドナルドが6月の月次が悪い理由を、”前年同月に比較して土曜日が1日少ないことの影響”としたため、一部で嘲笑を浴びていたけれども、曜日の並びの影響というのは確かにあるのだろうと思う（もっとも、マクドナルドの場合、6月は既存店前年比が8％減だったので、曜日の並びの前に考えなければならない点がたくさんあったのだろうけど）。　　家族で出かけるような飲食店は、休みの数が多いほど有利。１．月ごとの休日数　　そこで、昨年と今年の月別の休日の数を整理してみた。２．今後の月次の傾向　　〇8月が昨年より1日休みが多かったのに対し、9月は休みが1日少ない。そのため、9月の月次はやや低めに出るだろう。　　〇11月は昨年より2日も休みが多い。月次好調となるはず。逆に11月に苦戦するようだと、かなりまずい。　　なお、上記は、曜日の並びの観点からの見方だけど、実際には、天候の影響とか他の要素もあると思うので、あくまで参考程度に。

  Oct 2, 2014

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• ポートフォリオ（平成26年9月30日）

  　　住友商事ショックとか。　　まあ、総合商社は、もともと闇鍋的業態な上に、米国基準だの国際基準だのの会計方式が闇鍋度を増し増ししてくれるので、利益はもとより資産も水物。良いときは良いのだろうけど、転べばばったりク〇の上。　　それでは、平成26年9月30日時点で、ポートフォリオに占める割合が0.5％以上の銘柄（コード順）。２１３７　　　Ｈヴェラス２１８１　　　テンプホールディングス２２９２　　　Ｓ　ＦＯＯＤＳ２３４０　　　極楽湯２５９３－５　伊藤園－優先株２６５２　　　まんだらけ２６５４　　　アスモ２６９５　　　くら２７００　　　木徳神糧２７５３　　　あみやき２７８６　　　サッポロＤｇＳ２７９６　　　ファーマライズＨＤ２８７４　　　ヨコレイ２８７６　　　ＪＣコムサ２９１４　　　ＪＴ２９１５　　　ケンコーマヨ３０５３　　　ペッパーフードサービス３０９７　　　物語コーポ３１２５　　　新内外綿３２４４　　　サムティ３２５０　　　ＡＤワークス３２７６　　　日本管理３２９０　　　ＳＩＡリート　３３７６　　　オンリー３３８５　　　薬王堂３６５４　　　ヒトコム３８５６　　　リアルコム４５６３　　　アンジェスＭＧ４６５３　　　ダイオーズ４９９７　　　日本農薬５１６１　　　西川ゴム５３５５　　　日本坩堝５４０６　　　神戸鋼５４１１　　　ＪＦＥ５４４８　　　東京鋼鐵５５４２　　　新報国製鉄５８５６　　　東理ＨＤ５９０３　　　ＳＨＩＮＰＯ ５９６５　　　フジマック６０６０　　　こころネット６４８８　　　ヨシタケ６７０４　　　岩崎通信機６７４７　　　ＫＩホールディングス６９２７　　　ヘリオステクノＨＤ６９６１　　　エンプラス７２１２　　　エフテック７２４９　　　尾張精機７２５４　　　ユニバンス７２５６　　　河西工業７２６４　　　ムロコーポレーション７３１５　　　ＩＪＴＴ７３９９　　　ナンシン７４０４　　　昭和飛行機工業７５０９　　　アイエーＧ７５９３　　　ＶＴホールディングス７６１４　　　オーエムツーネット７６４６　　　ＰＬＡＮＴ８０２０　　　兼松８１０７　　　キムラタン８２６０　　　井筒屋８４１１　　　みずほ８５６３　　　大東銀８８１８　　　京阪神ビルディング８９３１　　　和田興産８９７５　　　いちご不動産投資法人９０２８　　　ゼロ９０３５　　　第一交通産業９２０１　　　ＪＡＬ９２０２　　　ＡＮＡホールディングス９３８６　　　日本コンセプト９５０２　　　中部電力９５０３　　　関西電力９５０５　　　北陸電力９６１６　　　共立メンテナンス９６０３　　　エイチ・アイ・エス９６７９　　　ホウライ９８３０　　　トラスコ中山９８６１　　　吉野家リストから外れたもの急騰した銘柄を少し売ってみた。また、0.5％のラインで区切って紹介しているため、売ったわけではないけど株価軟調でリストからはずれた銘柄も。　　　　　　２９２５　　　ピックルス　　　　　　　　キムチ原料のハクサイの価格が高めに推移しており、足元の業績が少し心配なので、半分程度いったん売ってみた。３６８８　　　ＶＯＹＡＧＥ　ＧＲＯＵＰ　　　　　　　　株価軟調につき、0.5％を切ったため。６０５９　　　ウチヤマＨＤ　　　　　　　　一部昇格で潮時かなと、優待分を残して売ってみた。７７０８　　　石山Gateway　　　　　　　　ライツ・オファリング銘柄。無事、大半を売却できた。７８５５　　　カーディナル　　　　　　　　株価が謎の急騰をしたので、すべて売ってみた。９９０８　　　日本電計　　　　　　　　収益につながるかどうかも不明な材料で急騰し、株価が倍ちかくになったので、大半売却した。リストに加わったもの３０５３　　　ペッパーフードサービス　　　　　　　　ブロガーの見解が大きく分かれる焦点の銘柄。私はこの会社には金は貸したくないけど出資はしてみたいなーと（ようは、一攫千金的銘柄か）。ということで、需給関係が悪いうちに少し買ってみた。　　　　　　　　またまた、紅の鹿さん、ありがとうございます。４５６３　　　アンジェスＭＧ　　　　　　　　ライツ・オファリング実施。新株予約権の権利行使して取得。今のところ含み損状態だけど、過去のライツ銘柄のように１回ぐらいは上がってくれることを期待。９６０３　　　エイチ・アイ・エス　　　　　　　　テーマパーク運営能力に期待して少し買ってみた。 　　最近、たいした理由も無く急騰する銘柄が結構ある。このまま乱痴気バブル相場に突入していくのか、景気の悪化とともに尻すぼみになっていくのか。　　前者を期待しつつ、かといって後者になっても大丈夫なように、とりあえずレバレッジ１．２倍をキープ。

  Sep 30, 2014

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  ふるさと納税の上限額（完結編）

  ※2015年は、上限額の目安が2倍になるなど、ふるさと納税制度が拡充されました。上限額の目安をお調べの方は制度拡充も反映した以下の日記を参照してください。〇ふるさと納税の上限額の目安（2015） 　　前回に引き続き、ふるさと納税の上限額（実質2000円負担におさまる上限額）について。　　ちなみに、前回の日記。　　　・ふるさと納税の上限額（基礎編）　　”実質2000円の負担で、全国の美味しいもの各種をお取り寄せ”の、ふるさと納税なのだけど、　　実質2000円負担におさまる上限額が分かりにくいのが悩みの種。　　だけど、分かってしまえば簡単に計算できるのだ。１．前回のおさらい　　ふるさと納税（正確には寄附）をしたときに、還ってくる金額は以下の合計。　　〇所得税：（寄附金－2千円）を所得控除（所得控除額×所得税限界税率が軽減）　　〇個人住民税（基本分）：（寄附金－2千円）×10％を税額控除　　〇個人住民税（特例分）：（寄附金－2千円）×（100％－10％（基本分）－所得税限界税率）　　なお、”個人住民税（特例分）”の上限は住民税所得割額の1割。　　平成26年度から、所得税限界税率は、復興特別所得税を加算した率。２．実質2000円負担におさまる上限額　　上の項目の中で、”実質2000円の負担に収まる上限の金額”を見極める上で必要なものは以下の2点。　　　・個人住民税（特例分）：（寄附金－2千円）×（100％－10％（基本分）－所得税限界税率）　　　・個人住民税（特例分）の上限は住民税所得割額の1割。　　上限の状態を式にすると、　　　住民税所得割額 × 10％ =（寄附金－2千円）×（100％－10％－所得税限界税率）　　式を変形すると、　　　寄付金 = 住民税所得割額 ／（0.9 - 所得税限界税率）／10 + 2000円　　所得税限界税率の区分ごとに、表にすると以下のとおり。　　”課税される所得金額”と”住民税所得割額”の２つを押さえれば、”実質2000円負担におさまる上限額”はたちどころに計算できるのである。　　簡単でしょ。　　ちなみに、”課税される所得金額”というのは、給与所得者の場合、勤務先から受け取った金額から給与所得控除、配偶者控除、扶養控除、生命保険料控除などもろもろの所得控除を差し引いた金額。　　源泉徴収票で見ると、”給与所得控除後の金額”から”所得控除の合計額”を引いた額。　　給与所得以外に総合課税の対象となる所得があれば上記にプラスするのだと思うけど、そのあたりは経験が無いのでよく分からない。　　それから、”住民税所得割額”は、”課税される所得金額”に住民税の税率10％を掛けた額が基本。それに、申告分離課税にするものがあれば、そのうちの住民税分を加算。３．株式譲渡益をふるさと納税に使うには　　株式譲渡益は、源泉分離課税でも申告分離課税でも税率は同じ20.315％（復興特別消費税込み）。だけど、源泉分離課税だと、ふるさと納税的にはノーカウント。　　申告分離課税を選択すると、住民税分（利益の5％）が”住民税所得割額”に加算され、ふるさと納税の原資となる。　　なお、源泉分離課税の対象となっていても、確定申告の際にあらためて申告分離課税を選択可能。　　注意点としては、申告分離課税を選択すると、扶養に入っている方だと、金額によっては扶養からはずれてしまって損なケースがあるようだし、　　また、専業や自営で国民健康保険に加入している方は、保険料の算定に跳ね返ってしまい、損なケースがあるようだ。４．ＦＸや先物取引の利益をふるさと納税に使うには　　ＦＸや先物取引の利益は申告分離課税が基本なので、住民税分（利益の5％）が”住民税所得割額”に加算され、ふるさと納税の原資となる。　　ただし、扶養や国民健康保険料との兼ね合いは株式譲渡益の申告分離と同じ。だけど、こちらのほうは、源泉分離という選択肢が無い。　　利益が20万円以下で、他に確定申告をする必要がなければ、確定申告自体をしない（つまり税金を払わなくて良い）という選択肢が一応ある。この場合、当然ふるさと納税も一切出来ないことになるけど、トータルで得なケースが無きにしもあらず。５．最後に　　ふるさと納税の当初の趣旨とは違っているのかもしれないけれど、　　制度ができたからには、合理的経済人として、自分の得になるよう最大限活用してみようと思う。（本当は、小さな得のために貴重な週末を何度も潰すより、株式投資のパフォーマンスを0.1％でも向上させるべく個別株式の検討に専念するのが最も経済合理的であるというのはナイショ）　　それから、今回、ふるさと納税について、にわか勉強でまとめてみたけど、経験が少ないので間違っていることがあるかもしれません。正確を期すなら、自治体（住んでいるところの自治体ではなく、ふるさと納税先の自治体が親切）に確認してみることをお奨めします。　 ※2015年4月8日、冒頭に追記。

