資産運用一千一夜

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  強い相場

  あっさり1万6000円を超えていきましたね。大和総研が発表した「2005年度および2007年度企業業績見通し」では、経常利益が、2005年度予想が7.2％増益、 2006年度予想が8.9％増益、2007年度予想が9.5％増益と、2006年、2007年も増益基調が維持される見通しだそうです。来年も今年ほどでないにしろ、上昇相場が続くというのがコンセンサスとして広まり、押し目はガンガン買われて、まとまった買い場はほとんどない状態です。外国人の買いは下火になっているものの、投信や個人の買いが想像以上に強いようです。何でもありのお祭り相場みたいです。まるで中国の交通事情のようで、規律や秩序やルールではなく、勇気あるものが報われるって感じ。まあ、それも相場です。政権が安定して、低金利が続き、景気も回復基調、改革も進みそうという期待がある（と勝手に思っているだけ？）、というのが居心地いいんでしょうね。（同じく景気のいいお隣の中国では、不正会計額が発表していました。　中国、政府と国有企業で4兆2000億円の不正会計　さすが汚職国家ですが、叩けばもっとあるんでしょうね）最近はまったくチェックしてませんが、さわかみファンドは買っているのでしょうか。基準価格だけがどんどん上がっているようですけど。新規銘柄にも注文は出していますが、全く下がってきません。たぶん下げる時は一気に下落する可能性が高いので、腰の入らない打診買いの注文しかできません。指数も個別銘柄も移動平均線からの乖離が大きくなっており、過去の経験則から見れば、ガツンと叩かれてもいい水準ですが、皆が皆、持たざるリスクを過大評価しているのか、お構い無しに買い漁っている印象を持ちます。「デフレが終わった時、株価は一気に上昇する」という現象を、森永卓郎氏は「逆バブル崩壊」という言い方をしています。上げれば理由はいくらでも付けれますから何とも言えませんが、皆がそう思えば、嘘も真になりますからね。出来高もあるので、ちゃんと売っている参加者もいるということですが、回転させているだけかもしれません。「いつ」調整が入ってもおかしくありませんが、このセリフも長い間言われていますし、その「いつ」が分かれば苦労しません。取り敢えず、乖離率の大きい保有銘柄については、つなぎ売りを行い、一部レバレッジを下げました。やりにくいのはパジフィックMなど、信用売りのできない銘柄です。子株がまだ還流していないので、需給も引き締まっていますし、かなりアップダウンの激しい動きです。一部利食って、アーバンの現引資金に充てようかな、って感じです。自分のペース・リズムを守って、今年はもうバタバタしたくないのですが、もう一波乱あるのでしょうか。あと、ひそかに29日ってどんな動きをするのか楽しみにしています。普段、昼間の板を見れないサラリーマン投資家が、デイトレするんじゃないだろうかと。私はというと、きっちりお仕事入っています･･･

  2005/12/26

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  準拠集団効果

  「準拠集団効果」目の前にある手かがりに、自分の考えが影響を受けることある実験結果があります。この実験では、対象者に「アフリカの国連加盟国はいくつあるか」という質問をします。ただ、単純に聞くのではなく、最初に1から100までの数字があるルーレットを回します。そして、出た目の数字を基準に、それより上か下かを聞きます。そしてその後に、正確にはいくつだと思うかと質問します。この実験の結果、ルーレットの出た目が対象者たちの回答に強い影響を与える事が分かりました。例えば、10の目が出た人達の平均回答は25ヶ国で、65の場合には45ヶ国だったそうです。人間の思考が、いかにいい加減であるかが分かります。このように、目の前にある手かがりに、思考が影響を受けてしまうことを「準拠効果」といいます。この実験結果については、投資において、短期トレーダーのみならず、長期投資家にとっても示唆に富んでいると思います。長期投資家はファンダメンタルズ派でもあり、「会社内容から考えて割安な水準で買う」という方針、あるいは、「短期的な株価変動にとらわれず、客観的に会社の価値を考えよう」というのが基本です。しかし、投資家にとって、この「客観的」というのがなかなか難しいことです。人間には周囲に影響されやすいという順応的態度があり、この順応的態度から、準拠効果が、非常に根深く、知らず知らずのうちに強力に起こってしまいます。つまり、私たちが客観的に会社の価値を考えている、と思っていても、それは今の株価水準に大きく心理的影響を受けてしまっている可能性があるといううことです。例えば、株価が5万円から1万円に下落したようなハイテク株がありますが、5万円の時には、「8万円くらいの価値はあるだろう」という人がいるかと思えば、「3万円くらいが妥当ではないか」という人もいます。しかし株価が1万円になると、強気派の考える妥当株価は2万円、弱気派は5千円くらいになります。ようするに、どちらも「今の株価水準」に判断が大きく左右されてしまっているのです。このことは、本来、企業価値を客観的に評価するのが仕事であるはずのアナリストにも当てはまります。彼らが、いかに株価の水準そのものに投資判断が影響されているかは、多くの方が実感していると思います。5万円の時に「目標株価8万円」と言っていたのに、1万円の時には「8千円」になっていたりします。1年や2年で、このくらい評価を変えてしまう例はたくさんあります。また逆に、「これだけ上がってしまっては、もう買えない」という状況は、誰しも経験したことがあると思います。特に今年のような強烈な上昇相場ではよくあったでしょう。これも「今の株価水準」と「企業価値・ポテンシャル」を客観的に比較評価できていない場合があります。問題なのは、株価に心理が振りまわされていて、客観性などなくなっているにも関らず、あくまでも客観性の仮面をかぶっていることです。客観的ではなくなっているのに「自分は客観的だ」と思い込んでいるのです。あるいは、客観的ではなくなっている人に対して「この人は客観的なのだろう」と思い込んでしまい、その人の判断に過度に頼ってしまうことです。こうした心理的な罠からは、私を含めて多くの人が逃れられないのだと思います。大事なのは、準拠効果が自分に働いていることを常に自覚することです。そうすれば自然と、「もう少しいろいろな可能性も考えてみよう」と視野が広くなったり、自分の実力に沿って、銘柄分散・時間分散していく、という謙虚な発想になってくるはずです。また、「自分はいま強気になりすぎているのではないか」とか、逆に「弱気になりすぎているのではないか」などと意識するだけで、随分と違ってくると思います。

  2005/12/23

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  働くこと

  こんな記事がありました。＜若者意識調査＞「今の会社に一生勤める」新入社員に増加　新入社員の保守化・安定志向が強まっている――。　財団法人「社会経済生産性本部」が実施した若者意識アンケートで、こうした傾向が浮かび上がった。同財団が実施する春と秋の新入社員研修の参加者を対象にアンケートをしており、秋の研修参加者のうち５３７人から回答を得た（回収率４８．３％）。　「今の会社に一生勤めようと思っている」のは２５．６％で、前年同期比８．１ポイントの増加。一方、転職する際の決め手として「仕事のやりがい」を１位に選んだのは同８・２ポイント減の５６．０％で、３年ぶりに６割を下回った。「給料」としたのは同３．２ポイント増の２５．０％で、３年連続で上昇し、転職志向は弱まったものの、転職する際には「やりがい」より「カネ」を重視する傾向が出てきた。　「業績や能力が大きく影響する給与システム」の希望者は６４．０％で、前年同期比０．３ポイント減、「仕事を通して発揮した能力を基に評価され、昇格に差がつくような職場」の希望者は３年連続減少の６９．０％となり、過半数が能力主義的な処遇を望んでいるものの、その傾向は弱まってきた。さらに、「仕事の成果で評価されることを前提に、時間・場所などを自由に選べる職場」の希望者は２９．９％で、この設問を始めた９８年春以降では初めて３割を切った。「仕事のやりがい」より「カネ」を重視する傾向が出てきたそうです。まだ絶対値では「やりがい」の方が２倍以上多いですが、また時代の流れが変わり始めているのでしょうか。仕事に金銭を求めると、拝金主義に陥り、精神的に楽しくなくなります。本多静六氏は、「職業の道楽化」を提唱しました。　　私（わたし）の財産告白『人生の最大幸福は、その職業の道楽化にある。　富、名誉、美衣、美食も、職業道楽の愉快さには遠く及ばない』お金は投資で稼いで、本業は道楽で邁進したいものです。

  2005/12/22

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  中間事業報告書のアンケート結果

  今週に入って、中間事業報告書や優待などが届くのも一段落しました。中間配当金は、合計すればそこそこの金額になりますが、時期が冬のボーナスとかぶるので、もう少し違うタイミングの方がありがたいですね。株主優待も、毎度のものが多かったですが、株主優待制度は今晩のWBSで特集されてましたね。なんでも配当よりも優待に注目する投資家が多いそうです。一方で、優待を縮小する企業も増えているようです。株主優待、縮小相次ぐ・個人株主急増で負担重荷に私も松屋フーズの優待が年1回になるので、来年でサヨナラですね。中間事業報告書は取り敢えず斜め読みしますが、一番興味があるのはアンケート結果です。☆デンソー・保有者の年齢：　　23.7%　60代　　29.3%　70代　　18.3%　50代・保有期間：　　30.6%　5年未満　　28.9%　10年以上　　14.1%　2年未満・最も期待すること：　　56.4%　長期保有できる安定株価　　23.4%　増配・今後の保有方針　　53.9%　長期保有　　28.6%　買い増しデンソーは前回と今回の結果を出しているので、どう変化したかも分かり、なかなか面白いです。保有期間は長くなる傾向にあり、保有方針も売却が10.4%から2.2%に減っています。☆カゴメ・年齢別構成比　　18%　30代　　18%　40代　　20%　50代　　24%　60代　　14%　70代・保有期間　　29%　1年未満　　39%　1～3年　　25%　3～5年・時価の何倍のTOBなら売るか　　44%　売らない　　34%　2.0倍　　19%　1.5倍「10万人のカゴメファン株主づくり」の効果が出ていますね。総株主数も9月末で10万人を超えたそうですし。☆進和・今後の保有方針　　77.0%　中･長期(1年以上)保有　　14.1%　買い増し・方針の判断材料　　29.7%　収益性・財務内容　　24.0%　将来性・経営方針　　18.0%　株主優待　　16.9%　配当・その他の意見　　株式分割を継続してほしい　　中間配当を実施してほしい　　株主優待（コシヒカリ）を新米の時期に変更してほしいまあ気持ちは分かりますが、何を勘違いしているのか、社長まで「「せっかくお米をもらえるのであれば、新米が良い」というご意見もあるため、今後、贈呈の時期などに検討を加えてまいりたいと考えております。」だそうです。何も対応しないよりましかもしれませんが、優待のことはIR担当に任せて、他に経営者としてステイクホルダーのために考えることがあるでしょうに。☆日本エスリード・ご意見：　御社の株式を所有しているだけで毎年確実にキャッシュを生んでくれているので、とても感謝しています。経営陣は、大京で学んだことを上手に生かしていると思います。企業経営は失敗すると、それを取り戻すのに多大な時間を要します。これからもホームランを狙わずに、毎回ヒットを打ってほしい。御社の素晴らしいところは三振をしないことです。イチローよりすごいかもしれません。これからも日々確実に商品に取り組んでいって下さい。イチローよりすごいとは、気持ち悪いくらいの「ご意見」ですね･･･☆アーバン今回、来年1月15日までにアンケートを返信すると、図書券（1000円分）を送ってくれるそうです。太っ腹ですね。早速送りました。

  2005/12/21

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  ザ・プロフェッショナル

  しかし今日もよく上げますね。昨日も上げましたが、出来高が細ったのでどうかな、と思っていましたが、なかなかどうして。アーバンは強すぎです。新興市場も相変わらず強いですが、年内上場予定のIPOブックビルディングも終了しましたし、証券会社に拘束されていた資金が流れ込んできているのでしょうか。先週末の帰省の東京－大阪間は１時間程でアッいう間ですが、読みかけの「ザ・プロフェッショナル」を読みきりました。　　ザ・プロフェッショナル最近IPOしたビジネス・ブレークスルーの社長、大前研一氏のビジネスマン向けの書籍ですが、いまの企業を取り巻く環境や、ビジネスパーソンを投資家と読み替えて理解すると、投資活動について、色々と考えることができます。古い経済世界は、目に見え、手で触れることができる「タンジブル」な活動、つまり「工業化社会」です。しかしこれからの新しいビジネス・ジャングル「見えざる新大陸」では、これまで主役を務めてきたタンジブルな活動も存在し続けますが、目に見えず、手で触ることのできない「インタンジブル」な経済活動が主流となります。21世紀の経済社会は「見えない空間」との戦いです。見えている人や組織を動かすのではなく、見えていない経済社会を切り取って、そこに人や組織、場合によっては自社以外の人や組織、あるいは不特定多数を追い込んでいく作業です。顧客といっても「触れる顧客」でないかもしれません。いまの顧客も変質するかもしれません。いまの顧客は氷のように溶解してしまい、想像もつかなかったような人々、企業、不特定多数が顧客になるかもしれません。時価総額が、企業収益の正味現在価値ではなく、「将来占領するであろう領土の生み出す総価値」を表すようになりました。生まれたばかりの企業が、100年続いた企業よりも高い価値を与えられています。・パーソン・スペシフィック（人材次第）　タイミング・スペシフィック（タイミング次第）シスコ・システムズに成功がもたらされたのは、ジョン・チェンバースという逸材を、1991年というタイミングに得たことに尽きます。その時機に、その人物であったからこそ拓けた道であり、そこに学ぶべきヒントはあっても、残念ながらその先に同じ成功はありません。優秀な投資家のマネをしても、例えできたとしても、同じ成功を得ることには繋がりません。・変化のスピードと規模をつかむ2004年春、同時多発テロ独立調査委員会で、悲劇を未然に防げなかった責任を問う声に対し、アメリカの政府関係者は、「備えは十分だった。進むべき方向も間違っていなかった。　しかし、その車（脅威）は我々の背後から、　予想をはるかに超えるスピードで突っ込んできた」と答えました。背後から爆走してきたのは、技術革新という名の巨大なトラックであり、そのスピードはF1並みです。技術革新は、大なり小なり淘汰を伴います。新しい技術が既存の技術に取って代わる時、このうねりに乗り損ねた企業は姿を消します。産業発展の歴史は企業淘汰の歴史であり、ことITネットワーク革命以降、事業環境の不確実性はいっきに高まりました。そのあおりを受けて、大規模な企業破綻が、時には連鎖して世界各地で起こるようになりました。シリコンバレーの台頭に始まり、後にニュー・エコノミーという言葉で表現されるような「破壊的変化」による悲劇は、ビルの爆破解体のごとく、技術革新や環境変化というダイナマイトによって、個々の企業はもちろん、いきなり業態そのものが「突然死」するのです。アップルのiPodとiTunes Music Storeによって、タワーレコードの親会社MTSがチャプター・イレブン適用の申請に追い込まれたように。市場から退出させられる投資家も同様でしょうか。・アンラーン人間の脳には、新しくインプットされる刺激や情報を「過去の経験や蓄積された知識の断片」に照らし、これらと整合するかたちで受容する機能が備わっています。目の前の新しい現実とストックされた古い情報の間で不整合が起こると、この新しい現実を受け容れることを無意識のうちに拒絶したり、あるいは、既存の知識の断片から勝手に推測して、実際とは異なるものと錯覚したりします。これは理性を保つための、一種の防衛本能ですが、「過去の経験や蓄積された知識の断片」を「常識や固定観念」と置き換えて認識する必要があります。20世紀の常識に照らせば、21世紀は非常識と突然変異の時代です。旧い世界の常識にとらわれていては、新しい世界の新しい事実を瞬時にとらまえることも、正しい理解もできず、先見などとうてい不可能です。投資活動でも、成功体験をアンラーンすることが重要です。投資手法において、過去の成功法則が通じるとは限りません。投資環境は大きく変化しています。その変化速度も加速していると思います。プロフェッショナルの定義は、スペシャリストやゼネラリストと違い、単純に技能や経験があるかどうかではなく、「顧客とのコミットメント」です。個人投資家の場合の顧客とは、通常自分自身です。己が人生の目標や幸せにどれだけ貢献できる投資活動にできるか、これが一番大切なことでしょうし、これを継続するポイントは、好奇心・向上心だと思います。

