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• セオリーを見切り

  リンク・セオリー・ホールディングス(3373)ですが、8月に続き9月も国内既存店大幅マイナスとなり、先日の決算発表の今期予想が1ケタ増益と成長株投資の対象としては厳しくなりました。そこで、全株売却…としたかったのですが、株式分割による新株(いわゆる「子株」)の発行前ですので、分割前に取得した「親株」のみ全て売りました。「子株」についても保有する理由がなくなったので売却を検討しています。エー・アンド・デイは株価の下落、セオリーは成長の鈍化となり成長株投資ができなくなりました。現金が増えてきたので好調なポイント、チムニー、マニーに資金追加するか、新しい成長株候補を発掘したいと考えています。投資はご自身のご判断でお願いします。

  2005.10.16

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• ポイントどこまでも

  よく上がります。一部売却しました。8月8日　4510円買い8月25日　5690円売り9月7日　5260円買い10月13日　6560円売りこのペースが続けば短期でも中長期でも取れます。時価総額で西松屋、ドンキを抜きました。次は良品抜きを期待します。投資はご自身のご判断でお願いします。

  2005.10.13

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• ポイント持続、エー・アンド・デイ投げ

  今週は主力のポイント(2685)とエー・アンド・デイ(7745)が大きく動きました。ポイントは好調な月次を受け急騰し6000円台に乗せました。中間決算発表が5日にあるということで持ち株を売るのであれば5日にと考えていましたが、私の売り基準までは上がらなかったので全株持続しました。6日には予想通り?下げましたが好調な業績は不変ですので7日には再度6000円を回復しています。先日一部売却したエー・アンド・デイは下げが止まらないので思い切って全株処分しました。チャートを見ると「十字線」のような形になっており目先的には戻しそうですが、私は「継続的な上昇相場」に乗りたいのでこの銘柄を再度手がける可能性は低いです。投資はご自身のご判断でお願いします。

  2005.10.08

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• 2005年9月のパフォーマンス

  保有株式のパフォーマンスは約＋5％、年初からの通算で約＋37％となりました。今月は主力のポイント、セオリー、エー・アンド・デイが不調で、月初から若干プラスという程度のパフォーマンスでしたが、月末にポイントとセオリーがイキナリ上昇して上記の成績となりました。また今月は結構持ち株を売りました。株式全体のポジションは変わらずに現金が増えました。次の投資時期と投資対象を検討していこうと思います。

  2005.10.02

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• エー・アンド・デイ部分売却

  成長期待で保有しているエー・アンド・デイ(7745)を一部売却しました。理由は私の成長株の売り基準の一つである「株価の下落」です。チャートの形もかなり悪く、26週線を割りそうです。株価の継続的な成長(上昇)が期待薄になりました。また、このような局面ではタワー投資顧問が同社の大株主であることも不安要因です。1.業績が悪化している2.タワーが売っている3.業績が悪化していることを知っているタワーが売っている可能性を否定できません。同社が下方修正を発表したわけではありませんが、月次発表があるわけでもありませんし不安です。実態は不明ですが不安要因はできるだけ排除すべきです。投資はご自身のご判断でお願いします。

  2005.09.29

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• 大型株急騰

  先週から日経平均が高値を更新する展開です。時価総額の大きい主力株が出来高を伴って急騰しています。私は小型成長株中心に投資していますのでこの上げ相場には置いていかれていますが、日経平均が上がろうが下がろうが中長期的に資産を増やすことを目指していますのであまり気になりません。大型株上昇の背景の一つとして、外国人が改革期待で日本株を買っているということがいわれています。これは景気や企業業績とは無関係に「日本株を大量に買いたいから大型株を買っている」だけであり、彼らが一定額を買い終えたら需給が逆転して急落することも予想されます。今の相場に限ったことではありませんが、急騰した株を売って人気のない株(今の相場では小型株)を買うことが重要に思います。人気の株を買うことは天井を掴むリスクを背負うことです。

  2005.09.26

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• ストックオプションも要警戒

  前回紹介したMSCBほどではありませんが、ストックオプション(以下SO)を発行する会社にも注意が必要に思います。MSCBが「ゼッタイ儲かる」金融商品なら、SOは「ゼッタイ損しない」金融商品といえます。株価が上がれば儲かりますし、株価が下がれば権利を行使しなければよいのです。SOを役員や従業員に与えている会社は多く、この発行数が多い会社は一般株主の利益を害する可能性があり注意が必要です。私の保有銘柄ではリンク・セオリー・ホールディングス(3373)が大量のSOを発行していますので、成長性との兼ね合いで判断が難しくなります。同社のSOの大部分は取締役に付与されており、彼らは同社株も大量に持っており上場後6ヶ月は同社株の売却はできないことになっています(ロックアップ)。従って11月頃までに持株数を減らして様子を見るといったことも考えています。彼らがロックアップ解除ですぐ売ってくるのか、ついでにSOを行使して売りまくってくるのかは予測不可能です。なお以前にも書きましたが、私が株式投資を本格的にやるようになったきっかけはSOで儲けたことです。自分がもらう分には文句はありませんが一般株主の立場からは問題視しています。

  2005.09.21

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• アセット・マネジャーズMSCB繰上償還

  MSCBとは何かについて詳しく説明するつもりはありません。簡単に言うと「特定の投資家に、いつでも時価より安く株が買える権利を与える。」という、ムチャクチャな代物です。株式市場で取引されている株価より安く買えるわけですから、市場で売ればゼッタイ儲かりますよね？私は金融というものはリスクとリターンの関数であり、リスクがなくてリターンだけがある、つまりゼッタイ儲かるということはあり得ないと考えています。企業が資金を必要とするとき、株式や社債を発行したり、銀行から借り入れをしたりするわけですが、よほど資金繰りに行き詰った場合を除き、金融の常軌を逸したワイロのような資金調達をすることは許されるべきではないというのが私見です。ゼッタイ儲かる人の裏には、高確率で損する人が存在します。それはMSCB発行企業の既存株主です。アセット・マネジャーズ(2337)もMSCBを発行し、株価も下落基調をたどっていましたが、同社はMSCBの繰上償還を発表し、株価も上昇しました。これはつまり、MSCBで時価より安く株を買える期間を短縮し、今年の11月までとすることに条件を変更したので、株価への悪影響も11月までということで市場に好感された形になっています。でもそれなら、なぜこんなモノ発行したんでしょうか？株主からのクレームが凄まじかったのでビビってしまったんですかね？同社のような成長企業なら公募でも社債でも借入でも何でもOKだったはずです。それなのに何故MSCBだったのか？MSCBを受け取った投資家は何者なのか？疑惑は尽きないです。私はMSCB発行会社の株には手を出さないことにしていますが、ネット上で懇意にしている投資家のなかにアセット社に相当額の投資をしている方が数名いらっしゃることは承知しています。お互いの考え方の違いを認めない限り真の交流はできないと考えていますのでご理解いただきたいと思います。

