​Will others surpass Grayscale?
他社はグレースケールを超えるか?​

It’s worth noting that two weeks after launch, Grayscale “remains the largest AUM spot Bitcoin ETF out there and will probably retain that spot for the foreseeable future,” said d’Anethan. Many holders remain comfortable with Grayscale’s set-up, internal due diligence and business relationships, he suggested.
発売から2週間後、グレースケールは「最大のAUM現物ビットコインETFであり続け、おそらく予見可能な将来にわたってそのスポットを保持するだろう。」と、ダネサン氏は述べています。多くの保有者は、グレイスケールの設定、内部適正評価、およびビジネス関係に満足していると彼は示唆しました。

“They [Grayscale] have a huge first mover advantage,” Seoyoung Kim, associate professor of finance at Santa Clara University’s Leavey School of Business, told Cointelegraph. “Also, there’s a cost of switching. One reason people will still stick with Grayscale despite the high fee is [they may] trigger a tax liability” if they switch.
「彼ら(グレースケール)は大きな先行者利益を持っている。」と、サンタクララ大学リーヴィー・スクール・オブ・ビジネスで金融学の准教授を務めるキム・ソヨン氏はコインテレグラフに語った。「また、切り替えにはコストがかかる。料金が高いにもかかわらず、人々がまだグレースケールに固執する理由の1つは、切り替えた場合に「税金の負担を引き起こす可能性がある。」と、いうことです。

“Long-term, other ETF providers might eventually overtake Grayscale,” said d’Anethan, “but it’s worth remembering that for now, the lead is absolutely massive with at least $15 billion in AUM
more than its closest contender.”
「長期的には、他のETFプロバイダーが最終的にグレースケールを追い抜く可能性があります。しかし、今のところ、リードは絶対的に大きく、最も近い競争相手よりも運用資産が少なくとも150億ドル多いことを覚えておく価値があります。」

Still, the larger trend over the past 10 years favors low-fee, passively managed index equity ETFs at the expense of actively managed, high-fee equity mutual funds, as Bloomberg analyst Eric Balchunas noted in a recent post. Arguably, this puts the other nine Bitcoin ETFs more in step with prevailing investor preferences than higher-fee GBTC.
それでも、過去10年間の大きなトレンドでは、ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏が最近の投稿で指摘したように、積極運用の高手数料の株式ミューチュアルファンドを犠牲にして、低手数料の消極運用のインデックス株式ETFが好まれています。間違いなく、これは他の9つのビットコインETFを、高手数料のGBTCよりも一般的な投資家の好みと歩調を合わせています。

Kim also suggested Grayscale has a fee problem. “These outflows from Grayscale are going to create opportunities,” she told Cointelegraph, “especially since BlackRock, Fidelity and the others are going to charge much lower fees.” She added: 
キム氏はまた、グレイスケールには手数料の問題があることを示唆した。「グレースケールからのこれらの流出は機会を生み出すだろう。」、そして、「特にブラックロック、フィデリティ、その他の企業ははるかに低い手数料を課金するだろう。」と、彼女はコインテレグラフに語りました。彼女は次のように付け加えました。

“There was a lot of frustration among investors [pre-Jan. 11] because the price of the Grayscale shares was trading far below NAV [net asset value], and there was nothing anybody could do about it because of the way that the redemptions work. There wasn’t a good liquidation and market price discovery mechanism.”
「投資家の間では、(1月11日以前から)多くのフラストレーションが溜まっていた。なぜなら、グレースケールの株式の価格はNAV(純資産価値)をはるかに下回って取引されており、償還の仕組みのために誰もそれについて何もできなかったから。良い清算と市場価格の発見メカニズムがなかった。」

Meanwhile, Grayscale is still charging 150 basis points (bps) after the ETF launch. By comparison, BlackRock was charging 12.5 bps for its ETF, while Fidelity has waived its fee entirely until Aug. 1.
一方、グレースケールはETFの発売後も150ベーシスポイント(bps)を課金しています。これに対し、ブラックロックはETFに12.5bpsを課金していましたが、一方、フィデリティは8月1日まで手数料を完全に免除しています。