  2005/12/20

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  帰省雑感

  先週末、大阪に帰省してきました。今年も正月休みがないことが確定し、（しかも1月にまた海外出張･･･）ANAのマイレージの有効期限が切れそうなので、無理をしてみました。仕事を持って帰ったので、あまりゆっくりはできませんでしたが、久々に帰省に戻ると、色々な変化に気が付きますね。空港では、手荷物検査の中でも、ペットボトルのチェックが厳しくなっているようでした。海外出張の時は、ほとんどノーチェック状態だったのに･･･JALだったからでしょうか。大日駅周辺は昔、松下系列企業の工場でしたが、1,2年程前に更地になり、今は何やら基礎工事をしていました。結構纏まった広さで、マンションが建ちそうな雰囲気でしたが、何ができるのでしょうか。実家では株の話が多かったです。最近父親が夢中になっているようで、TOPIX並には儲けているようですが、話を聞いていると全然基本がなってないので、相場と連動したパフォーマンスしか残せないでしょう。今のところ、メインは海外の債券なのであまり心配はしていませんが、投下している資金がちょっと大きいので、調子に乗り過ぎないように、とだけ言っておきました。また、損の出ている銘柄は、一度損を確定させて税金を取り戻し、まだ保有していたいと思ったら、買い戻せばいい、という話についても、話は理解できるが、税金を取り戻す為に損を確定させるのは納得できない、と言っていました。大きな額ではないのでどっちでも良いのですが、ポリシーとしてそうなのか、頭が固いからそうなのか、これで今後のパフォーマンスが大きく変わってくるでしょう。母親も最近、少しずつ株の勉強を始めているそうで、証券会社（野村）のセミナーにも参加していると言っていました。最近のセミナーは盛況だそうで、今までは1日1回のセミナーが、参加者が多い為、午前と午後の1日2回になったそうです。ほんと、投資関連は書籍でも何でも過熱しているようですが、こういうのを聞くと、まだ資金流入はあるようですね。あとは、久々に長風呂をしました。最近はずっとバタバタしていて、ゆっくりモノを考えることがなかなかできませんが、熟考も必要ですね。

  2005/12/19

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  本領発揮？

  今朝、ショックな事実が発覚しました。注文ミスです。昨日書いたのはこの伏線じゃないんですが。水曜日に値洗いのため、「返済買い＋新規信用売り」をしたつもりが、「返済買い＋新規信用買い」になっていました。銘柄は日経平均連動ETFです。しかし同時に、私の曲がりっぷりが証明されることにもなりました。小さなポジションですが、11月末からずっと日経ETFの売りを継続していました。その間ずっと上昇し続け、このトレードでは損が膨らんでいました。しかしポートフォリオ全体では大きく上昇していたので、縁起担ぎに保有していました。で、クローズすると上昇が止まるかもしれないと、値洗いをしようとしたわけですが、結果、誤ってドデンをしてしまいました。そうすると、きれいに日経平均は大幅下落です。私は天才ではないか、すばらしい才能があるのでは、と勘違いしてしまいます。今日の寄りで、再度のドデンで売りポジションに戻したわけですが、日経平均はいまいちでしたが、不動産流動化が大幅上昇して資産も大きく上昇しました。明日以降も売りポジションを継続している限り、好調を維持してほしいものです。

  2005/12/15

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  人間とシステム

  本業でバタバタしており、昨日は人間ドックに行ったりとなかなか落ち着かず、日記も更新できていません。最近はほとんど投資活動らしいことができていないので、本業に絡んで、みずほ証券のジェイコム株発注ミスについて。東証システムの不具合は論外ですが、発注システムでの制限・チェックは、システム的な観点から見れば、いくらでも設けることが可能です。問題は、スピードと正確さが要求されるジョブにおいて、どちらを優先するか、という判断と、どこまでの権限をユーザーに与えるか、という点です。これは発注システムだけの話ではなく、この世の中に存在する情報システムと言われるもののほとんどに当てはまる問題です。人間とシステム。自由と制約。どこまでいっても答えのないトレードオフの問題で、通常は「人は間違うものである」という前提でシステム設計を行いますが、そうするとチェック・制限だらけになって運用に支障をきたし、制限ではなく、警告を発するようにしても、ユーザーは慣習的に無視するようになります。今回のみずほ証券もそうだったようです。発注システムも、条件を設定すれば、そのように動作する、という作りだそうなので、結局はシステムの問題ではなく、人の問題、運用の問題なのでしょう。システムに権限を与えて強い制約を設けるか、人にエン・パワーメント（権限委譲）して運用を任せるか。「今回の教訓を活かして」といいますが、答えは出ないと思います。出るくらいなら、最初からそれを採用しています。建前上、チェックを厳しく、制限をより多く設けて、手足を縛ることになるだけでしょう。しかし結局のところ、それでは何も解決していません。試行錯誤が続くのだと思います。

  2005/12/14

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  無事帰還

  いま日本に戻ってきました。ジェットコースターに乗っているかの様な慌しさでしたが、何とか最低限のノルマはこなしてきました。しかし、日本って暖かいですね。金曜日にボーナスが出ているはずなのですが、それよりも株価の方が気になるのはちょっと問題かもしれませんが、額から言えば仕方がありませんね。みずほ証券が何やらやらかして、大きな影響が出ていたようですが、結果は1週間前と比較すると、不動産流動化銘柄のおかげで、全体で見ると大きく上昇していました。特にアセットＭの貢献が高かったようです。ホッとしました。申し込んでいたIPOは全滅みたいですが、いくつかの注文が約定していました。その中で、新しくフィンテック グローバルを打診買いしてみました。marco72さんが詳しく分析されています。ちょっと見た目のPERが高いので、まだ様子見。また不動産系ばかりに資金を集中し過ぎるのもなんですし。特に12月の新興市場は、IPOで資金が吸収されやすく、同業企業や見た目のPERが高い銘柄は注意が必要だと思います。12月の新規上場数、株高で過去最高の31社今年の成績に影響はしますが、仕込むためには大きく調整してほしいな、という感じでしょうか。…さて、郵便ポストに溜まりまくっていた中間事業報告書の山に目を通すとしますか…

  2005/12/10

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  一週間お休み

  明日から１週間、海外出張のため日記をお休みします。メールしかできない環境のようなので、株式売買もお休みですし、株価を知ることもできません。ポジションは落としていますが、上がってるといいな～ってな感じです。１週間まるまる株価を見ないというのはかなり久しぶりですが、いつもどっしりと構えていたいものです。

  2005/12/04

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  情報の両面

  ある事象には通常、良い情報（好材料）と悪い情報（悪材料）があります。ポジティブとネガティブ。常に両方あります。この部分は良いけれど、ここがダメ。ここが悪いけれど、ここが良い。結果がどちらに転んでも、説明ができます。今日、日経平均が15000円を超えました。取り敢えずの達成感が出るかもしれませんが、いまの市場参加者の心理はどんな状況でしょうか？心のどこかで、・周りの投資家も強気だからまだ大丈夫・自分だけは暴落を上手く回避できる・儲け損ねるほうがイヤだという心理が働いていると思います。まさに「赤信号。皆で渡れば怖くない」です。こういうのが一番危険な状態で、一言でいうと、「欲ボケ」しているだけの脳ミソ停止状態です。そして自分に都合のよい情報だけを集めて信じるようになります。いや、信じたくなっているだけです。いつ、どれほどの調整がくるかは誰にも分かりませんが、一度崩れると、それまでの強気はどこへやら、一斉に弱気にシフトする雪崩現象が起きる可能性もあります。もしそうなれば、特に最近になって参加してきた投資家は、何が起こっているのかわからないまま、ただただ暴落を見ているしかない、という状況に陥ると思います。リスクコントロールが重要なのは誰もが知っていることですが、誰もが実践しているわけではありません。でも大抵の場合、その重要性に本当に気が付くときは、レッドカード寸前の手遅れ状態です。いまの相場は強く、強いことを裏付ける情報はいくらでもあります。しかし同時に、危険であることを裏付ける情報もたくさんあります。そのどちらも真実で、綱引きにより結果が決まります。綱引きの結果を予想するのは面白いかもしれませんが、それに賭けるのは、少なくとも賢いやり方ではありません。過去、長期にわたって好成績を残している賢明な投資家が、こういった時どういう行動を取っていたのかを知ることは、とても重要だと思います。

  2005/12/01

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  11月終わり

  今日で11月も終わり、今年も1ヶ月を残すだけとなりましたね。投資収益も先月程ではありませんが、好調な結果となりました。特に昨日今日と好調だったことが大きかったです。そう言えば先月も月末好調でしたね。月末好調と言えば、楽天アフィリエイトの成果報酬が今月はずっと無かったのですが、末日の今日、2件もありました。これで連続報酬記録が続きます。（額は全く大したことはありませんが）最近は予定通り、信用のポジションを落としていっています。今日はダヴィンチを一部利食い。しかしダヴィンチは強いですね。無料クリック募金でハイマックスが新規にスポンサーになっていますね。市民風力発電への募金だそうです。

  2005/11/30

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  ジェイ・ブリッジ四方山話

  1年程前、レーサムリサーチの営業さんと話をしていた時、ジェイ・ブリッジの話が出ました。その営業さんは元三和銀行からの転職組みで、三和銀行では、融資関係の仕事を中心に一通り経験して、レーサムに中途入社した経歴の方でした。この営業さんの大学の先輩で、ジェイ・ブリッジで働いている方がおり、ある日電話がかかってきました。内容は「M&Aについて教えてくれ」だったそうです。ジェイ・ブリッジはもともと「日本橋倉庫」という社名で、物流業、物流施設の賃貸業を営んでいた企業ですが、平成16年5月の企業再生投資ビジネスへの参入で大きく業容変化し、企業活性化支援事業を主体とした企業に変わりました。そして業績はV字回復を達成しました。そんなジェイ・ブリッジですが、倉庫事業で働いていた社員がいきなり、企業活性化支援事業といって、M&Aだ、企業活性化ソリューションだ、と出来るわけがありません。という訳で、詳しそうな後輩に助けを求めてきた様です。新しいことを始めるのは、趣味では面白いかもしれませんが、仕事として結果を出さなければならないのは大変です。でも、投資する側に回るというのは、社員としてどんな気持ちになるのでしょうか。ジェイ・ブリッジの社内がどういう状況なのかは分かりませんが、そんな社員がいる会社は投資先としてどうか、ということで、当時投資対象として検討してませんでしたが、この1年で株価はかなり上昇してますね。当時は不動産投資に力を入れようとしていたので、あまり深く考えなかったこともありますけど。今年は5の付く年ということで、株価は堅調という予想が当たりましたが、来年からは、株式投資資金の一部を、他のアセットにアロケーションして行こうと考えています。今年はバタバタしすぎて動けそうにありません。

  2005/11/29

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  不動産流動化関連銘柄の時価総額比較４

  最近値動きの荒い不動産流動化関連銘柄ですが、8月の「不動産流動化関連銘柄の時価総額比較３」のその後を比較。取り敢えず前回同様の12社。　　企業名（市場－銘柄コード：決算月）１．アセット・マネジャーズ（HC-2337:2月）２．セキュアード・キャピタル・ジャパン（M-2392:12月）３．ダヴィンチ・アドバイザーズ（HC-4314:12月）４．ケネディクス（東証1部-4321:12月）５．フィンテック グローバル（M-8789:9月）６．アーバンコーポレイション（東証1部-8868:3月）７．クリード（東証1部-8888:5月）８．レーサムリサーチ（JASDAQ-8890:8月）９．パシフィックマネジメント（東証1部-8902:11月）10．リサ・パートナーズ（M-8924:12月）11．レイコフ（HC:8941:8月）12．シンプレクス・インベストメント・アドバイザーズ（M-8942:3月）連結予想（単位：百万円）企　業時価総額売上高経常利益最終利益増益率PERアーバン289,32068,80022,60015,000+132.4%19.3ダヴィンチ174,782　9,311　6,905　4,416+155.3%39.6パシフィック146,49933,463　7,241　4,149+143.9%35.3ケネディクス140,98012,300　6,800　4,000+144.9%35.2アセット139,68818,500　7,000　3,800+58.5%36.8ＳＩＡ122,16528,465　6,154　3,632+18.2%33.6フィンテック119,143　5,500　4,000　2,200+142.3%54.2レーサム109,67441,800　8,380　4,500　+7.4%24.4クリード　79,88417,000　5,000　3,200+50.0%25.0リサ　43,086　9,083　1,956　1,105+76.0%39.0セキュアード　37,375　4,440　2,150　1,225+86.5%30.5レイコフ　21,882　8,000　　700　　350+28.7%62.5　時価総額：Yahooファイナンスの数字(11/25終値)を使用　予想PER：時価総額／予想最終利益で算出　増益率：最終利益の前年対比　決算月が違うので、四半期決算の出ている企業については、　計画進捗率から単純再計算し、通期業績予想より高ければその値を使用。3ヶ月経過したこともあり、時価総額の順位は、大きく入れ替わりました。アーバンの独走首位は変わりませんが、ダヴィンチが一歩抜け出し単独2位へ。その後をパシフィック、ケネディクス、アセットが追う形勢に。さらにその後をＳＩＡ、フィンテック、レーサムが続きます。下位4銘柄の順位は変わらず。増加率が一番高かったのは、70.4%増のケネディクス、2番目は57.1%増のパシフィック、3番目は54.9%増のアーバンで、ダヴィンチが53.3%増で続きます。一番低かったのは、唯一マイナスのＳＩＡで7.8%減、2番目は9.3%増のリサ、3番目は9.8%増のレイコフでした。傾向として、時価総額の大きい銘柄ほど、高い増加率となった結果でした。こうして見てみると、ダヴィンチとフィンテックの利益率の高さが際立っていますね。また、予想PERが20倍を下回っているのは、昨日上方修正発表したアーバンだけになりました。ダヴィンチ、パシフィック、ケネディクスは35倍を超えていますが、決算月が11月、12月なので、来期を織り込んでいるのでしょう。PER50倍を超えているのは、フィンテックとレイコフです。ちょうど前回比較時(8/15)に、アーバンが業績の上方修正を発表し、予想当期純利益を100億円の大台にのせてきましたが、昨日の業績予想修正で、予想当期純利益を150億円に引き上げ、3ヶ月で約5割の利益ベースの上方修正です。すごいですね。（内容はアーバン友の会会長の幸せな投資家さんが紹介されています）姉歯の構造設計書偽造問題が世間を賑わしており、シノケンなどは直撃食らっていますが、不動産流動化関連銘柄、まだ波乱余地はあるのでしょうか。

  2005/11/26

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  人生を謳歌する会：勉強会

  昨日23日は、「人生を謳歌する会」の勉強会に参加してきました。私は３回目の参加ですが、今回は時間も長く、参加枠を多く取って頂いたため、参加者も多かったです。また参加者のレベルもかなり差があったようです。これから株式投資を始めようとしている方から、四谷さんやDAIBOUCHOUさんの様な投資家までいましたから。今回のテーマは、　・一年で資産を６倍にする方法　・「幸せな投資家」から「幸せな資産家」へ～＜何でも有り派＞の提言　・あいこの資産管理術♪でした。よっしーさんによる「１年で６倍」は分割株を利用した手法の紹介でしたが、株式分割による子株効力発生まで２ヶ月かかるという制度は今年で終わりますので、参考レベルのお話です。ただ、信用取引での分割時のルールは復習になりました。幸せな投資家さんによる「＜何でも有り派＞の提言」は、私とポートフォリオの構成が似ているので、大変参考になりました。私も保有銘柄数で言えば、50銘柄以上ありますからね。もちろん半分以上は放置銘柄です。あいこさんによる「資産管理術」はリスクマネジメントに繋がる話でした。ちょっと脱線した話が参考になりました。買いだけではダメで売りポジションも必要、総資金に対する、買いポジションと売りポジションの割合、ドローダウンの2.5倍の資金が必要、など色々勉強しているな～と思いました。特に売りについては、・チャートで損切りは危険・割高を理由に売りはしない・浮動株が少ないものは売らない・上がっている間は売らない、下がってから売る・誰が見ても「売り」は、売ってはいけない・INを買って、OUTを売るなど教えて頂きました。やっぱり色々研究しないとね。あとサイバードを売っていると仰っていましたが、今日、中間決算発表してましたね。同時に出している「投資有価証券評価損の計上のお知らせ」もありますが、そもそも営業利益がダメダメなので、話になりません。全然知らない銘柄なので、どういう情報が出ていて、どういうコンセンサスになっているかも知りませんが、Yahoo掲示板では意見が分かれており、一方通行ではないみたいです。そして勉強会の後の懇親会ですが、今回は「食べ放題」だったため、貧乏性で食べ過ぎてしまいました･･･かなり苦しかったです。それはさておき、懇親会そして二次会とともに株式投資話三昧で、普段話すことができないような会話でとても楽しかったです。いつも思うことですが、普通の人がこの会を傍から見ていたら、かなり異様な集団、ディープな世界に見えるのでしょうね。また参加したいと思います。