  Sep 28, 2014

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• ふるさと納税の上限額（基礎編）

  　　ふるさと納税の季節がやってまいりました。例の、”実質2000円の負担で、全国の美味しいもの各種をお取り寄せ”というやつ。　　投資活動の利益も含めた今年の所得もだいたい見えてきたので、それに見合うふるさと納税をしなくてはと動き始めたのだけど、どうやら今年の場合もう完全に出遅れ気味。　　去年のお気に入りで今年も是非と思っていたもので、今でも申し込み可能なのは”宇和島市 海の幸セットＡ”だけ（”鳥取県活親がに”は改悪、他の２つは申込み終了）。　　まあ、他にも魅力的な特典を新設する自治体が次々と出てきているので、新規開拓をしなくてはと思っているところ。　　で、まずは、ふるさと納税の上限額（実質2000円負担におさまる上限額）を見極める必要があるので、今回はそのあたりのことを。１．ふるさと納税とは　　ふるさと納税は、”田舎はせっかく人を育てても都会に出て行く一方で衰退気味。人を育てた努力に報いるべく、住民税の一部は出身地に納税する制度を”というような趣旨で、（出身地の定義も難しく、他にも愛着のある自治体などもあるということで）任意の自治体に一定の限度で納税（正確には寄附）を出来るように創設された制度。　　総務省の説明資料に、分かりやすく解説してあるのだけど、　　一定の額を限度に任意の自治体に寄附　→　翌年確定申告　→　寄附した年の所得税還付、翌年の住民税減額という流れ。　　で、なぜ注目されているかというと、　　納税者側に2000円（制度創設時は5000円）の自己負担が生じるため、自己負担分を考慮してお礼の品を送る自治体が出てきたことに始まる。　　そういう中で、当初の趣旨からははずれてきているのだろうけど、お礼の品を目的に納税する人 → 納税を増やすためにお礼の品を充実させる自治体 → 充実したお礼の品を選択して納税する人 → 負けじとお礼の品を充実させる自治体 という風に、”神の見えざる手”に導かれ”ふるさと納税市場”的なものが出来てきている。　　それぞれの立場で経済合理的に行動するという、至極自然な前提に立てば、　　個別の自治体としては、地元の特産品をお礼の品とした場合には、ふるさと納税額から処理に要する経費を除いた分を丸ごと還元しても、地域産業が活発になるメリットがある。なので、今の制度が続けば、”ふるさと納税額から処理に要する経費を除いた分を丸ごと還元”というあたりに収斂しそう。実際に、阿南町の”1万円の納税で20kgのお米”あたりから、”丸ごと還元”的な動きが広がってきている。　　一方、納税者の側としては、実質2000円の負担に収まる上限の金額を、なるべく価値の高いお礼の品を受け取れるよう分散して納税する、というのが合理的。まだまだ制度を活用していない人が大半だけど、今後はどんどん拡大するだろう。（個人住民税が12兆円ぐらいあるので、本来1兆円以上はふるさと納税されててもおかしくないのだけど、平成25年度は130億円程度にとどまっている。）　　ということで、納税者側としては”実質2000円の負担に収まる上限の金額”を納税したいのだけど、結構仕組みが複雑なので、上限を見極めるのに一苦労といったところ。２．ふるさと納税で返ってくる金額　　”実質2000円の負担に収まる上限の金額”を見極めたいのだけど、制度が複雑。　　総務省の説明資料によると、以下の合計金額が返ってくるとのこと。　　〇所得税：（寄附金－2千円）を所得控除（所得控除額×所得税限界税率が軽減）　　〇個人住民税（基本分）：（寄附金－2千円）×10％を税額控除　　〇個人住民税（特例分）：（寄附金－2千円）×（100％－10％（基本分）－所得税限界税率）　　なお、平成26年度から、所得税限界税率は、復興特別所得税を加算した率。　　”個人住民税（特例分）”の上限は住民税所得割額の1割。　　　　最後の、「”個人住民税（特例分）”の上限は住民税所得割額の1割」というところから逆算して、”実質2000円の負担に収まる上限の金額”を見極める必要がある。　　ちなみに、所得税限界税率は以下のとおり。　　　課税される所得金額　　　　　所得税限界税率（復興特別所得税込み）195万円以下　　　　　　　　　　　　　5.105％195万円を超え　330万円以下　　　　　10.21％330万円を超え　695万円以下　　　　　20.42％695万円を超え　900万円以下　　　　　23.483％900万円を超え　1,800万円以下　　　　33.693％1,800万円超　　　　　　　　　　　　　40.84％３．給与所得者の場合の基本的なケース　　上記の説明では、よく理解して実際に計算をするのに一苦労と思う（というか、挫折しかねないほど）。　　簡易な目安としては、　　総務省によって、給与所得者の場合の基本的なケースについての、”実質2000円の負担に収まる上限の金額”が参考として示されている。　　•2,000円を除く全額が控除できる寄附金額の一覧（目安）　　ただし、給与所得のみのケースなので、別の収入があるとか、投資活動で利益が出たとかの場合には使えない。　　ここは、株式投資のブログなので、そのあたりをもう少し詳しく掘り下げる必要があるのだけど、今回はここまで。　　次回は、株の譲渡益なども念頭に、”実質2000円の負担に収まる上限の金額”をもう少し詳しく見ていきたい。

  Sep 27, 2014

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  日経400の哀れな末路を占う

  　　私は、インデックス投資家ではないので、指数については本来の守備範囲ではない。　　だけど、ＲＯＥを重視するなどという、私に言わせれば、わざわざ損をしたいのではないかと思わずにはいられない、”JPX日経インデックス400”なるものが登場したので、少しちょっかいを出してみた。　　そうしたところ、ＲＯＥ重視もさることながら、それ以上の大きな欠陥を内蔵した指標であることが分かってきたので、まとめておきたい。　　ちなみに、関連の日記、　　　・日経400が一人負け状態でメシウマ　　　・インデックス投資家が大虐殺された日１．JPX日経インデックス400とは　　まずは、”JPX日経インデックス400”についてのおさらいから。　　　　”JPX日経インデックス400”は、日経新聞社と東証等が共同開発したもので、今年の1月からの新しい株価指数。　　　　”資本の効率的活用や投資者を意識した経営観点など、グローバルな投資基準に求められる諸条件を満たした、「投資者にとって投資魅力の高い会社」で構成される株価指数”という触れ込みで、ROE（自己資本利益率）などを重視して構成銘柄を選ぶとのこと。　　より具体的には、東証のＨＰでの解説、”JPX日経インデックス400の概要”　によると、　〇構成銘柄数：400銘柄　〇銘柄選定の母集団：東証上場銘柄 (市場第一部、市場第二部、マザーズ、JASDAQ) 　〇銘柄選定・入替方法：　　（１）スクリーニング　　　　上場3年未満、3期営業または最終赤字などの企業を除いて、売買代金・時価総額の上位1000銘柄を選定。　　（２）定量的スコアリング　　　　上記1000銘柄を対象にスコアリング　　　　・3年平均ＲＯＥ（項目のウェイト40％）　　　　・3年累積営業利益（項目のウェイト40％）　　　　・選定基準日の時価総額（項目のウェイト20％）　　（３）定性的な要素による加点　　　　・独立した2人以上の社外取締役　　　　・IFRS（国際会計基準）の採用（または採用決定）　　　　・決算情報英文資料開示　　（４）構成銘柄の決定　　　　スコアの高い順に400銘柄を選定（ただし前年度採用銘柄は440位以内であれば継続採用）　〇銘柄入替　　　毎年6月最終営業日を選定基準日とし、毎年8月第5営業日に入替銘柄を公表のうえ、毎年8月最終営業日に銘柄定期入替を実施。　〇算出方法：浮動株調整時価総額加重型（1.5％キャップ付き） ２．ＲＯＥ重視の問題点　　　　もともと、この点に着目してたのだけど、”JPX日経インデックス400”の抱える問題点からすれば、前菜程度。　　ＲＯＥって、投資の役には立たない（つまり他の指標より良いパフォーマンスは期待できない）というのが１点。　　具体には、過去の日記を参照。　　　・ROEは役立たず　　　・ROEは役立たず（その２）　　　・ROEは役立たず（その３）　　　・ROEは役立たず（その４）　　また、２点目としては、ＲＯＥを用いるにしても、用い方があまりに悪い。　　株価は、会社への期待が変化するときに上がるもの。仮にＲＯＥが株価に良い影響を与えるとしても、それはＲＯＥが上昇する局面でのこと。　　しかるに、”JPX日経インデックス400”では、3年平均ＲＯＥ、つまり過去のＲＯＥを見ている。すぐれた企業は、継続して高ＲＯＥという前提に立っているのだろうけど、実態は違う。こういうやり方は、高値掴み、安値売りのもとでは。３．銘柄を入替えすぎ　　”JPX日経インデックス400”の最大の欠陥は、銘柄を入替えすぎるところ。　　毎年スコアリングをし、若干のバッファはあるものの、その都度の上位銘柄を構成銘柄とするルールなので、毎年大幅な銘柄入替えが必至。　　東証などの当局としては、自分たちが望ましいと思う方向（ＲＯＥ重視、社外取締役など）へ企業を誘導していこうという趣旨もあるのだろうけど、　　多くの資金が連動するインデックスとしては致命的な欠陥。　　ちなみに、今年８月の定期入替では、３１銘柄を入替え。　（参考）　　・JPX 日経インデックス400 構成銘柄の定期入替について　　８月７日に公表され、８月２９日に実施されたのだけど、　　その前後の、”JPX日経インデックス400”とＴＯＰＩＸの比較は以下のとおり。銘柄入替えの影響でＴＯＰＩＸから遅れたように見える。　　なお、８月時点では、”JPX日経インデックス400”に関連した投信の残高は２０００億円程度にとどまっており、ＴＯＰＩＸと比較すると２桁小さい水準。（参考）”ＪＰＸ日経400が年初来高値 高ＲＯＥ銘柄に選別買い”（日経新聞）に掲載の表による。 ４．今後を占う　〇当面、”JPX日経インデックス400”の利用は拡大　　　日経新聞や東証当局は、”JPX日経インデックス400”をもっと広く使われるように普及活動をしていくつもりだろうし、”頭が良いけど賢くない人達”をひきつける要素が盛り込まれているようにも思う。　　また、年金運用など、しがらみで付き合わざるをえない機関などもあるのかもしれない。　〇来年夏までは良いパフォーマンスを出す可能性。　　上記の関係で、”JPX日経インデックス400”関連投信などに資金が流入すれば、需給関係で指数が好調に推移するかもしれない。　〇来年８月の銘柄入れ替えでは今年以上の悪影響　　資金が流入するほど、銘柄入替え時のパフォーマンスが悪化。　　ジンベイザメ（インデックスファンド）は、銘柄入替え時に、指標に追随して機械的に売買せざるを得ないので、どうしても高値を買い安値を売ることになる。また、先回りをして利益をかすめるコバンザメも出てくる。　　今年は、ジンベイザメがまだ赤ちゃんだったから影響は小さかったけど、大きく育つほど影響は拡大。　　毎年１割近い銘柄を入替えるのは、インデックスとして致命的では。２０００年４月の日経平均断絶の教訓はどこにいったのだろう。　〇長期的には、毎年繰り返す銘柄入替えと、”過去のＲＯＥ重視”という仕組みの悪影響で、低迷必至では。指標の仕組みの抜本的な見直しを余儀なくされるだろう。　　　　そういえば、ＩＴバブルの頃に、産経新聞がＩＴ関連の新指標を作って紙面に大きな字で表示していたのだけど、知らない間に痕跡すら無くなってしまったなー。