“Investors who allocate to ETFs are very cost-conscious. Every basis point matters,” Ryan Rasmussen, senior crypto research analyst at Bitwise, told Cointelegraph. “That leaves space for a new low-cost leader to emerge in the spot Bitcoin ETF battle.”
「ETFにアロケーションする投資家は、非常にコスト意識が高いです。すべてのベーシスポイントが重要です」と、ビットワイズのシニア仮想通貨リサーチアナリストであるリャンラスムッセン氏はコインテレグラフに語りました。「これにより、現物ビットコインETFの戦いで新しい低コストのリーダーが出現する余地が残されています。」

“I believe larger ETFs like those from BlackRock and Fidelity will surpass GBTC in prominence and trading volumes,” James Lawrence, CEO of NFTY Labs, told Cointelegraph.
「ブラックロックやフィデリティのような大規模なETFは、知名度と取引量でGBTCを上回ると思う。」と、NFTYラボのCEOであるジェームズ・ローレンスはコインテレグラフに語りました。

Their “established names” and scale give them an advantage, “especially with Fidelity offering its custodial services. I expect a swift shift in market dominance toward these traditional finance giants.”
彼らの「確立された名前」と規模は、「特にフィデリティがカストディサービスを提供することで、彼らに利点をもたらす。私は、これらの伝統的な金融大手に対する市場の支配力が急速に移行することを期待する。」

“BlackRock’s IBIT will be the closest rival to GBTC,” opined Guili, though he didn’t rule out Fidelity, especially with its path-setting custodian solution, which he considered “a strong selling point.”
「ブラックロックのIBITはGBTCに最も近いライバルになるだろう。」と、ギリ氏は意見を述べたが、先駆的な保管ソリューションを持つフィデリティを除外しなかった。それは、彼が、特に「強力なセールスポイント」と見なしたからです。

Bitwise could also be competitive, given that it focuses primarily on crypto products and “has a huge support base and brand recognition with early adopters of cryptocurrencies within the crypto space.”
ビットワイズは、主に仮想通貨製品に焦点を当てており、「仮想通貨空間内の暗号通貨の早期採用者による巨大な支持基盤とブランド認知度を持っている」ことを考えると、競争力を持つ可能性もあります。

​A changing of the guard?
守護者の交代か。​

If BlackRock, Fidelity and perhaps some other Wall Street firms eventually eclipse Grayscale, would that signal a changing of the guard, i.e., giant traditional finance companies swallowing up or overwhelming crypto startups or crypto-focused firms?
もしブラックロック、フィデリティ、そしておそらく他のウォール街の企業が最終的にグレースケールを凌駕するなら、それは守護者の交代、つまり、巨大な伝統的な金融会社が暗号のスタートアップや仮想通貨に特化した企業を飲み込んだり、圧倒したりすることを意味するのでしょうか?

“I think you’ll have one side of the industry using TradFi solutions because they are comfortable with the ETF wrapper and the custodial guardrails around it — and perhaps their parent
companies want it that way,” said Sohn.
「TradFiソリューションを使用している業界の一方の側面があると思う。なぜなら、彼らはETFラッパーとその周りの保管ガードレールに慣れているから。そしておそらく彼らの親会社はそのように望んでいる。」と、ソン氏は述べています。

“But there will always be a need for crypto startups and innovators to push the industry forward,” he said, adding:
「しかし、仮想通貨のスタートアップやイノベーターが業界を前進させる必要性は常にあるだろう。」と、彼は述べ、次のように付け加えました。

“The new kid on the block opens eyes to fresh perspectives and solutions. A large chunk
of industry participants will likely want to seek out solutions through that route as opposed to the ETF/TradFi vehicle.”
「このブロックの新しい子供は、新鮮な視点と解決策に目を開かせてくれる。業界参加者の大部分は、ETF/TradFiの手段とは対照的に、そのルートを通じて解決策を模索したいと考えるだろう。」