  2005.09.14

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• リンク・セオリー・ホールディングス(3373)

  同社については成長期待で保有していますが、株式分割の投機狙いで買い増しました。株式分割とは文字通り株を分割することなのですが、同社の場合は8月末で1：2の株式分割を行いました。これは1株だったものが2株になるということですが、当然のことながら理論的に株価は半分になりますので分割だけで儲かるわけではありません。ただ、分割によって新しい株式が発行されるのが、分割した日の50日後ごろになるので、この期間に需給の乱れが生じることがあります。セオリーの分割スケジュールと株価の推移は以下の通りです。8月25日(分割の権利付最終日)－株価130万円8月26日(分割落ち)－株価は一時74万円を超えるが、終値は66.6万円(前日の終値を2で割ると65万ですから、事実上値上がりしています)9月7日ー月次が悪かった(5ヶ月ぶりの既存店前年割れ)ことを受けて56.8万円まで売られる10月20日(株式発行日)－この日に新しい株式が発行される私の投資行動は以下の通りです。・6月の上場直後に買い・8月の分割落ち直前に買いー上記の通り新株が発行されるのは10月であり、市場で売られる株は事実上半分になりますので、供給が半分になれば株価は上がるのでは？という予想をしました(今のところ失敗です)・月次発表ー同社の場合は国内店の月次を発表しているのですが、連結に占める割合は約4割なので全社的な悪化とは言い切れません。ただ国内部門が悪化していることは事実ですので強気にはなれません。従って買い増しも投げ売りもせずにそのままです。このような分割投機狙いは1：2ではあまり有効ではなく、例えば1：10では供給が10分の1になるので投機化する可能性が高いということになります。これを悪用して株価操作まがいのことをしたのがライブドア、インボイスなどの100分割です。なお現在は東証が事実上大幅分割に規制をかけており、株価500万円のブロードバンドタワー(3776)も東証の言いつけを守って5分割にしています。投資はご自身のご判断でお願いします。

  2005.09.11

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• ポイント(2685)の売買

  ポイントは私の主力銘柄で複数単位保有しています。9月に入ってからダラダラ下げており、9月になってからの私のパフォーマンスはマイナスとなっています。この要因としては8月下旬のUBS買い煽りの反動に、同社には珍しい既存店マイナスの月次が加わったことが考えられます。また最近の大型株相場の圏外になっています。そこで本日100株買い増しです。先月からの売買記録は8月8日　4510円買い(解散の連れ安)8月25日　5690円売り(UBS買い煽りで急騰)9月7日　5260円買い(最近の下げ局面)となっており、買い増しと部分利食いを繰り返す好循環になっています。もちろん成長が止まって株価が暴落すれば話は別です。2ヶ月連続で既存店マイナスになると注意が必要に思います。次回は今月のパフォーマンスの足を引っ張るもう一つの銘柄、セオリーについて検討します(でもココ見てるセオリー保有者っているんでしょうか?)投資はご自身のご判断でお願いします。

  2005.09.07

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• 武田薬品(4502)は循環株？

  主力銘柄の1つである武田薬品が今週急騰し、6000円台まで上昇してきました。一般的に、薬品株は「ディフェンシブ株」と呼ばれます。薬品業界は業績が景気変動の影響を受けにくいので、下げ相場に強いといわれています。また、武田は毎年確実に増益・増配を継続するので成長株的位置づけで長期投資するという考え方も一般的なようです。ただし、私の考えでは武田は「循環株」です。武田とTOPIXの比較チャートを見ると、この5年間で武田の株価は市場全体にほぼ連動していることが分かります。これではディフェンシブとも成長株ともいえません。ITバブルがピークを打った2000年の春、市場全体のピーク打ちに少し遅れて武田の株価も4月に8000円でピークを打ちます。このときのPERは約50倍弱です。その後チャートにもあるように市場全体の下げに連動し、市場全体のボトムアウトに半年程度遅れて2003年の秋に4000円を割ってから上昇に転じます。このときのPERは約12倍です。2000年から2003年まで武田の利益は2倍になっています。それに反して株価は半分になり、PERは4分の1となりました。これを「調整」と呼ぶには無理がありますし、「ディフェンシブ」なんてあり得ません。従って、武田は市場全体に若干遅れて株価が動く循環株であるというのが私の結論です。市場全体に若干遅れるというのはとても分かりやすい傾向です。市場全体さえ見ていれば投資判断ができるのですから。思うに、武田のような超大型株で外国人等の機関投資家に人気の銘柄は、薬品株としての側面より市場の主力株としての側面が色濃くなる傾向になるのかもしれません。8月の衆議院解散後に外国人が日本株を大量に買っているようですが、それに少し遅れて武田にも買いが入ったと考えれば分かりやすいでしょう。

  2005.09.02

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• 2005年8月のパフォーマンス

  保有株式のパフォーマンスは約＋6％、年初からの通算で約＋31％となりました。東証一部が上昇し新興市場は横ばいの1ヶ月でしたが、最大ウエイトのポイントをUBSが煽ったことが今月プラスだった要因です。

  2005.09.01

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• 選挙と株式投資

  私が選挙権を持つようになって十数年経過しましたが、行使したのは2回だけです。今回も投票しないと思います。ちなみに行使したときはいずれも野党に投票しました。これも深い意味があるわけではなく「何となく政治不信」だったからです。ここ数年は選挙と聞いても株式相場との関係しか考えません。別にムサシやもしもしHLで投機するというわけではなく、相場全体への影響を何となく考えています。個人投資家が台頭しているとはいえ、相場全体のキャスティング・ボートを握っているのは外国人と考えられますので、彼らが日本という国をどう見るかで投資行動が変わってくるという推測も成り立ちます。「改革路線」を継続し「郵政民営化」を公約とする自民党が勝ったほうが、株価には良い影響を与えるというのが一般的な見方のようです。この予測が当たるかどうかはともかく、先日の解散のときのように「急落→急騰」というのが望ましいです。相場全体が下がるときは、その下落要因に無関係の銘柄も「株である」ことを理由に一緒くたに売られる傾向にありますので、そこで拾うのです。そしてパニックが去れば、下がる理由がなかった銘柄は元に戻る(つまり上がる)ものと思われます。ただ先日の解散のときのように半日だけ下げるというのは勘弁して欲しいです。サラリーマンですので対応できません。

  2005.08.30

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• IPO投機は難しい(UCS)