  Sep 23, 2014

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  インデックス投資家が大虐殺された日

  　　前回に引き続き、”JPX日経インデックス400”をディスるつもりだったのだけど、インデックス投資の隠れたコストと関係の深い話なので、今回は少し寄り道して、インデックスファンドの隠れたコストについて。　　ちなみに、前回の日記、　　　・日経400が一人負け状態でメシウマ１．インデックスファンドの隠れたコスト　　投資信託のコストといえば一般的にもっとも気になるのは信託報酬。販売手数料も大きいけれど、最近はノーロードのものも多いし、購入時１回限りのもの。それに対し、信託報酬は投資している限り常に取られ続けるので、長期間の投資では少しの違いでも馬鹿にならない。　　で、インデックスファンドは、信託報酬がかなり低く抑えられている。一方のアクティブファンドは信託報酬は高くて成績もパッとしないことが多いので、インデックスファンドに優位性があるように思われているし、通常はだいたいそんな傾向。　　ということなのだけど、実は、インデックスファンドには隠れたコストがある。　　銘柄入替えや、ウェイトの変更の際に、対象とする指標に追随して機械的に売買せざるを得ないので、どうしても高値を買い安値を売ることになる。また、ジンベイザメ（インデックスファンド）の先回りをして利益をかすめるコバンザメも出てくる。　　この不合理な売買はある意味でのコストであり、インデックス投資家が負担していると言える。通常は、さほど気にならない程度に収まっていると思うのだけど、時にとんでもない事態に発展することがある。２．２０００年４月に起こった日経平均の断絶　　で、しゃれにならない事態に発展したのが、２０００年４月の日経平均銘柄入替え。　　どんなことが行われたのかというと、日経平均構成２２５銘柄のうち、一気に３０銘柄の入替え、しかも軒並み低位株の除外と値嵩株の採用。　　当時の時代背景としては、ＩＴ革命が叫ばれており、株式投資においても、新しい時代に適応できた”ニューエコノミー”と、適応できていない”オールドエコノミー”に二極化して捉える風潮があった。　　従来の日経平均構成銘柄に、多数の”オールドエコノミー企業”が入っている一方、主要な”ニューエコノミー企業”が入っていないことから、日経平均が時代遅れの指標になってしまうのではとの危機感をいだいた日経新聞社が、日経平均構成銘柄の大幅入れ替えを断行。（参考）　　・日経平均株価の選定基準改定と銘柄入れ替えについて（２０００年４月１５日）　　結果として、日経平均に断絶が生じ、指標としての継続性・信頼性を損なうとともに、日経平均が他の指標に大きく劣後することによってインデックス投資家も大損害を被った。　　３．採用銘柄と除外銘柄　　具体的に、どのような銘柄が採用・除外されたのか見ていきたい。（参考）　　・日経平均株価の選定基準改定と銘柄入れ替えについて（補足資料2）（２０００年４月１５日） ◎採用銘柄注：株価は４月７日時点◎除外銘柄注：株価は４月７日時点　　大きな特徴として、除外銘柄の５０円額面換算株価が平均２４７円なのに対して、採用銘柄の５０円額面換算株価は平均５２２８円。　　日経平均は、構成銘柄の株価を単純に平均するような算出をしているため、除外銘柄と採用銘柄の株価水準の違いが、事態を拡大させる一因となった。　　ちなみに、　　日経平均株価 ＝ 構成銘柄の採用株価合計 ／ 除数　　上の式の構成銘柄の採用株価とは５０円額面換算の株価で、　　各構成銘柄の採用株価 ＝ 株価 ×（５０円／みなし額面）　　で、２０００年４月の大幅入替えでは、軒並み低位株の除外と値嵩株の採用が行われたため、除数が10.052から一気に倍の20.341に修正。　　そのため、インデックスファンドは、除外銘柄を売却しただけでは採用銘柄を必要量だけ購入することができず、従来の採用銘柄をも半分ぐらいの株数を売却せざるを得ない状況に。４．日経平均の動き　　で、日経平均は、構成銘柄入替えの前後でどのように推移したのか。ＴＯＰＩＸとも比較しつつ見てみたい。　　４月１５日（土）に公表され、適用は２４日（月）から。　　公表後の１７日から日経平均除外銘柄が大きく売られるとともに、採用銘柄が大きく買われた。実際に適用されるまでの間に除外銘柄は平均約３割安、採用銘柄は平均約３割高となった。　　　　２４日に割高な状態で採用銘柄が指標に組入れられ、それらの銘柄はその後、水準訂正で値下がり。　　結果として、発表前の４月１４日と４月２８日の比較では、ＴＯＰＩＸがほぼ同じ水準であるのに対し、日経平均は１２％程度下がっている。５．長引く影響　　上記の採用銘柄、除外銘柄の一覧表には公表前（４月７日）の株価も入れているのだけど、後から振り返ると、どうも、バブル的に高くなりすぎた銘柄を採用し、安値の銘柄を除外しているように見える。しかも、実際の適用時にはさらに傾向が拡大（平均３割ずつ値上がり、値下がり）していた。　　その後、”ニューエコノミー”とか、”オールドエコノミー”だのの言葉も死語になり、行き過ぎた株価の水準訂正も進んだため、２０００年４月の日経平均銘柄入替えの影響が拡大。　　一説には、”旧日経平均株価”は、”新日経平均株価”の５割増だの２倍に相当するだの言われることがあったようだが、定かではない。６．インデックスも運用しだいでは大変危険　　その後、日経平均は構成銘柄の入替えも極めて限定的になり、株式分割についてすら従来は除数の変更で対応していた（コバンザメの余地あり）のを、みなし額面の修正で対応する（コバンザメの余地なし）ようにルール変更。　　２０００年４月の件を教訓にしたのか、東証を代表する指標としての正当性を犠牲にしてでも、指標の連続性にこだわっているように見える。　　一方、ＴＯＰＩＸのほうは、一部昇格銘柄の適用時や、浮動株比率の見直し時に、コバンザメにチビリチビリと齧られているようにも見える。　　そして、問題の”JPX日経インデックス400”。　　今年の８月に、定期入替えと称し、なんと３１銘柄の入替えを実施。定期ということは、毎年繰り返すのであろうか。危険な香り。　　”JPX日経インデックス400”についての考察は、次回に。　　

  Sep 21, 2014

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  日経400が一人負け状態でメシウマ

  　　日経新聞肝いりの”JPX日経インデックス400”。　　”JPX日経インデックス400”は、日経新聞社と東証等が共同開発したもので、今年の1月からの新しい株価指数なのだけど、 　　”資本の効率的活用や投資者を意識した経営観点など、グローバルな投資基準に求められる諸条件を満たした、「投資者にとって投資魅力の高い会社」で構成される株価指数”という触れ込みで、ROE（自己資本利益率）などを重視して構成銘柄を選ぶとのこと。　　私は、ROEなんて、株式投資を行ううえでは百害あって一利なしと考えているので、”JPX日経インデックス400”は、いわば仮想敵国のようなもの。　　ちなみに、過去の日記　　　・ROEは役立たず　　　・ROEは役立たず（その２）　　　・ROEは役立たず（その３）　　　・ROEは役立たず（その４）　　なので、”JPX日経インデックス400”は他の指数から劣後していくだろう、劣後するといいな、劣後しろ！と思っていたところ、　　最近3ヶ月ほどの成績では、すばらしく一人負け状態になっているので、今回はそのあたりのことを。１．JPX日経インデックス400の母集団　　日経新聞などでは、日経平均やTOPIXと比較して”JPX日経インデックス400”の優位性を謳っている記事が多いので、一見”JPX日経インデックス400”は東証一部を対象とする指標であるかのように錯覚するのだけど、　　実は、”JPX日経インデックス400”の母集団は東証上場銘柄全体であり、東証一部だけではなく、東証二部、マザーズ、JASDAQからも構成銘柄が選定されている。　　なので、今回は、日経平均、TOPIXだけではなく、東証二部指数、マザーズ指数、JASDAQ平均とも比較してみたい。２．日経平均との比較　　最近3ヶ月の日経平均との比較は以下のとおり。３．TOPIXとの比較　　続いてTOPIXとの比較。４．東証二部指数との比較　　続いて東証二部指数との比較。実にすばらしい負けっぷり。５．マザーズ指数との比較　　続いてマザーズ指数との比較。マザーズ指数に対してだけは、ほぼ拮抗している。６．JASDAQ平均との比較　　最後に、JASDAQ平均との比較。こちらも、実にすばらしい負けっぷり。７．飯がうまくて仕方が無い　　　　実に、すばらしく”JPX日経インデックス400”の一人負け。　　ROE重視の”成果”が早くも出ているのかと、飯がうまくて仕方が無いのだけど、　　実際のところは、”JPX日経インデックス400”が抱える、他の構造的な欠陥も影響してきているのではとも思うので、次回はそのあたりのことを。

  Sep 20, 2014

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• とにかく肉だ！肉を腹いっぱい食わせろ！！

  　　遅ればせながら、四季報最新号で、保有銘柄や関心のある銘柄について拾い読みしてみた（月次や四半期決算で既知の話が大半だけど、新たな発見も）。　　まあ、タイトルにも書いたように、肉関係に強烈な追い風が吹いているようだ。特に、ガッツリ系に。ということで、今回は、肉関連保有銘柄についてのアレコレ（ポジショントーク的要素込み）。１．２２９２　Ｓ　Ｆｏｏｄｓ　　グリコハム連結、食肉卸好調などで今期最高益予想。子会社のオーエムツーネットワークも善戦。それから、話題のペッパーランチの第2位株主でもある。２．２７５１　テンポスバスターズ　　中古厨房機器の販売が本業だけど、子会社のステーキのあさくまが好調。なお、四季報によると今期中にあさくま上場の方向とのこと。３．２７５３　あみやき亭　　焼き肉が主力。既存店売上が前年超で推移。　　決算発表が最速、毎月1日に月次情報公表とかの特徴も。４．３０５３　ペッパーフード　　立ち食いステーキ店や牛タン店が成長エンジン。猛烈な勢いで出店攻勢。肉をガッツリ食うというニーズからはド本命感も。　　一方、新株予約権発行で株式の需給関係が当面悪化。　　また、ブロガーの評価が二分されている、ある意味焦点の銘柄。　　５．３０９７　物語コーポレーション　　今回、四季報を拾い読みしていて、少しビックリした記述があった。「極厚ステーキ導入でお好み焼き業態も底打つ。」とのこと。確かに最新の月次では、長く低迷していたお好み焼き業態が急回復している。　　その背景にステーキがあったとは。６．５９０３　シンポ　　焼肉のロースター専業。微妙に最高益予想。７．７６１４　オーエムツーネットワーク　　焼肉苦戦、ステーキ健闘とのこと。８．９８６１　吉野家ホールディングス　　四季報情報では、うどん、ステーキは順調に推移とのこと。　　全体の傾向として、肉の中でも特にステーキの好調ぶりが顕著。　　なぜ、急にステーキなのだろう？　　が、ともかく肉、肉、肉の時代が来たようなのだ。

  Sep 18, 2014

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• パクリ投資のススメ

  　　二番煎じどころか五番煎じぐらいなネタなのだけど、パクリ投資について思うところをチラシの裏に書いてみたい。　　株を買うときに、誰かが買った銘柄、推奨している銘柄を参考にする”パクリ投資”。　　私も、昨年ぐらいから何名かのセンスの良いブロガーや、某アクティブファンドをパクルことが多く、成績もそこそこ良いように思うのだけど、若干後ろめたいような気がしなくもない（でも、損得だけで見ると、パクられた人は若干なりとも得をしているような気もする）。　　さて、一口に”パクリ投資”と言っても、大きく３つの類型があると思う。１．目の付け所に同意しての買い　　誰かの、ある銘柄の分析に納得して、　　または、それを参考にして、自分なりに分析を加えて買うというもの。　　おそらく、もっともオーソドックス。私も、最近、この手の銘柄が結構多い。銘柄を探したり、多角的に分析したりする手間がかなり節約できる。　　銘柄の中身に納得しての投資なので、バリュー投資的にじっくり取り組むことが可能かも。　　ブロガーの皆様、某アクティブファンド様、たびたびパクらせていただいております。ありがとうございます。２．特定の者が買うまたは推奨すること自体が材料になる場合　　影響力の大きい者に追随する、いわゆる”提灯を付ける”ような手法。　　大昔だと、最大手の〇村証券の〇村週報で推奨されると、必ず上がると言われていた。全国の支店の担当者が一斉に顧客に薦めるのだから上がって当然。ＶＩＰは、週報発行の前日に手に入れることができたというような、まことしやかな噂もあったけど、どうだったのだろうか？　　私の思い出としては、週刊誌に連載を持っていた浦宏さんの推奨銘柄をチェックしていた時期があった。バブル崩壊後の暗黒の時代に、めったに推奨しないのだけど、推奨すると必ず上がるので楽しみにしていたのだけど、ほどなく連載がなくなってしまった。　　　最近では、某アクティブファンドが買っている銘柄を、某アクティブファンドが買ったということだけを根拠に買ってみたりした（通常の投資と比べて、下落時に心理的ダメージが大きいので、あまり良くないようだ）。　　トレンドフォロー的な投資なので、機敏な立ち回りが必要かも。３．雰囲気に流されて　　多くの人が買っているから、自分もなんとなく買ってみたくなる。　　統計を取ったわけではないけど、こういう投資の仕方は、あまり良い成果はでないように思う。なぜなら、みんなが買ってしまったら、次に買う人がいなくなってしまうから。４．最後にもっとも大切なこと　　普通の投資でも同じなのだけど、　　パクリ投資でも、結局、投資の決断をしたのは自分自身だし、結果がどうであれ自分の責任であるということ強く自覚していることが重要。　　投資は、損をしても得をしても自己責任なのである。　　と、実に、あたりまえの締めくくりで、今回はここまで。

