資産運用一千一夜

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  スティーブ・ジョブズ氏のスピーチ（１）

  Apple社CEOスティーブ・ジョブズ氏が、2005年6月12日にスタンフォード大学の卒業式で行った祝賀スピーチが話題になっているそうです。もう既にお読みになった方も多いかと思います。もともとは、スピーチの全文がIT情報サイトslashdot.orgに掲載され、大反響を呼んでブログや電子メールで世界中に転送されました。日本では、市村佐登美さんが翻訳し、7月20日のとむさとうさんのメルマガに掲載され、以降、多くの方に感動を呼び、メールでの転送、ブログへの掲載を重ねて、その反響の輪がどんどん広まっているようです。素晴らしいスピーチで、非営利目的のブログでの掲載は許可されておりますので、ご紹介したいと思います。ジョブズの卒業祝賀スピーチ☆━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━☆ジョブズの卒業祝賀スピーチ2005年6月12日、スタンフォード大学原文URL：http://slashdot.org/comments.pl?sid=152625&cid=12810404　PART　1　BIRTH　ありがとう。世界有数の最高学府を卒業される皆さんと、本日こうして晴れの門出に同席でき大変光栄です。実を言うと私は大学を出たことがないので、これが今までで最も大学卒業に近い経験ということになります。　本日は皆さんに私自身の人生から得たストーリーを３つ紹介します。それだけです。どうってことないですよね、たった３つです。最初の話は、点と点を繋ぐというお話です。　私はリード大学を半年で退学しました。が、本当にやめてしまうまで18ヶ月かそこらはまだ大学に居残って授業を聴講していました。じゃあ、なぜ辞めたんだ？ということになるんですけども、それは私が生まれる前の話に遡ります。　私の生みの母親は若い未婚の院生で、私のことは生まれたらすぐ養子に出すと決めていました。育ての親は大卒でなくては、そう彼女は固く思い定めていたので、ある弁護士の夫婦が出産と同時に私を養子として引き取ることで手筈はすべて整っていたんですね。ところがいざ私がポンと出てしまうと最後のギリギリの土壇場になってやっぱり女の子が欲しいということになってしまった。で、養子縁組待ちのリストに名前が載っていた今の両親のところに夜も遅い時間に電話が行ったんです。「予定外の男の赤ちゃんが生まれてしまったんですけど、欲しいですか？」。彼らは「もちろん」と答えました。　しかし、これは生みの母親も後で知ったことなんですが、二人のうち母親の方は大学なんか一度だって出ていないし父親に至っては高校もロクに出ていないわけです。そうと知った生みの母親は養子縁組の最終書類にサインを拒みました。そうして何ヶ月かが経って今の親が将来私を大学に行かせると約束したので、さすがの母親も態度を和らげた、といういきさつがありました。 ◆◇◆　PART　2　COLLEGE DROP-OUT　こうして私の人生はスタートしました。やがて17年後、私は本当に大学に入るわけなんだけど、何も考えずにスタンフォード並みに学費の高いカレッジを選んでしまったもんだから労働者階級の親の稼ぎはすべて大学の学費に消えていくんですね。そうして6ヶ月も過ぎた頃には、私はもうそこに何の価値も見出せなくなっていた。自分が人生で何がやりたいのか私には全く分からなかったし、それを見つける手助けをどう大学がしてくれるのかも全く分からない。なのに自分はここにいて、親が生涯かけて貯めた金を残らず使い果たしている。だから退学を決めた。全てのことはうまく行くと信じてね。　そりゃ当時はかなり怖かったですよ。ただ、今こうして振り返ってみると、あれは人生最良の決断だったと思えます。だって退学した瞬間から興味のない必修科目はもう採る必要がないから、そういうのは止めてしまって、その分もっともっと面白そうなクラスを聴講しにいけるんですからね。　夢物語とは無縁の暮らしでした。寮に自分の持ち部屋がないから夜は友達の部屋の床に寝泊りさせてもらってたし、コーラの瓶を店に返すと5セント玉がもらえるんだけど、あれを貯めて食費に充てたりね。日曜の夜はいつも７マイル(11.2km)歩いて街を抜けると、ハーレクリシュナ寺院でやっとまともなメシにありつける、これが無茶苦茶旨くてね。　しかし、こうして自分の興味と直感の赴くまま当時身につけたことの多くは、あとになって値札がつけられないぐらい価値のあるものだって分かってきたんだね。　ひとつ具体的な話をしてみましょう。 ◆◇◆　PART　3　CONNECTING DOTS　リード大学は、当時としてはおそらく国内最高水準のカリグラフィ教育を提供する大学でした。キャンパスのそれこそ至るところ、ポスター１枚から戸棚のひとつひとつに貼るラベルの1枚1枚まで美しい手書きのカリグラフィ(飾り文字）が施されていました。私は退学した身。もう普通のクラスには出なくていい。そこでとりあえずカリグラフィのクラスを採って、どうやったらそれができるのか勉強してみることに決めたんです。　セリフをやってサンセリフの書体もやって、あとは活字の組み合わせに応じて字間を調整する手法を学んだり、素晴らしいフォントを実現するためには何が必要かを学んだり。それは美しく、歴史があり、科学では判別できない微妙なアートの要素を持つ世界で、いざ始めてみると私はすっかり夢中になってしまったんですね。　こういったことは、どれも生きていく上で何ら実践の役に立ちそうのないものばかりです。だけど、それから10年経って最初のマッキントッシュ・コンピュータを設計する段になって、この時の経験が丸ごと私の中に蘇ってきたんですね。で、僕たちはその全てをマックの設計に組み込んだ。そうして完成したのは、美しいフォント機能を備えた世界初のコンピュータでした。　もし私が大学であのコースひとつ寄り道していなかったら、マックには複数書体も字間調整フォントも入っていなかっただろうし、ウィンドウズはマックの単なるパクりに過ぎないので、パソコン全体で見回してもそうした機能を備えたパソコンは地上に1台として存在しなかったことになります。　もし私がドロップアウト(退学)していなかったら、あのカリグラフィのクラスにはドロップイン(寄り道)していなかった。　そして、パソコンには今あるような素晴らしいフォントが搭載されていなかった。　もちろん大学にいた頃の私には、まだそんな先々のことまで読んで点と点を繋げてみることなんてできませんでしたよ。だけど10年後振り返ってみると、これほどまたハッキリクッキリ見えることもないわけで、そこなんだよね。もう一度言います。未来に先回りして点と点を繋げて見ることはできない、君たちにできるのは過去を振り返って繋げることだけなんだ。だからこそバラバラの点であっても将来それが何らかのかたちで必ず繋がっていくと信じなくてはならない。自分の根性、運命、人生、カルマ…何でもいい、とにかく信じること。点と点が自分の歩んでいく道の途上のどこかで必ずひとつに繋がっていく、そう信じることで君たちは確信を持って己の心の赴くまま生きていくことができる。結果、人と違う道を行くことになってもそれは同じ。信じることで全てのことは、間違いなく変わるんです。 ◆◇◆スティーブ・ジョブズ氏のスピーチ（２）へ続く