“I don’t see traditional finance completely swallowing up crypto startups,” said Lawrence. Larger players are often risk-averse, and their regulatory and compliance approvals can take time. Many crypto startups, especially in the decentralized finance subsector, are unlikely to be targeted by large TradFi firms in his view.
「従来の金融が仮想通貨スタートアップを完全に飲み込むとは思えません」とローレンス氏は述べています。大規模なプレーヤーはリスクを嫌うことが多く、規制やコンプライアンスの承認には時間がかかる場合があります。彼の見解では、多くの仮想通貨起業家、特に分散型金融サブセクターでは、TradFi大企業に狙われる可能性は低いと思われます。

Guili agreed that the future direction of cryptocurrencies will be dominated by giant TradFi companies and asset managers like BlackRock and Fidelity, “but smaller crypto startups still have an important role to fill — as the bedrock of crypto and blockchain innovation,
and also providing alternative product solutions for a niche market.”
ギリ氏は、暗号通貨の将来の方向性は、TradFi巨大企業やブラックロックやフィデリテイなどの資産運用会社によって支配されることに同意し、「しかし、小規模な暗号通貨起業家は、暗号とブロックチェーン革新の基盤として、またニッチ市場向けの代替製品ソリューションを提供するという重要な役割を依然として果たしている。」と、述べています。

​A “milestone” for crypto?
仮想通貨の為のマイルストーン​

It may take some time to get a grip on what this all means for cryptocurrency adoption. The spot market ETFs remain arguably just another piece in the puzzle, with other key sections still
missing. Said d’Anethan:
これが暗号通貨の採用にとって何を意味するのかを理解するには、時間がかかるかもしれません。現物市場ETFは、他の主要なセクションがまだ欠けており、間違いなくパズルの別のピースに過ぎないと、ダネサンは言った。

“While the new ETFs make crypto exposure easier, the actual trading of ‘physical’ Bitcoin remains very difficult thanks to regulatory and fiscal constraints.”
新しいETFは仮想通貨の露出を容易にするが、「物理的な」ビットコインの実際の取引は、規制と財政の制約のおかげで非常に困難です。」

That said, the new spot market ETFs “represent a gigantic milestone in terms of perception of crypto,” d’Anethan continued. Many traditional market makers and funds already have some exposure to crypto, “but now you might see other huge asset managers and pension funds
allocate some AUM to crypto-linked ETFs that will bolster the space and prices.”
とはいえ、新しいスポット市場ETFは「仮想通貨の認識という点で大きなマイルストーンを表している。」と、ダネサン氏は続けました。多くの伝統的なマーケットメーカーやファンドは、すでに暗号資産への露出を持っていますが、「今では他の巨大な資産運用会社や年金基金が暗号資産にリンクされたETFにいくらかのAUMを割り当て、スペースと価格を強化するかもしれない。」

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“This is an all-hands-on-deck move for issuers,” added Sohn, “just given crypto’s popularity, albeit polarizing, and being a provider of a solution.”
「これは発行者にとって総力を挙げた動きです。暗号の人気を考えると、二極化はありますが、解決策の提供者であるとSohn氏は付け加えました。」

“It’s not every day that you see the largest financial institutions in the world and the U.S. government give their stamp of approval on a new asset class,” said analyst Rasmussen, describing Jan. 11 as a “moon landing moment.”
「世界最大の金融機関や米国政府が新しい資産クラスに承認を与えるのを見るのは、そうそうあることではありません。」と、アナリストのラスムッセン氏は述べ、1月11日を「月面着陸の瞬間」と表現しました。

“But the market is big enough for crypto-native firms and traditional financial institutions to coexist.”
「しかし、市場は、仮想通貨ネイティブ企業と従来の金融機関が共存するのに十分な大きさだ。」

​Disclaimer: 
免責事項​

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