  Sep 16, 2014

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  石山Ｇａｔｅｗａｙのライツ・オファリング結果

  　　ライツ・オファリング銘柄の結果について、メモ書き程度で整理しておくシリーズ。　　本日は、石山Ｇａｔｅｗａｙ（７７０８）のライツ・オファリング結果について。１．石山Ｇａｔｅｗａｙのライツ・オファリング　　精密測定機器の製造・販売が祖業の石山Ｇａｔｅｗａｙ。現在は、投資アドバイザー、自動車部品・電機製品製造、アパレル、不動産、旅行、医療、発電関連事業などに多角化。　　２００１年にナスダックジャパン（現ジャスダック・グロース）に上場した際の会社名は、フォトニクス。その後、事業の多角化や祖業の売却などを進め、会社名もフォトニクス　→　ゲートウェイ　→　ゲートウェイホールディングス　→　石山Gateway Holdings　と変遷。　　特に、最後の２０１３年１０月の名称変更が異質で、筆頭株主の石山久男氏の”石山”を冠したとのこと。この石山氏、同社の創業者でもなく、経営者でもない。資金繰りに窮した同社に資金提供する中で、筆頭株主の地位を確保し、２５年１２月時点の保有比率が約２６％。　　ちなみに、この石山氏、水素珪素天然水VanaHなるものを販売するVanaH社の経営者。いわゆる”裏口上場”を虎視眈々と目指しているように見えなくも無い。　　今回のライツ・オファリングでは、このあたりの、石山Gateway社の経営権をめぐる思惑も見え隠れしているような感じがしなくもない（現経営陣による経営権防衛的な意味合い、またはその逆か、よくは分からないのだけど）。　　前置きが長くなってしまったのだけど、そんな状況の石山Gatewayが、６月１２日にライツ･オファリングの実施を公表。有利子負債の減少、不動産事業・旅行事業の拡大、発電事業およびM&Aの資金確保が目的とのこと。　　ライツ・オファリング（ノンコミットメント型／上場型新株予約権の無償割当て）に関するお知らせ 　　同Ｑ＆Ａ　　石山Gatewayの新株予約権は、1個につき60円の払い込みで1株取得できる権利。　　石山Gatewayのライツ・オファリングに関する主なスケジュールは以下のとおり。　　　6月12日：ライツ・オファリングの実施を公表　　　7月 7日：新株予約権割当の権利最終日　　　7月 8日：新株予約権割当の権利落ち日　　　7月11日：新株予約権上場　　　8月18日～9月9日：新株予約権の権利行使期間（証券会社によって取次ぎ期間は異なる）　　　8月21日：新株売却可能日（証券会社によって異なる）　　　9月 2日：新株予約権上場最終日２．株と新株予約権の値動き　　新株予約権上場中の、株と新株予約権の値動きは以下のとおり。注：(3)の欄は、その時の価格で新株予約権を入手し権利行使価格（60円）を払い込んで新株を入手するとしたときの新株入手の総費用。　　(4)の欄は、その時の株価と、(3)で計算した新株入手の費用の比較で、新株予約権のディスカウント状況を計算したもの。　　8月11日を新株売却可能日としているのは最短の場合、実際は証券会社によって異なる。　　この間、8月12日の引け後に、2014年6月期の決算短信を公表。久方ぶりに営業段階から黒字を確保、2015年6月期は大幅増収大幅増益を予想。　　同社としては、かなりの好内容（予想はともかく実績が）だと思うのだけど、翌13日は日中こそ、株、新株予約権とも出来高を伴って若干上昇する局面があったものの、終値としては何事もなかったかのような風情。　　8月25日には、8月22日までの権利行使率が30.9％に達したことを公表（最近では、かなり出足好調）。　　8月26日には、筆頭株主の石山氏が一部の権利を行使する意向、残りの権利は具体的な方針を決めていないとの情報を開示。（この開示、同社と筆頭株主の石山氏に微妙な距離感を感じるのは深読みしすぎだろうか。）　　8月27日には、社長の三木隆一氏が、投資事業組合を通じて所有する権利を行使するとともに、株式の名義を個人名義に変更すると公表。（経営権を死守したいとの意欲のあらわれのように感じるのは深読みしすぎだろうか。）　　8月27日には、株、新株予約権とも価格が急騰、出来高も大幅増加。　　なお、8月29日には、発電事業のブランド名を制定したという、ライツ期間中ならではのイメージアップ作戦を展開。　　最終的な権利行使率は、95.7％と、極めて高い行使率を達成。　　全期間を通じて、新株予約権がディスカウントされた状況が続いたことが大きな要因。それから、やはり経営権をめぐる何事かがあったのだろうか。　　また、少し期間を前後に拡大した株価の動きは以下のとおり。　　なお、新株予約権割当の権利最終日の7月7日の終値が174円なので、権利落日の7月8日の基準価格は（174円＋60円）／2　＝　117円 　　上記のチャートでは、両日の間で、174円／117円＝1.487倍の株式分割が行われた扱いとなっている（7月7日までの株価を分割率で割り引いて表示）。　　権利落日の7月8日に、権利落ち分をかなり下回る下げになったため、チャート上は急騰した形となっている。このあたりにも、なにがしかの収益機会が有るのかもしれない。３．感想など　　・今回は、新株予約権独自の値動きがみられず、終始、新株予約権が大きくディスカウントされた状態が継続。「新株予約権を購入　→　権利を行使して新株を入手　→　株を売却」という単純な手法で利益が出る状況。　　・会社の経営権をめぐる思惑が垣間見えたような気がしなくもないのだが、ライツ終了後に大株主の保有比率がどう変化したのか気になるところ。

  Sep 11, 2014

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  ストップ高張り付きの弊害

  　　先週は、ウチヤマホールディングスがついに念願の一部昇格でほっと一息とか、ヴィレッジヴァンガードの月次が奇跡の復活だなんてきっと妖怪の仕業に違いない（少し持っておけばよかったと反省）とか、色々あったのだけど、　　個人的には、カーディナルの怪しい急騰が一番びっくりした出来事。　　ヘラクレス市場時代からの長い付き合いだったのだけど、ようやく全株売却。　　急騰の恩恵を受けておいて言うのもなんだけれども、　　どうも、最近、材料も無くストップ高するような銘柄が多いように思う。実に怪しい動きなのだが、”ストップ高”と”特別気配”制度の弊害ではとも思うので、今回はそのあたりのことを。０．カーディナル　　本題に入る前に、今回動いたカーディナルについて。　　カーディナルは、各種カードを作成する会社で、手堅く稼ぐかわりに大きく伸びることも無いという実に地味な会社なのだけど、　　上場先を見ると、　　大証新市場部　→　ヘラクレス・グロース　→　ジャスダック・グロース　　　と、夢だけ振りまきバブル化する銘柄が集積するような市場で、ちぐはぐ感。　　そのため、以前は、大株主に　　かのホリエモン堀江貴文氏と、ストックバリュー投資家の竹田和平氏が共存するという不思議な光景も。１．今回の値動き　　では、今回の値動きについて。　　まずは、チャートと株価・出来高のデータを。  　　　　直近の動きとして、　　まず、8月29日に、一度ストップ高の716円になって、終値634円。　　　　週末をはさんで、9月1日は、高く寄って、すぐにストップ高買い気配の734円、引けで比例配分。　　翌9月2日も、高く寄って、すぐにストップ高買い気配の884円、引けで比例配分。　　そしてクライマックスの9月3日、買い気配のままストップ高1034円の特別気配だったのだけど、後場に大量の出来高で寄った後に下落。　　9月3日、4日は力無く下落。　　材料が出たわけでもないので、相場操縦的な人為的な動きだよね。２．ストップ高張り付きの弊害　　なぜ、こんなことが起こるのか。　　投資家のモラルの問題もあるのだろうけど、市場の仕組みにも改善点があるのでは。　　株価・出来高のデータを見ると、ストップ高買い気配で引けで比例配分となった9月1日、2日は6万株程度の出来高。ストップ高後に寄った前後の日に比べて、出来高が格段に少ない。　　それもそのはずで、　　ストップ高で、売りの数量より買いの数量が多くなると、”特別気配”となり売り買い同数になるまで寄らない仕組み。株価を上げたい人（たち）は、ともかく多くの買い注文を出していれば、約定することなくストップ高買い気配を維持できる。そのうち、比例配分狙いの人達が入ってくるので、静かに注文量を減らしていけばよいという算段なのだろう。　　なので、時価総額が小さく、日頃の出来高の少ない銘柄は、ストップ高まで簡単に達しまた維持できるという意味で、格好のターゲットになるのだろう。　　こういう例以外でも、好材料が出てストップ高が近くなると、ストップ高を目指した買いが入ったり、ストップ高から下げると反動で大きく下げたりと、　　”ストップ高張り付き”が、合理的な価格形成を邪魔しているようにも見える。３．じゃあどうすれば　　ストップ高制度は米国などにはないらしく、これをやめるというのも１つの方法。　　だけど、相場の急変を避けるとか、投資家に情報が行き渡る時間を提供するという合理的な意味もあるのかもしれない。　　仮に、ストップ高制度が必要だとしても、　　ストップ高張り付きの特別気配はやめてはどうか。売り買い同数にならなくても売り注文が出た分だけどんどん約定させるようにすれば、ブラフでの買い注文は出せなくなるので、ずいぶん改善すると思うのだけどどんなものだろう。（と、こんなところでほざいていても意味無いか。）　　まあ、このままの制度でも、　　所有銘柄が、怪しい急騰をすれば、ありがたく売却するだけなのだけど。

  Sep 7, 2014

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• 貸株サービス

  今回は、せこい話。　　大半の方にとっては、今更の話だと思うのだけど、　　〇ドットコム証券や〇BI証券などでは、「貸株サービス」というメニューを提供してくれている。　　自分の持っている株を証券会社に貸して、金利を受け取るというもの。　　１．配当以外の第2のインカムゲインに　　〇ドットコム証券、〇BI証券、〇ネックス証券の貸株サービスでは、ほぼ全ての銘柄が対象となっていて、　　受け取れる金利は、年率0.1％が基本で、銘柄によってはもっと高いものもある。（なお、〇井証券の類似のサービスは対象となる銘柄がとても少ないようだ）　　それぞれの会社に、0.1％以外の金利が設定されている”ボーナス銘柄”的なものがあって、　　今のところ、　　　〇ドットコム証券では最大年率10％　　　〇BI証券では最大年率7％　　　〇ネックス証券では年率0.5％　　おもしろいことに、それぞれの会社によって”ボーナス銘柄”の選定、”ボーナス銘柄”個々の金利水準は、まちまち。（だけど、高い金利が設定されている銘柄は、そういう金利を払ってでも借りて市場で売りたいという需要があるということ。空中浮遊しているようなものが多いので、要注意。）　　普通に預けてあるお金や株式と違って、貸し株は、証券会社の財産と分別管理がなされてないので、証券会社が潰れたら全額は戻ってこない可能性があるけど、　　そこのリスクに目をつぶれば、配当以外の第2のインカムゲインとして、お小遣い程度にはなる。100万円分の株を貸せば、年間で1000円＋α。２．優待は自動受取りサービスがあるけど、配当は要注意　　貸している期間は自分の名義でなくなるので、権利日にも貸していると、配当や優待や議決権が得られない。　　ただし、優待については、上記の3社とも、自動優待取得の設定があって、　　設定しておけば、優待銘柄については、権利日前に自動的に株式を返却してくれる。なので、優待は無事受け取ることが出来る（長期優遇があるものは、株主番号が変わることがあるようなので危険だけど）。　　一方、配当については要注意。というか、利用者側から見れば、貸株サービスの最大の欠点。　　優待銘柄については、自動優待取得の設定をしておけば、優待時の配当は同時に受け取れるのだけど、　　それ以外の銘柄は、自動では返却の手続きがなされない（〇ネックスは、自動配当取得の設定もあるけど、その設定をすると金利が半分になる）。　　で、配当を受け取る代わりに、”配当金相当額”を証券会社から受け取ることになる。　　”配当金相当額”は、配当から税金分を差し引いた額で計算されている。　　ちなみに、〇ドットコム証券と〇ネックス証券では、源泉徴収分の20.315％を差し引いた額、　　〇BI証券では、源泉徴収分のうちの国税分の15.315％を差し引いた額を　”配当金相当額”としている。　　これが、要注意で、一見、損をしていないように思えるのだけど実はそうでもない。　　”配当金相当額”は、配当ではなく、雑所得。　　なので、株式譲渡損益などと通算されることが無い。　　また、場合によっては、雑所得として申告して、税金を（ある意味２重に）払う必要がある。　　それを避けるためには、権利日前に、ちまちまと手作業で1銘柄ずつ返却手続きをする必要があるので、結構面倒くさい。　　　　（でも、証券会社的には、権利日をまたいで株を借りたいという需要が結構あるのだと思うので、自動で返すようなことをすると、このサービスの証券会社側のうまみが減ってしまうのだろう。なので、このあたりは、今後も改善される見込みはあまりないだろう。）　　ということで、私としては、貸株サービスを利用してお小遣いを確保しつつ、配当権利日前には、ちまちま返却手続きすることとしようと思うのであった（相変わらずの乞食根性である）。