  今回は投資ではなく投機の話です。「投機」の定義づけも人それぞれだと思いますが、「短期間の大きな利益を狙ってギャンブルをすること」と理解しています。私は普段投機はしないのですが、IPO(新規公開)株のUCS(8787)で投機を試みました。私は同社の新規公開に応募し100株当選しました。同社の株価の推移と私の投資行動は以下の通りです。23日ー上場初日は公募価格2800円に対して4010円の初値と好スタートを切りました。私は金融株は景気敏感株であり中長期保有には向かないと考えていますので、好業績ではあるもののとりあえず利益確定しました。昨年の芙蓉総合リースも上場初日に売った後株価が伸び悩んだことも初日売りの理由の一つです。ただ気になったのは、景気が「踊り場を脱出」しているのでさらに上がるのではないかということと、ユニーの子会社で浮動株が少なく投機的に上がるのではないかということでした。でも1単位しか保有していないので仕方ありません。24日ー4010円で寄った後、一気にストップ高の4400円に張り付きました。これは勢いがあると思い成行で買い注文を入れましたが、比例配分にハズレました。25日ー寄り付きからストップ高の4900円に張り付きです。成行買いを入れようとしたのですが証券口座の残高不足で断念。この銘柄は諦めました。26日ー4950円で寄った後、一気にストップ安で4400円に戻ってしまいました。もうこうなると理解不能ですね。来週から投資家に戻ります。UCS(8787)の株価推移

  2005.08.26

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• 不動産ファンド関連

  今月になってから東証一部の大型株が上昇し、先行して上昇していた不動産ファンド関連など新興市場の成長株の調整が散見されます。そこでセキュアード、フージャース、リサを打診買いしています。成長株の短期的な調整は、原則買いです。もちろんチャートが崩れるほどの下げは「調整」とは言いませんが。

  2005.08.24

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• ポイント(2685)のストップ高への対応

  保有銘柄のポイントが本日ストップ高しました。UBS証券が新規にBUY(7,000円目標)でカバーしたことで人気化したようです。アナリストのレーティングや目標株価は信用すべきではないというのが私見です。買い推奨は顧客の仕込み完了、売り推奨は顧客の利食い完了または空売り完了と考えています。私は店頭市場時代から同社株を保有していますが、外資系大手のカバーは今回が初めてではないかと思われます。新興の小型株であった同社も時価総額で1000億円を超え、良品計画やドン・キホーテに迫ってきました。大口投資家の投資対象になってきたようです。今まで地味ながら着実な株価上昇を続けてきましたが、このストップ高とUBSの買い煽りによりついに表舞台に出てきたという印象を受けます。私は今まで同社株を業績連動という視点のみでフォローしてきましたが、最近の景気敏感株としての大型小売株の急騰と相俟って、投資判断が難しくなってきました。とりあえず大幅続伸なら一部外すことを考えています。http://quote.yahoo.co.jp/q?s=2685&d=b投資はご自身のご判断でお願いします。

  2005.08.18

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• バリュー株の上昇は突然

  資産バリュー株として保有しているぷらっとホーム(6836)が本日いきなりストップ高しました。同社の現預金は44億、負債が8億ですので現金だけを考えても36億の価値があるといえますが、時価総額はこれを下回っていました。本日のS高により時価総額が保有現金にやっと追いついた格好になりました。さて何故今日いきなり上がったのか？それは不明です。こじつければターボリナックスが上場することの連想でしょうか？バリュー投資は会社の価値より割安な株を買い、値上がりを待つ投資スタイルです。この待ちの期間は1日かもしれないし、10年かもしれません。値上がりを待つとなると長期になってしまう印象を受けますが、株価がいつ企業価値を反映するかは予測不能ですので、バリュー投資だから長期になってしまうというわけでもありません。実際今年の年初にバリュー投資を始めていれば2、3ヶ月で大儲けできたはずです。なおこの会社は5年前に将来性を期待されて上場した時点で業績がピークを打ち、株価は20分の1になりました。リカバリーで紹介したナイスクラップに似た株価の推移ですが、業績がリカバリーできるかどうかは不明です。http://quote.yahoo.co.jp/q?s=6836.t&d=c&k=c3&a=v&p=m130,m260,s&t=5y&l=off&z=m&q=c&h=on投資はご自身のご判断でお願いします。

  2005.08.17

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• 逆行安

  今まで10ヶ月間、長々とバリュー投資や成長株投資について考えてきましたが、一応ひと段落ということで、これからは特にテーマを決めずに書いていこうと思います。さて本日は日経平均4年ぶりの高値とのことですが、私の保有株式は逆行安となっています。いわゆる政局の市場への悪影響を緩和させるためかどうかは不明ですが、政府・日銀が景気回復発言で口先介入し、いわゆる景気敏感株が上がっているようです。セクター的には銀行、証券、不動産、小売、機械などの大型株が急騰しているようです。私は基本的にこれらの株には興味がなく、成長性や割安性に注目して小型株を保有していますので逆行安も納得できます。4年ぶりの高値というのは4年前の水準に戻っただけともいえます。私は4年前にポイントを初めて買いました。

  2005.08.11

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• リカバリー株

  投資スタイル別分類の最後のリカバリー株とは、業績・株価の不振から復活する株を指します。株価は企業の先行き期待で動く傾向がありますので、短期間で成長株以上のパフォーマンスが期待できます。メジャーな事例としては日産自動車が挙げられます。トヨタ、ホンダにやられっぱなしだった負け組自動車会社を、カルロス・ゴーンが復活させたのです。ただし個人投資家がこのような復活を先読みすることは極めて難しいと思われます。私がリカバリー投資で成功した事例としてナイスクラップ(7598)を紹介しておきます。ブランド人気のピークに上場したものの業績は悪化し、株価も4年間で27分の1になります。その後株価は約6倍になり現在に至ります。この株価上昇の背景は2つあると考えられます。1.業績の回復傾向2.株価が下がりすぎて資産価値を下回った1.はパル(2726)の資本参加などによる回復傾向を反映する動き、2.は上場時に高株価(結果論)で調達した資金をあまり使わなかったために現預金が蓄積されたことによるものです。このように、リカバリー株はバリュー投資的視点でも投資対象になり得ますので、バリューを考慮することによってリスクを減らすことができると考えられます。http://quote.yahoo.co.jp/q?s=7598.q&d=c&k=c3&a=v&p=m130,m260,s&t=ay&l=off&z=m&q=c&h=on

  2005.08.09

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• 2005年7月のパフォーマンス

  保有株式のパフォーマンスは約＋6％、年初からの通算で約＋24％となりました。約50％のプラスだった昨年ほどではありませんが順調そのものです。

  2005.08.01

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• 「株価下落は売り」の検証(KG情報)

