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バリュー投資に騙されるな！

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2005年12月の記事

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バブル時に投資哲学まで真似事では生き残れない

「株式投資を始めてから、多くの素晴らしいバリュー投資家に出会えた事は幸運である」バリュー投資家と呼ばれる人で比較的後続の人は、どうやら上のような意見を持っている人が多いようです。嘆かわしい限りです。誤解を恐れず言うなら、多くの素晴らしいバリュー投資家に出会えた私は出会わなかった多くの人より優れている、と自分を高く評価している人という感じがします。バフェットごっこやらバリュー投資クラブやら、右向け右、左向け左、と統制が取れているようで流石日本人だなぁと悪い方に感心してしまいます。投資哲学とは、投資に関するあらゆる知識を使いこなす為の知恵の基です。僕は投資哲学を確立してから、巷でバフェットごっこやバリュー投資クラブが流行り出したので、バフェットやらバリュー投資やらの投資手法は反面教師的な見方になってます。僕の投資手法は独自性が強過ぎてトリッキーなのですが、それでも一応投資哲学を基にして銘柄を選んでいる訳です。最近は、投資哲学の内容の大部分が他人の影響下にある人や、ころころ変わる人、そもそも投資哲学がないんじゃないかという人まで散見します。そういう人が、最初に書いた意見を持っていると、性質が悪いです。冷静になりましょう。行列のできる投資クラブを妄信するのはリスク大、です。楽天サイトを中心とした最近流行の投資クラブの皆さんは、自らのファンダメンタル分析の矛盾を書くべきです。バブルに突入した今こそ、自分の無能さを露呈するべきです。ファンダメンタリストは構造上反射神経が鈍くなる。従って理路騒然と曲がります。欲に目が眩んだ状態でファンダメンタル分析は出来ません。さあ今こそ、自ら煽動していた投資手法が徐々に変化している事を告白し、投資クラブ脱会を宣言するべきです。

2005.12.30

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さあバリュー投機家の皆さん

暴騰する株にしか興味のないバリュー投機家の皆さん、しっかり踊っていますか？ダヴィンチはもう短期的に旨みがないと、次のギャンブル株を探している頃でしょうか？休むも相場、と休んでいるバリュー投機家の皆さんは殆ど居ないでしょうね。アドレナリン分泌しまくりで、毎日楽しく投機している事と思います。上がるから上がる。段々そういうのが当たり前になってきた感じです。当たり前ですね。今はバブルなんですから。日銀はかなり焦っているんでしょうね。財務省が一役買っているんでしょう。相変わらず仲が悪いです。取り合えず、僕ら日本国民は財務省に頑張ってもらいながら、日銀に市場をうまくコントロールしてもらう事を希望しています。みんな分かっているんでしょうか、次に本格的なバブルが来たら日本は壊滅状態になりますよ。弾けないのはバブルじゃない、という感じでしょうか。まぁ、資本主義社会ではバブルの発生は必然ですけどね。そこをなんとかするのが日銀であり、福井さんなのです。

2005.12.29

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第２次サンシティ祭開催中

この所の小型株の大暴騰は歴史的なものでしょうね。特に、不動産関係が物凄い好調です。有名所だと、ダヴィンチアセットパシフィックケネディクスＩＤＵノエルあたりでしょうか。まぁ、実際には何でもかんでも暴騰しています。買った者勝ちですね。わーいわーい。僕も貴方も優良投資家。国民資産倍増計画です。実は何気に中長期スパンで見ると大暴騰している我らがサンシティ、「相対的に見ると実力の割に割安感がある」状況で、いつ暴騰してもおかしくない状況でしたが、昨日今日と、大暴騰しています。ＪＡＳＤＡＱ時以来の第２次サンシティ祭開催です。時価総額も５００億円突破。不動産流動化で大儲けしている人がこれから徐々にサンシティを買えば、フージャーズよりも先に時価総額１０００億円に到達する事が出来るかもしれない…。感慨深いです。（おさらいです。２００８年１２月期にサンシティはフージャーズの業績に追いつく、フージャーズよりも早く時価総額１０００億円に到達する、それが今年の夏からの僕の野望です。可能性が徐々に増してきたように思いますが、どうでしょう？）さぁ、踊れ踊れ。バブルですよ。日経平均も、小型株指数も大暴騰中。なんじゃこりゃ。