  Sep 5, 2014

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• ポートフォリオ（平成26年8月29日）

  　　ニュースなど見ていると、消費税アップの影響なのか、天候不順の影響なのか、どうも景気が盛り上がって来ない模様。特に、地方部は状況がかんばしくないらしく、都市で暮らしている実感とも少し違うのかもしれない。　　一方、株式市場のほうは、そんなことおかまいなしに堅調。個別銘柄でも、夢だけで天まで届くようなもの、材料もないのに突然ストップ高になるようなもの、なんか狂気めいている。　　かといって、過熱感があるかというと、そうでもない。嵐の前の静けさか。　　今月は、TOPIXや日経平均が少し下げたのに、資産が少し増えたので、精進のおかげかと思って嬉しくなったのだけど、よく見るとJASDAQ平均は上げている。　　そういえば、ポートフォリオを見ると中小型株だらけ。私の資産は、JASDAQ平均との相関性が高くなっているようだ。念のため、年初からの状況を確認すると、JASDAQ平均の動向と見事にシンクロ。なんだ、そういうことだったのか。　　それでは、平成26年8月29日時点で、ポートフォリオに占める割合が0.5％以上の銘柄（コード順）。２１３７　　　Ｈヴェラス２１８１　　　テンプホールディングス２２９２　　　Ｓ　ＦＯＯＤＳ２３４０　　　極楽湯２５９３－５　伊藤園－優先株２６５２　　　まんだらけ２６５４　　　アスモ２６９５　　　くら２７００　　　木徳神糧２７５３　　　あみやき２７８６　　　サッポロＤｇＳ２７９６　　　ファーマライズＨＤ２８７４　　　ヨコレイ２８７６　　　ＪＣコムサ２９１４　　　ＪＴ２９１５　　　ケンコーマヨ２９２５　　　ピックルス３０９７　　　物語コーポ３１２５　　　新内外綿３２４４　　　サムティ３２５０　　　ＡＤワークス３２７６　　　日本管理３２９０　　　ＳＩＡリート　３３７６　　　オンリー３３８５　　　薬王堂３６５４　　　ヒトコム３６８８　　　ＶＯＹＡＧＥ　ＧＲＯＵＰ３８５６　　　リアルコム４６５３　　　ダイオーズ４９９７　　　日本農薬５１６１　　　西川ゴム５３５５　　　日本坩堝５４０６　　　神戸鋼５４１１　　　ＪＦＥ５４４８　　　東京鋼鐵５５４２　　　新報国製鉄５８５６　　　東理ＨＤ５９０３　　　ＳＨＩＮＰＯ ５９６５　　　フジマック６０５９　　　ウチヤマＨＤ６０６０　　　こころネット６４８８　　　ヨシタケ６７０４　　　岩崎通信機６７４７　　　ＫＩホールディングス６９２７　　　ヘリオステクノＨＤ６９６１　　　エンプラス７２１２　　　エフテック７２４９　　　尾張精機７２５４　　　ユニバンス７２５６　　　河西工業７２６４　　　ムロコーポレーション７３１５　　　ＩＪＴＴ７３９９　　　ナンシン７４０４　　　昭和飛行機工業７５０９　　　アイエーＧ７５９３　　　ＶＴホールディングス７６１４　　　オーエムツーネット７６４６　　　ＰＬＡＮＴ７７０８　　　石山Gateway７８５５　　　カーディナル８０２０　　　兼松８１０７　　　キムラタン８２６０　　　井筒屋８４１１　　　みずほ８５６３　　　大東銀８８１８　　　京阪神ビルディング８９３１　　　和田興産８９７５　　　いちご不動産投資法人９０２８　　　ゼロ９０３５　　　第一交通産業９２０１　　　ＪＡＬ９２０２　　　ＡＮＡホールディングス９３８６　　　日本コンセプト９５０２　　　中部電力９５０３　　　関西電力９５０５　　　北陸電力９６１６　　　共立メンテナンス９６７９　　　ホウライ９８３０　　　トラスコ中山９８６１　　　吉野家９９０８　　　日本電計リストから外れたものポートフォリオの見直しを進め、相対的に優先度の小さい銘柄を少し売ってみた。また、0.5％のラインで区切って紹介しているため、売ったわけではないけど株価軟調でリストからはずれた銘柄も。　　　　　　２１３８　　　クルーズ　　　　　　　　株価軟調につき、0.5％を切ったため。２７５１　　　テンポスバスターズ　　　　　　　　ポートフォリオ見直しのため少しだけ売ってみた。あさくま好調で、魅力はある。２９２６　　　篠崎屋　　　　　　　　株価が急騰したので、少し売ってみた。３０７６　　　あいホールディングス　　　　　　　　株価が上昇したこともあり、ポートフォリオ見直しのため少しだけ売ってみた。５７０３　　　日本軽金属ＨＤ　　　　　　　　株価が上昇したこともあり、ポートフォリオ見直しのため少しだけ売ってみた。６８９７　　　ツインバード　　　　　　　　　株価が謎の急騰をしたので、大半を売ってみた。７８５９　　　アルメディオ　　　　　　　　メガネスーパーの２匹目のドジョウならず、残念。あきらめて大半売却。リストに加わったもの２３４０　　　極楽湯　　　　　　　　紅の鹿さん銘柄。中国での事業展開に期待。夢がある一方、子会社株式の引受け先の不透明さなど、胡散臭さ満載。でも、夢があるのは良いこと、今の地合にマッチしそう。紅の鹿さんのポートフォリオは精鋭3銘柄で構成されていて、思い切りの失せた私から見るとまぶしい限り。　　　　　　　　紅の鹿さん、ありがとうございます。３２４４　　　サムティ　　　　　　　　株価が上がり、0.5％を超えたため。３６８８　　　ＶＯＹＡＧＥ　ＧＲＯＵＰ　　　　　　　　グロース投資として。某アクティブファンドのパクリ。３８５６　　　リアルコム　　　　　　　　最近のライツ・オファリング銘柄（経緯は過去の日記参照）では、業績に期待できると判断。経営陣が自信を持ってそうだし、太陽光発電関連で確実に利益を出しそう。なので、実質存続性の喪失による再審査をクリアし、上場廃止を免れることができれば、かなり上昇すると思う。どの程度の見込みがあるのかは不明なれど。　　　　　　　　５５４２　　　新報国製鉄　　　　　　　　不動産賃貸業が拡大し、ベースとなる利益を長期的に確保。副業だけで株価水準の説明ができそうなぐらい。　　　　　　　　７６１４　　　オーエムツーネット　　　　　　　　優待権利落ちで株価が結構下がったので、少し買い増ししてみた。７６４６　　　ＰＬＡＮＴ　　　　　　　　株価が上がり、0.5％を超えたため。７７０８　　　石山Gateway　　　　　　　　ライツ・オファリング実施中。新株予約権の権利行使して取得。即売却予定。９０２８　　　ゼロ　　　　　　　　TOBで、香港資本傘下に。業績拡大で、TOB価格８３０円は回復してくるのでは。９８３０　　　トラスコ中山　　　　　　　　消費税引き上げ後も、月次好調なので、少し買い増ししてみた。９８６１　　　吉野家　　　　　　　　大型の売り出しで、需給が崩れ大きく下がったので、買ってみた。はなまるうどん、どん、吉呑みに期待。　　ポートフォリオの見直しを進め、メリハリを付けるつもりなのだけど、結果を見るとかえって分散が進んでいる。　　反省、反省。　　ちなみに、月末のレバレッジは約1.2倍。　　　　景気が悪くなるリスクもあるけど、消費税上げ不退転の政府が無理やりなんとかしてくれるのではとの期待もあり、半信半疑。そんなときに、レバレッジ1.2倍は、私としては、心地良い水準のようだ（心理的に平穏でいられるという意味で）。　　

  Aug 31, 2014

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• 不動産投資は自宅から

  　　”金持ち父さん”に触発されたような本を読んだ（タイトルはあえて書きません）。　　内容は、私なりに要約すると、　　　・日々キャッシュを生む資産を持つべき。　　　・住宅ローンで自宅を買うのは、人生を縛られる負債を負うこと、　　　・そうではなく、まずは事業用ローンで、賃貸用の物件を購入し人に貸すことだ。　　というようなことで、一見もっともだけど何か変だなーと思ったので、日記に書いておきたい。１．比較対象を整理すると　　上記の本を読んで、何か変だなと感じたのは、比較対象が整理されてない点。　　「自宅をローンで購入して返済にあくせくする」というのと「収益性のある不動産をローンで購入して、家賃収入でローンを返済する」というのを比較して、後者が良いとしているのだけど、　　本で想定している初期状態は、”自分は、サラリーマンで、賃貸物件に家賃を払って住んでいる”というところ。　　で、前者の選択肢はなぜダメなのかと私なりに考えると、初期状態の賃貸物件より格段にグレードの高い自宅を、物件の収益性を考慮せず購入し、給料から返済する高額のローンを組んでいるからではないか。　　後者の選択肢がなぜ良いかを考えると、自分は安い賃貸に住みつつ、収益性の高い物件を購入し、賃貸収入で返せるローンを組んでいるからではないか。　　ポイントとなる点を整理すると　　・前者はグレードの高い自宅に住むことで、住居費に多額の費用をかけていることになる。一方後者は、安い賃貸に住み続けているので住居費は抑えられている。　　・前者は、住みたいと思う家をおそらく物件の収益性を考慮せず購入しているのに対し、後者は、得られる家賃に対して十分安いかという収益還元的な観点で購入する不動産を厳選している。　　なので、重要な要素としては　　　・自分の収入が少ないうちは、相応の安い物件に住んで、”住居費”にお金を掛けない。　　　・不動産を購入するときは、収益還元的な観点で購入する不動産を厳選すべし。　　ということではないか。２．追加で考慮すべきでポイント　　本で触れられてない、または重視されていない点で、私としては重要だなというポイントとして、　　・後者は、他人の所有する物件に家賃を払って住んでいるけど、　　　”不動産の原価的な部分　＋　家主の利益　＋　仲介者の利益”　を払っていることになるのではないか。他人に儲けさせる分は、節約できないか。　　・自宅を購入するなら、住宅ローンが借りられる。金利は安いし、住宅ローン控除もある。一方、賃貸用の不動産を購入するなら、金利が少し高い事業用のローンを借りることになる。　　　安い金利で借りられ、減税のメリットもある、住宅ローンを活用できないか。３．では、最適解は？　　上記全てをひっくるめて、私なりの最適解は、　　・収益還元的な観点で、賃貸併用物件を購入する。　　　　自分がこれまで払っていた家賃相当額（自分が自分に家賃を払うという感覚）、賃貸部分から得られる家賃収入見込み額から見て、十分に安いと思われる物件を購入。　　・住宅ローンで購入する。　　　　自宅用の面積が3割以上あれば住宅ローンを適用してくれる銀行があるようだ。　　　　また、住宅ローンのうち自宅の分については、住宅ローン控除の対象になるようだ。　　・自宅用の部分は、現在住んでいる賃貸物件と同程度のグレードにする。　　　　住居でぜいたくをするのは収入・資産が増えてから。　で、うまく回っていって、収入・資産に余裕が出来たら、　　・上記物件の自宅部分を賃貸に回すとともに、ローンを繰り上げ完済し、　　　新たな賃貸併用物件を住宅ローンで購入。今度は自宅のグレードを少し上げる。　　　　金利が安いし、2度目の住宅ローン控除も受けられる。　　もっと不動産投資に力を入れたいのなら、上記以外にも事業用ローンで賃貸物件を購入していっても良いのかもしれないけど、　　不動産投資の手始めは自宅から、が最適では。　　ちなみに、今回書いた内容は、たまたま読んだ本から、今の時点で私なりに考えたことで、　　実際に、私がそうしている、というわけではありません。