  2005/11/24

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  未公開株

  ここ1ヶ月程は、不動産関連の銘柄ばかり売買していたのですが、ひとつだけ毛色の違うものを仕込んでいました。それは「ベンチャー・リヴァイタライズ証券投資法人」です。10月からちょこちょこと8600円以下の下値を拾っていました。ベンチャービジネス証券投資法人も指していたのですが、先に上がってしまい、あまり買増しできませんでした。さくらインターネットIPOに続き、アプリシオのIPOの決定が大きかったと思います。両者は証券投資法人で、REITのベンチャー投資版の様なものです。（参考：証券投資法人）IPOに当たんなくても、こいつで儲けてやることができます。1月に分配金の権利確定日があるので、年央は低調で、昨年は年末にかけて上昇しました。VR法人はワールド・ロジIPOの効果が大きかったと思いますが。前回は両者とも、私の買値で15%以上の分配金を出しましたが、今回はどうでしょうか。組み入れ銘柄が公開すれば上がるでしょうが、VR法人は空振りかもしれませんね。あとは北尾吉孝君が余計なことをしなければいいんですけど。

  2005/11/22

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  買い煽り

  11月に入って、父親より、「ほとんど利益確定してしまい、あとは高配当銘柄だけが残っている。　しばらくは様子見かと思っているが、何かいい銘柄ないか？」とメールがありました。私は、「無理に買う必要ないんじゃないの。　変な銘柄を高値で掴むことにもなりかねないし。　長期の投資期間で、資金に余裕があるのであれば、　　・アーバンコーポレイション（8868）　　・フージャースコーポレーション（8907）　　・パシフィックマネジメント（8902）　　・ダヴィンチ・アドバイザーズ（4314）　　・アセット・マネジャーズ（2337）　　・アセット・インベスターズ（3121）　あたりから探してみれば。」とそそのかしました。すると先週末、「8868と4314と3121を買いました。　8868は高値圏で買ってしまった。」と連絡があったので、様子見じゃなかったのか？しかも一気に買い過ぎだよ、と思いながらも、「長期で見れば誤差の範囲だから気にする必要はない。　でも一番業績が安定しているのはフージャースかな。」とさらに煽りました。すると日曜日に、「8907も買いました。」と連絡がありました。ちゃんと自分で調べて、分かった上で買っているのかな･･･きっと四季報を見たくらいでしょうね。取り敢えず、各銘柄の情報と自分のスタンスを伝えて、「値動きが荒いので、それがイヤなら持たない方がいいです。　とにかく余裕資金でやって下さい。」と答えておきました。黙って１年持っていれば損をする可能性は少ないと思うのですが、同じ銘柄を買っても、利益を出せる人と出せない人がいますので、そのあたりがどう出るか、ちょっと心配です。特に先週のアーバンのような動きでは、振り落とされる投資家の方もいたでしょうし、（今日も結構下がってますね）デイトレは別にしても、あまり短期でやる銘柄ではないでしょう。そもそも成長株投資の銘柄ですからね。

  2005/11/21

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  投資における人財とリスク

  バフェットの利益率という考え方があるそうです。バフェットの利益率 = 当期純利益 / (棚卸資産 + 有形固定資産）保有している資産から、どれだけ利益を生み出せるかを計る指標です。どれくらい効率的な事業かを見ることができます。分母になっているは「資産」です。在庫や機械設備・店舗など、有形の「資産」です。企業には他に、ソフトウェアや特許権・商標権といった無形の「資産」もあります。いずれにしても、財務諸表に計上される「資産」です。一方で企業には、財務諸表に計上されない「資産」があります。信用やブランド力などもそうですが、一番代表的な資産は「人財」です。信越化学の元ＣＦＯ金児昭さんも言っていますが、牛や馬はBSに反映されますが、人は資産にも関わらずBSに反映されません。（人件費としてPLには間接的に反映されますが、　BSに反映されると人身売買になってしまいます）しかし事業の成否において、大きな要因なのは「人」です。特に規模の大きくない企業では、経営陣の能力が大きなウェイトを占めます。これを無視して財務諸表での定量分析だけを信じるのは無理があります。しかし現実的には、一般の個人投資家が、経営者の能力を判断することは不可能に近いでしょう。なので「バカが経営しても上手くいく会社に投資しろ」という言葉があるのだと思います。「人」という不安定なファクターを排除できる企業なら、財務諸表での定量分析がより有効になると。しかしこれも「バカが経営しても上手くいく会社」をどう見分けるのか。定量分析を主軸にするために、まず定性分析が必要という矛盾がおきます。結局ビジネスモデルを精査する必要がありますが、これもその事業に疎い個人投資家にとって容易ではありません。やはりこれさえすればよい、といったものはなく、「人間」と同様、どこまでいっても、不確実性とうまく付き合わなければならないものです。そして投資家自身も不確実な「人間」です。結局最後は、投資家自身が一番のリスク要因となり、リスクコントロールというところに行き着くのだと思います。

  2005/11/20

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  さよならタカセ、ありがとうタカセ

  今日も日経平均は大幅上昇でしたね。不動産流動化銘柄はマチマチの動きでしたが、トヨタ自動車が+250 (+4.43%)、信越化学工業が+240 (+4.25%)など、保有大型株は堅調でした。信越化学は今日、中間事業報告書と中間配当振込み案内が届いていました。いつも早いですね～ダイセキは8月中間決算で11月16日振込みですからね。今日はタカセ（9087）をPBR1倍を超えたところで利益確定しました。ほんとこんなに上がってくれるとは、週刊ポストに感謝しなければいけませんね。売った後も上がっているので、私の売値で買った方も取り敢えずは損していないので良かったです。でもこれで買値ベースの配当利回り5%を超える銘柄がなくなってしまいました。いま、そこそこまともな企業で、配当利回り5%を超えている銘柄って無いんじゃないでしょうか。そんな銘柄が残っていたら、高配当ファンドが放っておかないでしょう。しかし今週は上げ下げが激しかったように思います。特にアーバンはよく動きました。信用取引は、徐々に戦線を縮小していくつもりでしたが、逆に拡大してしまう結果となりました。これは失敗なので、来週から少しずつ信用のポジションを整理していこうと思います。とか言いながら、また買い増していたりして･･･アーバン、ダヴィンチ、アセットＭ、フージャース、全部、玉が増えてるし、１株売って、２株買うみたいなことしていたらだめですね。

  2005/11/18

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  曲がる

  いや～よく上がりますね。昨日のお昼に日経225連動ETFを信用売りしたのですが、見事に曲がりました。ほんと売ればよく上がります。ポートフォリオ全体では上昇しているので、もっと売ったら、もっと上がるのでしょうか。損して得とれ。さらに売ってみようかな、という気分になります。一旦調整すると思うんですけど、しかし私がそう思うということは、調整しないということになりますね。上に行くにも、下に行くにも、材料は事欠きません。いつものことですけど。今日はアセットＩが+13.4%の上昇でした。これは材料があったから分かりますが、レーサムリサーチまで+15.3%の上昇。おかげで短期の信用分が全て決済されてしまいました。レーサム、知らない間にHPもリニューアルしてますが、今月25日に株主総会と戦略説明会があります。たぶんHPで映像が配信されると思いますが、株主に通知されるパスワードが必要になります。なんでも「当社の事業ノウハウ保護の観点から」なんだそうです。今後はこういうのが流行るんでしょうか。

  2005/11/17

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  珠洲風力開発

  14日、日本風力開発（2766）が中間業績予想の修正を出しました。連結最終利益の計画比減少のせいか、株価は下がりました。最近の原油価格の落ち着きもあるのでしょう。減額理由が、子会社の金融機関からの長期借入金の期限前返済による金利スワップ解約損失の増加なので、よくわかりませんが。風力発電事業はプロジェクト期間が長いので、IRが頻繁にあるわけではないのですが、１つ情報がありました。・珠洲市長、風力発電誘致を推進　風車２０基、３万ｋＷ想定・珠洲で風力発電計画：日本風力開発事業会社が準備『北陸、中部、関西の電力3社が2003年12月に原子力発電所の立地を撤退後、珠洲市は民間参入による風力発電を地域振興策の一つに掲げているが、進出の動きが表面化するのは初めて。』もともと、原子力発電所の立地だったんですね。珠洲風力開発は、全額出資子会社として7月に設立していました。この時点で、それまでの風況調査の結果として、事業化の見込みがあると判断した、ということになります。ただ、どの程度の規模の開発が可能か、ということについては公表されていませんでしたが、記事には、『近くの北方変電所の設備能力から、合計で3万キロワット程度まで風力発電所が開発可能と見込んでいる。』と記載されており、これが本当であれば、青森県の六ヶ所村風力発電所と同じ規模、1500kW機20基の大型ウィンドファームになります。開発中の大山ウィンドファームや銚子風力開発二次でも9000kWですからね。順調にいけば、来年4月に国への補助金交付の申請を出して、その結果を見て、大きく動き出す流れになるのでしょう。『関係者によると、卸電気事業のJ-POWER（旧電源開発）をはじめ県内外の数社が風況を調べたという。』風車は各メーカーで特徴があるので、扱っているメーカーが得意な条件が揃わなければ事業化は難しいのでしょうね。日本風力開発は、創業以来GEウィンドエナジー社製の風力発電機のみを取り扱っており、最近は全て1500kW機ですが、J-POWERは1650kW～2000kWの風車が多く、長崎鹿町ウィンドファームだけが国産風車1000kW機だそうなので、たぶん欧州のどこかのメーカーの風車を扱っているのでしょう。今日、アセットＩが中期経営計画の上方修正を出していました。再来期の平成20年3月期の目標を新た設定し、来期計画を上方修正していますね。

  2005/11/16

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  配当可能額（２）

  土曜日の日記配当可能額で、『よく分からなかったのは、　「今回の措置により、結果的に税を含めた管理コストを　　低減させる効果もあります」　という説明です。　どういう仕組みで低減効果があるのでしょうか。』と書きましたが、今日の日経に記事が載っていました。エクソンモービル、資本金を500億円から１億円に『資本金が1億円を超える企業には外形標準課税が適用になる。同社は今回の措置で適用外になるが「節税が目的ではないが、結果的に税を含む管理コストを低減させる効果がある」としている。』外形標準課税の適用外になるからだそうです。その東燃ゼネラル石油、今日、第三四半期決算とともに、通期業績予想の下降修正を発表しました。売上は若干増額ですが、利益ベースで40%以上の減額です。石油製品マージンの低下が主因ですが、これは予想されたことです。しかし期初の予想から見ればかなりの減額ですね。あと同時に配当予想の修正も出しています。期末配当を18円から18.5円にして年間配当を36.5円に増配。さて明日の株価どうなるのでしょうか。

  2005/11/15

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  フグと週刊誌

  昨日の晩、銚子丸というお店にお寿司を食べに行こうとしたのですが、とても盛況で、約２時間待ちという状態でした。う～ん、やはり美味しいという噂のお寿司屋は人気がありますね。仕方が無いので、魚繋がりで、とらフグ専門店「玄品ふぐ」に行きました。ここは「関門海」というマザーズ上場企業のチェーン店です。初めて行きましたが、なかなか美味しく頂けました。特に「唐揚げ」が美味しかったです。料金はとらフグの相場からすると安いのでしょうが、当初の予算よりオーバーしてしまいました。この関門海をちょっと調べてみようかな～、と思いましたが、PER44.7倍という高さと既存店売上高マイナスというだけで、調べる気が失せてしまいました。研究開発型外食事業ということで、面白そうではありますが、車えびフライ専門店「えびおどーる」、ごちそうカリー専門店「カリーシェフ伝説」を、オペレーションが煩雑という理由で店舗閉鎖を決めるなど、研究開発の成果を事業化するのは簡単ではなさそうです。逆に主力の「玄品ふぐ」に注力した方がいいのかもしれませんが。今日1：2の株式分割を発表していますね。さて、今日もタカセ（9087）が爆発していました。2営業日連続ストップ高、前日比+100円(+16.4%)の709円。どうも上げている理由が、週刊ポストの『OX理論が「11月(株)大相場」の大化け銘柄(5)を弾き出した！』に取り上げられたからのようです。記事によると、OX理論が1,157円だそうです。とすると、予想PERで34.6倍、PBR1.61倍、配当利回り0.91%。誰がこんな株価で買うんでしょうか･･･増収増益？確かにそうですが、ヒット商品に恵まれたためでもあり、陸運業の物流事業なので、原油高などの影響で、売上は計画線、利益は未達、ってシナリオも十分にありえます。（まあ今回は上振れ分があり、それは既存設備の修繕に充てる、　と言っているので、バッファがあるのでしょうけど）しかし、注目されるってすごい･･･よく週刊誌の記事で売買できるものだと、変に関心してしまいます。確かに化けましたよ、+40%の上昇ですからね。こういう人達が、「株はしょせんギャンブルなんだよ」とか言うのでしょうね。株がギャンブルなんじゃなくって、あなた達がギャンブラーなだけなんですが。

  2005/11/14

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  配当可能額

  金曜日、東燃ゼネラル石油の親会社、エクソンモービル有限会社の資本金および法定準備金（資本準備金・利益準備金）の減少を発表しました。目的は、配当可能額を増加させることで、方法は下記のように説明されています。（１）資本金50,000,000,000円を49,900,000,000円減額し、　　　その全額を「その他資本剰余金」へ振替（２）出資口数（100万口）の変更は行わず、出資の一口の金額を　　　無償で減少することにより、帳簿上の資本金の額を１億円とする（３）資本準備金14,264,256,440円を14,239,256,440円減額し、　　　その全額を「その他資本剰余金」へ振替（４）利益準備金5,375,750,000円のすべてを取崩し、　　　全額を「当期未処分利益」へ振替（百万円）平成16年末減資による増減減資等の効力発生後資本金50,000-49,900　100資本剰余金14,264　　64,164　資本準備金14,264-14,239　　25　その他資本剰余金　64,13964,139利益剰余金67,445　67,445　利益準備金5,375-5,375　　任意積立金　　　　　固定資産圧縮準備金23,345　23,345　　採掘準備金　　670　　　670　当期未処分利益38,053　5,37543,429株式等評価差額金　　162　　　162資本の部合計131,871　131,871配当可能額は、純資産額から資本の額、資本準備金と利益準備金の合計額、その決算期に積み立てる利益準備金を差し引いた額です。なので、今回の措置により、配当可能額は69,514百万円増加します。私は配当目的で東燃ゼネラル石油を保有していますが、親会社も高配当政策を取っているのでしょうか。よく分からなかったのは、「今回の措置により、結果的に税を含めた管理コストを　低減させる効果もあります」という説明です。どういう仕組みで低減効果があるのでしょうか。

  2005/11/12

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  暴騰

  今日の相場は調子が良かったですね。不動産流動化銘柄も上げましたし。最近は、下げても持っていれば儲かる相場が続いていますが、保有銘柄ではニチダイがまた上げてきました。予想PERは22.6倍になり、自動車関連としては割高感を感じます。4月時点のPER12.7倍は割安で、18倍程度まで評価されてもおかしくない、と思い強気でしたが、PER20倍を超え、この水準はちょっと･･･株は極端から極端へ動くので、行くところまで行くのでしょうが、最近は投資家がみな強気になっているので、アホみたいな動きをすることがあります。例えばタカセ（9087）。今日引けで暴騰し+100円の609円。前日比+19.6%のデタラメな上げっぷりです。出来高は大きくなっていますが、材料はありません。中間決算については、10月末に見通しの上方修正発表を出しており、通期の見通しもコメントしています。なので業績面での新しい材料は見当たりません。上げている意味がわかりません。PBRと配当利回りで見ているのでしょうが、どっかのファンドが買ってたりして。またはインサイダー情報か何かで買っている向きがあるとか。水準だけで見ると、もうそろそろ売り時かな、と思えてきますが、やっぱり3月の配当狙いの買いが集まってきたところで売り抜けたいな、と考えてしまいます。でもこれだけ上がってくると、配当狙いもあまり期待できないですね。