2005.12.29

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色々書いてみよう

まだ「むぎゅ」はほとんどの人に知られていないと思うから、色々書いてみます。いや、リンク不可のサイトなので、これからもアクセス数を抑えながらひっそりと毒を吐き続けるつもりですが。株価＝ＰＥＲ×ＥＰＳでＰＥＲが不安定要素だから、確実に予測できるＥＰＳの増加率が重要と思っている人。要注意です。黄色ランプの危険信号が点滅しています。バリュー投資病予備軍です。ホントは、上の考え方はあんまり正しくないです。ＰＥＲを構成する要素はＰＢＲとＲＯＥですね。ＰＥＲとＰＢＲが砂上の楼閣であるのに対し、ＲＯＥだけは真実を表しています。（会計、監査が正常の場合）ＰＥＲが不確定要素であるなら、ＰＥＲを考えないで株価＝（来期予想）ＰＢＲ×１００×ＲＯＥ×ＥＰＳとしても良い訳ですね。ＰＢＲも不確定要素なのが残念です。さて、ここで重要な事が判明する訳です。つまり、安い株価とは、ＰＢＲが低い事が条件であるという事です。ＰＢＲとＲＯＥは反比例の関係ですから、ＰＢＲが低くてＥＰＳが高い企業は、必然的にＲＯＥが物凄く高くなるんですね。別の書き方をすると、ＰＢＲを構築する要因であるＢＰＳは、ＥＰＳ/ＲＯＥです。以上、別にどうでも良い事ですが、色々書いて見ました。結局、一番重要なのはＲＯＥの中長期的な予測推移でもある訳です。ＥＰＳ信者は、ＲＯＥ信者なのです。僕はＲＯＥ信者です。バリュー投資家は嫌いです。

2005.12.26

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結局、考え方による

－資本主義社会では、株価は常に適正価格－一体バリュー投資家の中に、この概念を本当に理解している人がどれくらいいるのだろうか。市場は常に矛盾しており、自分はその矛盾を見抜く力があるというのが彼らの持論であろうか。そもそも、バリュー投資とは価値と価格の差に着目した投資である。どんな意見にも等しく価値はある。１つでも多くの意見を取り入れる事が、唯一真実に近づく事のできる方法だ。資本主義社会は、株価が真実であるという前提で構築されたシステムである。果たしてバリュー投資家諸氏よ、この世に間違った意見というものが存在しうるものかね？成る程、株価はそれ自体で完璧に正しい。唯一の真実だ。さてバリュー投資家諸氏よ、やっと理解して頂けたようで嬉しいが、それで終わりで宜しいかな？常に１歩遅れて世の中を追っていくファンダメンタリスト達よ、我々個人投資家は、全ての真実を疑ってかかる必要はないだろうか？つまり、そこからがスタートなのだ。多くのバリュー投資家達は、自分がまだスタート地点にさえ立っていない事に気が付いていない。誰かの敷いたレールに従って走っているようではダメなのだ。投資哲学の確立。投資家は皆、孤独である。悲しむ事はない。もし孤独が嫌なら、自分より優れた投資家を探して、代わりに運用してもらうと良い。さて、敢えて本質的に同じ問いをする。「貴方にとって、投資とは何ですか？」

2005.12.26

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向き不向き

いやぁ、弾けませんね。バブル。今日の日経平均の強さといったらないです。前日比+から寄り付いて、不動産関係などを中心に売りが増え、昼過ぎに-1.3％くらい下げた後、急激に戻して結局終ってみれば前日比-0.1％。最近アマプロどころか投資家の有無を問わず、色々な人がバブルが弾ける、という意見を持っています。批判的な意見が多いほど、相場に厚みがましますから、今後暴落なしで上昇を続けるとなると、本格バブルに突入→日本破綻、ですね。そうならないように、世界最大の仕手軍団のトップ、日銀の総裁、福井さんに頑張ってもらいましょう。最近は上昇相場であまり注目されませんが、どうも投資に向いている性質、というのは確実に存在しそうですね。ちょっと数点、挙げてみます。その一：金銭感覚がまるでないその二：変動値でなく変動率にしか興味がないその三：数字やシミュレーションが好きその四：暇人その五：天邪鬼かつ頑固その六：世の中に間違った意見はないと思っているその七：読書が好きその八：資本の意思を読み取れるその九：投資で得た利益に執着はないその十：情報処理能力が高い上に挙げた項目をみて思うんですが、僕が考えるとダメかもしれないですね。自分を否定しないから、肯定する項目だけになっちゃうし。まぁそれにしても初心者がこんな事を書くなんて、今の日本はなんて馬鹿らしいバブルだろう（苦笑）。まぁ、僕は割安株コレクターだから、投資家とは違うのだけれども。僕の中では、割安株投資＝子育てと収集コレクションを足して３で割ったもの、という感じです。元気な子、人気者の子、病気がちな子、嘘つきの子。個性豊かな子がいっぱい居て楽しいですね。