  Aug 26, 2014

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• クロス取引はどこまでセーフなのか（その２）

  　　週末の所有銘柄のチェックをしていて、”先週は少し売ったはずなのに、買い付け余力が思ったほど増えていないなー”と不思議に思ってよく見てみると、　　なんと、節税クロスをしたはずの銘柄の、買いの方の数量が１桁違っていて、べらぼうな保有数量になってしまっている（みきまるさんの超主力銘柄だからまあいっか）。　　そうでなくても、先週は、ライツオファリング実施中の石山Gatewayについて、権利行使初日に手続きしたはずが、余力不足と判断されて出遅れ、結構損をしたばかり（〇ドットコムさん、手続きした時点で必要な現金を拘束してくれると有り難いのだけど。知らない間に現金を信用保証金に振り替えるのは勘弁して）。　　そんなこんなで、不注意によるチョンボ続出で損しまくり、少々節税をしても、ちっとも追い付かない。　　それはさておき、　　本日は、昨日に引き続き、クロス取引はどこまでセーフなのかについて。　　まずは、読まれる上での注意事項。　　今回は、グレーゾーンの話なので、自己責任で判断をお願いします（他の記事でも同じだけど、今回は特に強調しておきたいです）。１．昨日のおさらい　　昨日の記事：クロス取引はどこまでセーフなのか（その１）のまとめ。　　〇法令で禁止されているのは、クロス取引そのものではなく、　　　株価を変動させたり、実際以上に取引が活発だと他人に誤解を与えることを目的としたクロス取引。　　〇ただし、投資家側の主観的な目的がどうであれ（他人を誤解させることが目的ではないと主張したとしても）、　　　市場占有率、反復性などから、客観的に見て、他者が対象銘柄の出来高が増加したと誤解しかねない状況であれば、アウト。　　〇優待取りのためのクロス取引、信用取引の期日到来に伴う乗換が目的の寄付きでのクロス取引は、証券会社のWebでの記載から見て、セーフなのだと思う。　　〇54営業日の間に、29営業日36回にわたりクロス取引、このうち現物クロス取引が20回。出来高に占める割合（市場占有率）が、29営業日平均で16.88％、中には50％や60％を超える日もあった。というケースでは課徴金が課せられておりアウト。２．境界線はあいまい　　法令に基づいて証券取引等監視委員会がチェックしているのに加え、各証券会社が各社の社内ルールにより取引規制・注意喚起を行っている。　　証券取引等監視委員会のほうでは、課徴金事例集というのを作成している。　　事例集で、アウトだった例は分かるけど、じゃあ、どこまでセーフなのかは不明なまま（取引の状況に関し他人に誤解を生じさせる、誤解を生じさせないの境界線はいったいどの辺？）。　　証券会社の社内ルールも各社まちまちな感じ。　　なお、当たり前のことではあるけど、証券会社の社内ルールと証券取引等監視委員会の判断は必ずしもリンクしない。　　証券会社からの注意喚起があったからといって必ずしも法令違反ではないし、証券会社からの注意喚起が無くても法令違反で摘発される場合もあり得る。　　まあ、一般的には、証券会社の社内ルールのほうが、法令より厳しいのではと思う。　　結構厳しい例では、〇井コスモ証券などでは、信用期日到来に伴う乗換え以外のクロス取引は、事前の電話連絡が必要。だけど、事前に電話連絡というけど、どんな場合にはOKなのかは明記されていない。　　最大手の〇村証券では、会社で事後的にチェックする体制。　　だけど、注意喚起等の基準は以下のとおり、あいまい。（〇村証券Webより）　　不公正取引の一部は取引を誘引する目的を持っていることが必要とされますが、相手が誤認するかどうかはその目的と関係ない場合もあります。したがって、お客様の取引の態様、保有資産状況、投資の動機、投資のご経験などを勘案し、客観的に判断する場合もございます。当社が不公正取引の疑いがあると判断した場合は、まずログイン直後の画面で当該取引について判断をお伝えしますので、その後の取引に十分ご注意ください。　　３．単発の、寄付きでのクロス取引は白に近いのでは　　どういうときに注意喚起するのか、もう少し詳しく書いている証券会社があった。　　〇BI証券の場合、「相場操縦的行為」のチェックポイントの中で、以下の記述がある。　　信用取引の期日到来等の明確な目的があるクロス取引であったとしても、直近公表価格から乖離した値段でクロス取引を行うことは、意図的に価格を動かすことになり、他の投資家に誤解を与える可能性があることから、「仮装売買」と判断される可能性が高いと考えられます。明確な理由を基にクロス取引を行う場合には、寄付1回限りで売買両方の注文を成行で行う等、市場に与える影響を配慮した取引が必要です。　　そして、25年度の売買審査についての売買審査部からのコメントとして、以下の記載がある。　　特に平成25年度は、証券税制改正に際し、いわゆる「益出し・損出し」を目的としたクロス取引が年末にかけて非常に多く見られました。その中でも、価格変動を伴うクロスやPTSで本則市場の基準値から大幅に乖離した価格で行うクロス等、金融商品取引法で禁止されている「仮装売買・馴合売買」が疑われる取引については、お電話で注意喚起を行ったケースや、不本意ながら取引制限を行ったケースもありました。　　”価格変動を伴うクロスやPTSで本則市場の基準値から大幅に乖離した価格で行うクロス等”は金融商品取引法で禁止されている「仮装売買・馴合売買」が疑われる取引だけど、”寄付1回限りで売買両方の注文を成行で行う等、市場に与える影響を配慮した取引”は、金融商品取引法で禁止されている「仮装売買・馴合売買」には該当しないという風にも読めるのだけど、どんなものだろう。　　別の会社でも、〇ドットコム証券の売買審査参考事例集で、”仮装、馴合い売買”として紹介されているものは、全て価格変動を伴うケースのみ。　　こちらでも、単発の、寄付きでのクロス取引は大丈夫そうに思えるのだけど、どんなものだろう。　　それから、大本の証券取引等監視委員会でも、課徴金事例集を示してくれているけれども、今までのところ、単発での取引で課徴金を課せられている事例は無いようだ（今後も無いとは断定できないけれども）。　　４．繰り返す場合は、グレー　　節税のためのクロスを、寄り付きであったとしても、同一銘柄で何度も行うとどう判断されるのかは、はっきり言ってよく分からない。　　価格変動を伴わないケースで課徴金を課されたのは、これまでのところ、昨日も取り上げた”株式会社岐阜銀行株式に係る相場操縦”案件のみのようだ（見落としがあるかもしれないけど）。　　・株式会社岐阜銀行株式に係る相場操縦に対する課徴金納付命令の決定について　　市場占有率、反復性などから、客観的に見て、他者が対象銘柄の出来高が増加したと誤解しかねない状況であれば、アウトのようなのだけど、どの程度以上がダメなのか。　　上記の例で、　　54営業日の間に、29営業日36回にわたりクロス取引、このうち現物クロス取引が20回。出来高に占める割合（市場占有率）が、29営業日平均で16.88％、中には50％や60％を超える日もあった。　　というケースではアウトということが分かる。　　感覚的には、市場占有率が上記の3分の1以下の3～5％程度にとどまれば、他者が対象銘柄の出来高が増加したと誤解するようなこともないのではと思うのだけど、　　当局の判断しだいの面があるので、人にはお勧めできない。あくまで自己責任。※今回は、グレーゾーンの話なので、自己責任で判断をお願いします（他の記事でも同じだけど、今回は特に強調しておきたいです）。　　

  Aug 24, 2014

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• クロス取引はどこまでセーフなのか（その１）

  　　小ダヌキどもも、ついに夏休み終盤。朝からゲームで遊びほうけているので、”夏休みの宿題はやったのか”と聞くと、”もう全部やったよ”と言って遊び続けている。自分が子どもだった頃を思い返しても、そんなに計画的に宿題をやったとは信じられない。果たして、本当だろうか？　　ところで、小ダヌキどもの宿題の件はともかくとして、　　　　計画的に進めておきたいものとして、株式投資の譲渡益税対策。今年も、相場が好調なので、結構な額の譲渡益が積み上がってしまっている。　　今年も残すところ3ヶ月ちょっと。なるべく、税金を節約するために、やれることはやっておきたい。　　具体的には、含み損を確定させて、実現損とするのだけど、その銘柄のポジションを減らしたいわけではないので、クロス取引を活用することになる。　　例えば、10万円の含み損のある現物A銘柄を、現物売り、信用買い、翌日現引き、とすると、10万円の損失が確定し、譲渡益税（税率約20％）が約2万円節約できる。　　クロス取引は、こういう税金対策の損出し・益出し以外でも、優待取得、信用諸費用の節約など、結構便利。　　拙ブログでも、これまで何度か取り上げてきたところ。　（過去の日記）　　　・信用取引で1ヶ月ごとにかかるコスト 　　　・信用取引で権利日をまたぐコスト　　　・保証金維持率を引き上げるテクニック　　　・サッポロドラッグでクロス取引　　クロス取引は、大変便利なのだけど、　　その一方で、相場操縦に該当して違法の可能性も言われている。　　どこまでが認められていて、どこからが違法なのか線引きが今ひとつ明確ではないので、今回はそのあたりのことを。１．法的な根拠　　クロス取引で何が問題視されるかというと、どうやら、金融商品取引法第159条で禁じられている”相場操縦行為等”に当たるのではということのよう。　　証券取引等監視委員会のWebに解説がされている。・不公正取引について　　該当の条文としては、【金融商品取引法第159条　相場操縦行為等の禁止】１　何人も、有価証券の売買・・・が繁盛に行われていると他人に誤解させる等これらの取引の状況に関し他人に誤解を生じさせる目的をもって、次に掲げる行為をしてはならない。一　権利の移転を目的としない仮装の有価証券の売買・・・をすること。二～三　(略)四　自己のする売付け・・・と同時期に、それと同価格において、他人が当該金融商品を買い付けること・・・をあらかじめその者と通謀の上、当該売付けをすること。　　関連して、以下の説明がなされている。相場操縦市場において相場を人為的に変動させるにもかかわらず、その相場があたかも自然の需給によって形成されたものであるかのように他人を誤解させるなどによって自己の利益を図ろうとする行為を、相場操縦といいます。このような行為は、公正な価格形成を阻害し、投資者に不測の損害を与えることとなるため、金融商品取引法において禁止されています。具体的には次のような行為です。(1) 仮装・馴合売買（金融商品取引法第159条第1項）同一人が、権利の移転を目的とせず、同一の有価証券について同時期に同価格で売りと買いの注文を発注して売買をすることは、「仮装売買」として、金融商品取引法第159条第1項で禁止されている行為です。この規定が適用された事例としては、自ら保有する銘柄の株式の売買が繁盛に行われているとの誤解を他人に生じさせる目的をもって、自己の注文同士で売買をし、これによって誘引された投資家が同株式を買い付けることにより株価が上昇したところで、同株式を売却して不当な利益を得たもの、がありました。また、複数の者が、あらかじめ通謀し、同一の有価証券について、ある者の売付け（買付け）と同時期に同価格で他人が買い付ける（売り付ける）ことは、「馴合売買」として、金融商品取引法第159条第1項で禁止されている行為です。　　ようするに、同一人や家族・知人間で”クロス取引”を行って、株価を変動させたり、実際以上に取引が活発だと他人に誤解を与えるような行為が禁止されているようである。　　逆に言えば、株価を変動させず、また実際以上に取引が活発だと他人に誤解を与えない程度のクロス取引は問題ないとも解釈できる。２．許容されていると思われるクロス取引　　では、実態的にどこまでセーフなのか。　　まず間違いなくセーフなのは、　　　〇優待取りのためのクロス取引　　　　証券会社でも、信用取引活用例として紹介されており、セーフなのだと思う。　　　　例えば、　　　　　一般信用「売」を活用して株主優待を賢く獲得するテクニック（〇ドットコム証券）　　　〇信用取引の期日到来に伴う乗換が目的の、寄付きでのクロス取引　　　　いくつかの証券会社の解説で、問題無しとされているようなので、セーフなのだと思う。　　　　例えば、以下は、〇BI証券のQA。　　　　乗り換え目的では、ザラ場中は避け、寄付きで、というもの。お客様（質問）：信用取引の期日到来に伴う乗換目的で、ザラ場中にクロス取引をしたのですが、問題はあるのでしょうか？売買審査部（回答）：信用取引の期日到来に伴う乗換が目的であったとしても、ザラ場中に行われるクロス取引は、価格形成に影響を与える可能性が高く、法令で禁止されている「仮装売買」と判断される可能性もあります。一定の理由によりクロス取引を行う際には、ザラ場中を避け、寄付で同株数を成行で発注される等、価格形成を考慮してお取引ください。３．違法なクロス取引　　逆に、金融庁によって、違法とされ、課徴金が課された例として、　　　・株式会社岐阜銀行株式に係る相場操縦に対する課徴金納付命令の決定について　　このケースについて、要約すると　　岐阜銀行株の取引に関し、　　54営業日の間に、29営業日36回にわたりクロス取引、このうち現物クロス取引が20回。出来高に占める割合（市場占有率）が、29営業日平均で16.88％、中には50％や60％を超える日もあった。　　このことについて、　　被審人は、節税やポジション調整のためなどと主張したようであるが、　　「（事前に何度か証券会社から警告がなされていたにもかかわらず）本件取引を繰り返していたもので、その過半に現物クロス取引が含まれていたというのであるから、本件取引につき、その意味合いを十分認識し、本件株式の取引の出来高に関し、自然の需給関係によるものではないのに、他の投資者に、自然の需給関係によりそのような取引の出来高になっているものと誤解させることを認識していたものと優に推認することができる。」　　「被審人は、本件取引に当たり、「有価証券の売買…が繁盛に行われていると他人に誤解させる等…取引の状況に関し他人に誤解を生じさせる目的」があったと認められる。」　　との判断が下され、この間の利益相当分の課徴金が課される決定となった。　　ようするに、投資家側の主観的な目的がどうであれ、　　市場占有率、反復性などから、客観的に見て、他者が対象銘柄の出来高が増加したと誤解しかねない状況であれば、アウト。　　で、上記のセーフとアウトの事例の間に、広大なグレーゾーンが残るのだけど、文字数の関係で、次回に続きます。　　　　　