  2005/11/11

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  アセットＭの優待

  今日、アセット・マネジャーズから中間事業報告書が届いていました。その中に「ご優待券」が一緒に入っていました。株主優待でしょうが、優待があるとは知りませんでした。今回からの新設と思いますが、中間期からとは何か要望でもあったのでしょうか。内容は、投資銀行らしく、関連会社・主要投資先の優待券で、　・極楽湯　50%割引券（自然堂）　・KIMURAYA　5%割引券（キムラヤセレクト）　・ホテル日航茨城 大阪　宿泊優待券（アセット・オペレーターズ）　・ボウリング優待券（アセット・オペレーターズ）　・和創ダイニングてんのてん　10%割引券（キュアリアス）とバライティに富んでいます。投資先が増えていくと、こういった優待の種類も増えていくのでしょうか。そうであれば面白いですね。昨日今日と不動産流動化銘柄は調整していますが、今日アーバンを買増ししました。かなり下値に指していましたが、届くとは思ってませんでした。引けではそこそこ戻しており、ラッキーだったかどうかは分かりませんが、長期で見れば十分安いと思います。

  2005/11/09

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  自己責任と言われても困る

  今月初め、金融広告中央委員会のマネー情報：知るぽるとで、「家計の金融資産に関する世論調査」(平成17年)が掲載されました。今年の6,7月に全国10,080世帯に対し調査したものです。なかなか面白い統計だと思い、見てみました。『家計の金融資産の平均保有額は1085万円となり、前年比6.2％増加した。商品別にみると預貯金と郵便貯金で全体の6割弱を占めるものの、株式や投資信託などリスク資産の占める割合が上昇した。　家計の保有する金融商品のうち、株式の占める割合は7.9％となり前年より1.2ポイント上昇。投資信託は2.5％で1ポイント上昇した。一方、預貯金と郵便貯金の合計は58.1％と、同2ポイント低下している。　金融商品を選ぶ際に何を最も重視するかについて聞いたところ、「安全性」との回答は全体の48.3％で前年比2.8ポイント低下。一方で「収益性」との回答が14.7％と0.8ポイント上昇し、家計のリスク資産シフトが進んでいることを示した。』私が興味を持ったのは、「各種金融商品の選択に関する自己責任の受け止め方」という項目。II　金融商品・金融機関の選択2. 金融商品の選択に関する行動 (2) 各種金融商品の選択に関する自己責任の受け止め方 ■ 金融商品の選択に関する自己責任の受け止め方をみると、「預金(外貨預金を除く)」や「保険」では約4割の世帯が「自己責任と言われても困る」と回答し、その割合は前年比低下している。また、「株式」、｢外貨預金｣「公社債投信」｢デリバティブ商品など｣についても1割前後が、「自己責任といわれても困る」と回答。一方、「自分で選んだ商品について自分に責任がある」と回答した世帯の割合は、全商品に亘って前年比低下している。■ このうち、預貯金（外貨預金は除く）金額1,000万円超の保有世帯に限ってみると、預金について「自己責任を持つのは当然」と回答した世帯が約4割となり、「自己責任と言われても困る」と回答した世帯を上回った。「自分で選んだ商品について自分に責任がある」と回答した世帯の割合は、全商品に亘って前年比低下している。え？って感じです。自己責任に対する世間の認識はこんなものなのかと。しかし、ということは「自分で責任を持てと言われても困る」という回答が増えているのか、と思い、データを見てみると、その回答も低下しています。は？もしかして、「どちらとも言えない」という回答が増えたのか？と見てみても、この回答も低下しています。では一体何が上昇しているの？と見てみてみると、「無回答」だけが増えていました･･･Ａ 預金自己責任は当然どちらとも言えない自己責任と言われても困る無回答平成16年27.5%25.1%44.0%3.4%平成17年26.2%20.2%40.7%12.9%1000万円超保有38.2%19.3%35.3%7.3%Ｃ 株式自己責任は当然どちらとも言えない自己責任と言われても困る無回答平成16年53.8%33.0%8.6%4.6%平成17年48.6%26.2%7.8%17.4%紛らわしい調査結果です。このままじゃ使い物になりませんので、無回答を除いて集計しなおすと、Ａ 預金自己責任は当然どちらとも言えない自己責任と言われても困る平成16年28.5%26.0%45.5%平成17年30.1%23.2%46.7%増減率　5.7%-10.7%　2.6%Ｃ 株式自己責任は当然どちらとも言えない自己責任と言われても困る平成16年56.4%34.6%9.0%平成17年58.8%31.7%9.4%増減率　4.3%-8.3%4.8%となります。前年度からの増減率を見てみると、預金は自己責任派の割合の方が増加率が高い一方で、株式については、僅かですが非自己責任派の増加率の方が増えています。しかし大きな動きはありませんね。徐々にでも、自己責任の考えが浸透していくのでしょうか。

  2005/11/08

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• ニチダイ

  中間決算の時期なので、保有銘柄を見直してみました。10月26日にニチダイの中間決算発表がありました。4月に調べた時（ニチダイ（6467））は強気でした。(百万円)04/9 実績05/9 計画05/9 実績伸び率売上高3,9564,8865,20731.6%売上総利益1,1071,2751,28215.8%販売管理費　791　835　823　4.1%営業利益　315　440　45845.3%営業外損益　-11　-17　-37－経常利益　304　423　42138.4%当期純利益　109　153　15643.1%見た目は大幅な増収ですが、前期中間期までは、VGターボチャージャー部品の量産が始まってなかったので、前期と単純比較しても意味がありません。部門別売上を見てみると、(百万円)04/9 実績05/9 計画05/9 実績伸び率金型2,8463,0343,089　8.5%部品　6861,4021,626136.9%フィルタ　423　450　491　16.1%金型は自動車部品メーカーの海外向け部品生産用金型需要の増加や、タイ地域の日系メーカー現地生産用金型、韓国地域でのミッション用金型の好調によるもの。部品は環境対策用VGターボチャージャー部品の生産本稼動による増収で、フュルムも高機能フィルム生産設備用や石油堀削用などの海外輸出増加が増加し、全部門で計画を上回りました。同社は独立系で、すべての系列と取引していますが、ここ1年くらいでトヨタ系の売上が増えてきたようです。営業利益率は、　04/905/9金型　9.5%10.1%部品-1.1%　5.2%フィルタ12.5%12.3%連結計　8.0%　8.8%と上昇しています。が、前期からの四半期推移を計算してみると、　H17-1Q　6.0%　H17-2Q　9.8%　H17-3Q　11.6%　←VGターボチャージャー部品生産開始　H17-4Q　11.7%　H18-1Q　8.5%　H18-2Q　9.1%となっており、今期に入り、ちょっと足踏み状態です。原因は鋼材の値上げによる材料費の増加だと思われます。販管費比率は低下していますが、売上原価比率は上がっています。4月に調べた時は、VGターボチャージャー部品の量産拡大で、もう少し利益率がよくなると思ったのですが。受注状況については、引き続き好調なようです。受注残高04/9末05/3末05/9末金型　9211,0181,131部品　592　4751,135フィルタ　131　152　118合計1,6441,6452,384中期経営計画は、(百万円)05/3 実績06/3 計画07/3 計画08/3 計画売上高　8,89410,40011,50012,700　金型　6,050　6,400　6,900　7,300　部品　2,008　3,100　3,600　4,300　フィルタ　　835　　900　1,000　1,100経常利益　　832　1,000　1,250　1,420当期純利益　　355　　475　　700　　820株主資本　4,575　4,985　5,670　6,300総資本10,74211,00011,60012,100経常利益率　9.4%　9.6%10.9%11.2%ROE　8.0%　9.9%13.1%13.7%ROA　3.4%　4.4%　6.2%　6.9%と発表しています。好調な自動車業界とともに成長していく計画です。ニチダイは、「ネットシェイプ」という技術で伸し上ってきた企業で、プラスチック金型やプレス金型、鋳造金型などの日本の金型生産高が減少していた中、唯一伸びている鍛造金型で成長を続けています。顧客の8割が自動車関連の企業で、大株主の田中善昭氏は創業者です。1959年に当社の前身・田中合金製作所を個人創業し、2002年3月まで当社社長を務めました。2000年3月にJASDAQに上場したものの、実態は町工場に毛が生えたような体制でしたが、新しい現社長に代わって、かなりまともな企業に変わってきたと思います。ちなみに今の古屋元伸社長の経歴は、一橋大学を卒業後、三菱電機に入社。ニチダイへは1998年に入社し、1999年取締役営業統括、2001年副社長に就任し、2002年4月に社長を引き継ぎました。 HPも充実しており、またIRもかなり積極的にやっており、Cyber-IRなどの説明会にも参加しています。まだ時価総額が90億円程度のこれからの企業です。バリエーションは、4月調査時点では、PER：12.7倍（株価740円）でしたが、いまはその時と比べて、株価は50%以上上昇し、PER：19.6倍（株価1130円）となっています。ちなみにPBRは1.94倍、配当利回りは1.33%です。中間決算発表のあと、株価は上場来高値を更新しており、割安感はなくなってしまいましたので、いまは中立というところでしょうか。

  2005/11/06

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  安全と利益

  今日も日経平均が大幅高だったのに、私の株式収支はほとんど変わらず。東証１部の大型株を売り上がっているので、しょうがないですね。それにしても出来高も大きく強い相場です。小泉政権発足時の水準を上回ったそうですし。今日、コナミスポーツが中間業績見通しを出していました。営業利益が対前期実績比で-55.4%と半減です。理由は明確で、こう説明されています。『連結、個別の営業利益は、前年起こった地震等に対する予防策として、お客様の安全を最優先する当社基本方針に基づき施設の安全点検を全施設で実施し、補修をともなう対策工事を一斉に実施したことなどにより悪化する見通しです。』もともと中間予想は出しておらず、通期の見通しは変更しない、とのことなので、当初からこのコストをある程度考慮した通期計画だったのでしょうか。売上高は前年同期を+1.6%と若干上回っていますが、通期予想の増収率+3.2%には届いていません。この対策工事については、事前にアナウンスしていたものなのでしょうか？以前簡単に調べたときには見つけられませんでした。フィットネス業界（１）今回は施設の老朽化に伴うものでしょうが、「安全への投資」にはいろいろな考え方があるかと思います。最近のJR西日本の脱線事故では、企業風土とともに、利益優先体質が問題にされました。いまの日本で利益を重視しない上場会社はありません。売上の大きな成長が望めない多くの業界では、利益確保のためにコスト削減に力を入れてきました。脱線事故で問題とされた「利益優先」は、「安全性より利益を優先させる施策が取られていたのではないか」ということを言いたいのと思いますが、それでは具体的にどうなれば良いのでしょうか。安全性施策への投資は「ここまでやれば絶対安全」という問題ではない一方で、この投資が増えれば短期的には利益を圧迫するという一面がはっきりしています。また、長期的に見れば、高い安全性を求めて投資を続けていくためには利益が必要であり、利益が伸びれば投資も容易になるという好循環を生みます。他方で、投資を怠って事故を起こせば収益に影響が出て、必要な安全性への投資が難しくなるという悪循環に陥ります。要はバランスが問題なのですが、現実問題として投資が不足であれ、あるいは過剰であれ、バランスが崩れていても、よほど極端でない限り、問題が発生するまでなかなかそれには気が付きにくい種類の問題です。そもそもバランス・ポイントがどこかは、現実には誰にも簡単には分からない厄介な問題でもあります。 多くのマネジメントの問題は、トレード・オフの問題であり、投資と利益追求のバランスは、二律背反の代表的な問題です。多くの意思決定の問題は、この二律背反する複数の要素のバランスを取り、最適な行動を決めていくことに他なりません。一般的な企業であれば、「セキュリティへの投資」というのがいまの旬な問題なのかもしれません。最近のIT関連企業での情報漏えいやネット犯罪のありさまを見ても、リスク対策は大きく遅れているように感じます。「安全水準を引き上げ、そのための投資をこれだけ増額しますから　予想利益はこれだけ減額になります」と業績の下降修正が発表されたとき、市場はどう反応するのか？もし自分が株主だったら、この発表をどう評価するのか？（今までちゃんと投資してこなかったのが悪い、と言ったところで、　そういう企業に資金を託したのは、他ならぬ自分自身です）事故を起こせば、弱った相手をたたきまくるマスコミも、とにかく利益を上げる会社を「勝ち組」と称して褒め称えてきました。JR西日本の場合は、スピードアップと乗換駅での神業的ダイヤの恩恵を受けて通勤していたマスコミ関係者もいたはずです。遅れが出れば文句をいう乗客はいても、事前に安全性への不安を口にすることはありませんでした。事故を起こした鉄道会社の役員を社外取締役に迎える会社もありました。世の中全体が利益優先体質、飽くなき便益要求体質に陥っており、いま常識としているバランス・ポイントは、大きく振れている可能性が高いのではないでしょうか。そんなことを考えてしまいました。

  2005/11/04

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  モンゴルを味わう

  モンゴル、と言えば、スルガコーポレーション、という投資の話はおいておいて、今日は巣鴨の「シリンゴル」という店で、本格派？モンゴル料理を食べました。料理の中心は羊（マトン）で、味はシンプルな塩味。他に饅頭、水餃子、うどんなど、いま流行りのジンギスカン料理とは違い、モンゴルの一般的な料理を楽しめます。コース料理（3,150円+525円）はこんな感じ。お腹いっぱいになります。また途中に馬頭琴の生演奏もあり、料金もリーズナブルです。馬頭琴というのは、馬の頭の彫り物が付いている二弦の民族楽器です。私は初めて馬頭琴の生演奏を聴きましたが、なかなかのものでした。２つしか弦がないのに、器用に演奏するものだな～と感心。店の中にはちょっとしたゲルがあったりしますが、場所は住宅街の中にあるので、穴場と言えば穴場です。ジンギスカン料理にちょっと飽きた方はぜひ一度。

  2005/11/03

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  ゴルフ場への投資

  最近、女子ゴルフの人気はすごいものがありますが、一方で、「ジャンボ尾崎、民事再生手続き申し立て」という記事がありました。バブル期のツケは大きく、大変なようです。私はゴルフはやりませんが、不動産流動化を事業としている企業のいくつかは、ゴルフ場にも投資を行っています。有名な話ですが、いま日本のゴルフ場所有数が一番多いのは、ゴールドマン・サックス・グループです。日本のゴルフ場は、バブル期に供給過剰となり、一方でバブル崩壊でゴルフ人口は少なくなり、経営破綻が相次ぎました。破綻の直接の原因は、大きな開発費用に対し、それに見合うだけの会員数を集められなかったことです。会員は入会金と保証金を支払い、これで開発費をまかなうのが基本的なビジネスモデルでした。そして開発は会員募集よりも先行するため、会員が集まらなければ、資金は出て行きますが、入ってきません。その間は銀行が融資して資金をつないでいましたが、ゴルフ場開発がビジネスにならないとなると、銀行からの資金供給はストップします。それでジ・エンドです。ファンドはゴルフ場を安く買います。そしてプロに経営を委ね、運営コストを下げて、毎年のキャッシュフローで儲かる仕組みを作り上げます。ゴルフ場のコストはほとんどが固定費であり、ゴルファーが来ても来なくても、年間費用にあまり変化はでません。なので、料金を安くしても来場者を増やして、レストランなどでも儲けることが収益の鍵になります。いま韓国ではゴルフがブームだそうで、プレー代は一時の日本並みです。韓国の人は、九州をはじめとする日本各地に、飛行機代とプレー費用がパックになったツアーでやって来るそうです。それでも韓国でプレーするより安く、そのような低料金でも利益が出るのは、ゴルフ場の所有者がファンドになる時点で、莫大な初期投資費用がバランスシートから外れているためです。ファンドにとっての問題は、そもそもゴルフ場経営が、それほど収益の上がるビジネスではないという点です。18ホールのゴルフ場の年間売上げは10億円に届きません。数十のゴルフ場を経営しても、利益は限られています。従って、ゴルフ場に関する「ファンドらしいビジネスモデル」は、本来はゴルフ場の転売になります。または運営会社の売却や上場による資金回収です。このためゴルフ場を買収したファンドは、毎年のキャッシュフローを改善するだけでなく、カップルや夫婦などで楽しむペアゴルフ、仕事帰りのナイターゴルフや子供向けサービスなど、新しいサービスの提供で需要を創出し、事業の再生・バリューアップを行う必要があります。これができなければ、投資の出口がなく、期待収益率より薄い利幅でゴルフ場を経営し続けるか、ディスカウントで転売することになります。しかし最近は、ゴルフ場の価格も高騰しているそうで、金余りはこういうところにも影響しているようです。またゴールドマン・サックスは、来年後半以降に、運営会社を東京証券取引所へ上場させる予定だそうです。外資ゴルフ場、回収期　上場益狙い、着々と再生