  KG情報(2408)は、上場当時から成長株投資の候補として注目してきた銘柄です。業績を順調に伸ばしていながら学情やアルバイトタイムスといった類似会社に比べ割安に思えました。2月初めに発表された上場後最初の通期決算である2004年12月期の決算は14％増収、56％経常増益、2005年12月期予想で約20％増益と順調で、決算発表時点でPERが20倍程度でした。この時点で同社の株価は妥当な水準であると判断し、その後株価が下落に転じた3月に買いました。4月の連休直前の第1四半期決算発表では、会社側の中間期予想に対して売上高、経常利益とも50％未満の達成率でした。ただし40％は超えていましたので特に進捗が悪いという印象は受けませんでした。発表を受けた投資判断は「持続」でした。しかし株価は5月以降も下がり続け、私が上昇相場の下値支持として重視している26週線を割ります。ここで「ここまで株価が下がるのは成長株ではない。業績悪化情報が漏れている可能性があり持続は危険」と判断して損切りしました。その後株価動向だけはウォッチしていたのですが、昨日の大幅な下方修正により本日S安となりました。第1四半期決算の数字からは想定外の下方修正といえますが、株価が通期決算発表の2月をピークに下がり続けていたことの意味が分かったような気がします。7月6日の日記に書いた「株価下落は売り」のモデルケースとなりました。http://quote.yahoo.co.jp/q?s=2408&d=c&k=c3&h=on&z=m

  2005.07.28

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• 循環株投資

  循環株とは「取り扱う製品・サービスの需給が数年サイクルで周期的に変動し、業績・株価に大きな影響を与える株式」と考えられます。典型としては鉄鋼・化学などの素材株や電機・自動車などがあげられます。大まかな株価の傾向としては、業績が上向く前に上がりだし、業績が悪化する前に下がりだします。従って業績や需給動向に先回りして投資しなければならず、非常に難しい株と考えられます。業績が悪いときには赤字にもなります。業績が良いときには利益が数倍にもなります。赤字のときに買って業績絶好調のときに売ることが必要になります。何人かの個人投資家の方が言及しておられますが、バリュー投資を掲げる個人投資家の方が東京製鐵(5423)やムトー精工(7927)を、PERの低さを理由に買っているのは危険といわざるを得ません。PBR投資なら分かりますが。PERで買うなら利益が継続的に伸びるか、少なくとも安定しているということが前提になると思われます。私は成長株と循環株を見分ける基準として「過去5期以上連続して利益が伸びているか？」をチェックしています。前述した2社は3期連続増益の後減益予想ですので、やはり循環株と考えるのが素直だと思います。

  2005.07.26

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• 保有株式の投資スタイル別割合

  数ヶ月にわたり利回り投資、バリュー投資、成長株投資について考えてきましたが、現在私は成長株投資中心です。現在の保有株式の時価を投資スタイル別に分類すると成長株　75％強バリュー・利回り株　10％強循環株　10％弱リカバリー株　5％弱となります。なお私はフクシマフーズを成長株、武田薬品を循環株に分類しています。前者はバリュー株、後者は成長株あるいはディフェンシブ株と考えることもできます。次回以降循環株とリカバリー株について簡単に採り上げます。

  2005.07.20

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• 成長株の売買方法ー割高になっても売り切らない

  成長株の業績・株価が順調に上昇した結果、株価の上昇が業績の上昇より急になり、PERやPEGで割高になるケースがあります。このような場合、割高になったから売るというのも一つの考え方ですが、割高になるということは人気が出てきたことの裏返しでもありますので、それだけを理由に売り切るのはもったいない気がします。せっかく割安なときから注目して保有してきたのです。人気が出てくると多くの投資家がその株を欲しいと思い、買い上げてくれます。この段階で少しずつ外し、人気が離散するか成長が鈍化するまでは売り切らないことが重要に思います。成長株の株価形成には、株式市場の「成長期待」が反映されています。割高に思える部分は成長期待の現れともいえます。株式市場が上昇に転じた2003年の後半、保有株が相次いで急騰しました。そこで売り切ってしまった銘柄も多いのですが、もったいないことをしたと反省しています。もっとも、当時は1単位しか保有していない銘柄もありましたので難しいところですが。

  2005.07.18

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• 成長株の売買方法ー買い増し・一部売却を繰り返す

  6月27日に書いたように、成長株を一度買ったら成長が止まるまで売らない、という方法が考えられるのですが、私は複数単位保有して買い増し・一部売却を繰り返すのがベストだと思っています。その理由として1.一部でも利益確定して現金を得ると余裕が生まれる。2.投資家としては暴落に備えてある程度の現金を保有しておくべきである。株を持ち過ぎて現金がないと暴落時に買いに出られない。3.株価は短期的に急騰・急落するケースも多いので、その動きを利用する。といったことがあります。例えばポイントを3000円で500株買い、株価が4500円に上がったところで100株売る。その後株価が5000円になっても400株保有で利益を得られるし、仮に4000円に下がったら100株買い戻せばよい。といった感じです。この買戻しが上手くいった場合は保有し続けるよりも高い成果を上げることができます。ちなみに私は今週のポイントの急騰局面では全く売っていません。まだ過熱していないと判断しています。

  2005.07.13

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• 成長株の売買方法ー 業績悪化、株価下落は売り

  ということを書いておきながら、クラウディア(3607)を下方修正で投げるといった失敗をしてしまいました。中間期減益、株価も東証上場以来一本調子の下げだったのに、なぜ下方修正前に売れなかったのか、大失敗でした。S安も覚悟したのですが思ったほど下がらず、ほっとした反面「みんな既に売っていたんだ…」という敗北感もあります。この銘柄の公募に当選して以来の取引トータルでは若干のプラスになりましたが、「業績悪化、株価下落は売り」と言っておきながら、何故気がつかなかったのか、反省します。http://quote.yahoo.co.jp/q?s=3607.t&d=c&k=c3&z=m&h=onさて前置き(というか愚痴)が長くなりましたが、成長株投資は会社の利益成長とともに株価の成長を享受する投資法です。従って利益の成長・株価の成長のいずれかが崩れたら成長株投資になりません。ここで「利益成長が止まったら売り」というのは理解しやすいと思いますが、「株価が下がったら売り」というのは理解しにくいかもしれません。「会社が成長しているんだから株価下落は割安度が増して買いではないか？」という考え方も成り立ちますが、私の経験上このようなケースでの株価下落は「業績悪化情報を知っている人が売っている」ということが多いのです。上記クラウディアについても同じことが言えると思います。業績悪化情報が一部の人だけに漏れるというのは、証券取引法違反(インサイダー取引)の疑いがあるのですが、現実にはこのようなことはよくあります。怒ってみても損失は戻ってきませんので冷静に対応すべきと考えています。