  2005/09/15

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  スカイプ買収

  月曜日、大きな買収記事がありました。米イーベイがスカイプ・テクノロジーズを買収へ『大手オークション・サイトの米イーベイは、　無償のIP電話ソフト「Skype」を提供するルクセンブルクの　スカイプ・テクノロジーズを買収すると正式に発表した。　買収金額は約26億ドルで、発行済み全株式を取得する。　今後の業績次第で最大15億ドルを追加で支払うとしている。』どこかは触手を伸ばすと思っていましたが、イーベイで決まりですか。しかし3年余りで約2800億円、Bクワドランドはすごいですね。米オラクルが58億5000万ドルで米シーベルを買収『米オラクルは、CRM（顧客関係管理）ソフト・ベンダーの　米シーベル・システムズを買収すると発表した。　買収総額は58億5000万ドル。　オラクルは1株当たり10.66ドルでシーベル株を購入する。』こちらもIT業界ではかなり大きな話です。もう、CRMはオラクルで決まりかなって思えるほどです。しかしここ数年の米オラクルは買収にとち狂っていますね。DBMSだけでは成長に限界があるからでしょうが。昔、日本オラクルのセミナーで「いいんです、うちはDBさえ押さえていれば」と言っていたのを覚えていますが、日本法人は別行動ですね。配当性向を100%近くにして、今後どうやって成長していくつもりなのかは分かりませんけど。こんなのがありました。東京ＩＰＯ『開示速報サービス』利用料・登録料は無料だそうです。

  2005/09/13

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  平均に思う

  先月会社を辞め、横浜から実家の富山に帰ったSE仲間がいるのですが、選挙のために今週末、東京に出てくるので集まろうということで、昨日は久しぶりに飲みに行きました。ホント久しぶり。なかなか皆忙しく、名古屋に長期出張にいっている仲間も途中参加する予定がトラブル発生で来れなくなったりと、結局3名で飲みました。もう一人は、ちょっと前まで某外資系大手IT企業で常駐で働いていて、最近やっと開放されたという若手SE。そこで富山での就職話をいろいろ聞いたのですが、なかなか興味深い内容でした。一応会社は決まったのですが、違う業種にするかも、と言っていたのに、結局はユーザーサポートやサーバーサポートの仕事で、同じ業種の会社に決めたそうです。まず仕事がない（数が少ない）と思っていたそうですが、実際にはそうでもないとのこと。大手が請け負わない仕事が結構あり、仕事そのものはあるが、とにかく人が居ないそうです。面接でも、「社長から、とにかく人を確保しなさい、と言われています」と人事担当者に言われた会社もあるとか。そしてさらに以外だったのが、給料が高いこと。生活コストは安いのに何故？例えば新卒の初任給が23万円とかあるそうです。同じような仕事で東京ではあり得ません。しかし一方で、大手企業ほど東京同様に給与は安いそうです。IT業界はいま、コスト低減のため、海外オフショアに力を入れています。大手企業ほど、その傾向が強いです。そして同様に、国内の地方で開発を行う「ローカルオフショア」というものあります。いずれもコスト（単価）が安いことが最大のメリットです。なので当然、そこで働く社員の給与も安いと思っていたのですが。賃料など各種コストが安い、研修など人材育成の先行投資をしない、福利厚生がない、大きな利益を上げる必要がない、などいろいろ理由はあるのかも知れません。最初に就職した会社（3回転職経験あり）にずっと勤めているより、給与が高くなりそう、と言っていました。「地方経済はまだまだ厳しい」という話をよく聞きますが、実際はそれ一色でもないようで、都心と同様まだら模様なんでしょう。平均だけで見ても真実が見えてこないということを、改めて思いました。ネット社会で情報格差もそれ程大きく無くなっているので、地方で働くのも悪くないかも。ローコストで生活できるというのは魅力です。さて、明日は選挙ですね。期日前投票は高い投票率になっているそうで、結果はさておき、いい傾向ですね。私も久々に不在者投票ではなく、当日投票に行きます。