  2005/11/02

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  知識と知恵

  今日の相場は、今月の調子を表しているような好調ぶりでした。信用取引を使ったこともあり、今月のパフォーマンスは今年のトップになりました。このまま今年は好調が続いてほしいものです。最近よく思うこと。土曜日のDAIBOUCHOUさんのオフ会でも感じたことですが、ここ数年、知識（情報）の格差は小さくなっていると思います。そしてそのおかげで、知らないが故に、騙されたり失敗する可能性は低くなりました。しかし一方で、情報格差が小さくなった代わりに、「知恵」の格差が顕著になってきている、と感じるのです。それは、物事の本質を見抜く力であったり、背景を読み取る力であったり、応用力であったり、または創造力やイマジネーションと言えるのかもしれませんが、ベースにあるのは「主体的に自分の頭で考える」ということだと思います。同じ情報を得ても、何も感じない人と、何かを感じ取ることができる人では、そこからのアウトプットに大きな差が生まれます。情報の価値は、受け手の能力に依存するということでしょうか。良質の情報にアクセスすることはもちろん重要なのですが、そこから何を吸収し、何をアウトプットするのかは、やはり自分次第なんだと、最近よく思います。

  2005/10/31

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  DAIBOUCHOUさんのオフ会

  昨日はDAIBOUCHOUさんのオフ会に行ってきました。私の場合は、普段リアルの世界で、投資関係の話をすることはないので、こういう機会はとても貴重です。そして大きな実績をあげている投資家の方に実際に会うのはとても刺激になります。感謝感謝です。今回の内容は、豪勢な昼食から始まり、自己紹介と優秀な投資家の方々によるセミナー、鳩山会館でのパーティーと、とても豪華で楽しい１日でした。参加費用は２万円でしたが、内容からみればとても安いものでした。しかも今回はビンゴゲームがあり、私はエンジュクさんの「割安・成長株投資研究会」の半年間会員権利（３万円）をゲットすることができ、しっかり元を取ることができました。ラッキー！（本当は山本潤さんのファンダセミナーのDVDが当ったのですが、　既に持っていたので、幸せな投資家さんに交換して頂きました。　ありがとうございました！）またオフ会の後、一部のメンバーの方とお茶を飲みに行き、そこで四谷さんと初めて話をする機会に恵まれました。最近は流動化銘柄やフージャースなども購入されており、FXやポートフォリオのお話を聞かせて頂き、とても参考になりました。ちょっとビックリしたのが、いまは活動していないけど、不動産投資についてもセミナーに参加をされていたという話で、さすが、いろいろアンテナを張っているな～と思いました。考え方がスマートというか、理に適っているんですよね。また今回、いろいろな方のお話を聞かせて頂き、頭の整理というか再確認できたのが、「損切り」についてです。いまは相場が比較的好調（特に今月はいいですね）なので、損切りするより持ち続ける方が、結果的によいことが多いかもしれませんが、私は損を自分で確定させることは、やはり重要だと思います。投資スタンスや性格にもよるとは思いますが、私が損切りを行う一番大きな理由は、精神的ストレスを持ち続けないためです。やはり損が出ている状態というのは、気分がよくありません。（当たり前ですね）そして一番怖いのは、リスクテイカーさんも仰っていた通り、自分の許容範囲を超えると、頭が真っ白になり、思考停止状態になることです。つまり冷静な判断ができなることです。よく損切りの議論で無視されがちなのが、損切りした後の買い戻しです。私は損切りした後、買い戻すことが多いです。つまり株は一度売っても、また買えるのです。相対取引の不動産とは違うのです。いくらお金も出しても、所有者が売らないと言えば、不動産は買えません。しかし、株は多少価格が高くなったとしても、流動性さえがあれば、いつでも買い戻すことができます。例えば、今の私のアドクリの購入平均価格は約22万円です。随分損を確定させました。（おまけに節税もできます）損を確定させる痛みはその時だけですが、損が出ている状態によるストレスはずっと継続しますからね。おかげでいまは気持ちが楽です。損切りして、一度ニュートラルの状態に戻し、精神的ストレスを軽減して、少しでもリラックスした状態で、再度その銘柄を判断すればよいだけです。別に少々高く買い戻すことになったとしても、その企業が有望であると再確認できれば、それでいいと思います。いまは手数料もとても安いですし、その程度のコストは必要経費です。逆に、その程度のコストも支払いたくない、と考えるのは、危険というか、割りに合わないと私には思えます。とにかく冷静な判断ができる状態を維持し続けること。そして私はこれからも楽しくワクワクしながら投資をしていきたい！（ストレスは本業だけで十分です！）今回はそういったことを再認識できました。皆様ありがとうございました。

  2005/10/30

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  財務大臣になって予算を作ろう

  財務省のＨＰに、「財務大臣になって予算を作ろう」というゲームがあります。自分が財務大臣になり、医療や年金、税制改正などについて新年度予算を立てていきます。なぜこんなものを作ったのでしょうか？こんなに厳しい状況なので増税やむなし、とでも思ってほしいのでしょうか。国民に訴える前に、各省庁に使ってもらったほうがいいと思いますが、政権も安定し、国が増税路線と取ることは間違いないでしょう。そしてそんな記事が色々できてきますね。・消費税率10－15％例示、福祉目的税化を提言へ・自民財政研・定率減税の2007年廃止を提言へ・政府税調・首相、福祉目的化に理解・消費税率上げ・消費税、目的税化で全額社会保障費に・自民財政研2015年度に税率が12～15%になる可能性があるそうです。一律10%以上になると、厳しいでしょう。食品・衣料は低率にするなどメリハリを付ける必要は出てきそうですが、もしそうすると、高級品と言われるものは高率になるでしょうが、投資関係の税率はどうなるのでしょうか。あと不動産など消費税額が大きくなるものについては、影響が心配です。とくに金利も上昇傾向ですし、不動産業界は影響が大きいでしょう。（駆け込み需要とかもあるかもしれませんが）そうなると消費税のかからない、個人間の中古物件売買に人気が出るかもしれません。ということは仲介の企業が伸びる、ということになりますが、現状ではローンが付きにくいので、難しいかな。

  2005/10/25

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  信用取引

  私は2001年から株式投資を始め、ずっと現物取引のみを行ってきましたが、先月から、信用取引も利用する様になりました。一番の大きなきっかけは、前回8/20の「人生を謳歌する会」の勉強会で、ヘッジの重要性を感じたことです。そしてすぐに信用取引の口座を開設しました。実は申し込みだけはしていて、審査済みの状態だったのですが、最後の申込書を送るのをずっとためらっていました。ヘッジにはオプションという選択肢もあったのですが、具体的な戦術まで落とし込むための勉強時間が取れなかったので、まず分かりやすい信用売りでヘッジをかけることを考えました。当時は郵政解散総選挙の時期でして、解散が決まった時から日経平均は上昇を続けていました。自民党が勝っても負けても、選挙後は材料出尽くしと利益確定などで売り込まれても不思議ではないと思っていた私は、9/9に日経平均連動ETFの信用売りを試みました。根性がないので、実質的にはヘッジにならないですが、まず300口だけ売りました。2005/09/09　\12,690　300口　信用売りそして選挙が行われ、自民党大勝。月曜日、日経平均は大幅上昇。思惑と全く逆の方向へ行ってしまったため、すぐに損切り。2005/09/12　\12,950　100口　返済買戻し　\-26,8792005/09/12　\12,880　200口　返済買戻し　\-39,180が、懲りずに再度チャレンジ。2005/09/15　\12,960　100口　信用売りしかしさらに株価は上昇。もうそろそろ天井だろうと、追加の売り。2005/09/20　\13,190　100口　信用売りが、踏み上げられる。そして撤退。2005/09/22　\13,150　100口　返済買戻し　\-20,6902005/09/29　\13,560　100口　返済買戻し　\-38,690私の信用売りのデビューは完全な惨敗でした。\-125,439の損失で済みましたが、結果的にロットを小さくしていてよかったです。まあ、ヘッジなので保険料として損して構わないと言えばそれまでなのですが。また、日経平均のような指数ではなく、個別株のつなぎ売りならどうだ、と三菱商事でも試してみました。2000円は大きな壁だろうと思い、これもヘッジになりませんが、200株だけ売ってみました。2005/09/20　\1,999　200株　信用売りが、高騰。すぐに損切り。2005/09/21　\2,100　200株　返済買戻し　\-21,379個別株でも返り討ちに遭い、テクニカルもぜんぜん分からない者が、安易にやるもんではないな～と思いました。その後、KDDIの信用売りで三菱商事の損は取り戻しましたが、信用売りは私にはあまり向いていないようです。だいたい現物でも売った銘柄ほどよく上がりますから･･･もう少し研究する必要がありそうです。そんな売り下手の私も調子に乗って、本来の目的外の信用買いにも手を出し、1ヶ月半程の間で、建代金が1000万円以上になってしまいました。（一部現引きしているので、実際はもっと買ってますね）現物と違い、買付余力が大きくなり、注文だけは出していたので、次から次へと約定していきました。含み損益は+10%を超えているので、結果としてはまずまずでしたが、これが逆にいっていれば大損しており、（特に二階建てをしているので）リスクコントロールの重要性を再認識しました。いまの私は突発的な状況に対応できる状態ではないので、ちょっと戦線の縮小を検討する必要がありそうです。逆指値が使えればいいんですが、E*TRADEはありませんからね。実は金曜日の引け、懲りずにダヴィンチの信用売りを仕掛けたのですが、今日も上げていましたね。急ピッチでの上昇が続いており、小休憩を挟むだけで、勢いがなかなか衰えません。手放した個人投資家の方も多いようですが、ダヴィンチ強すぎです･･･そしてフージャース。今日、中間業績予想の上方修正ですか。ずっと45万円で指していたのですが、結局買い増しできず。なんか空回りしてます。

  2005/10/24

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  ネットワーク

  最近よく仕事で、「何を知っているかより、誰を知っているか」ということを思う傾向が強まってきています。そして自分自身で昔より勉強しなくなってきました。勉強はたしかに重要なものですが、自分の努力をマーケットのニーズが待っていてくれるとは限らず、それであれば第一人者に聞いた方が早くて確実ではないか、と思うようになりました。細分化が急激に進行する時代においては、全ての分野に詳しい人というのは存在し得ないので、「知っている人を、知っている」状態をキープする方が、はるかに効率的なようにも思います。実際いまのプロジェクトでも、プロジェクトに関係のない友人知人に随分助けてもらっています。自分自身で勉強しつつ、世の中の真理を究めるというのも達成感が味わえるかと思いますが、ネットワークとコネクションとを駆使し、意中の人やキーマンにたどり着く快感というのも、これはこれで達成感が伴います。要は目的遂行のために、各自得意な手段を使いこなすことが重要である、ということだと思います。勉強も道具、人脈も道具、道具そのものを目的とせず、しかしながら常にメンテナンスを行い、使える状態をキープしておくことが大切だと感じます。これは仕事だけではなく、投資活動でも同じだと思います。ひとりで試行錯誤するより、優秀な投資家から学ぶ方が効率的ですし、（こちらも仕事同様、大きな恩恵を享受させてもらっています）ひとりでできることには限界がありますが、多くの仲間が集まれば、より多くのことができます。インターネットがそれを可能にしています。世の中にスキルとキャリアとを兼ね備えた人は数多く存在しますが、これに人柄が加わると、当然のことながら激減します。人柄、人徳のある人というのは、親切な人とも言い換えられますが、要するに出し惜しみせず、人のために自分のスキルやネットワークを解放して頂ける人のことです。最近の優秀な個人投資家の方と特徴として、こういうネットワーク構築力というのがあるのかも知れません。

  2005/10/23

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  アドバンスクリエイト（8798）

  最近、アドバンスクリエイトが毎日の様にIRを出しています。IRとして、そんなものも発表するか、というものもありますが、株価も持ち直してきています。平成17年（2005年） 10月20日　インシュランスカフェ「保険市場 神戸元町店」開店のお知らせ10月20日　フィナンシャルジャパンに掲載されました 10月19日　アリアンツ火災海上保険株式会社の保険商品の　　　　　　　取扱い開始について10月18日　アドバンスクリエイトがテレビ電話システムを導入10月17日　当社の近況について10月13日　チューリッヒ生命とアドバンスクリエイトが戦略的提携に合意10月03日　アントレ10月号（リクルート社）に掲載されました 09月30日　組織変更および人事異動のお知らせ09月30日　保険ショップ「保険市場」の10月開設予定のお知らせ09月29日　平和堂とショッピングセンター内への来店型「保険ショップ」の　　　　　　　開店について09月29日　保険ショップ「ハト保険市場 アル・プラザ八日市店」の　　　　　　　開店予定のお知らせ09月28日　大和生命保険株式会社の保険商品の取扱開始について09月22日　IR説明会　オンデマンド放送(9月3日FJｲﾝﾍﾞｽﾀｰｽﾞﾌｫｰﾗﾑ)09月21日　アドバンスクリエイトとディー・エヌ・エーの保険の　　　　　　　共同募集開始に関するお知らせ09月02日　いちよし経済研究所アナリストレポートもともと月次動向を発表しており、IRは積極的でしたが、最近は業務提携などのプレスリリースも多いです。取り扱う商品が多くなるというのは、大きな武器になります。チューリッヒ生命との提携は、チューリッヒ生命内にアドクリ開発室を設け、専管で管理・運営を行うものです。今日の終値は275,000ですが、　今年2月の分売　319,130円　昨年5月の分売　329,800円　昨年4月の新株　312,300円と、いずれも下回った株価水準が続いています。会社としては、早くこの水準を回復したいでしょうね。9月の月次報告を見ると、対法人部門で大きな契約があったようです。昨年も9月が対法人が大きく伸びましたが、その後が伸びませんでした。今年はどうでしょうか。決算発表は11月22日(火)だそうですが、今は対面ショップを積極展開する先行投資フェーズなので、数字的にはそこそこで、表面上PERなどが割高に見える状態がもう少し続くのでは、と思っています。

  2005/10/20

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  SEの給与と貯蓄

  今月に入って、仕事で新メンバーが入ってきたため、その対応でかなりやられています。「72時間働けますか?」状態が続いていますが、来月からちょっとでも楽をするための先行投資として割り切っています。おかげで投資関係にほとんど時間がとれなくなっていますが、知らない間にアセットMが50万円を超えているのですね。MSCBも償還し終わったようですし、今後は期待したいものです。また金曜日は進和が上がっていました。13日の決算発表を見てみると、今期も増収増益予想だそうですが、伸び率が明らかに鈍化してきています。そういえば進和と言えば、さわかみファンドが先期、一番売却していた銘柄ですね。平均売却単価は2,149円となっています。私は2年以上放置したままですが、ちゃんと再調査した方がよさそうです。あと以前取り上げたエネサーブが業績修正を出していました。エネサーブの今期、原油高で単独経常益49％減へ見通しの前提（WTI価格）を変えたため、大幅な下降修正です。今のビジネスモデルを改良していくにも時間がかかりますので、来期以降もまだ厳しいのではないでしょうか。ちょっと前、こんな記事がありました。平均貯蓄額504万円！ エンジニアの給与大検証まあ、こんなものかな～という感じです。気が狂ったように働く期間は、残業代が多くなり、そして使うヒマもないので、お金は溜まります。また、長期出張のプロジェクトなどを担当すると、ビックリするほどお金が溜まっていたりします。（失うものも多いのですが）ただ給与・賞与・手当ての扱いは、企業によってマチマチです。一部上場企業の某SI企業。独立系で、システムの企画・開発・運用を展開しています。一昨年6月にこの社員の友人からこんなメールがきました。『私の職場でも、賞与説明会なるものがありました。　サイテーです。1割カットです。　労働組合のない会社は、これだから嫌です。　ボーナス減額理由の箇条書きに、SARSがありました・・・。　なんでやねん！　これまた極悪非道な行為の歴史を持つ会社からの　極悪非道な行為です・・・』そして昨年6月。『今日はボーナス日です。　15万円カット。　このままカットが続けばボーナスがマイナスになって、　ボーナス日に会社にお金が引落とされる事態になりかねない！』そして今年の初め、『明日から開発メンバーが3人増えるらしいです。　中国人だそうです。　この会社では、中国人比率を高めると表彰されるらしいです。　表彰されるとPMは30万円もらえるのです。　ほんと、おかしな会社です。』そして彼はその企業とバイバイしました。優秀な人間はどんどん辞めていっているそうです。バタバタした日々が続くと、こんなことだけで、大切な時間を使っていていいのだろうか、自分の人生を生きていると言えるのだろうか、というこをよく考えるようになりますね。