  2005.07.06

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• 成長株の売買方法ー複数単位買うことの重要性

  特に成長株投資においては、複数単位買うことが重要と考えています。株式を市場で取引する際の1単位の株式数は、銘柄によって異なります。1株、100株、1,000株を単位とする会社が多いです。例えば株価が1,000円で単位が100株だと10万円で買えるのですが、単位が1,000株だと100万円必要ということになります。個人投資家の場合は資金に限度がありますので、複数単位買うためには1単位あたりの金額が小さいものを選ぶことが重要に思います。私は丸三証券を使っているので1日の取引20万円までは手数料無料です。現在保有している成長株でも、ジャストプランニング(4287、1株単位で株価18万円)、エー・アンド・デイ(7745、100株単位で株価1,600円)などは、1日1単位ずつ買い増しができて手数料も無料ということで、私にとって取引しやすい銘柄です。先日紹介したリンク・セオリー・ホールディングス(3373、1株単位で株価100万円)も成長株と考えられますが、私にとって複数単位買うには金額が大き過ぎます。株式投資では、特に成長株投資においては売り方が非常に難しく、かつ投資成績に直結します。私も投資を始めた頃、1.5倍になった株を喜んで売ったらさらに2倍になったり、株価が下がってきたので不安になって売ったらその後数倍になったり、損したような気分になった(実際に損はしていないのですが)ことが多くありました。そのとき痛感したのがやはりある程度の資金量で複数単位買い、少しずつ売買しながら中長期保有するというのが投資成績にも精神衛生にもプラスになるということです。

  2005.07.04

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• 2005年6月のパフォーマンス

  保有株式のパフォーマンスは約＋5％、年初からの通算で約＋18％となりました。新興市場が堅調な1ヶ月となり、ポイント(2685)などの成長株が堅調でした。この半年間は市場全体が良かったので好成績だったと思います。下落相場のときに下がらない銘柄を持つことが重要であると考え、業績も株価も順調に伸びている銘柄を少しずつ買い増しています。

  2005.07.01

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• 成長株の売買方法ーバリュー株との違い

  成長株の売買については、一度買ったら成長が止まるまで売らない、というのが原則だと思います。しかし、少なくとも私にはそのような芸当ができそうにありませんし、資金量が多くないうちは得策とも思いません。そこで上記原則をベースに以下のような方法で売買しています。1.PEG等で割安と判断したら複数単位買い付ける2.その後の業績・株価の動向を見て、業績悪化・株価の下落傾向が明らかになったら株価を見ずに全株売る。3.業績・株価が堅調に推移しているうちは株価動向を見ながら買い増し・一部売却を繰り返す。4.PEG等で割高になっても、成長が続いている限り売り切ることはしない。これに対し、バリュー株(特に資産バリュー株)については以下の方針で取り組んでいます。1.割安と判断したら買う2.株価が下がった場合は、さらに割安になったということなので買い増し。3.株価の上昇や企業価値の変化により割安でなくなった場合には、徐々に売り上がる。最大の違いは株価が下がったときの対処法です。次回以降は成長株の売買方法についてさらに検討していきます。

  2005.06.27

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• 定量的成長株投資への試み(PEG)

  現時点では、成長株投資に定性分析は役に立たないと個人的に結論づけています。そこで成長株投資にも定量的要素を採り入れています。5月18日の日記に書きましたが、PERが同じなら成長率が高いほうが将来のPERが低くなり割安ということになります。つまりPERは低いほうが良い。成長率は高いほうが良い。従って、PERを成長率で割った数値が低いほうが良い。ということになります。この数値はPEG(Price Earnings Growth Ratio)と呼ばれ、ピーター・リンチの「株で勝つ」という本に紹介されていたと記憶しています。リンチはこの数値が1倍以下なら割安としています。PEG=PER÷成長率ここで使うPERと成長率について、いつ時点のものにするかという問題がありますが、成長株は将来の成長により株価形成がなされると考えると、将来の数字を採用するのが有用に思います。PERについては、一般的に今期予想数値が使われていますので、それで良いと思います。成長率については、上記PERに対応して今期の予想増益率が有用に思います。ただし、予想がのブレを考慮すると、過去の成長率や来期以降の成長率(四季報や会社の中期計画など)を考慮することも必要だと考えています。ただいずれにしても将来の予想は難しいので、ある程度保守的な数字で検討するのが良いというのが私見です。

  2005.06.18

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• リンク・セオリー・ホールディングス(3373)

  公開初日の株価が意外に安かったので買ってみました。調達金額が比較的大きいので投機の対象になりにくかったようです。会社の業績予想を信用すれば割安に思いますし、ここのブランドは結構人気があるとのことです(私は知りませんでした)。リスクはやはり業績の悪化です。第3四半期の決算に注目です。HPに月次が開示されていないので、業績悪化をインサイダーと機関投資家だけが知っていたということになると本日の株価も当然で、公募割れして私の負けとなります。このようなリスクはありますがポイントに続く可能性も秘めていると判断して買ってみました。投資はご自身のご判断でお願いします。

  2005.06.09

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• 成長株投資に定性分析は必要か？(ポイントの場合)

  日清医療食品とエイジスでは定性分析(のマネゴト？)で失敗しました。それならば、成長株投資で成功したポイントを定性分析してみるとどうなるのでしょうか？同社株を買った2001年の状況を考えてみます。1.業界全体の需要が伸びているか？－カジュアル衣料の需要が伸びているという話は聞かない。2.業界内でのシェアは高いか？独占状態か？ー低い3.他社との競争は激しくないか？－競争は激しい。ユニクロにやられている。4.他社との競争で優位に立てるか？－ローリーズファームという低価格の20代女性向けブランドにシフトしているが、流行の波も激しく未知数。ほとんどいいところなしです。ただ業績の伸びとPERの低さは際立っていました。やはり少なくとも私にとっては成長株も定量分析です。

  2005.06.08

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• 2005年5月のパフォーマンス

  保有株式のパフォーマンスは約－1％、年初からの通算で約＋14％となりました。5月は新興市場も下落基調になりましたが、それほど影響は受けませんでした。今後の下げ相場に備えるため、今まで以上に業績・株価が安定的に上昇している成長株にシフトして行こうと思います。ポイント(2685)は相変わらず業績・株価とも好調です。ついに時価総額1000億円達成ですが、それでも成長を続けており心強いです。

  2005.06.01

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• 成長株投資に定性分析は必要か？(エイジスの場合)

  定性分析の失敗例としてエイジスを採り上げます。エイジスは棚卸代行の最大手です。前回の日記の定性分析の項目に沿って考えると1.業界全体の需要が伸びているか？－小売業のアイテムの多さ、長時間営業、コスト削減、上場企業の四半期決算により伸びる。2.業界内でのシェアは高いか？独占状態か？ー独占に近いトップシェア3.他社との競争は激しくないか？－ニッチ産業でもあり、それほどでもなさそう。4.他社との競争で優位に立てるか？－全国展開している優位性があり、全国チェーン企業はエイジスに委託したほうが便利。といった、かなり良さそうな感じで、業績も伸びていたので結構な株数を保有していたのですが、昨年5月の決算発表で利益の伸びが急に鈍化し、株価も大きく下げ、私も全株処分しました。http://quote.yahoo.co.jp/q?s=4659.q&d=c&k=c3&a=v&p=m65,m130,s&t=2y&l=off&z=m&q=c&h=on結局、私の定性分析なんて効果がないと考え、バリュー投資同様定量分析メインで考えることにしました。投資はご自身のご判断でお願いします。