  Aug 23, 2014

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• 気がかりなこと

  　　私は、株式市場の今後について基本的には強気なのだけど、気になる点が２つほど出てきた。１．分譲マンションがかなり不調　　まあ、今更気づいたのかというような話ではあるのだけど、　　週末に、保有銘柄などをチェックしていて、4～6月期の決算などを見ていたのだけど、　　分譲マンション関係が、ほとんど不調。　　大半の会社は年度後半に盛り返す見通しを立てているけど、果たしてどうか。　　　　消費税増税の反動というのもあるのだろうけど、　　基本的な構図として、　　　・仕入れる土地が高くなっている　　　・建設コストが高騰している　　　・人口が減少しており、家が足りないわけではない　　というようなこともあるので、心配ではある。２．エボラ出血熱　　感染の広がりが、多くの人の想定を上回ってきているのではないか。（先進国から入った医療関係者も罹患していることから、感染力も強いのでは。）　　もう少し広がると、全世界でパニック的な様相を呈してくる可能性もあるのではないか。３．レバレッジを下げることにした　　今月前半、ポートフォリオの上位に据えるべき銘柄を買い増して、レバレッジが1.2倍台半ばまで上昇していたのだけど、　　防御力を高めるために、再度レバレッジを少し下げることとする。　　ポートフォリオ見直し中なので、　　今度は、　　今持っていないとすれば買わないだろうと思うような銘柄や、買うにしても持ちすぎているような銘柄を少し売ってみたい。

  Aug 18, 2014

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• ライツ・オファリング実施後のダメな子たち

  　　訳あり企業の駆け込み寺的な様相を呈してきているライツ・オファリング。１．ライツ・オファリングは既存株主にもっとも配慮された増資手法　　日本では、公募増資とか第三者割当増資などで、既存株主以外の者が有利な条件（時価よりディスカウントされた価格）で増資に応じるのが一般的。他の者に有利な分だけ（発行条件により程度の差はあれ）、既存株主は割を食うことになる。　　（快調に業績を向上させ人気化していたペッパーフードなど、あきれるほどの有利な条件での新株予約権の第三者割当を公表。マイルストーンという会社が引き受けたのだけど、濡れ手に粟で笑いが止まらないだろう。その分、既存株主は気の毒なことである。小型株なので、希薄化をものともせず勢いで突っ走るのかもしれないが・・・）　　一方、ライツ・オファリングとは、既存株主に新株予約権を無償で割り当て、株主側に新株予約権を行使するか市場で売却するかの選択肢を与える増資手法。まずは、既存株主の判断に委ねようというもの。他の一般投資家が、新株予約権を市場で購入して増資に応じることも可能。　　本来、ライツ・オファリングは、もっとも既存株主に配慮された増資手法であり、普通の企業の増資にこそ、もっともっと活用してもらえると有り難いのだけど、あまり進んでいない。２．他の手法での増資が難しい企業の駆け込み寺に　　本来、ライツ・オファリングを用いて欲しい、普通の企業の増資手法としてはなかなか採用されていないのだけど、　　債務超過など業績が不振を極めているとか、何らかの理由で上場廃止の猶予期間に入っているとか、そういう通常の手段では増資が困難な企業がライツ・オファリングを活用している事例が多い。　　例えば、最近では、　　　　・アルメディオ・・・時価総額基準による上場廃止の猶予期間（ライツ実施後に無事解除）　　　・メガネスーパー・・・債務超過による上場廃止の猶予期間（ライツ実施とむりやりな増資により無事解除）　　　・リアルコム・・・実質存続性の喪失（いわゆる裏口上場）で、2015年6月まで上場廃止猶予のうえで再審査予定　　　・省電舎・・・20年3月期より連続赤字　　　・小僧寿し・・・4期連続赤字で売上げも減少　　　・セーラー万年筆・・・19年12月期より連続赤字　　まあ、それぞれの企業にとっては資本の確保が切実な課題だし、（いずれにせよ増資するなら）苦し紛れにMSワラントなどで増資されるよりは、既存株主にとってもはるかに良いのだけど、３．ライツ・オファリング実施後のダメな子たち　　ライツ・オファリング実施後に、これはあんまりだろう、という例がでてきている。　　〇メガネスーパー　　　ライツ・オファリングなどで、大型の増資をおこなったばかりなのに、　　　またもや、今期も赤字が見込まれる分、債務超過に陥らないよう、前もって増資するそうだ。　　　　・行使価額修正条項付き第８回新株予約権（第三者割当）の発行に関するお知らせ　　　しかも、今度はMSワラント。　　　MSワラント（行使価額修正条項付新株予約権）は、権利行使価格が高頻度で見直され、常にそのときの株価以下での権利行使が可能なように設計されている新株予約権。割り当てられた者が、時価より安く株を取得し市場で売却 → 株が下がる → 時価より安く株を取得し市場で売却 → 株が下がる の繰り返しになる。既存株主の大きな犠牲を伴う増資手法である（増加する株数が決まっているため、以前猛威を振るったMSCBよりはまし）。　　　今回でいえば、引き受け者のマッコーリーは、いつでも直前の終値の90％の価格で新株を入手できるのだそうだ（下限36円）。しかも、3日連続で株価が33円を下回れば、マッコーリーはメガネスーパーに新株予約権を発行価格で買い取らせることが可能というセーフティーネット付き。　　　もう、本業は、メガネを売ることではなく、増資をすることではないか、と笑えるほどのありさま。　　　メガネスーパーの経営にあたっている投資ファンドのアドバンテッジパートナーズは、まともな会社なはずなのだけど、　　　やっていることは、”株式市場を食い物にする人達”と大差ない。　　〇小僧寿し　　　こちらは、さらにひどい。　　　　・ライツ･オファリングで取得した資金は、新規出店などに充当すると言ってたけどウソでした。本当は運転資金にあてちゃいました。　　　　・社長が勝手に会社の口座から金を引き出していて、全容が把握できないので決算の提出は延期します。　　　もはや、上場企業としてのガバナンスが崩壊している。４．頓珍漢な方向に東証動く　　不振企業の駆け込み寺的な様相のライツ・オファリングについて、東証が規制に動くとのこと。　　　　・我が国におけるライツ・オファリングの定着に向けて　　2期連続経常赤字とか、債務超過の企業のライツ・オファリングは認めない方向とのこと。　　公募増資や第三者割当増資と比較して、ライツ・オファリングは業績不振企業に利用されることが多く、株主の利益を損なっているというのが規制の理由なのだけど、　　そこを規制してしまえば、業績不振企業はMSワラントだとか、さらに既存株主の利益を損なう方法での増資に走るだけなのが目に見えるようだ。（業績不振企業だって、手をこまねいて会社整理や上場廃止の道を進むことはなく、増資に奔走するのが企業の本能。）　　株主の利益を掲げるのなら、MSワラントとか、そういう悪辣な手法を全面的に禁止するのが先ではないのか。なんか、観察不足というか、想像力の欠如というか、表面だけをなぞって、事態をより悪化させるだけのような。。。　　例えば、権利行使価格は、ライツ公表前の株価の9割以上にしてね（増資の必要額に応じ、権利複数個で1株入手）とか、他の規制の仕方があるのではないか。　　まあ、こちとら一般個人零細投資家としては、そのときどきの状況の中で最善を尽くすだけなのだけど。

  Aug 13, 2014

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• 信用取引金利1.39％に

  　　信用取引（買い）を行う際の最大のコストは、”金利”。　　証券会社の隠れた収益源にもなっているようで、手数料が安いことは宣伝しても金利のことは目立たないようにしている会社もある。　　証券会社によって、設定されている金利はまちまちなので、信用取引のコストを下げるためには、金利が低い会社を見極めることが重要。　　で、8月から、信用取引の金利が低い会社群では、金利がまた少し下がった、というのが今日の本題。１．日証金が貸借取引金利を下げる　　どうやら、制度信用取引では、日証金が証券会社から受け取る”貸借取引金利”というのがあって、　　証券会社は、それに手間とかリスクとか利潤を上乗せして顧客への”金利”を設定しているようなのだけど、　　その大本の日証金の貸借取引金利が引き下げられた。　　　・貸借取引金利の変更について（14/8/1）　　従来の0.77％が、8月6日約定分から0.13％引き下げられて0.64％になるとのこと。２．正直な証券会社は金利を引き下げる　　信用金利は、証券会社毎に独自に設定しているのだけど、　　インターネットで調べる限り、最も低い金利を提示している証券会社群があって、　　　顧客への制度信用の金利　＝　日証金の貸借取引金利　+　0.75％　　としているようである。　　これらの証券会社では、日証金が貸借取引金利を下げるのに連動して、8月6日約定分から自社の金利も1.52％から1.39％に引き下げるようだ。　　私が信用取引用に使っている〇さし証券でも、制度信用の金利を1.39％に引き下げるとのこと。ありがたい。３．コストを比較すると馬鹿にならない　　一方、大手証券会社では、日証金が貸借取引金利を下げるのに、従来の金利を維持するところがほとんど。自社の利益を厚くしようとしているのだろう。　　これら大手の証券会社では、制度信用取引の金利を3％程度に設定していることが多い。　　上記の1.39％の会社と比較すると、その差は1.6％。　　平均して100万円分を買い建てているとすると、年間のコストの差は1.6万円。　　平均して1000万円分を買い建てているとすると、年間のコストの差は16万円。　　結構な差がつくのである。　　例えば、配当利回りが2％（税引き後1.6％）も違うと、銘柄に対する評価はガラッと変わる。　　信用金利については気にしない人も多いと思うけど、信用金利が低い証券会社を使うことは、実は、配当が2％高い銘柄を買うのと同じ効果があるのである。　　信用金利、おそるべし。