  2005/09/10

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  四捨五入カプリッチオ

  皆様、「四捨五入」をご存知でしょうか。そう、４以下は切り捨て、５以上は切り上げる、あれです。小学4年生で学習するこの「四捨五入」ですが、時として、とんでもなく経理担当者やＳＥを悩ませます。上場企業の発表する決算短信にしても、千円単位や百万円単位での表示になっており、収益－費用＝利益という関係が、きれいにあっていないことがあります。つまり、１ずれていたりして、計算が合わないことがあるのですが、これは取りも直さず、各項目を単純に四捨五入しているからです。例えば、売上高1,000千円、売上原価400千円、販管費300千円ですが、売上総利益が299千円となっている場合がありますが、これは売上高1,000,000円、売上原価400,300円、販管費300,300円、売上総利益が299,400円といった場合などに起きます。各項目で四捨五入して、あるがままを出しているので、収益－費用＝利益という式が成り立ちません。四捨五入とはそういうものです。しかし一方で、社内での事情は違います。経理：「この帳票、計がずれてて、縦の計算が合わないんですよね～」ＳＥ　：「各項目を百万円単位で四捨五入してますからね」経理：「何とかなりませんか」ＳＥ　：「１円単位で表示すれば合いますよ」経理：「それだと見にくいし、　　　　社内規定で百万円単位って決まってるんですよね～」ＳＥ　：「じゃ、合わない時も出てきますよね」経理：「そこを何とかなりませんか。　　　　合わないと経理として仕事にならないんですよ」ＳＥ　：「じゃ計は、帳票上の数字で再計算して出力しますか？　　　　その代わり、科目別で出した時と、組織別で出した時と、　　　　商品別で出した時とで、計の数値が変わる可能性がありますけど。　　　　あと、○○システムからデータもらっているので、　　　　そこと数値が合わなくなる可能性もありますね。」経理：「いやいや、それはまずい。ケツは合わないと。　　　　何とかなりませんか」ＳＥ　：「何とかね～」と、こういう流れの会話になり、何とかする羽目になります。やり方はいろいろあるんですが、はっきり言って面倒です。そんなことやったって、売上が増えるわけでもなし、在庫が減るわけでもなし、リードタイムが短くなるわけでもなし、納期回答が早くなるわけでもなし、コスト削減になるわけでもなく、ただの数字合わせだけなので、やりたくない。上記は最後の段階での話ですが、合算してから四捨五入するか、計算前に四捨五入するかなど、どの段階で四捨五入するかで、当然結果も変わってきますし、サマリーキー（SEでない方には伝わらないかも…）が変わっても、結果が変わることがあります。なので、あるシステムＡと別のシステムＢでは、同じ数値になるはずの値が、微妙にずれていたりします。本来は、設計段階で、他システムとの整合性を考慮して構築するのですが、テストパターンの漏れなどで、ある条件の時だけ１ずれる、なんてことが、本稼動してしばらくしてから発覚することもあります。まあ、大きな誤差にはならないのですが、こういうところに拘る企業は、たいてい他の部分でも細かいところまで拘る傾向があり、従ってコスト管理もしっかりしており、堅実な企業と言えます。一方、「それはしょうがないよね。原因が分かっているんならいいよ、ずれてて。こっちを正とするから」という割り切りのよい企業は、アバウトながら、その分スピード重視で、メリハリの利いた管理・経営をしており、また独自の管理指標などを持っていることも多いです。どちらも一長一短です。

  2005/09/08

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  飲ま飲まイェイ♪

  8月末で退職し、転職したSE仲間が何人かいます。そんな友人の一人からメールがきました。『新しい会社に通い始めました。　今は社内システムだの、方法論だのの研修中です。　終わるのは早いです。　でも、飲み会が長いです。　弊社は、入社直後から、　某にちゃんねるで噂されるような飲み会っぷりです。　ＩＴ業界のスーパーフリーを目指すテンションの人が多いです』一応、外資系なんですけど、そうなんですか。ちょっと覗いてみてみたい気がしますが、「恋のマイアヒ」のネコさんみたいな感じなんでしょうか。　　　マイヤヒー　マイヤフー　マイヤハー　マイヤハッハー　　米さ、米酒か、飲ま飲まイェイ♪　飲ま飲まイェイ♪　飲ま飲ま飲まイェイ♪♪…やっぱり覗いてみたい。

  2005/09/07

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  リース会計など

  今朝の日経新聞に「リース会計」の議論再開の記事がありました。「例外規定」を廃止する方向で新基準と取り纏めるとのこと。ようやくって感じですが、現在のリース取引に係る会計基準は、リース業界に都合がよいので、そう簡単には決まらないでしょう。結局外圧で変わるしかないのでしょうか。他にも原油高・温暖化で、風力発電各社に追い風という記事がありました。風力発電各社、設備を増強・東電系など出力６割上げへ最近ＨＰをリニューアルした日本風力開発は、発電出力を2006年度までに79%増の約14万キロワットに拡大するそうです。今日、ずっと放置していたTOPIX連動ETFを売りました。高値で売れてラッキーでしたが、貸借倍率が0.25倍となっており、8月からの上昇で踏み上げられている感じです。ここまでの上昇を予想していた投資家が少なかったのでしょうが、まだ売り残が増加しています。上値は重いと見る投資家が多いのでしょう。売り方の買戻しがあるかもしれませんが、選挙という材料があるのでどうでしょうか。台風がまた来ていますが、しかし米国を襲ったハリケーン「カトリーナ」の被害は酷いですね。米ハリケーン被害、市長「死者1万人も」・復旧本格化イメージワンのＨＰに、「カトリーナ」のニューオリンズ上陸前後の状況を撮影した衛星写真が掲載されていました。・フランスSPOT衛星（光学衛星）・カナダRADARSAT衛星（レーダー衛星）スマトラ沖大地震及びインド洋津波被害の時もそうでしたが、何やら株価上昇しているので、いつから災害銘柄になったことやら、と思っていたら、今日は、画像解析で不審物・不正侵入を自動検知するシステムの販売でセキュリティ事業に乗り出す、とかいう記事が出て上昇ていたようです。

  2005/09/06

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  コントロール

  「パート急募」というチラシが入っていました。マンションの清掃のパートの募集です。「午前８時～１０時半の２時間半の週３日。　日給２５００円以上。　年齢は６８歳まで。」という内容。１日２５００円で週３日働くとすると、月３万７５００円。近所の主婦やお年寄りのお小遣い稼ぎという感じでしょうか。一棟物件の不動産投資家からすると、自分で清掃するか、管理会社に委託するか、自分でパートを探すか、という事になるかと思います。いずれにせよ、その物件（投資案件）に対し、自分でコントロールを効かせることができます。これが不動産投資のメリットの１つです。他の資産運用手段と比べて見ると、銀行預金や国債などの債権、そして株式などの有価証券、これらへの投資について、自分でコントロール可能なのは、現実的にはお金を出し入れするタイミングと投資金額だけです。不動産投資信託（REIT）も同様です。株式投資でも、バリュー投資にせよグロース投資にせよ、一度その銘柄を買った後は、投資家が自分の資産価値をコントロールできる場面は、株主総会で発言するなど、かなり機会は限定され、実質的にはほぼゼロになってしまうのが個人投資家の現状です。竹田和平さんくらいの大株主になれば、また違うのでしょうけど。経営陣が一個人投資家の意見をどれだけ聞き入れてくれるのかも、将来、市場がその銘柄本来の企業価値に気づいてくれるのかも、自分のコントロールできる範囲外ことです。当然、MSCB発行などの企業の資本政策もコントロールできません。できるのは、そのような資金調達手段を使う可能性のある企業に投資しないことだけです。これに対して、不動産投資では、物件という“資産”に対するコントロール力を、その購入後も投資家が持ち続けます。例えば、家賃設定、入居募集広告、設備備品、修繕、リフォームなど、物件の価値にコントロールを及ぼす機会は多岐に渡ります。また税金に対するコントロールの範囲も、紙の資産よりもはるかに大きいです。なので不動産投資は、投資というより事業、ビジネスと言われています。大家さんは、その物件の経営者と言えます。不動産賃貸経営は、”不労所得”と呼ばれるように、「従業」はほとんどありません。しかし、「従業」しなくていいことと、「経営」しなくていいことは同じではありません。株主になったとしても、会社の経営に影響を与えられないのと違い、自分が保有する物件については、自分が経営者です。もし現状について不満ならば、コントロールを効かせることで、空室から満室へ、家賃下落から家賃上昇へ、など、状況を変えることができます。「自分で」物件の価値を高めるため、投資家自身の考え方が、どの手法を使うか、どんなコントロールを効かせるかを決めることになります。但し、こういうことを理解していなければ、業者にいいように骨の髄までしゃぶられるだけです。コントロールを効かせるためには、コントロールする力を投資家自身が身につけなければなりません。私の場合はまず、自分の仕事のコントロールを取り戻さないと･･･