  2005.05.29

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• 成長株投資に定性分析は必要か？(日清医療食品の場合)

  成長株の業績予測の難しさは、定性分析により克服できるのでしょうか？少なくとも私は定性分析で投資に成功した経験がありません。もちろんんこれは私の能力・センス・調査時間の不足によるところも多分にあるとは思いますが、私の「下手な定性分析」を振り返ってみます。まず定性分析についてですが、ウォーレン・バフェット、フィリップ・フィッシャー、ピーター・リンチなどの著名な投資家の本を読んだ方には説明するまでもありませんが(ちなみに私はリンチの「株で勝つ」しか読んでません)、おおまかに言うと1.業界全体の需要が伸びているか？2.業界内でのシェアは高いか？独占状態か？3.他社との競争は激しくないか？4.他社との競争で優位に立てるか？－技術力や優秀な経営者などといったことを検討し、成長性を判断します。この定性分析により私が投資したのが日清医療食品(4315)でした。同社は病院向け給食の最大手で、高齢化により有望な業種のトップ企業であること、資金力を活用した買収による規模の拡大に注目して買いました。しかし04年9月中間決算が悪く、株価も下落基調であったため昨年売却してしまいました。なお昨日発表された同社の05年3月期決算は好調でしたので、成長株として見直す余地があるのかもしれません。http://quote.yahoo.co.jp/q?s=4315.q&d=c&k=c3&a=v&p=m130,m260,s&t=5y&l=off&z=m&q=c&h=on投資はご自身のご判断でお願いします。

  2005.05.24

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• 成長率とPER

  成長株投資については、PERと成長率を指標とするのが有効と考えられます。例えば、PER10倍のA社の成長率が20％、B社の成長率が10％だとすると1年後の利益に対するPERはA社は10倍÷1.2＝約8.33倍B社は10倍÷1.1＝約9.09倍となり、A社のほうが割安ということになります。ただ問題は、将来の成長率の予測が困難であるということです。大幅な下方修正などされた日には目も当てられません。そこで、成長株投資には「定性分析」が重要とされています。将来のことは予測できないが、会社の事業内容などを分析して予測の精度を上げることができるという考え方です。これに対しバリュー投資は「定量分析」と呼ばれる数値の分析、つまり計算さえすれば分析ができるということになります。よく、バリュー投資を標榜する投資家の方が「成長株は難しい、分からない。」などと言っているのは、定性分析は計算と違い不確定要素が多いということを意味していると思われます。次回は定性分析の難しさについて、私の失敗例を紹介します。

  2005.05.18

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• 下方修正銘柄を避ける

  成長株における株価の上昇は利益の伸びに伴うものであると理解できますが、株価形成には過去の利益の伸びよりも将来の利益の伸びのほうが重要です。4月13日の日記にも書きましたが「将来の利益の伸びが予想される」から成長期待によって株価が上がるというのが典型です。従って、成長株に投資する場合にはその会社の利益の伸びを予測しなくてはなりませんが、会社の出す業績予想が参考になります。日本の上場企業は、原則として当期の業績予想の開示が義務付けられています。ちょうど今頃は3月決算会社の決算発表の時期ですが、2005年3月期(2004年4月～2005年3月)の実績を発表すると同時に、2006年3月期の業績予想(売上高・経常利益・当期利益)を開示します。この予想開示は投資家の投資判断への便宜を図るという趣旨の制度なのですが、当事者である上場企業の経営者でも将来のことは分かりません。各社がいわば「鉛筆なめ」で予想しているわけですから予想の信頼度もまちまちです。予想が当たった場合はまあ良いとして、予想が外れた場合、予想より実態が良ければ「業績予想の上方修正」、悪ければ「業績予想の下方修正」をすることになります。上方修正の場合は利益の伸び率が増すので歓迎すべきともいえますが、問題なのは下方修正です。会社の予想を信じて成長すると思って株を買った投資家は裏切られ、安い株価で投売り・損失を被ることになります。成長株投資には下方修正銘柄を避けるということが決定的に重要です。そのために1.会社の過去の業績予想と達成度合いを確認するー未達成や下方修正を繰り返している場合は危険2.会社四季報等の予想数値と会社予想数値を比較するー四季報等の予想のほうが悪い場合は危険3.業績が悪化傾向にある会社が大幅な業績回復予想を出している場合は疑うべきということを心がけています。このような下方修正には常連が結構多いです。予想だけでも良く見せたいのか、株価を上げて経営者が売り抜けたいのか、それともただ単に楽観的過ぎるのか分かりませんが、毎年同じように「強気」の予想を出して下方修正を繰り返すという、ある意味詐欺的な会社もあるので注意が必要です。投資家のためである業績予想に投資家が右往左往させられるのは非常に不快です。個人的には上場企業の業績予想は不要だと思っています。

  2005.05.11

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• 2005年4月のパフォーマンス

  保有株式のパフォーマンスは約＋4％、年初からの通算で約＋14％となりました。今月は中旬にTOPIX(東証一部)が崩れましたが、小型成長株中心に投資しているので比較的順調でした。東証が下げたときに連れ安した小型成長株を2銘柄(ジャストプランニング、クリップコーポレーション)買い増しできたことも満足です。