2005.12.22

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本の紹介

さあて、「むぎゅ」では今まで何度も本当に優れた本の紹介していますが、真打の登場です。ポール・ケネディ著，鈴木主税訳，草思社出版「大国の興亡」です。上下２冊に分かれていますが、下巻だけでも可。長期投資家なら経済の流れ、資本の意志を理解する事は必然で、その為には資本の性質を理解する必要があります。今現在の資本の性質、或いは将来的な資本の性質を予想する為には、今までの資本の性質を深く理解する事が必要になってきます。前に書きましたが、最近になって急に借金肯定派が増えましたが、これは今現状の資本の性質を理解しているのといないのとでは、とらえ方が全く違います。まぁ、資本の価値の変化ですね。何事もそうですが、世界的な視野を持つ事と、色々な時間軸で物事をとらえる事が重要です。つまり、今現状での世界中の国々の力関係と、今後の力関係がどのように変化していくか、またその中で資本が最も増殖しやすいシステムは何か。長期投資家は常にこういう考えを持つべきです。過去の歴史から、資本の特性を芯から理解するべきです。本書は既にかなり古い出版物ですが、物凄く深い著者の知識と膨大な参考文献を元に、５００年もの世界中の歴史を詳細な記述で説明し尽くしています。ボリュームは相当ありますが、物凄く簡易な表現で書かれており、中学生くらいでも理解できる内容となっています。近視眼的なバリュー投資家全員に読んでもらいたい、極めて優れた良書であると断言します。世界レベルでの経済的思考能力が開眼します。

2005.12.18

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テレホタイム

昔、インターネットが今よりも普及しておらず、かなりコストがかかった時代。ネット中毒者に毎月何万円もの従量課金制のプロバイダ料と電話代がインターネット接続料としてかかった時代に、オタクやマニアといった一部のコアな人たちを助けた制度があります。その名はテレホーダイ。略してテレホ。ご存知の方も多いかと思いますが、テレホとは何かというと、特定電話番号への夜間の電話代が固定になるというサービスです。時間帯は２３時から８時まで。料金は月に１８００円。常時接続サービスのなかった時代、この魅惑的な制度の為に、多くの人間が廃人と化しました。ただでさえ転送速度が遅い時代に、２３時以降の電話回線の混雑ぶりは想像を絶するものがありましたが、それでも、ネット中毒者は２３時になるのを心待ちにして、２３時から自然と集まる仲間とやり取りを楽しんだものです。そんな中、あるニュースが話題になりました。話題は「２４時間テレホタイム」。つまり、２４時間電話料金固定制のサービスです。今ではなんて事はないサービスですが、当時は賛否両論、論争が始まりました。その時まで暗黙の了解で２３時から集まった見ず知らずの人々が、自分の生活リズムに合わせてバラバラに散ってしまうのが寂しかったのでしょう。混雑は活況の裏返しですからね。また、当時テレホタイムを目一杯使っているネット中毒者が、２４時間接続するようになってしまって本格的な廃人になってしまうのではないか、という話もありました。余談ですが、平日でもネット中毒の社会人は平気で２時位まで書き込みしていました。それはそれで問題だったりしてましたが、それだけの魅力があったんでしょうね。テレホタイムには。さて、何でも東証が日本市場の夜間取引を本格的に検討しているようです。やっぱり資本主義では、資本回転率を上げる為にそういう流れになってきますよね。何だか寂しいものです。また何十年か経って資本主義が生きていたら、思い出話をしたいですね。「昔は９時から１１時までと、１２時３０分から１５時までしか取引していなかったんだよ」って。インターネットも常時接続になる前の方が魅力がありましたしね。今より遥かに不便でしたけど、当たり前でしたから。「ではまた。ＭＥＡＮＩＮＧでした（＾＾）。」っていうinfowebのなかよし掲示板の締め、分かる人いるんだろうか（苦笑）。