  2005/10/16

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  システム構築

  最近、SIベンダーのシステム構築という仕事は銀行の融資事業と同じだな、と以前にまして思うようになりました。銀行の融資事業は、1つの案件で小さな鞘を抜いて利ザヤを稼ぐ商売です。例えば0.1%で調達した資金を2.1%で融資する。ボッタクリの様に思えますが、実際はそうでもありません。1案件毎に調査が必要で、手間がかかります。なので大手銀行ほど小口を相手にしません。採算が合わないからです。例えば貸倒れが1件起こり、50%回収不可能になった場合、上記例では、単純に考えて25件分の融資案件の利益がぶっ飛びます。たった1件の貸倒が、利益に与えるインパクトが大きいのです。それを取り戻そうとすると、大変な労力が必要です。なので銀行は多くの担保を取りたがります。SIの場合は、このロットが大きいだけです。受注さえあれば、システム構築事業は労働集約型なので、人員数×単価で比較的簡単に業績予想ができます。しかし、たった1件の不良案件が、業績に大きな影響を与えます。例えば過去、NECソフトは中国でのオフショア開発に失敗し、多額の損失を出しました。中国に発注していたJavaによる大規模な販売物流システムの開発が難航し、このプロジェクトだけで損失が合計20億円に膨らみました。この販売物流システムの開発プロジェクトが難航した原因は、タイトなスケジュールのもと、開発基盤となるフレームワークの整備やプログラム部品の活用に関する体制が整わないまま中国の提携ソフト会社に外注し、結果、テスト時にパフォーマンスが極端に低いことが分かり、日本の本社内で最初から作り直すことになってしまったからです。 NECソフトはこれで大幅下降修正しました。他のプロジェクトは問題なくても、たった1つのプロジェクトで失敗すると、業績はガタガタです。20億の利益を出そうと思えば、GP20%として、100億円の売上をあげなければなりません。そしてここでは触れませんが、人のモチベーションという大きな問題が起こります。2002年に米国で実施された40000案件以上の調査によると、　成功　34%　品質、納期、コストでの失敗　51%　途中で中止　15%　投資金額　30兆円（1ドル＝120円）　無駄な投資　6.6兆円　利用されない投資　9兆円という結果が出ています。なぜプロジェクトは失敗するのでしょうか。プロジェクトの失敗はなぜなくならないのか。この世に同じ内容のプロジェクトは存在しません。すべてユニークです。ソフトウェアやシステムの開発と言うものは、それぞれのプロジェクトによって様相が大きく異なっています。全体を管理する立場から言えば、次のような問題点が挙げられます。・プロジェクトによって繁閑の差が著しく、　社員の志気や経営効率の面で支障がある。 　システム開発には業務知識や構築中のソフトウェアの構成など　プロジェクト固有の知識が必要であり、プロジェクトが遅れた場合に、　新たな人員を投入して遅れをとり戻すということが難しいことが多い。 ・システム開発プロジェクトは、複雑なものを閉じたメンバーによって　比較的長期に渡って開発するので、　外部から見るとブラックボックス化しやすく、管理することが難しい。 プロジェクトの内容・展開は、個々に異なっており、従ってその管理は、個々のプロジェクトの状況を十分に把握する必要があります。これがプロジェクトを外部から管理する困難さの原因となっています。 （業界にうとい素人投資家が、　外部からこれを察知するのはほぼ不可能だと思います）現実問題として、企業として挑戦していく以上、失敗プロジェクトをゼロにすることは不可能です。なので、失敗を許容できるサイズにまでミニマイズすることが大切であり、複数のプロジェクトを、限られた経営資源でいかに効率よく遂行するかが重要になります。こうしてみると、ポートフォリオのリスク管理と同様の発想です。

  2005/10/10

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  フィットネス業界（２）

  フィットネス業界（１）の続き。実　績ｺﾅﾐSPｾﾝﾄﾗﾙSPﾙﾈｻﾝｽ東祥前期前々期前期前々期前期前々期前期前々期売上高78,02677,51141,01638,01426,16423,6035,0174,971増収率　0.7%　3.1%　7.9%　9.6%10.9%12.4%　0.9%-4.9%営業利益4,4515,0632,4031,7772,2731,981　795　649増益率(営)-12.1%57.2%35.2%　8.2%14.7%13.7%22.4%-0.8%営業利益率　5.7%　6.6%　5.9%　4.7%　8.7%　8.4%15.8%13.1%経常利益4,0034,7712,2681,6602,1621,866　674　581増益率(経)-16.1%58.9%36.7%　5.4%15.9%12.8%16.0%-6.4%経常利益率　5.1%　6.2%　5.5%　4.4%　8.3%　7.9%13.4%11.7%最終利益1,2161,1551,333　6961,2041,017　391　327増益率　5.3%23.8%91.4%-4.9%18.4%17.9%19.5%1099%売上/人59.564.144.843.764.961.374.977.7経常/人　3.1　3.9　2.5　1.9　5.4　4.8　10.1　9.1ROE　9.5%　7.8%13.1%　7.4%22.2%40.0%17.5%17.5%ROIC　5.4%　6.7%　3.2%　2.4%　7.3%　7.7%　3.9%　4.9%営業CF2,7916,4311,6903,1982,4132,048　506　250投資CF-4,893-2,514-1,196-2,850-3,390-2,122-2,583-1,332財務CF1,794-3,960　-4751,8491,1621,1222,402　961現金同等物　8731,1816,4236,4061,5591,3611,164　838有利子負債23,10017,50020,77421,1916,1156,9376,2023,431流動比率35.7%37.9%65.6%59.4%46.8%43.4%78.0%60.6%当座比率　4.3%　6.6%48.9%43.8%　3.5%10.3%48.5%34.1%固定比率363.5%305.1%289.1%325.2%202.2%313.3%404.4%287.9%売債回転6.4日6.0日0.0日5.7日5.8日5.1日3.7日14.2日減価償却年7.38年7.16年8.52年9.70年4.89年5.35年18.0年17.1年配当性向62.4%68.5%29.8%40.5%23.8%20.7%21.4%23.0%今期予想ｺﾅﾐSPｾﾝﾄﾗﾙSPﾙﾈｻﾝｽ東祥通期前期比通期前期比通期前期比通期前期比売上高80,500　3.2%42,370　3.3%28,80010.1%6,00019.6%営業利益5,20016.8%2,81016.9%　　　　経常利益4,80015.1%2,57013.3%2,65022.5%　90033.5%最終利益1,40015.1%　880-34.0%1,33010.4%　49526.4%今期実績ｺﾅﾐSPｾﾝﾄﾗﾙSPﾙﾈｻﾝｽ東祥1Q進捗率1Q進捗率1Q進捗率1Q進捗率売上高19,33924.0%10,36524.5%6,69523.2%1,44524.1%営業利益　4548.7%　78527.9%　308　　215　経常利益　3918.1%　75529.3%　29411.1%　13915.4%最終利益　14410.3%　-55　　-6　　7615.4%☆コナミスポーツ短期借入金が3倍近くになり、有利子負債が増えています。また自己株式取得も継続して行っており、HP上ではIRへの質問を全て公開しているようです。☆セントラルスポーツ前期末時点で売上債権、棚卸資産がゼロ。支払債務も激減。☆ルネサンス短期貸付金が2倍以上に増加。建設仮勘定が8倍近くに激増（前期の最終利益水準）。長期借入金を3割以上削減。☆東祥不動産事業とホテル事業が入っているので、直接この表で数値を単純比較はできません。売上債権が7割以上減少、棚卸資産（販売用不動産など）は4割以上増加。建設仮勘定が5倍以上に増加（前期の営業利益水準）。バリエーション　時価総額株価予想PERPBR配当%コナミSP51,4611819円32.1倍3.78倍1.65%セントラルSP29,9002715円35.1倍2.74倍1.10%ルネサンス33,5131679円26.0倍4.85倍0.89%東祥14,0891360円29.9倍4.52倍0.74%セントラルSPよりルネサンスの時価総額が高いのは、セントラルSPの減損会計適用でのEPS低下と、ルネサンスの高収益体質が評価されているのでしょうか。東祥を除いて各社、自社施設利用券など優待も充実しているようです。株価推移は、東祥を除いた3社は、8月から9月中旬あたりまで上昇し、いまは下落が続いています。東祥は7月あたりから動意づき、2ヶ月で約2倍上昇しています。Yahoo掲示板はあまり盛り上がっていませんけど。狙うならルネサンスかな～と思いましたが、前年と進捗率の大差がないとはいえ、出店計画など、もう少し調査が必要ですね。

  2005/10/03

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  フィットネス業界（１）

  先日、会社の後輩からフィットネスに誘われました。エグザスと法人契約しており、ビジターを数百円で利用できるようで、あまり会社の福利厚生を活用していない私は知りませんでした。残念ながら当分行けそうにありませんが、フィットネスやスポーツクラブはなかなか盛況だそうです。最近のヨガブームみたいなものも影響しているのでしょうか。若いおねちゃんはいっぱいいる？と聞いたら、中年のおばちゃんと年配の方が結構多いとのこと。あまり残念でないかも。確かに、日本人の健康志向は以前より高まってきており、また団塊世代の退職が増えてきているので、経済的・時間的な余裕のある人が増加して、フィットネス業界にお金を落とすことは十分考えられます。もしこういう流れが顕著になれば、2007年あたりから、事業拡大できるということになります。また老人介護も、予防に力を入れるという流れになってきているので、病院でのリハビリだけでなく、フィットネス業界と連携していくことも考えられます。という訳でちょっと調べてみました。対象企業は、　・コナミスポーツ（東1：4643）　・セントラルスポーツ（東1：4801）　・ルネサンス（東2：2378）　・東祥（JQ：8920）の４社を挙げてみました。他にも例えばバローなど、事業多角化や遊休地活用などで、新規参入企業があるようです。比較的大手の非上場企業ではティップネスがあります。また私は以前、市の施設を活用していたので（安い！）、こういうのも競合相手になると思います。特に金を持っている市町村は、かなりの設備とサービスで、内容が充実しているところも多く、集客力？があります。業界全体としては、料金と施設面積の組み合わせで、ホテルなどの高級型、一般的な総合型、プールなしの都市型、低価格・時間利用型、女性専用、コンニビ型など、ある程度の棲み分けはあるようですが、業界競争は激化しています。☆コナミスポーツ旧ピープルで業界トップシェア。「エグザス」「グランサイズ」などのブランドで全国展開。直営店のスクラップ＆ビルドと受託事業にに注力。会員数は微減傾向。☆セントラルスポーツ業界２位。大型温浴施設「ウェルネスクラブ」が順調な立ち上がり。会員数は前期8.4%増加。☆ルネサンス大日本インキ化学工業の子会社、協業はなし。ローコスト経営が特徴でしょうか。会員数は前期11.4%増加。スイミングスクールの伸びが顕著。メディカルフィットネスにも注力。☆東祥元々建設関連の企業で、不動産事業に拡げ、ホテルも経営。最近はスポーツセンター経営に急速に軸足を移行。（1Qの売上高では6割以上の構成比に上昇）名古屋を中心に事業展開しているため、愛・地球博の恩恵を受けた模様。最近1：1.2の株式分割。まず短信などを見て、全体的な共通点として感じたのは、・現金商売のサービス業のため、　売上債権が小さく、棚卸資産がほとんどない。・そのためか、流動比率・当座比率は低く、固定比率は高く、　表面的な財務基盤は弱く見える。・有利子負債依存率が比較的高いものの、投下資本回転率も高い。・従業員数が増えている。・株主構成は、親会社など大株主で安定しており、　自社社員持株会の比率も高く、外国人持株比率が上昇している。といった点でしょうか。個別企業の詳細など、フィットネス業界（２）へ続く。

  2005/10/03

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  9月終了

  9月も終わってしまいましたね。今月は新興は低迷が続きましたが、東証一部は堅調そのものでした。今日は日本マクドナルドHDがえらい業績修正[pdf]を出していました。通期の当期純利益が、前回予想から-98.6%の5000万円に。日本マクドナルド、業績を再々修正・純利益は大幅減8月から導入した新勤務時間管理方式により、今期の人件費として売上原価と一般管理費に追加計上（9.6億円）し、過去の会計期間に係る人件費および当該費用に関連する一時的な経費等を特別損失（11.43億円）で計上するとのことです。以前からそれらしい話はあったようです。マック「１００億円店長残業代不払い」の行方株価も8月あたりから低迷していました。他の外食業や小売業でも同様の動きが出るかもしれませんね。修正された中間決算短信の注記事項を見てみると、『特別損失に計上しております新勤務時間管理方式の導入に伴う損失は、　当社子会社である日本マクドナルド株式会社の直営店舗・本社本部　アルバイトスタッフの賃金および社員の所定外勤務手当計算の算定基準　となる勤務時間の把握方法を30分単位から1分単位に変更したことに　伴い、発生した損失であります。』と記載されています。これは一過性のものではなく、今後の人件費は過去の水準よりも高くなり、利益率は落ちるでしょう。（そう言えば、ちょっと前の日経新聞かどこかに、　勤務時間の算出単位を小さくする方向で調整している企業の割合が多い　とかいう記事があったような気がします。　確かいま一番多いのは30分単位で、　5分単位にしようとする企業が多かったような）今回はついでに売上高も若干下降修正していますし、まだマネジメントもうまくいっていないのではないでしょうか。ちなみに、中間決算では赤字転落になりましたが、店舗移転保証金2.32億円を特別利益に計上しており、もしこれが無ければ、通期でも赤字転落の見通しです。あとパシフィックＭの3Q決算がお昼休みにありました。通期の上方修正はありませんでしたが、予想通りの業績好調が続いているようです。さすがに増益率は前期に比べて半分くらいに落ちていますが、会社予想PERで21.4倍で割高感はありません。注文は出していましたが、指値まで届かず、買い増すことはできませんでした。最近は売り上がりばかりですが、まあ仕方がないでしょう。このまま好調が続いてほしいものです。

  2005/09/30

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  強い相場

  東証1部の売買代金は7営業日連続で2兆円台に乗せ、売買高は3日連続で30億株を超えるなど、活況な相場が続いていますね。投信の販売が好調らしく、投信からの買いが大きいという話も聞きます。10月からは郵便局での販売が開始されますし、日経平均も過去の13000円台の売買高は少ないので、この流れは当分続くのでしょうか。父親からも、「10銘柄ほど保有しているが、含み益が150万円以上出ている。　利益確定売りか、ホールドか迷っている」なんてメールがくるくらいですから、今こういう個人投資家の方は多いと思います。新興市場の小型株を専門にされている投資家は、蚊帳の外かもしれませんが、相場は循環するものなので、次の上昇局面を捉えるためにもいまはリサーチに注力すべきなのでしょう。私はJFEを売り切ったり、信越化学を一部利食ったりと、今週に入って売り指値がヒットして、チョコチョコ利確はしていますが、ほとんどがホールドです。2003年3月に買ったトヨタやデンソーは、もう直ぐ2倍になる水準まで上がってきました。三菱商事は2倍を大きく超えてきました。今年中に日経平均14000円ということまで言われ始めてますから、一応期待したいです。来年小泉首相の任期が切れるころには、政権誕生時の株価水準になっていれば取り敢えずいいかな、という感じでしょうか。今日、日本オラクルが1Q決算を発表していました。手がけるつもりはないので、ちゃんと調べてませんが、従業員数の推移が、　2001/05　1551人　2002/05　1623人　2003/05　1440人　2004/05　1448人そして前期が、　2005/1Q　1446人　2005/2Q　1464人　2005/3Q　1464人　2005/4Q　1481人そして今期が、　2006/1Q　1494人となっており、業績と連動しているかな、と思いましたが、プロダクト販売が売上の小さくない部分を占める日本オラクルの場合はそうでもありませんでした。しかし前期の見通しでは、期末人員1521人に対し、実績は1481人。思うように集められなかったのか、出て行く社員が多かったのか。今期も見通しでは期末人員1632人と大幅な増員を考えており、コンサルティング人員と営業人員を増強するようです。最近は日本オラクルに知人がいないので分かりませんが、過去に転職していった友人から色々な話を聞いているので、バイアスがかかってあまり調査する気にはなれません。しょせんは一兵卒の話ですから、その分は割り引いて話を聞く必要があるというのは分かっているのですが、なかなか難しいものです。