  2005/09/03

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  さわかみファンド

  今日も相場は好調でしたね。個別株もそうですが、投信も好調です。さわかみファンド。気が付けば、基準価格が14,000円を超えているんですね。私はここ数年スポット購入はしていませんが、ずっと定期購入しており、今の平均購入単価は10,500円程度で、2001年からで約40%のリターンになっています。定期購入価格は、2003年3月の8,115円が底で、そこからずっと上げ続け、今月2005年8月の14,082円が高値。今日の基準価格は14,630円。300銘柄以上も保有していて、でも銀行株は1銘柄も組み入れていないなど、ある程度メリハリがついたポートフォリオで、国内の株式投資信託はこれだけ買っています。昔は、どの銘柄のどれだけ売買したのかを、月2回の報告毎に調べていましたが、ここ1年以上は全然やってませんね。愚直なまでの長期バイ・アンド・ホールド戦略の投信なので、株式の比重を落とす時期や、海外へ資金を投下するタイミングなどが参考になると、今は思っています。ピーター・F・ドラッガーの言葉。「不得意なことに時間を使ってはならない。　自らの強みに集中すべきである」さわかみさんにもご自身の得意な長期投資を貫いて、高パフォーマンスを残してほしいものです。

  2005/09/02

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  ミラクル・クエスチョン

  今日で8月も終わりですね。大型株は好調でしたが、今月の新興市場や小型株の低迷で、今週は少し戻しましたが、特に不動産流動化銘柄の不振もあり、投資パフォーマンスが落ちている個人投資家の方も多いようです。そんな中でも、自分の哲学やルールがある投資家の方は、そこから学びを得ようとし、ただ狼狽するだけや、他人や環境に責任を求める投資家との差がどんどん開いていくように思えます。「非常識な成功法則」の著者の神田昌典さんは、問題解決におけるミラクル・クエスチョン（魔法の質問）として、次のような質問を挙げています。　「いったいこの問題によって、　　　　　　　　私はどんな学びを得ようとしているのか？」　「この問題が第１幕の終りだったとしたら、　　　　　　　　第２幕にはどんな問題がくるのだろう？」起こったことには必ず「意味」があります。その時、その人に必要だから起こったのです。重要なことは、障害を避けることではありません。障害がきたときに、それをプラスにすることが大事です。障害が大きければ大きいほど、その後の飛躍は大きくなります。そのぐらい飛躍できない者に、大きな障害は訪れません。1つ目の問題が起こったときに、それがどういう学びを得るためのシナリオで起こったものなのか、そのことを一生懸命考えることが鍵であり、その学びが終わってしまえば、2度目、3度目の問題は起こりません。問題が起こったと思ったら、この「魔法の質問」を自分自身に問いかけてみることです。そうすれば物ごとは、自ずといい方向に流れていきます。ＣＦネッツＣＥＯの倉橋隆行さん「成功への心の科学」より　「物ごと」のすべては、かならず「良い方向」に向かって　進んでいるものである。　ただ「消極的」な「気持」と「行動」によって　悪い方向に向かうことがある、だけなのである。と、自分に言い聞かせる8月でした。今は仕事でバタバタしているので、ちょうどいいんですが、しかし不動産流動化銘柄はダラダラと煮え切らない展開が続きます。少なくとも選挙までは仕方が無いのでしょうが、早くセリングクライマックスが来て、信用残の整理が進み、アク抜きして、そして業績相場に戻ってほしいものです。

  2005/08/31

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  原油高

  原油先物が高値を更新しています。・ＮＹ原油、時間外取引で70ドル突破・ハリケーンで供給不安・ドバイ原油、最高値を更新・東京原油市場よく知られている様に、アメリカの製油所はこの数十年間、新しく建設されていません。なので、数はずっと減少しています。改修や稼働率を上げて、処理量を維持してきましたが、最近の需要増に供給が追いつかなくなっています。またハリケーンなどの災害や事故等で、施設が停止すると大きな影響が出るようになっています。ではなぜ、新規に製油所を建設しないのでしょうか。当然、いくつかの民間企業がそういう計画を立てたそうです。しかし実現せずに今日に至ります。なぜかというと、あまり知られていないのは、アメリカでは、水に関しては、陸軍が管理しており、製油所は大量の水を使用するため、陸軍からの許可が下りない、というのが現実だそうです。こういったことから、相当な原油高になってから、自国の石油を使うという米国の陰謀がある、などと言われているのかも知れません。世界の原油の確認埋蔵量は、富士山を逆さにした「おちょこ１杯分」にもならない、という話もありますが、原油埋蔵量のコンセンサスは、時代と共にどんどん変わってきています。代替エネルギー開発も徐々にですが進んでいます。そして地球温暖化などの環境問題への危機感が、その後押しをしています。しかし実需以外に投機的なマネーの流入もあり、原油先物の動きは落ち着きがありません。大前研一さんが言うところの「マルチプル経済」ということでしょうか。余談ですが、原油高でガソリンの値段も上がっていますが、高速のスタンドのガソリン価格は毎月固定の単価だそうで、通常は割高なのが、いまは相対的に割安になっているそうです。ちなみに8月は1リットル125円だそうです。もうすぐ8月も終わりですけど。