2005.12.17

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本の紹介

久々に本の紹介をします。「むぎゅ」で紹介する本は、バリュー投資家の皆さんが全く紹介していない本ばかりですが、どれもこれも名著ばかりです。自信を持って紹介できるものばかりですので、是非一読して下さいね。前にも書きましたが、バリュー投資家さんが紹介している本は稚拙なものが多く、それらはバリュー投資家さんの近視眼的な投資戦略を如実に表しています。バリュー投資家さんと同じ投資哲学を目指すのでなければ、読まない方が良いくらいです。何度か書いていますが、今はバブルです。これからも数年続く息の長いバブルになるかもしれません。分かり易く言うと、大底を打ってから日本株全体がこれだけ急騰し、反動で中期的に暴落する懸念を残しつつも、長期的には緩やかな株価上昇があり得るという事です。何より重要なのは、緩やかな上昇という点です。急激な株価上昇でバブルを膨張させてはいけません。過度なインフレにさせてはいけないのです。過度なインフレになると、日本は崩壊します。日本が崩壊しない為に、日本国民が大損害を受ける事になるかもしれません。過度なインフレが何かというと、地価の高騰です。その為世界最大の仕手軍団の日銀は、土地の暴騰を起こさずに、株高を演じる必要があります。日銀の量的金融緩和は、できるだけ早く解除するべきです。さて、前置きが長くなってしまったのでまいていきます。いつも通りですね。今回紹介するのはかんき出版、野村由紀夫著「日本株の逆襲」です。既に１年以上前の本です。この本は読み物として物凄く面白く、経済の裏側についてかるく触れる事が出来ます。勿論、この本に書かれている事は全てが真実と言う事は無いでしょう。しかし、共感する部分は多いはずです。「まぁいいや、儲かる株を教えてよ」「儲かる株？そんな事知りたいの？」株式投資に生き甲斐を感じる人に質問します。「貴方に突然予知能力が備わって、ある１つの銘柄の値動きを知る事が出来るとします。上がると分かっているその株を、貴方は買いますか？」「むぎゅ」の読者に、変わった人が多かったら嬉しいんですけど…。

2005.12.14

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相対評価にご用心

現在株式市場ではバブルの真っ只中ですが、みなさんどうですか？しっかり踊っていますか？「いや、俺は踊ってなんかいないぞ！」という人は、意識をして踊る癖をつけましょう。よし踊ろう、という意識は重要ですよ。踊らないように努力するのは、意識しないで踊るのと同じくらい危険です。もし意識して自制し続けないと踊りたくなるような性格であれば、踊っている意識を常にもって踊った方が、暴落時に過剰なリスクを取らなくて済む事になると思いますよ。バリュー投資家さんたちはこんな馬鹿みたいな事、なかなか教えてくれませんけどね。さて、不景気には絶対評価、好景気には相対評価が人気を博します。参考にする指標がころころ変わるのを良しとしないバリュー投資家の中でも、評価方法の変化は受け入れているみたいです。例えば、PER重視だけど成長性も重視する、という「成長バリュー投資」が現在バリュー投資家さん達の中で大人気ですが、株価が上昇して来期PERでも買えない水準になり、来々期PERを徐々に織り込んでいます。中には３年も４年も先の業績を織り込もうとしています。怖いですね。で、こういう時に注意しなければならないのは、３年後ないし４年後になって、予想通りの好業績だったとしても、その先の業績予想で成長鈍化したら株価は今より下がっている可能性も十二分にありますよ、という事です。前にも書きましたが、ROEを低下させずに成長を持続させるのが活きの良い企業です。ROEが低下する傾向にある銘柄はそのうちPERが低下します。相対評価する時は、是非ROEの推移予測も参考にして下さいね。

2005.12.11

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株価上昇も、台無しティ

流石です。台無しティ。この所急に株価上昇していましたが、本日MSCB発行。発行元はライブドア証券。資本提携みたいですね。笑えます。しかし、ライブドアも攻めますね。インフレ転換期に攻撃的な企業は得をします。ROEが下がらないなら増資は問題なし。以前にも書きましたよね？個人的に、今は借金した者勝ちだと思ってまして、借金は勿論、借金の為の増資も中期的に大歓迎です。サンシティや原弘産などでMSCB銘柄は大儲けした事が多いので、今回も個人的には笑って許します。出来の悪い子ほど可愛いですね。ただ、サンシティの時も思ったけど、ちょっと早すぎるんじゃないかな、とは思います。企業価値に比べて株価はまだまだ低いですからね。まぁ、それだけ焦っているんでしょう。あまり時間的猶予がないんでしょうか。「むぎゅ」では、暴騰している銘柄を売却して利益確定、暴落している銘柄を買い進むという無謀なチャレンジャーを募集しています。（因みに、僕は原弘産がMSCB発行した次の日、大暴落した寄り付きで人生を賭けて信用取引限界まで買いを入れた愚か者です）さぁ、共に破滅に突き進もう！