  2005/09/28

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• エネサーブ（6519）

  世の中には様々なビジネスモデルの企業があり、それぞれに強みと弱みがあります。強者、勝ち組と言われている企業でも、「強み」である部分が突然変化して、逆に「弱み」になってしまうケースがあります。エネルギー業界でも、京都議定書の発行に代表される地球規模での環境規制の強化に伴うCO2削減、電力コスト低減・エネルギー有効利用等の社会的要請を背景に、モノジェネ、コージェネが普及していますが…コージェネレーションシステムとは、石油や天然ガスなどの燃料を用いて発電するとともに、その際に発生する排熱を冷暖房や給湯、蒸気などの用途に有効利用する省エネルギーシステムです。モノジェネレーションシステムは、発電のみのシステムです。エネルギー業界として勝ち組と言われているエネサーブ (東証1部:6519)コージェネによる自家発電代行サービスを提供しており、送電ロスの少ない顧客敷地内に自家用発電装置を設置し、顧客の使用量にあわせて電気や熱を供給するオンサイト型で容量シェア４割で首位。ディーゼル型オンサイト発電装置の設置台数でも2004年度実績で57%で業界首位です。エネサーブの業績（百万円）　売上高営業利益経常利益最終利益EPS増益率2003.0344,7487,4957,1463,964191.88+18.6%2004.0357,5558,7118,4074,680222.10+15.7%2005.0368,3879,1059,8395,669206.99+21.1%2006.03予87,820　10,8316,020220.04　+6.2%（2004.05に1:1.3の株式分割）今期も増収増益予想ですが、予想増益率は鈍化しています。株価は今年6月辺りから下落を始め、3600円台で推移していた株価は2700円台まで下がっています。外資もポジションを下げているようです。株価下落の一番の原因は原油高です。コージェネにはいくつかの種類があり、それぞれ特徴があります。　ディーゼルエンジンガスタービンガスエンジン燃料Ａ重油都市ガス、灯油都市ガス発電効率35～45%20～30%25～35%総合効率65～80%70～80%70～80%出力範囲15～15,000kW400～15,000kW15～3,000kWCO2削減率25～30%13～50%35～50%このうち、ディーゼルエンジンはＡ重油を燃料とするため、原油価格が上がるとコストアップ要因になります。（間接的ですが灯油も同様です）石油ディーゼル型のモノジェネ・コージェネは大きな影響を受けます。特にモノジェネは壊滅的な状態で、現在ほとんど稼動していないのではないでしょうか。そしてエネサーブの扱っている発電機の主力は、ディーゼル発電型です。エネサーブのビジネスモデルは、顧客に自家用発電設備を販売またはレンタルし、その整備メンテナンス・運営、燃料の販売までトータルにサポートするものです。そして発電装置のランニングコストの大半を占める燃料を、長期間にわたり一定単価で供給し、顧客の安定した発電コストを維持します。つまり、発電設備が売れれば売れるほど、その他の売上も伸びるストック型のビジネスモデルです。そして顧客は初期投資はかかるものの、本業に専念して、安価な電力供給・CO2削減というメリットを享受することができます。このビジネスモデルでエネサーブは業績を伸ばしてきました。しかしこの仕組みは、原油高によって燃料の仕入価格が上昇しても、既存顧客への燃料販売価格に簡単に転嫁することができないリスクを内包しています。つまりエネサーブと顧客がWIN-WINの関係にならず、どちらかが燃料コスト増を負担する対立関係になってしまいます。さらに契約更新時や新規顧客開拓時には、高い燃料価格での提示となるため、顧客側のメリットが減少して失注する確率が高くなり、発電設備の販売にまで影響を与えるリスクもあります。他社でも、例えばイオンは自社で自家発電設備を導入・運営していましたが、燃料価格の上昇（1年で40%）により、買電への切替えを先月発表しています。イオン、原油高で自家発電を停止・風力発電は推進実際エネサーブも、8月9日発表の第一四半期決算の今期の見通し中で、「売上高は前年同期比15.1%減少。この要因は、現状の原油価格高騰に加え、　今後の原油価格推移見通しがたてにくい状況下において、　顧客のオンサイト発電への投資先送り傾向が予想以上に強まり、　前年同期を下回る結果となった」といっています。こういったリスクに対し、当然エネサーブも対策を打っています。まず原料の輸入取引に対しては為替予約で、Ａ重油の商品に対しては商品スワップと商品キャップでヘッジを行い、将来の商品市況及び為替変動によるリスクを回避しています。商品スワップと商品キャップの大きさは、第一四半期末時点で合計1454億円資産計上されており、（前期第一四半期末254億円、前期末1026億円）今期第一四半期の売上原価（ｺｰｼﾞｪﾈﾚﾝﾀﾙ事業部）が約99億円から、年間原価を400億円と想定しても、相当額ヘッジしているように見えます。またこのスワップ取引により、原油相場の上昇で時価評価が高まり、営業外収益に時価評価益を計上しています。（前期9.5億円、今期第一四半期4.9億円）しかしこの評価益は、市場で時価売却すればそれだけ益が出る、というもので、顧客へ販売する場合は契約単価での販売になるため、この評価益と資産計上は見かけだけのものです。（でもPL上は経常利益にしっかり計上されます。　当然EPSにも反映されます）また前期の株主資本比率が34.6%から18.4%へ急落したのは、この商品スワップが急増したためです。そして、このリスクヘッジ目的のスワップ取引自体も難しいものです。エネサーブの今期の業績見通しの前提は、・WTI価格　　上半期平均　46ドル/バレル（前期同期実績41ドル/バレル）　　下半期平均　40ドル/バレル（前期同期実績49ドル/バレル）ですが、原油先高感が大きくなればなるほど当然スワップレートも上昇し、エネサーブは新規のスワップ契約を見合わせていた為、Ａ重油の仕入量に対するスワップ契約の比率（ヘッジ比率）が低下し、現物取引での対応が増加して損失が拡大しました。（今期第一四半期のｺｰｼﾞｪﾈﾚﾝﾀﾙ事業部の売上総利益率は-10.1%）予算対比で見ても、今期第一四半期は、（単位：百万円）　予算実績達成率売上高19,88519,610　98.6%営業利益　2,509　2,283　91.0%経常利益　2,339　2,809120.1%と低迷しています。こういった状況が、株価下落・低迷の主要因だと思われます。発電設備販売のｺｰｼﾞｪﾈ事業部については、受注残高が、前期末時点で216億円（前々期末比+25.7%）、第一四半期末時点で198億円（前年同月比+5.4%）で、すぐに売上が急落する状況ではありませんが、原油高が続き、さらに先高感が強まれば、発電設備販売についても厳しくなってくるのは間違いありません。他には、エネサーブは電力小売事業も展開しています。電力自由化の流れに沿ったもので、これまでは契約電力2000kW以上の大口電力ユーザー（全国で約9千件）が対象でしたが、平成16年4月からは契約電力500～2000kWの中規模ユーザー（約4万件）が、平成17年4月からは契約電力50～500kWの小規模ユーザー（約70万件）が、電力小売の対象となりました。同社は、平成16年4月より総出力1万kWの小規模発電所を営業運転しており、さらに今年7月より総出力1.5万kWの小規模発電所も営業運転させています。またさらに小規模発電所を建設する予定もあるようです。エネサーブ九州進出へ得意な中規模ユーザーへの売電なので期待はできますが、前期の電力小売の売上高構成比は1.2%、今期第一四半期でも1.8%で、業績に対するインパクトは現状ほとんどありません。また電力小売事業に新規参入した他企業に加え、既存の大手電力各社の競争力が増しつつある状況なので、これからもますます競争激化してくるでしょう。他には、電気自動車「エリカ」などで、リチウムイオン電池の実用化にも取り組んでいますが、これも現状業績への影響はなく、この材料だけで評価はできません。＜バリエーション＞株価　2,765円（時価総額75,763百万円）今期会社予想PER　12.6倍PBR　2.38倍（前期末BPS:1160.25円）配当利回り　1.8倍（1株50円）業績予想は増収増益で、予想PERも見た目には割安に見えますが、四季報も会社予想より低めの業績予想を出しています。ビジネスモデルが近い同業他社を見てみると、省エネルギー支援ということでファーストエスコ（9514）があります。前期の一人当り売上高・利益、営業利益率、資産回転率、ROE、すべてでエネサーブが上回っていますが、増収率・増益率はファーストエスコが大幅に勝っており、時価総額17,807百万円は、市場では成長性が評価されているようです。木質バイオマス発電などもう少し幅広い事業展開を志向しており、予想PERも118.3倍で水準は比較になりませんが、株価下落は同じです。業態そのものが嫌気されているようです。非上場企業では、テレビCMも打っているテス・エンジニアリング（平成16年6月実績：年商278億円）あたりでしょうか。ちょっと調べて見ただけでも、なかなか買うのは難しいですが、ここから売りで入るのも勇気が要ります。しばらくは原油価格に左右される状況が続くと思います。

  2005/09/25

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  企業文化

  私は職業柄、数多くの企業の情報システム構築に携わり、数ヶ月から１年程度の期間、長ければ数年の間、その社員の方とＢＰ（ビジネスパートナー）の方といっしょに仕事をするということを繰り返しています。そうすると、電話での受け答え、メールの書き方から始まって、使う言葉、ものの考え方や思考パターン、価値観や常識・非常識というものが、企業によって随分違うものだということを実感します。こういったものは「企業文化」と言われるもので、そこに所属する人が、知らず知らずに影響を受けているものです。自分らしさ、ではなく、その企業らしさ、カラーと言ってもいいでしょう。ベンチャー企業でなくとも、トップの性格や人柄というものは、企業文化に大きな影響を与えます。転職12回経験者の山崎元の書籍、　　ダメだ！この会社でも、実名を挙げて、会社の違いを紹介しています。これを読むと、その会社の文化が、それに馴染む人を引き寄せ、さらに、その企業文化に馴染まない人は辞めていき、結果的に企業文化というのもは、その色彩をどんどん強めていく性質があるのだと感じます。ちょっと話は脱線しますが、経営者は株主が選ぶものであって、経営者が株主を選ぶのではない、という考えがありますが、それは商法的にはそうなのですが、現実的には、経営者がその振る舞いによって、同種の株主を引き寄せるのだと思います。これは株主だけではなく、従業員や取引先といった他のステイクホルダーも同様でしょう。経済価値創造を継続して行えるバランス感覚を持った優れた経営者には、優良な顧客が集まり、優良な従業員が集まり、優良な取引先が集まり、そして優良な株主が集まります。バランス感覚のない経営で、特定のステークホルダー対して、過度な配分を行っても、それは長続きしませんし、他の優良なステイクホスダーは離れていきます。企業文化は、「ヒト」「モノ」「カネ」「情報」についで、５番目の経営資源として重要視されています。企業文化は、企業の中に共有された、普遍的な価値観や考え方・行動の判断基準になるもので、それは、長い年月でつくられ、社内外から共通に認識される思考や行動パターンを表したもの。未来永劫に不変的なものではなく、組織の変化や経営戦略によって、絶えず変化すると言えるでしょう。これを利用すると、例えば、　　洗脳するマネジメント～企業文化を操作せよに紹介されているようなことも、現実に起きてしまいます。『80年代中頃にコンピュータ市場を席巻していた旧DECが、　どうやって社員を洗脳し、強い企業文化を浸透したのかを　克明に記録した異色の企業研究。　当時この会社は、IBMと並ぶほどの威容をほこり、　理工系学生にとってあこがれの存在だった。　社員の会社への忠誠心は高く、経営トップも企業文化を定着させようと、　電子メールやビデオ、印刷物などを使って、　意図的に社員の「滅私奉公」を奨励。　そうした過程や、優秀な技術系の社員の多くが　経営サイドの誘導にのせられて仕事中毒気味になって、　燃え尽きていくさまなどがリアルに描かれる。』郵政についても、民営化がほぼ決まったかの情勢ですが、民営化された後の企業文化をどう築いていくのか、一歩間違えれば、JR西日本のようにも成りかねません。脱線事故については、利益優先体質を批判するのは簡単ですが、いまの日本で利益を重視しない上場会社はありません。安全への投資も、利益があるから投資もできるという側面もあり、非常に難しい問題です。だからこそ企業文化というものが重要になるのではないでしょうか。

  2005/09/23

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  禁煙は簡単？

  　禁煙セラピー「読むだけで絶対やめられる」という副題の書籍で、世界15ヵ国で翻訳され、これであなたはタバコへの心理的依存から完全に解放される、と謳っています。元々ヘビースモーカーだった著者のセラピーの成功率は90%だそうで、　・なぜタバコを吸うのか、理由が答えられますか　・タバコは習慣ではない、麻薬中毒だ　・タバコ会社の強烈な洗脳力　・精神力で止めようとするな　・禁断症状などもともと存在しない　・タバコは何も与えてくれない　・ストレスを和らげるという幻想　・タバコを止めて失うものはあるかといった内容になっています。たとえもっともらしいことを言っていたとしても、喫煙者がタバコを吸い続ける真の理由は、『ニコチン中毒』と『洗脳』であり、　「どうしたら止められるのか？」　「なぜ止められないのだろう」ではなく、　「どうしてタバコを吸っているのか？」　「本当に吸う必要があるのか？」と考えることが重要だと書いています。私自身はタバコを吸いませんし、タバコそのものに興味は無いのですが、止めたいと思いながら吸い続けている喫煙者の心理には興味があります。精神的にも、肉体的にも、経済的にも、喫煙にはメリットはなく、多額の納税を続けていただけると言う、他人にとってのメリットのみが存在するという事実があるだけです。どうして、金と気を使って、自分の体を壊さなければいけないのかが、私にはなかなか理解できません。やはり吸えばリラックスできるという幻想のせいでしょうか。先月の「人生を謳歌する会」の勉強会でも、強い投資家の共通点に、「たばこを吸わない」という話がありました。投資でも、頭で分かっていても、それを実践できないケースがありますが、そういったことと何か共通点があるのかもしれません。もしこの本を読んで本当に禁煙できるとしたら、４箱程度のお値段はかなりお買い得だと思います。