  2005/08/29

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  事業報告書

  クリードから事業報告書が、パシフィックＭから中間事業報告書が届きました。内容は両社ともに景気のいい話しかありません。地価および賃料動向の底打ち、不動産の流動性や取引透明性の高まり、恒常的な運用難等を背景とした不動産投資・運用市場への投資資金流入で、市場＆自社預かり資産の拡大、好業績、中期経営計画の前倒し達成、目標の上方修正。足元の株価推移とは全くの正反対の勢いです。クリードは、今後の不動産投資市場について、今後も減損会計の適用等に伴う企業の保有不動産の放出、投資家の運用資産ポートフォリオにおける不動産の基本資産としての位置付け確立等によって、下記のように中長期的に拡大基調にあると考えています。【日本の不動産証券化市場の成長　単位：兆円】　全体私募ﾌｧﾝﾄﾞ等J-REITSPC不動産特定共同事業2003年度11.27.11.61.70.82004年度16.410.32.52.61.02005年度21.713.63.73.21.22006年度26.016.54.63.61.32007年度29.619.05.33.91.42008年度31.420.45.93.71.4パシフィックＭは、今後のマーケットの変化として、資本コストの高い外資系ファンドの残高が縮小し、それを国内系ファンドが吸収していくことになる、と見ています。理由は、外資は為替リスクにさらされるので、当然要求リターンは必然的に国内投資家よりも高くなるからであり、水が高きから低きに流れように、外資系から国内系への物件移転が起こると想定され、これがチャンスになると考えています。そして国内系ファンドは拡大を続けるものの、その結果として、今後2～3年のうちにはパフォーマンスに差が出はじめ、ファンド間のＭ＆Ａが進む、すなわち、負け組が勝ち組に吸収される、という事態が起こるとも予想しています。また、金利上昇について、本格的に金利の上昇が始まれば、新たなビジネスモデルが必要になる、としながらも、低金利が継続している間に積極的に投資を拡大して、自らの発射台を高くしておくこと、つまり、金利上昇時に耐えられるだけの規模の確保を進める、としています。いずれにせよ、サイバイバルを制するのに必要なのは、今と変わらず、不動産からの賃貸収入（NOI)の追求、つまり、不動産価値の向上に尽きる、としています。他にゼクスからも事業報告書が届いており、（今は全株利確してノーポジですが）こちらもREIT上場予定の「エルシーピー・リート・アドバイザーズ」への出資を行い、不動産投資信託事業に参画したり、米不動産投資ファンド傘下の「東西アセット・マネジメント」や、元ファーストリテイリングCFO森田氏の経営する「プログレッシブ」に出資したりと、この分野への投資を加速させています。昨日の日経でも、ダヴィンチの不動産私募国内最大の１兆円ファンド設立の記事や、レーサムリサーチのコクドの本社ビル買取り基本合意の記事があり、業績拡大の布石は次々と打たれているようです。しばらくはあちこちから資金が流入して市場が拡大し、そして金利上昇などを契機に、徐々に優勝劣敗の構図が明確になっていくのでしょう。世の常ですね。日経不動産マーケット情報：やがてくるREITの優勝劣敗時代

  2005/08/28

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  Ｍ＆Ａ（おまけ２）

  　　教わらなかった会計　経営実践講座前回のおまけ話２です。前回のＭ＆Ａを一言でいうと、100億円の損失がある会社を100円で買ったということです。これを新聞発表したのですが、「100億円の赤字の会社を、我が社は100円で買った」という記事が出れば、読者はビックリするでしょうし、これだけでは良く分かりません。実際には、新聞には、「ＪはＥという、Ｊにとってみれば原料メーカーを数十億円で買収した」というふうに出ました。なぜ数十億円という数字になったのか。ちゃんと根拠はあります。それは、次の二つを足した数字です。初めの100円はともかく、資本投入、すなわち増資した25億円。そして新しい借入金25億円。たしかに借入をしたのはＥですが、そこでＪはスイスにある日本の子会社銀行に経営指導念書を入れていますから、Ｊがお金を出しているのと同じだという感覚になります。従って、これを二つ足すと50億円です。だから50億円で100億円の累積損失のある会社を買ったとも考えられます。Ｙ銀行の債権放棄も重要です。もちろん、こういう場合、新聞記者に対し、基本的にはうそは言いません。しかしＪの側にも、ほんとうのことを言わない自由はある。だから、100億円の損失が出ている会社ということは、一言もいいませんでした。新聞記者もそこまで見抜けなかった。そのため、Ｊは数十億円を出してＥという会社をＹ銀行から買収した。それだけが新聞に出ました。これは数年前の話なのでまだ簡単ですが、今は企業のＭ＆Ａや資本政策はいろいろなスキームが使用され、新聞発表も、記者自身が正確に理解できていないこともあり、記事を読んでいてもよく分からないことが多いです。そして企業のプレリリースを読むわけですが、これもすべて解読するのは難しく、結局あちこちのネットサイトでの情報を頼りにしてしまいますね。