  2005.04.29

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• DCFは使えるか？

  はじめに、昨日の鉄道事故の被害に遭われた方々に心よりお見舞い申し上げます。昨日より心の片隅に何かが引っかかったような感じです。これはいつ以来か？と考えたのですが、2001年のテロ以来でした。昨年の台風や地震も大災害ではあったのですが、自然の摂理による災害と人間社会の不条理による災害の違いなのか？と考えています。人間社会の縮図ともいえる株式市場にもある種の不条理を感じますが、株式市場においては不条理を回避する方法があると信じて取り組んでいます。さて気を取り直して成長株投資の理論について、「将来価値を現在価値に割り引く」という考え方を採り上げます。これは、ディスカウント・キャッシュフロー(DCF)法と呼ばれる理論で、株価を説明する場合には「その会社が将来得ることのできる1株当たりキャッシュフローを、一定の割引率で割り引いたのが現在価値で、株価が現在価値より安ければ割安。」ということになります。ん～分かりにくい。おおざっぱに、キャッシュフローは「現金収入」のこと、割引率は「国債利回りより少し高い利率」ということでよいと思います。例えば、1年後に110円のキャッシュフローを得ることのできる株式を、割引率10％で現在価値に割り引くと100円になります。100円(現在価値)×(1＋0.1)＝110円これは、いわゆる金利・インフレ率と通貨の価値について考えると理解しやすいかもしれません。金利が5％なら、今の100円は1年後の105円なので、今の100円のほうが1年後の100円より価値があるということになります。でもこの理論を株式に当てはめる場合、多くの不確定要因があります。1.金利による利息と違い、会社の将来のキャッシュフローなど予測不可能2.何年後の価値から割り引くべきか不明3.割引率を合理的に算出できない…ここで思考停止です。DCFもROE同様不採用決定です。それなら単純にPERと成長率で評価するほうがいいです。単純と複雑がある場合、複雑を選ぶためには複雑さを補って余りある合理性・有用性が必要です。特に上記3.がDCF法の決定的な欠陥であると思います。投資の数式は算数で、というのが私の原則でもあります。なお、masaさんのサイト「バリュー投資情報局」を参考にさせていただきました。ありがとうございます。http://csx.jp/~valuejyouhou/contents1.htm#02

  2005.04.26

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• 成長株の株価上昇パターン

  1月11日の日記で、PER投資に関連して書いたことを引用します。＞2年後の利益が2倍になることが確実な(実際に将来のことに「確実」なんてないのですが、あくまでも仮定です。)会社のPERが10倍なら、2年後利益から計算したPERは5倍ですので割安ということになります。成長株が、業績の伸び率以上に株価が上がる要因はここにあるのではないかと考えられます。2001年のポイントのPERが6倍で利益倍増予想ですから、当時の「来期予想PER」は3倍となり割安感がさらに顕著になります。仮に2期後も利益が倍増すると仮定すると「2期後予想PER」は1.5倍となり、3年で投資額を回収できてしまう計算になります。このような場合、株価が「超割安」水準に止まるはずもなく、将来の利益の伸びへの期待感も手伝って利益の伸び以上に株価が上がることになります。このようにPER投資の考え方でも成長株投資を説明できるのですが、少しアカデミック？には「将来価値を現在価値に割り引く」といった、分かったような分からないような表現が使われます。次回はこの「割り引き方」についての私の考えを書きます。

  2005.04.13

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• ポイント(2685)が成長株の成功例

  ポイントが株式公開したのが2000年12月、ユニクロ全盛の時期にジーンズショップ中心の業態では全く評価されませんでした。しかし市場の低評価にもかかわらず同社は確実に業績を伸ばし、2001年8月に2002年2月期中間業績を上方修正します。ここで私の目に止まり900円程度で買いました。この時、業績面では経常利益で倍増予想(その後超過達成しています)でありながらPERは6倍程度と極めて割安でした。現在のポイントの株価は3,600円程度ですが、株式分割を4回実施しており当時の1株は現在の5.4株に相当しますので、900円が22倍の19,440円になりました。利益も4年間で約10倍です。http://money.www.infoseek.co.jp/MnStock/mn_schart.html?qt=2685.t&u=3&tm=0060&cd=1&vl=1&vm=1&mv=200&st=0&pr=000&bb=2&tn=1&n=1&FNC=%A1%A1%C9%C1%B2%E8%A4%B9%A4%EB%A1%A1昨日の決算発表でも好調をキープしていますが、今期の業績予想が5％増益と控え目であったため、「材料出尽くし売り」が出たようです。ただしこの会社は弱気な予想を出して上方修正を繰り返す傾向にありますので全く気になりません。投資はご自身のご判断でお願いします。

  2005.04.07

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• 成長株投資

  バリュー投資に比べ、成長株投資について書かれた楽天日記は少ないようです。理由としては、どうしてもバリュー投資に比べて理論的な根拠が薄く、「成長期待」だけで投資している人が多いからだと思います。しかし成長株投資には株価が数倍になるという大きな魅力があります。もちろん根拠の薄い期待だけで投資していても勝率は低いですので、どうやって成長株投資に根拠を見出すかが重要になります。今後以下の順序で根拠ある成長株投資を考えていきます。1.成長株投資の魅力ーベストパフォーマーのポイント(2685)などの成長株を紹介2.成長株投資の理論とは？ーDCFは使えるか？3.下方修正銘柄を避ける4.成長率とPER5.成長株投資に定性分析は必要か？ー日清医療食品とエイジスは成長株か？6.定量的成長株投資への試み7.成長株の売買方法ーバリュー株との違い

  2005.04.02

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• 2005年3月のパフォーマンス

  保有株式のパフォーマンスはほぼ横ばい、年初からの通算で約＋13％となりました。年初からの上昇相場も一段落といったところで、ここからの投資行動が重要に思います。4月はもう少し日記を書くペースを上げます。成長株投資について検討しながらその時の投資行動についても触れていこうと考えています。

  2005.03.31

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• ポートフォリオの回転率

  確定申告の手続きをして分かったことですが、昨年の私のポートフォリオ(保有株式全体)の回転率は約100％でした。回転率とは、1年間の保有銘柄の入れ替え比率のことで、回転率＝(売買代金÷2)÷保有株式時価で計算できます。回転率100％ということは、昨年1年間で保有銘柄を全て入れ替えたことと同じになります。これが高いほうが良いのか、低いほうが良いのかというのは投資家のスタンス次第です。デイトレーダーなら100倍、200倍も当たり前ですし、長期投資であれば10％、20％ということもあり得ます。従って私の回転率100％も、私の投資スタンスに従って評価する必要がありますが、結論から言うと「高過ぎ」です。私のスタンスの中核は「中期的に成長が見込める株を買い、業績・株価の上昇とともに徐々に売り上がる。」ことです。昨年は相場全体が好調だったのでこのような「売り上がりによる売却→別銘柄に新規投資」といったことも多かったのですが、結構大きなポジションを取っていた数銘柄に見込み違い(業績の悪化)があり、保有株式全てを売り払うことを余儀なくされました。この失敗が回転率を上げてしまったことは明らかですので、回転率100％が昨年の反省点を表しているともいえます。ただし、普段の売買を行う際には回転率は気にしていません。株式投資の目的は利益を上げることであり、それ以外のことは参考程度でよいと思っています。次回から、私のスタンスの中心である「成長株投資」について考えていきたいと思います。