  2005/09/21

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  ナンピン買いと痛み

  「ナンピン」東証ＨＰでは、『難平のカナ書きで、ナン（難）は損で、損を平均することです。　株式売買におけるひとつの売買手法で、　たとえば手持ちの株が買った値段よりも値下がりした時、　その銘柄を買い増して、買い値の平均を下げることを　「ナンピン買い」といいます。』と説明しています。そう、ナンピン買いは資産を痛めるリスクを大きくして、購入平均単価を下げる効果があります。さて、最近なかなか行けませんでしたが、私は休日に買い溜めをしに、徒歩20分程をかけて、駅の反対側の「業務スーパー」に出掛けます。参考：5年間で300店舗、急成長を遂げる業務スーパー、神戸物産資本金が6,400万円で、店舗数は全国で約330店舗。売上規模は分かりませんが、2002年からは倍々ゲームで伸びているそうで、未上場ながら、なかなか興味深い特徴を持っており、小売業に集中投資している投資家の方なら、研究対象として面白いと思います。そこで、DAKARAの2リットルが158円で売っていました。通常は198円、たいてい178円、通常セールの時は168円という相場です。お！158円は安い、と思い、2本購入しました。その他にも各種物資を調達し、リュックをパンパンにして、店を後にしました。しかしその後、この買い物が私を奈落の底に落とし込むことになろうとは、いったい誰が想像したでありましょうか。 途中、安売り食品スーパーに立ち寄り、生鮮野菜や卵を仕入れましたが、そこでのDAKARA2リットルは198円。ほっほっほ、お得な買い物だった、と思いながら、両手に荷物を持って家路につきました。重い荷物を持つ帰り際、駅近くのドラックストアの前を通ると、店頭のポップが目に留まりました。「DAKARA2リットル138円」138円って、どういうこと？安すぎるじゃない･･･こっちで買えば良かったな～と思いながらも、これはチャンスと、2本を追加購入しました。そして私は両手に各4キロ以上の荷物を持って、重い重いと思いながら家路を急ぎました。さらにその帰路、家近くのドラックストアの前を通ると、我が目を疑いたくなるポップが店頭にありました。「特売DAKARA2リットル128円」･･･なんで128円なの？私の記憶にある限り、最安値更新です。しかも商品の残数（売り物）が僅かしか残っていません。落ちてくるナイフを素手で受け止めるように、思わず買ってしまいました。こうして購入平均単価を下げた私は、指が千切れそうになりながらも、やっとのことで、家にたどり着きました。まるでやれやれ売りの状態です。今回のナンピン買いは、まさに身をもって痛みを味わいました。最初の道程で、特売情報などを確認しなかったのが敗因です。おかげで今日は腕が筋肉痛です。

  2005/09/19

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  制約条件

  企業には様々な制約条件があります。法的規制という制約条件はもちろん、調達できる経営資源にも限りがあります。「売上を増やしたい」と思っても、例えばショッピングセンターに出店している小売業なら、閉店時刻や休業日を守る必要があります。立地条件もそうです。店舗に釘付けとなり、来店客を待つという受身の営業というのは、もどかしいものです。なので、広告や魅力的な商品・サービスで、いかに客を店舗に引き込むか、という発想になります。そんな中、コンビニチェーンが店外での営業活動への取り組みを進めているという記事がありました。たしかに、店で客を待ち構えるビジネスモデルには限界があります。昔の小売業は、「ご用聞き」営業をしていました。セブン＆アイホールディングスの鈴木敏文会長は、「今こそ、ご用聞きの時代だ」と説いているそうです。考えてみれば、コンビニの本来的な価値が「利便性」にあることを考えると、「ご用聞き」営業は、必然的に進む方向だと言えます。「ご用聞き」は「利便性」の極致です。しかし、これまでシステム化・マニュアル化を推し進めて「利便性」を実現してきたコンビニですが、さらにその先を目指すとなると、それ自体がネックにもなります。店内オペレーションのように、ご用聞き営業を、オーナー向けにマニュアル化することは簡単ではないでしょう。これもまた、マニュアルに基づくオペレーションに課せられた「制約条件」とも言えます。そもそも、コンビニエンスストアの「コンビニエンス」とは、「便利。好都合。」という意味です。つまり、この「利便性」という価値を提供するのが「目的」であって、これまでの「日常生活に必要な多品種商品を、24時間営業で店舗販売する営業スタイル」は、目的を達成するための「手段・手法」です。何でもそうですが、目的にはこだわりを持つ必要がありますが、手段については柔軟に考えなければなりません。店舗という制約条件を打破するべく、店外営業活動を推進する。その活動の制約条件が、従来のマニュアル経営。成功をもたらした既存のシステムは、さらに上を目指すには、制約条件となります。スクラップ＆ビルド。結局のところ、企業成長への変革は、数々の制約条件を打破していくことの連続なんでしょう。

  2005/09/18

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  2007年問題

  今週火曜日、「ガイヤの夜明け」や「報道ステーション」で取り上げられていた『2007年問題』。団塊世代700万～800万人が定年退職で辞めていき、労働力の供給減少や、その世代に蓄積されてきた技術や知識がきちんと継承されるかなどの懸念があり、多くの企業でノウハウを持った人材の不足に陥る可能性がある、と言われています。しかしそれ程までに影響が大きいのでしょうか？まず、長年働いたとしても、代替が利かない存在になる場合もあれば、そうでない場合もある、というのが実態でしょうし、「老害」という言葉もあるように、引退して頂いた方がプラスになる面もあるかと思います。また団塊の世代が引退することで企業のコスト負担は低下し、その結果、10年で88兆円もの剰余金が出るという試算もあります。特に製造業に多い特殊技能を持った、居なくなると困る人についても、実際は何らかの形で雇用延長することになるでしょう。住友電工が定年再雇用制度・技能継承へ10月からそして、特定の人だけ特別扱いすると問題だと言って、結局は、全員に対して、再雇用の余地を残すことになるので、実際のところは大きな変化はないのかも知れません。当面の問題は定年ではなく、そういった方々のやる気や健康、そして国外へのノウハウ流出だと思います。経理畑を歩んできた私の父親も、定年退職した後、１年程はアルバイトとして同じ職場で働いていました。その後、腰を悪くして手術をしなければいけなくなり、そのタイミングでそのアルバイトも辞めました。回復してからは、別の会社でアルバイトをしていましたが、最近、元の会社から、応援の要望を受け、8月からまた元の会社で働きだしました。勤務内容や労働時間など条件はもちろん違うでしょうが、結局、無償残業などもやっているようで、見方によれば「現役の時より会社にいいように使われている」という状態とも見れますし、いいように解釈すれば、「定年後も無理のない範囲で、経験のある慣れた仕事を続けられる」とも言えます。2007年問題。企業によって、明暗が分かれるのでしょうか。

  2005/09/17

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  スティーブ・ジョブズ氏のスピーチ（２）

  スティーブ・ジョブズ氏のスピーチ（１）からの続き　PART　4　FIRED FROM APPLE　２番目の話は、愛と敗北にまつわるお話です。　私は幸運でした。自分が何をしたいのか、人生の早い段階で見つけることができた。実家のガレージでウォズとアップルを始めたのは、私が二十歳の時でした。がむしゃらに働いて10年後、アップルはガレージの我々たった二人の会社から従業員4千人以上の20億ドル企業になりました。そうして自分たちが出しうる最高の作品、マッキントッシュを発表してたった1年後、30回目の誕生日を迎えたその矢先に私は会社を、クビになったんです。　自分が始めた会社だろ？どうしたらクビになるんだ？と思われるかもしれませんが、要するにこういうことです。アップルが大きくなったので私の右腕として会社を動かせる非常に有能な人間を雇った。そして最初の1年かそこらはうまく行った。けど互いの将来ビジョンにやがて亀裂が生じ始め、最後は物別れに終わってしまった。いざ決裂する段階になって取締役会議が彼に味方したので、齢30にして会社を追い出されたと、そういうことです。しかも私が会社を放逐されたことは当時大分騒がれたので、世の中の誰もが知っていた。　自分が社会人生命の全てをかけて打ち込んできたものが消えたんですから、私はもうズタズタでした。数ヶ月はどうしたらいいのか本当に分からなかった。自分のせいで前の世代から受け継いだ起業家たちの業績が地に落ちた、自分は自分に渡されたバトンを落としてしまったんだ、そう感じました。このように最悪のかたちで全てを台無しにしてしまったことを詫びようと、デイヴィッド・パッカードとボブ・ノイスにも会いました。知る人ぞ知る著名な落伍者となったことで一時はシリコンヴァレーを離れることも考えたほどです。　ところが、そうこうしているうちに少しずつ私の中で何かが見え始めてきたんです。私はまだ自分のやった仕事が好きでした。アップルでのイザコザはその気持ちをいささかも変えなかった。振られても、まだ好きなんですね。だからもう一度、一から出直してみることに決めたんです。　その時は分からなかったのですが、やがてアップルをクビになったことは自分の人生最良の出来事だったのだ、ということが分かってきました。成功者であることの重み、それがビギナーであることの軽さに代わった。そして、あらゆる物事に対して前ほど自信も持てなくなった代わりに、自由になれたことで私はまた一つ、自分の人生で最もクリエイティブな時代の絶頂期に足を踏み出すことができたんですね。　それに続く5年のうちに私はNeXTという会社を始め、ピクサーという会社を作り、素晴らしい女性と恋に落ち、彼女は私の妻になりました。　ピクサーはやがてコンピュータ・アニメーションによる世界初の映画「トイ・ストーリー」を創り、今では世界で最も成功しているアニメーション・スタジオです。　思いがけない方向に物事が運び、NeXTはアップルが買収し、私はアップルに復帰。NeXTで開発した技術は現在アップルが進める企業再生努力の中心にあります。ロレーヌと私は一緒に素晴らしい家庭を築いてきました。　アップルをクビになっていなかったらこうした事は何ひとつ起こらなかった、私にはそう断言できます。そりゃひどい味の薬でしたよ。でも患者にはそれが必要なんだろうね。人生には時としてレンガで頭をぶん殴られるようなひどいことも起こるものなのです。だけど、信念を放り投げちゃいけない。私が挫けずにやってこれたのはただ一つ、自分のやっている仕事が好きだという、その気持ちがあったからです。皆さんも自分がやって好きなことを見つけなきゃいけない。それは仕事も恋愛も根本は同じで、君たちもこれから仕事が人生の大きなパートを占めていくだろうけど自分が本当に心の底から満足を得たいなら進む道はただ一つ、自分が素晴しいと信じる仕事をやる、それしかない。そして素晴らしい仕事をしたいと思うなら進むべき道はただ一つ、好きなことを仕事にすることなんですね。まだ見つかってないなら探し続ければいい。落ち着いてしまっちゃ駄目です。心の問題と一緒でそういうのは見つかるとすぐピンとくるものだし、素晴らしい恋愛と同じで年を重ねるごとにどんどんどんどん良くなっていく。だから探し続けること。落ち着いてしまってはいけない。 ◆◇◆　PART　5　ABOUT DEATH　３つ目は、死に関するお話です。　私は17の時、こんなような言葉をどこかで読みました。確かこうです。「来る日も来る日もこれが人生最後の日と思って生きるとしよう。そうすればいずれ必ず、間違いなくその通りになる日がくるだろう」。それは私にとって強烈な印象を与える言葉でした。そしてそれから現在に至るまで33年間、私は毎朝鏡を見て自分にこう問い掛けるのを日課としてきました。「もし今日が自分の人生最後の日だとしたら、今日やる予定のことを私は本当にやりたいだろうか？」。それに対する答えが“NO”の日が幾日も続くと、そろそろ何かを変える必要があるなと、そう悟るわけです。　自分が死と隣り合わせにあることを忘れずに思うこと。これは私がこれまで人生を左右する重大な選択を迫られた時には常に、決断を下す最も大きな手掛かりとなってくれました。何故なら、ありとあらゆる物事はほとんど全て…外部からの期待の全て、己のプライドの全て、屈辱や挫折に対する恐怖の全て…こういったものは我々が死んだ瞬間に全て、きれいサッパリ消え去っていく以外ないものだからです。そして後に残されるのは本当に大事なことだけ。自分もいつかは死ぬ。そのことを思い起こせば自分が何か失ってしまうんじゃないかという思考の落とし穴は回避できるし、これは私の知る限り最善の防御策です。　君たちはもう素っ裸なんです。自分の心の赴くまま生きてならない理由など、何一つない。 ◆◇◆　PART　6　DIAGNOSED WITH CANCER　今から1年ほど前、私は癌と診断されました。 朝の7時半にスキャンを受けたところ、私のすい臓にクッキリと腫瘍が映っていたんですね。私はその時まで、すい臓が何かも知らなかった。　医師たちは私に言いました。これは治療不能な癌の種別である、ほぼ断定していいと。生きて3ヶ月から6ヶ月、それ以上の寿命は望めないだろう、と。主治医は家に帰って仕事を片付けるよう、私に助言しました。これは医師の世界では「死に支度をしろ」という意味のコード（符牒）です。　それはつまり、子どもたちに今後10年の間に言っておきたいことがあるのなら思いつく限り全て、なんとか今のうちに伝えておけ、ということです。たった数ヶ月でね。それはつまり自分の家族がなるべく楽な気持ちで対処できるよう万事しっかりケリをつけろ、ということです。それはつまり、さよならを告げる、ということです。　私はその診断結果を丸1日抱えて過ごしました。そしてその日の夕方遅く、バイオプシー（生検）を受け、喉から内視鏡を突っ込んで中を診てもらったんですね。内視鏡は胃を通って腸内に入り、そこから医師たちはすい臓に針で穴を開け腫瘍の細胞を幾つか採取しました。私は鎮静剤を服用していたのでよく分からなかったんですが、その場に立ち会った妻から後で聞いた話によると、顕微鏡を覗いた医師が私の細胞を見た途端、急に泣き出したんだそうです。何故ならそれは、すい臓癌としては極めて稀な形状の腫瘍で、手術で直せる、そう分かったからなんです。こうして私は手術を受け、ありがたいことに今も元気です。　これは私がこれまで生きてきた中で最も、死に際に近づいた経験ということになります。この先何十年かは、これ以上近い経験はないものと願いたいですけどね。　以前の私にとって死は、意識すると役に立つことは立つんだけど純粋に頭の中の概念に過ぎませんでした。でも、あれを経験した今だから前より多少は確信を持って君たちに言えることなんだが、誰も死にたい人なんていないんだよね。天国に行きたいと願う人ですら、まさかそこに行くために死にたいとは思わない。にも関わらず死は我々みんなが共有する終着点なんだ。かつてそこから逃れられた人は誰一人としていない。そしてそれは、そうあるべきことだから、そういうことになっているんですよ。何故と言うなら、死はおそらく生が生んだ唯一無比の、最高の発明品だからです。それは生のチェンジエージェント、要するに古きものを一掃して新しきものに道筋を作っていく働きのあるものなんです。今この瞬間、新しきものと言ったらそれは他ならぬ君たちのことだ。しかしいつか遠くない将来、その君たちもだんだん古きものになっていって一掃される日が来る。とてもドラマチックな言い草で済まんけど、でもそれが紛れもない真実なんです。　君たちの時間は限られている。だから自分以外の他の誰かの人生を生きて無駄にする暇なんかない。ドグマという罠に、絡め取られてはいけない。それは他の人たちの考え方が生んだ結果とともに生きていくということだからね。その他大勢の意見の雑音に自分の内なる声、心、直感を掻き消されないことです。自分の内なる声、心、直感というのは、どうしたわけか君が本当になりたいことが何か、もうとっくの昔に知っているんだ。だからそれ以外のことは全て、二の次でいい。 ◆◇◆　PART　7　STAY HUNGRY, STAY FOOLISH　私が若い頃、"The Whole Earth Catalogue（全地球カタログ）"というとんでもない出版物があって、同世代の間ではバイブルの一つになっていました。　それはスチュアート・ブランドという男がここからそう遠くないメンローパークで製作したもので、彼の詩的なタッチが誌面を実に生き生きしたものに仕上げていました。時代は60年代後半。パソコンやデスクトップ印刷がまだ普及する前の話ですから、媒体は全てタイプライターとはさみ、ポラロイドカメラで作っていた。だけど、それはまるでグーグルが出る35年前の時代に遡って出されたグーグルのペーパーバック版とも言うべきもので、理想に輝き、使えるツールと偉大な概念がそれこそページの端から溢れ返っている、そんな印刷物でした。　スチュアートと彼のチームはこの”The Whole Earth Catalogue”の発行を何度か重ね、コースを一通り走り切ってしまうと最終号を出した。それが70年代半ば。私はちょうど今の君たちと同じ年頃でした。　最終号の背表紙には、まだ朝早い田舎道の写真が1枚ありました。君が冒険の好きなタイプならヒッチハイクの途上で一度は出会う、そんな田舎道の写真です。写真の下にはこんな言葉が書かれていました。「Stay hungry, stay foolish.（ハングリーであれ。馬鹿であれ）」。それが断筆する彼らが最後に残した、お別れのメッセージでした。「Stay hungry, stay foolish.」　それからというもの私は常に自分自身そうありたいと願い続けてきた。そして今、卒業して新たな人生に踏み出す君たちに、それを願って止みません。　Stay hungry, stay foolish.　ご清聴ありがとうございました。The Stanford University Commencement address bySteve JobsCEO, Apple ComputerCEO, Pixar Animation Studiosスタンフォード公式URL&録画映像http://news-service.stanford.edu/news/2005/june15/videos/51.htmlhttp://news-service.stanford.edu/news/2005/june15/jobs-061505.html

  2005/09/15

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