  2005/08/27

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  Ｍ＆Ａ（おまけ１）

  　　教わらなかった会計　経営実践講座前回のおまけ話です。Ｅへの増資については、Ｊの意思でできますが、邦銀のスイスにある子会社銀行からお金を借りることは、ただ「貸してください」「はい、お貸しします」なんて、そんな気前のいいことはしてはくれません。「担保を出しなさい」と日本の子会社銀行はこう言います。そこでどうしたか。担保の方法としては、　１．保証　２．保証予約　３．経営指導念書　４．無保証とあります。スイスにある日本の子会社銀行は、Ｅの親会社であるＪに保証を要求します。でもＪは保証はしたくない。できれば保証予約もやりたくない。そこでＪは、今後責任を持って、この25億円借りたその範囲においてＥの経営を指導することを銀行に約束します、という念書を入れます。これが経営指導念書です。（ちなみにバランスシートの注記というのは、1の「保証」だけでしたが、　いまは、1から3が全部「保証」になります）会社としてはなるべく無保証にしたい。無保証で借りたいと、銀行と折衝・交渉します。今回の場合は、交渉した結果、経営指導念書になりました。これでＥは25億円を借りることができました。ここまでは大した話ではありません。Ｍ＆Ａが新聞に出る数日前、金児さんにトップから電話がありました。「金児君、君は日本の銀行をいじめているんじゃないか。　世に言ういじめである」「私はいじめてはおりません」「いや、経営指導念書なんか出して、それで向こうが納得するというのは、　よっぽど金児君がいじめたからだと思う」こうトップに言われました。つまり向こうは本当は嫌だった。銀行としては、保証ないしは保証予約をもらいたかったと。（ちなみに保証予約とは、将来のある時点で、銀行が保証してほしいと、　Ｊに言えば、その時点でＪがＥのために保証状を出すということで、　経営指導念書よりも上位にあるというものです）それからＭ＆Ａが新聞に出て、その日本の銀行の副頭取Ｈさんから金児さんにお祝いの電話がかかってきました。そして「これからおたくのトップの方にお祝いの手紙を書きたいが　どうでしょうか」と聞いてきたので、「2,3日後に届く手紙よりも、今日新聞に出たのだから、　今すぐトップに電話をかけるほうがよいと思います」と答えました。その時、金児さんはトップに叱られた話をして、「私は、あなたの銀行をいじめていますか」と言ったら、Ｈさんは、「そんなことはありません。　合意のうえで経営指導念書を出してもらったのですから、　金児さんにいじめられたという気持ちは私は持っていません」と答えました。そして、ＨさんはすぐにＪのトップに電話をしました。そして「おめでとうございます」と言ったら、「どうもありがとう」のお礼の後で、トップに、「あなたは昔からの知り合いだからお尋ねしますが、　何で金児君ごときと折衝して、　経営指導念書でお金を軽々しく25億円も貸したのか」というふうに詰問されてしまいました。要するに、なぜ保証を金児から勝ち取らなかったのか。そんなことで金児に屈服するようでどうする、と。Ｈさんもトップを尊敬していて親しいので、「金児さんと一生懸命に二人で話し合った結果、　こうなったのですから、それはそれで私どもは結構です」と答えたのですが、それに対してトップは、「とんでもない。おたくの銀行はそんなこと、　そんな甘い経営をやっているから、不良債権が増えちゃったのだ。　そして世間を騒がすような状態になっちゃった。　ちゃんとした経営をやっていない」こう言われてはＨ副頭取はぐうの音も出ません。それで「叱られた」ということを、今度はＨさんが金児さんに全部連絡してきました。「金児さんがトップに叱られた話を聞いておいて良かった。　それで私もこういうふうに叱られたけれども、　金児さんが叱られたというと何か一脈通じるところがある」と。新聞発表から2,3日して、金児さんはトップの部屋へ呼ばれました。そうしたらトップは、「銀行のＨ副頭取からお祝いの電話がかかってきたので、　とりあえずお礼は言ったけど、おたくの銀行は全くなってない。　金児君ごときにやられて、経営指導念書を出させて、　それで担保を取ったなんていうふうに思っているような　甘っちょろい経営をやっているから不良債権を抱えちゃうんだ。　うち以外のところでいっぱい債権放棄したり、国から援助を受けたり、　そんなことをやるような、そういうことになるというのは、　きちっと経営していないからなんだ、と厳重に注意しておいた」と言うのです。そして「ここにある、Ｃ１、Ｃ２、Ｃ４、Ｃ５というのは、　全部世界的な優良会社だ。世界的な優良会社にＥは製品を売って、　お金がまだ入ってきていないのは売掛金。　Ｅのいいところはそこだけ。　ずっと赤字だし、100億円も累積損失があったし、　100億円も借りていたし、士気も衰えているから生産性は上がらない。　そして、売れば赤字になっちゃう。そうなって、もう全然力はないから、　悪いものばかりで、いいものたるや売掛金だけ。　その売掛金は、ここでつくった製品を原材料として買ってくれる　世界的な優良会社にものを売っているのだから、　この売掛金は優良債権だ。ある意味じゃ超優良債権だ。　なぜ、このちゃんとした超優良債権の売掛金があるのに、　それを担保に出せというふうに、あんたは言ってこないの」と。「そういうふうに言っておいたから、承知しておくように。　だから、いずれ近いうちに経営指導念書はお返ししますから、　売掛金を担保としていただきたいというふうに、　Ｈ氏が金児君のところに来ると思う。　そうしたら受けてあげるように。　経営指導念書っていうわけのわからない、ふわふわしたものを出して　君も納得しているけど、何で銀行に保証を要求しなさい、　というくらい強く言ってあげないのか」なんて言われてしまいます。金児さんからすれば、無保証をねらって仕事をやっていたのですから、引っくりかえる話です。さらにトップは続けました。「Ｈ氏がもし、経営指導念書はお返しします。　25億円の担保として売掛金をくださいと言ったら、　即刻、言われる通り売掛金を担保として差し出し、　そのかわり、この25億円の金利を下げてくださいと言うように」と、トップ命令を出しました。そのほうが大変です。さすがトップは、ただじゃ起きません。そういう経営をしていかなければ、会社というものはアッという間にダメになってしまうのです。トップはしたたかです。