  2005.03.21

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• 資産バリュー投資

  PER投資、PBR投資に続き、バリュー投資の本質ともいえる「資産バリュー投資」を取り上げます。以前PBRのところで、株式や土地などの資産について実際の価値と帳簿上の価値が違うケースがあるということに触れましたが、これらの資産の実際の価値に比較して割安な株式に投資するというのが資産バリュー投資です。また、帳簿上の価値と実際の価値はほとんどイコールですが、現預金も資産バリュー投資の対象になります。資産バリューを分類すると以下のようになります。1.現預金や有価証券(流動資産)例えば、「現預金＋有価証券ー負債＞時価総額」というケースでは、会社を丸ごと買ってしまえばそれ以上の現金が手に入ってしまうので割安ということになります。2.株式以前紹介した角山さんの著書に掲載されている豊田自動織機(トヨタグループ株を保有)や京成電鉄(オリエンタルランドを保有)が典型です。フジテレビジョンを保有するニッポン放送もこの部類に属すると思われます。3.土地以前安い価格で取得した土地を当時の価格のままで評価している場合、実際の価値は帳簿上の価値の数倍、数十倍ということもありえます。そのような会社の株は割安といえるのですが、その土地を活用・売却できる可能性にも注意を払うべきだと思います。私は現預金に注目してテノックス(1905)と不二電機工業(6654)を、また現預金と土地に注目してサンテック(1960)を保有していますが、株式全体の5％程度に過ぎません。今はバリュー株も上がっているので急いで買うつもりはありませんが、株式全体の10％程度までウエイトを上げたいと考えています。

  2005.03.16

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• 2005年2月のパフォーマンス

  保有株式のパフォーマンスは約＋5％、年初からの通算で約＋13％となりました。1月は小型株、2月は大型株の上昇が目立ちました。私は小型株中心なので1月ほどの成績ではありませんが、十分満足しています。今のところは上げ相場ですので特に問題はないのですが、下げ相場が来たときに引きずられないようなポートフォリオを組んでおくことの重要性を常に念頭に置いています。

  2005.03.07

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• ROEは無視

  ROEはReturn On Equityの略で、「アールオーイー」と読みます。ROE＝利益÷純資産一般的に、ROEは企業の効率性を測る指標として用いられています。純資産に対していかに効率よく利益を出せるかということです。また、純資産を企業の本質的な価値と考えると、ROEが高いほどその価値が増える速度が速いということになりますので、会社の成長性を測る指標にもなるといわれています。つまり、1年前の純資産＋今年の利益ー今年の配当＝今年の純資産ですので、配当次第ではあるもののROEが高ければ純資産は高い成長率を示します。なおこの式は新株発行などのケースを無視して単純化しています。そうなると、ROEが高い→高収益・高成長の優良企業→投資先として魅力的なのかというと、そうではないというのが私見です。まず、ROEは株価と関係のない指標ですので、それだけでは株式が投資対象として魅力的かどうかを知ることは不可能です。高ROE＝高収益ということはいえるのですが、株価がその高収益を過大評価していて割高だったりすることもあります。割高な株は下がる可能性が高いのです。それから、ROEが投資指標として使えないもう一つの理由は、PERとPBRとの関係です。PERは低いほうが良い、PBRは低いほうが良い、ROEは高いほうが良い…この3つを満たすことは困難です。以下は大竹愼一氏の本に書いてあった式ですが、PBR＝PER×ROEつまり株価÷1株純資産＝(株価÷1株利益)÷(1株利益÷1株純資産)となり、ROEが高くなるとどうしてもPBRが高くなってしまうのです。つまり、投資指標としてPBRを重視することは、ROEを軽視することになります。私のROEに関する結論は1.PERを重視するなら、株価と関係ないROEより純粋にPERを重視すべき。2.PBRを重視するならROEは不要。3.成長性を重視するなら純粋に利益の伸びとPERを重視すべき。4.従ってROEは無視ということになります。

  2005.02.23

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• PBR投資の問題点

  PER投資について、会社の利益が変動することを問題視しましたが、PBRが利益ほど変動しない純資産を基準にしているからといって過信はできません。なぜなら、PBRの基準となる純資産の正確性に問題があるからです。純資産は総資産から負債を差し引いた額なのですが、その総資産の額が実態を表していないケースがあります。株式や土地などの評価について、その時々の時価ではなく簿価と呼ばれる帳簿上の価格が用いられていますが、この時価と簿価が大きくかけ離れている場合は注意すべきです。例えば数十年前の地価が安いときに買った土地を、その買った当時の価格のまま簿価としていたり、逆に高いときに買ったものを、実際は値下がりしているのに高い価格のままにしていたりすることがあるのです。従って、表面上のPBRだけを信用して投資するのは危険で、実際の資産価値を考慮する必要があります。私は表面上のPBRを参考程度に考えています。今回でPBRの検討は終わりますが、次回はPERとPBRの関数であるROEについて考えてみます。

  2005.02.16

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• PBR投資

  バリュー投資の2分類目であるPBR投資についての検討です。会社の純資産(自己資本・株主資本ともいいます)に対して割安な株を買うのがPBR投資です。PBRはPrice Bookvalue Ratioの略で、「ピービーアール」と読みます。PBR＝株価÷1株当たり純資産この「純資産」というのは、会社の総資産から負債を引いた額です。純資産＝総資産ー負債総資産とは会社の保有するもののうち、金額に換算できるものの合計を指します。預金、商品、株式、不動産、機械設備などです。例えば「会社は人が資産だ」と言う人もいますが、人間は金額換算できないので会計上の資産ではありません(人件費というコスト要因と考えるのが一般的)。負債とは会社が支払いの義務を負う金額のことで、商品を仕入れるときの代金や、銀行からの借入金、社債などを指します。この総資産から負債を引いた残りが、会社の純粋な資産ということになります。例えば会社を解散してしまった場合、総資産を換金して負債を返済した残りが純資産ですので、純資産は「解散価値」などと呼ばれることもあります。つまりPBRが1を割っていれば、解散価値を割っているので割安ということになります。例えば、株価が500円で1株純資産が1,000円だとすると、PBRは0.5倍です。500円で買った株を発行している会社が解散すると、1,000円が戻ってくるわけですから魅力的ともいえます。ただ実際にはこのように単純なものではありません。次回も引き続きPBRについて考えます。

  2005.02.08

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• 2005年1月のパフォーマンス

  今年から毎月パフォーマンスの記録を残していきます。投資の成果を評価するには月単位では短すぎると思いますが、月に一度給料をもらい家賃を払っている関係もあり、「家計管理」の一環と考えています。パフォーマンスの厳密な計算はしていませんが、保有株式のパフォーマンスは約＋8％となりました。この成績に最も寄与したのはイオンファンタジー(4343)で、1月20日の東証二部から一部への指定替えを意識した上昇となりました。もちろんんこれは一過性の要因ですので、たまたま今月はラッキーだったということになります。市場全体の動向としては、年末から1月にかけての小型株の上昇が目立ちました。何でも上がったという感があります。昨年12月にベストブライダルを売ったのは大失敗で、確率論的にも「12月に小型株を売るな」という教訓を残しました。

  2005.01.31

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