2005.12.08

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やっぱりバブルは楽しくて良いですな

忘れてはならないのは、既にバブルに突入していると言う事です。ファンダメンタルでの水準訂正は終りました。これからは、大量に行った設備投資に淡い期待を寄せながら、金余り経済で自分より阿呆な市場参加者の増加にかけるという、なかなか素敵な投資戦略が必要になってきます。潔癖症な人は降りた方が無難。でも、みんなで踊れば楽しいのは、十何年か前に経験済みですよね？さて、バリュー投資家の方々の中にも数名、我を忘れている人が出てきました。ただ、思うのは資本市場ではこういう健全な熱狂があるべき姿なんですよね。こういう時に順応して投資戦略を変えちゃう人は長期投資家ではありません。長期投資マンセーの中期投資家は、そろそろ自分の言動が不一致の状況に気が付いているのでしょうか。いつかは暴落が来ると思いますよ。それはそうです。長期上昇相場も半ばまで来た感じですが、何かのきっかけで短期大暴落の懸念は残ります。きっかけは何でも良いです。去年の５月のような虚を突かれるものかもしれないですし、テロや天災かもしれません。中国の銀行の倒産劇かもしれません。アメリカ発の世界恐慌かもしれません。別に何でもいいんです。兎に角初心者が増えてますからね。勿論僕たちもですよ。巷で大活躍中のバリュー投資家さんたちもです。逆張りの人は信用枠で買い下がり戦略を続けていたら、いつかは破産する事を覚悟しないといけません。今は物凄い含み益でしょうからほとんど現実味はないでしょうが、賢明なる投資家の皆さん、中長期暴落時に過度な信用枠を使っての買い下がりをしない自信がありますか？適度な暴落をしながらの上昇は心地良いものです。過度な暴騰は最悪パターンですよ。日銀はまだゼロ金利を解除できないようです。破産するのを承知の上で、刹那的な快楽の為に気が狂うまで踊り続けるのです。さあ、一緒に踊りましょう。ジュリアナ東京って知ってます？あんなイメージで。

2005.12.05

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前回の日記について

「バリュー」という言葉に嫌悪感を抱くバリュー投資家嫌いの僕としては、前回の日記で便宜上「資産バリュー」「収益バリュー」「成長バリュー」という表記を用いましたが、これは日本のバリュー投資家が信仰している日本独自の砂上の楼閣と思っています。つまり、我々初心者は物事をとことんまで簡略化して考えるべきで、「資産バリュー」→万年低PBR「収益バリュー」→万年低PER「成長バリュー」→万年高ROEと置き換えてもらった方が良いです。「バリュー投資」というのは「価値」と「価格」の差に着目して投資するので、極論ですが「株式投資」≒「バリュー投資」なんです。それなのに、「バリュー投資家クラブ」の方たちは自分の考えと合わない投資手法は低く見ているんですね。全く困ったものです。景気の波が経済の鼓動である以上、景気上昇→好景気→景気後退→不景気→景気上昇の波に株式市場のうねりが先行して推移します。株価上昇（不景気の終わり頃）→バブル（好景気の最初の頃）→株価下落（好景気の終わり頃）→セリングクライマックス（不景気の最初の頃）→株価上昇（不景気の終わり頃）という感じで。あくまで建前上ね。で、好景気になる前に市場は活気付いてきますし、不景気になる前に市場は冷え込んできます。株式市場が賑わってきた時は、もうすぐ好景気ですから当然「夢のある成長銘柄」が買われます。そして、実際に景気は良くなってますので、業績も文句なし、という事です。逆に、株式市場が冷え込んできた時は、もうすぐ不景気になりますから当然「確実な資産株」が買われます。そして、相対的にお金の価値が上がるので、企業の潜在力も向上する、という事です。ところで、ファンダメンタルからテクニカルまで、資産株から成長株まで、短期から長期まで、結局なんでもやっている人が最終的に落ち着くのは、結局万年低PER、持続した収益バリュー銘柄です。当たり前です。なんて事はない、バフェットが言っているのも、突き詰めれば「株式投資で最もリスクに対してリターンが大きい投資をするなら、収益が安定している低PER銘柄を買え」というだけの事です。当然市場が常に健全なら、低PER銘柄はダメ企業です。市場が間違っており、貴方が正しければ低PER銘柄群は宝の山、という事です。つまり、バリュー投資家が自らの投資手法に強気なのはそういう事です。

2005.12.02

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