  2005/08/26

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  Ｍ＆Ａ（答え）

  　　教わらなかった会計　経営実践講座前回の続きです。さて、あなたなら、この会社Ｅを買収しますか？買収するなら、いくらで買収しますか？実際には、Ｊ社はお金を出して買いました。1ドルで。当時の100円で買いました。さて、1ドルで買うと、ＪからＹ銀行へ1ドル行きます。ある日の午前10時に、1ドルをＪがＹ銀行へ支払います。そうすると、ＥはＪの100%子会社になります。それから10時1分に、どういう行動を取るかというと、ＪがＥへ25億円を増資します。これは、今までのＥの資本金はともかくとして、25億円がＥの中へ入るということです。そうすると、Ｅのバランスシートでは、資本の部に現金25億円が入ります。そして、25億円じゃとても間に合わないということで、あと25億円何とかしようと、考えます。そして10時2分に、邦銀のスイスにある子会社銀行から、25億円をＥが借ります。こうして、バランスシートには、25億円、また現金が入ってきます。これで、Ｅの中の現金は、25億円+25億円の50億円になります。次に10時3分に、どうするかというと、Ｅがこの50億円をＹ銀行に返済します。そうすると、Ｅの中の借入金は、Ｙ銀行からの50億円と、邦銀の子会社から借りた25億円が残ります。そして10時4分に、何が起こったかというと、Ｙ銀行は、Ｅに対して貸しているお金50億円を債権放棄しました。この瞬間、Ｅの借入金50億円は消えます。（Ｙ銀行のＰ／Ｌには債権放棄損50億円が計上されます。　Ｅの借入金は50億円あったものがパーとなり、債務免除益になります）そうすると残ったものは何かというと、親会社Ｊから入ってきた資本金25億円と、邦銀の子会社からの借入金25億円、この２つです。（現・預金は、買収前のことを考えなければゼロです）この時点で考えると、Ｙ銀行はＥ社の全株式を売って、1ドルの入金を得ました。それから、50億円の借入金を返済してもらい、残り50億円を債権放棄しました。この結果、Ｙ銀行はＥに対しての経営責任はなくなりました。Ｊ社はというと、バランスシートの左側に子会社株式1ドル（100円）、子会社への投資（増資分）25億円、というふうに載っています。さて10時5分になった、この時点から、経営についての責任がどこにあるかと言えば、これはもう当然Ｅです。もちろん元をだどるとＪ社です。実際には、こうしたことを1年くらい前から煮詰めて、そしてこういうスキームで契約をしました。しかし実際はこの時点、10時5分から、Ｊの大変な苦しみが始まります。それが「アフターＭ＆Ａ」です。Ｍ＆Ａは外部成長ですが、アフターＭ＆Ａは内部成長です。それを達成するためには、大変な苦労が必要になります。資本金というのは、当分返す必要はありません。しかし、借入金25億円は返していけなければなりません。では、このＥ社はどうしたらいいか。まず何よりも、ほんとうに会社を良くするために、超合理化をしていけなければなりません。Ｊの意向によってはＥの社長が交代することもあり得るし、それから人員を削減することも必要です。そういうことをすると同時に、生産性を向上させて、販売力を強化して、この会社を黒字に持っていく努力をします。もちろん、まだこの段階では、大赤字は消えません。累積の赤字は50億円そのままで、借入金が25億円。資本金が25億円ありますが、資本金に見合う財産なんて何もありません。お金はみんなＹ銀行に返しましたから。実際、初年度から徹底的に合理化を始め、初めの年は赤字。次の年も赤字でしたが、その次から黒字になり、その後はどんどん黒字になっていきました。この黒字から借入金をどんどん返していきました。「アフター」こそＭ＆Ａの最大の課題です。アフターＭ＆Ａは、Ｍ＆Ａ実施後の経営問題で、Ｍ＆Ａ後、部門間や取引先との調整がうまく行かなかったり、労務間の問題が起こったりして、当初予想した効果が上がらないケースは多いです。成功させるためには、Ｍ＆Ａの折衝中から、その後のこのを入念に検討し、実行に移していくことが必要です。Ｍ＆Ａは手段であって、目的・ゴールではないのです。

  2005/08/25

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  Ｍ＆Ａ（クイズ）

  　　教わらなかった会計　経営実践講座元信越化学工業CFOの金児昭さんの書籍です。企業価値を創出する戦略的CFO　”テキサスの真昼の決闘”シンテック社買収実際に信越化学であった様々な実話を例に出して、経営を実践するにあたっての会計の考え方を紹介されています。会計学は人間を幸せにするためにある。経営に制度会計（財務会計）も経営会計（管理会計）もない、というのが、金児さんの基本的な考えです。仕訳をする簿記、法律を遵守する制度会計、利益を志向する経営会計、財産を保全する内部監査、資金を調達する経理・財務など、従来の会計学をすべて包括する「新総合会計学」が必要だと。この書籍の中で、信越化学であったＭ＆Ａの話があります。「あなたなら、どういう意思決定をしますか？」Ｊ社に、スイスにあるＹ銀行から、ある話が持ち込まれました。「スイスに累積損失1億ドル（当時で約100億円）の会社Ｅがある。　その会社に我々は1億ドルのお金を貸している。　そして、我々はその会社の株を100%持っている」と切り出し、そして、「ひとつ、この会社を買ってもらえないでしょうか？」と提案してきました。実はこのＥは、Ｊが製品を作るにあたってどうしても必要な、大事な原材料を製造しています。大赤字で、Ｙ銀行が100億円貸し付けています。そしてＹの100%子会社。そして、Ｃ１、Ｃ２、Ｃ３、Ｃ４、Ｃ５、こういう会社にものを売っています。このＣ３というのはＪのことで、つまり、ＪはＥから原材料を買っています。さて、Ｊとしてはどうしたいかと言うと、Ｅ社を買いたい気持ちより先に、100億円も累積の赤字（損失）があり、しかも借金が100億円もあります。そんな会社を簡単に買えるかな、と考えるでしょう。しかも原材料はＥの他の会社からも複数購買しています。しかし、安定的に原材料が入る保証はありません。だから、もともと取引先の1社に入っているわけで、こういう会社を買収してＪの100%子会社にできれば、第三者から買っているものも、今度は子会社から買うことになります。しかも、ＥはＪの製品のライバル会社にも製品を売っています。（Ｃ１、Ｃ２、Ｃ４、Ｃ５にも同じものを売っているので、　Ｊと同じ様な製品を作っていると考えます）そう考えると、できればこのＥ社を買いたいな、と思います。しかし、累損100億円と借入金100億円があります。普通パッ見ただけではマイナスです。「お金をくれれば買ってあげてもいい」という状態ですが、Ｙ銀行は「ちゃんと買ってほしい」と言っています。さて、あなたなら、この会社Ｅを買収しますか？買収するなら、どういう条件でいくらで買収しますか？書籍を読めば実際どうしたかは書いていますが、それは次回に。