  Aug 11, 2014

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• 株式市場を食い物にする人達

  　　”兜町コンフィデンシャル －株式市場の裏側で何が起きているのか－”という本を読んだ。　　東洋経済新報社の記者だった高橋篤史氏が2009年に書いた本で、よからぬ人達が株式市場を食い物にしている状況についてのルポルタージュ。　　以前の日記、　　低位株にはバクチの札としての価値がある（その２）　　の中で、”MSCBによる株式無限増殖”の時代について触れているのだけど、そのインチキ賭博と化した市場の裏側で、実際に何が起こっていたのかを具体的に書いてある本。　　読んでいて、さもありなんと思える部分あり、ここまで乱暴にむちゃくちゃなのかとあきれ返る部分ありと、ともかく一読の価値のある本であったので、読後感想を書いておきたい。　１．会社の中から食い荒らす、裏側のよからぬ人達　　株式市場を食い物にする古典的な手口としては、仕手戦の主導。昔の”誠備グループ”を代表とするような、大衆投資家を巻き込んで仕手戦を主導し、騙し騙されつつ、株式市場から（言い換えれば他の投資家から）金をせしめていく手法。　　最近逮捕者が出ている、掲示板やブログを介して特定の銘柄を思わせぶりにはやし立てる手法もその系譜だが、　　著者によれば、そういう手口は牧歌的なもの、なぜなら、企業の外側で起こっているにすぎないから。　　現代の裏側のよからぬ人達は、そんなまどろっこしいことはしない。会社の内側から、会社ごと食い荒らし、株式市場を食い荒らすのだ。２．裏側のよからぬ人達は、どうやって会社に取り付くのか　　じゃあ、裏側のよからぬ人達は、どうやって会社に取り付くのか。　　どうやら、２つのタイプがあるようだ。　　１つ目は、あきれたことに、会社の上場時からよからぬ人達が経営をしているパターン。マザーズ市場を代表とするベンチャー向け市場の整備が呼び水となってしまったもの。　　なんせ当時は、設立3年目ぐらいでも、赤字でも上場可能で、インターネット関係とうたいさえすれば内実はどうあれ途方もない株価が付くのだから、よからぬ人達に目を付けられても仕方が無い。　　まあ、目を付けたのは、よからぬ人達だけではないのだけど。この本に書いてあるエピソードでは、今でも活躍している情報・通信セクターの某企業（本の中では実名なのだけど、ここではぼかしておきます）などは、子会社の上場をもくろみ、”設立2年以上”という上場基準を満たすため、設立済みの（中身の無い）株式会社を買い集めていたそうである。　　こちらがメインなのだけど、2つ目は、業績不振企業の苦し紛れの資金調達の際に入り込む方法。　　事業に失敗して資本が底をついたとか、債務超過になってしまったという企業があるとする。そこで白旗を揚げて会社を整理しておけば良いのだが、普通はなんとかしようと金策に走る。　　で、裏側のよからぬ人達が近づいてくる。例えば、匿名性の高いタックスヘイブンのファンド名義で増資に応じるということになる。　　MSCB（下方修正条項付転換社債）であるとか、ともかく出資者にとことん有利な方法での増資が行われる。　　ちなみに、MSCBは、転換価格が高頻度で見直され、常にそのときの株価以下での転換が可能なように設計されている転換社債。極端な株価の下落と、株式の希薄化を招く。　　そうこうしているうちに、株主の構成もがらっと変わってしまい、よからぬ人達が経営権を握ってしまうのである。　　そうなってしまうと、会社はもう株式市場から金をひっぱるための”箱”でしかなくなってしまい、MSCB等で増資しまくりの、会社の金を流出させまくりの、やりたい放題。　　で、一般投資家から見ると、どういう風になるのかというと、　　　　以前の日記、　　低位株にはバクチの札としての価値があ（その２）から引用すると、下のような感じ。MSCBを第3者に割り当てる。そのときの株価以下で転換して入手した株を市場で売る。株が下がる。またまた、そのときの株価以下で転換して入手した株を市場で売る。株が下がる。またまた、そのときの株価以下で転換して入手した株を市場で売る。株が下がる。またまた、そのときの株価以下で転換して入手した株を市場で売る。株が下がる。またまた、そのときの株価以下で転換して入手した株を市場で売る。株が下がる。もう底なしに株価が下がり、無限に株数が増殖していくのである。 株価が下がれば、値ごろ感からバクチ感覚で手を出す投機家がいるものだが、MSCBには通用しない。 倒産もしないのに、株価1桁になり、ついには1円まで下がる。そして株式を併合して、1000円からまた下げる、というアッパレな会社もあった。その過程で、MSCBの引受者はリスク無く大金をせしめ、値ごろ感から株を買った投機家は全滅である。もはや、バクチにすらならないのだ。３．表面的には合法　　上場企業なのだけど、よからぬ人達に蹂躙され尽くした”箱”でしかない、という企業が次から次に出てくる状況。　　中でも、上で書いた、”株価1桁になり、ついには1円まで下がる。そして株式を併合して、1000円からまた下げる”という会社は、大証ヘラクレスに上場していたサンライズ・テクノロジー（旧社名プライムシステム）という会社なのだけど、　　おそろしいことに、東証のコンピュータシステムを担っていた会社であり、その会社の経営が既によからぬ人達によって蹂躙されているという事態が発生。　　しかし、ことここに至っても、（本の著者の最大の危機感でもあるのだが、）　　やっていることはむちゃくちゃなのだけど、パーツパーツを見ると、表面的には合法なのだ。　　そのため、金融当局もなかなか有効な手が無い状況であり、　　著者の見立てによると、　　大証はなんとかしようと動いたが、東証は（自分のコンピュータシステムを運営する会社がそんな状況にもかかわらず）表面的な事象を見るだけで対応が遅れたとのこと。　　それでも、上場廃止基準も追加で整備し、1社ずつ上場廃止に追い込んでいったようだ。　　というような状況のあたりで、この本は書かれている。４．その後　　捜査当局の摘発や、極端なMSCBは禁止されるなどの金融当局の取り組みが進められてきた。　　今は、この本が書かれたときに比べれば、かなりマシな状況になってきているように思う。　　しかし、業績不振企業が、なりふり構わず資金を調達しようとすれば（実際多くの業績不振企業はそうしようとするのだが）、そこには、よからぬ人達が付け入る隙が生じる。　　　そのあたり、低位株フリークの私にとっては、大きな留意事項。　　何を狙って、どんなことが行われようとしているのか。よくよく見極め、食い物にされないよう用心、用心。　　　　本を読んでいて、私の低位株コレクションの会社名がいくつも出てきて、まあ、そんなこともあろうかといったところなのだけど、　　主力銘柄の社長の名前に出会ったのには。。。。　　本の中では、表で活動する善悪とらえどころの無い人物として描かれており、　　その後、増資による特別背任罪で逮捕→裁判→無罪→社長復帰　となっている。紙一重の才能を持つ人物なのだろう、社業も堅調なので、よからぬ道に逸れずに頑張っていただければ、と願っているところ。

  Aug 9, 2014

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  PF1位　くらコーポ

  　　前回の日記で書いたのだけど、分散投資しすぎの最近の投資スタイルを反省し、ポートフォリオの見直しを進めている。　　　前回：ポートフォリオを見直すことに 　　で、最上位にふさわしい銘柄は何かと、所有銘柄リストを睨みつけて考えてみたのだけど、　　確実に伸びていきそうな銘柄ということで、くら寿司を展開する”くらコーポレーション（２６９５）”を選択。１．身の回りから　　なんといっても、我が家では月に1回ぐらいのペースでくら寿司に行くので、繁盛している状況とかキャンペーンの当たり外れなどがよく分かる。　　ちなみに、以前、小ダヌキのくら寿司愛にあきれつつ書いた日記。　　　・くらコーポ　　　　最近暑さひとしおなので、私は、カキ氷にはまっている。　　いちごの果肉入りで230円はなかなかのコストパフォーマンス。うまい。　　 　　　　それから、6月、7月と連続で妖怪ウォッチキャンペーンをやっていたのだけど、結構な集客効果があった模様。　　去年の秋ごろまでは、携帯会員向けに500円とか200円の割引券を結構な頻度で配信してくれていて、割引券をばら撒いたときには激混み、そうでないときはほどほどの客の入りだったのだけど、　　最近は割引券の配信がほとんど無く、それなのに店はいつ行っても激混み。客としてはアレだけど、株主としては良い傾向か。２．業績　　予想PERが22.6倍、PBRが2.6倍と指標面の割安感はない。　　ただし、第2四半期時点で経常ベースの進捗率が64％まで来ていて、その後も好調な月次売上げが続いているので、まず間違いなく予想を大幅に超過してくると思う。　　最近の業績の推移は、以下のとおりで、成長途上。自己資本比率が6割で、有利子負債5億円に対し現預金が80億円あるので出店の余力も十分。　　３．株価の推移　　6月ごろ上昇して高原状態。　　４．投資スタイルの見直し　　私は、これまで”買い下がり、売り上がり”でやっていたので、こんなチャートの銘柄を買うことはなかった。ちなみに、くらコーポも6月の急騰局面で少し売ったので、先週末時点ではポートフォリオに占める割合が1.3％になっていた。　　でも、よく考えると、最初に自分が買ったときより高いとか安いとかで投資を判断するのは全く理屈に合っていない。今の時点で買う価値があるのかどうかで判断すべき、と投資スタイルも修正していきたい。（”買い上がり”を躊躇したためにトレファクの上昇にも乗り切れなったし、猛省。）　　ということで、昨日までにくらコーポを買い増しして、4％まで増やしてみた。まだまだポートフォリオが平板なのだけど、下がったときに買いたいという邪心があるので、今の時点ではこの程度（反省が足りない？）。　　果たして、投資スタイルの変更が吉と出るか否か。　　※　投資は、損しても得しても自己責任で！　　

  Aug 7, 2014

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• ポートフォリオを見直すことに

  　　kitakujinさんの「見えない壁」というブログ記事を読んで、衝撃を受けた。　　詳しくは、kitakujinさんのブログを見ていただきたいのだけど、　　私なりに要約すると、　　資金が増えてくると、以前と同じように集中投資しているように思っても、資金量に感覚が付いていかず、自然と上位銘柄の比率が小さくなりがち。意識して％で考えるようにしないと、ベタ張りの分散投資になってしまう。　　というような内容。　　自分の最近の投資を振り返ると、まさに指摘のとおりの状況のように思う。これはという銘柄に、大きく資金を投入しきれていないのではと感じる。　　さっそく、自分のポートフォリオを見直す作業を進めることにした。１．現状　　まずは、自分の所有銘柄を比率の上位から並べてみた。　　すると、最上位の銘柄ですら、比率3.3％。しかも、意図して最上位にしているわけではなく、単に惰性で入れている銘柄。　　全体で202銘柄所有していて、比率ごとに銘柄数を書くと、　　　・3％以上　　　1銘柄　　　・2～3％　 　　7銘柄　　　・1～2％　　　23銘柄　　　・0.5～1％ 　47銘柄　　　・0.5％未満　124銘柄　　合計202銘柄　　ちなみに、上記の比率は、株式投資に投入している資金量を分母としており、信用取引でレバレッジ（現在1.13倍）を掛けているので、全銘柄の比率の合計は113％となるような計算をしている。　　で、リストを眺めていると、大きな問題点が２つほど。　　　・最上位が3.3％では上位銘柄が分散しすぎ。金額的には結構投入しているつもりだったのだけど、比率では全然投入できていない。これでは、読みが当たっても大きくは儲けられない。（なお、下位銘柄は優待銘柄への分散投資なので問題なし）　　　・期待の度合いと順位が異なる。以前大きく期待したけど今では惰性で持っている（かといって、売るほど失望しているわけではない）ような銘柄が結構上位にあり、逆に現時点で最も期待している銘柄で1％台しか投入できてないものがある。２．改善方向　　　・上位銘柄にもう少し集中させ、せめて5％以上の銘柄をいくつか並べたい。　　　・現時点の自分なりの期待度とポートフォリオに占める順位をなるべく一致させるようにリバランスしたい。　　　・ただし、期待度は中程度でも下値が限られている（と私としては思っている）債券的な銘柄は、上位に組入れる。　　　・債券的な銘柄も結構あるので信用取引をもう少し増やしても大丈夫と判断、レバレッジ1.2倍程度に戻す。（最上位に組入れるべき銘柄を買うことによってポートフォリオを見直す）　　 　　　ということで、きっかけを与えていただいた、kitakujinさんに感謝しつつ、　　何を上位に据えるべきか、今一度リストを眺めながら思案中なのでした。　　　　　

  Aug 3, 2014

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