  2005/08/23

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  勉強会

  昨日は「人生を謳歌する会」の勉強会＆懇親会に出席してきました。私は今回で２回目の参加になります。遠く遠方は、大阪、京都、広島からも参加者がおり、参加競争率も激しくなってきています。今回のテーマは、　・シクリカルバリュー投資　・強い投資家の共通点、投資哲学etcでした。シクリカルについては、ＰＥＲの注意点であり、逆にこれを逆手にとった、シリコンサイクル活用など具体的な投資手法の話です。私は、澤上さんが、ITがもてはやされていたころ、叩き売られていた鉄鋼や造船、海運といった業種の企業を仕込んでいたことを思い出しました。大きなサイクルに目をつければ、大きなリターンの可能性が眠っています。強い投資家の共通点は、なるほどと改めて感心した点が多かったです。あとヘッジに対してもう少し真剣に考えて行動に移そうと思いました。金持ち父さんの最新刊「金持ち父さんのパワー投資術」にも、『保険をかけないで投資するのはアマチュアだ。　プロは必ず保険をかける。　プロの投資家はカバーされているが、アマチュアの投資家は裸だ』という趣旨の話があったと思います。また講義の中で出てきた、「フリーランチ投資家になろう！」は以前日記で紹介した書籍です。　参考：フリーランチポートフォリオ日本株と最も相性がいいのは外国債券だと紹介しています。だた講義の中で１点、気になったのは、「強い投資家に共通していた点」の１番目の、　１.「儲けたい」と心から願っているという点です。確かに、損しても構わない、なんて思ってやれば、いい結果は残せないでしょう。強い意志を持つことは必要だと思います。ただ説明では、「儲ける」ということに執着する、そうでなければ向上心が続かない、というようなことが言われました。つまり、勉強のためや、企業を応援するため、といった動機・目的はダメだと。セミナーなどの講師でも、これを一番最初に話す人もいるそうです。「儲ける」「金を稼ぐ」という点だけを取れば、そうなのかも知れませんが、私はちょっと違和感を覚えました。「儲けたい」という気持ちは大切だと思います。当然、他の投資家の方同様、私も持っています。しかし、より大切なのは「なぜ儲けたいのか？」ではないでしょうか？つまり、「儲けて、そして、どうするの？　どうしたいの？」ということです。簡単に言ってしまえば、「金儲け」が目的なのか、それとも「手段」なのか、ということです。（私は仕事柄、ここに拘ります。「目的とねらい」　中身はどうでもいいから、形だけでも郵政民営化をするんだ！　というのとダブっていますね。　郵政民営化は手段のはずですが、小泉さんによって目的にされています。　そして選挙の手段に使われています。　では本当の目的は？というと・・・人によって思惑が違うのでしょうね）自分の人生において、幸せの定義が「金儲け」であれば、問題ないと思います。楽しければそれでいいじゃん、というのもアリだと思います。あの世にお金を持っていくことはできませんが、それで幸せを感じることができれば、死ぬ瞬間に、あ～、いい人生だった、と思えるのであれば、それは素晴らしいことだと思います。しかし、私はそうではありません。私にとって「投資」は手段であって、目的ではありません。目的は別にあります。私の幸せの定義は「金儲け」ではありません。なので「儲けさえすればよい」という発想は持っていません。これを忘れて、ただただ「儲けたい」と考えるようになると、手段の目的化が始まります。そして気がつけば、こんなはずではなかったのに、といったことにも成りかねません。人生において、一番大事な資産「時間」を投資しているのですから、目的を見失わないように気をつけたいです。そして、その上で、目一杯たくさん儲けるぞ！です。それは兎も角として、懇親会では本当にいろんな話がありました。選挙の話が面白く、先日の郵政民営化否決・解散決定で株は戻しましたが、法案可決でも戻したのではないか、そしていま株が上げているのはこういう理由で、9月11日、選挙の結果はどうであろうと、株はこうなるんじゃないのか、という話もありました。他には、売買手法の話など、銘柄選択はあまり関係がなく、分割購入や適正なポジション・サイズなどの重要性の話がありました。「魔術師たちの心理学」にも書いていますね。あと、投資に「スリル」や「面白さ」を求めてはいけない、という話で、日経225先物で数千万も勝ち続けている投資家は、「たまには個別株もやりたいよ～」とボヤくそうです。儲けることはつまらないもの、勝ちパターンや自己ルールをひたすら守るだけ、「面白さ」を求めると、それは既に投資の見返りを受け取っているので、金銭的な見返りは受け取れない、他にも「祈りだしたら終わり」などたくさんの話がありました。今回の勉強会＆懇親会も、さまざまな話を聞かせて頂き、大変有意義で、色々な気づきを与えてもらいました。また次回も何とか時間をやりくりして参加したいと思います。最後に余談で、有名な話。お昼時、釣りをしている若者がいました。そこへ若い営業マンが通りかかりました。営業マン「こんな昼間から釣りなんてしていていいのかい？」釣り人　「君こそ、なぜそんなに働くの？」営業マン「成績を上げて、出世するためさ」釣り人　「どうして出世したいの？」営業マン「たくさん稼ぎたいからさ」釣り人　「たくさん稼いでどうするの？」営業マン「・・・のんびり釣りでもするかな・・・」

  2005/08/21

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  インプットとアウトプットのバランス

  ＨＰやブログなどで、ものの考え方や個別企業分析などを紹介をすると、頭の中にあるものを形にするという作業で、手間と時間はかかりますが、自分の考えを整理するという意味で、非常に有益です。しかし、こういったアウトプットをするためには、インプットが必要になります。何事も、良いアウトプットを出すためには、良いインプットが常に必要です。書くことでも、話すことでも、仕事でも、アウトプットがインプットが上回り続けると、アウトプットはどんどんプアーになっていきます。企業も人と同じで、設備投資や社員教育、業務提携やＭ＆Ａなど、先行投資というインプットがあって、競争力のある製品やサービスというアウトプットを社会に提供することができます。そして売上というインプットを得て、利益配分というアウトプットを出すことができます。私はと言うと、最近インプットが少なくなってしまい、過去の資産で食いつないでいる傾向が出てきているので、日記も内容がお粗末になってしまっています。仕事ばかりしていると、あんなネタがあるな、こんなネタが面白いかも、と思い浮かぶこともあるのですが、実際に書こうとすると、実は何も分かっていない、ということを思い知らされます。本来はそこから勉強するのですが、今はその時間がないというのが一番の課題です。ということで当面日記はボツボツ書くとして、インプットを優先させようと思います。楽天とイートレの各証券会社が手数料値下げを発表していました。・楽天証券とイー・トレード証券、株式の委託手数料下げ・イー・トレード証券：株式委託手数料の引き下げについて雑感ですが、昨日十分安いと思い、ダヴィンチを買い増しましたが、最近信用を振り回す投資家が増えて、業績好調の銘柄が下げた時には買い残が積み上がり、貸借倍率が大きくなるケースがあります。例えばアセットＭは70倍を超えています。（インベスコ投資顧問はポジションを落としているようですが）短期で売り抜けようとしているだけでしょうから、私は安く買えないし、戻りも鈍いし、なんだかな～という感じです。まあ、時間が解決する問題でしょうけど。

  2005/08/18

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  サイバーなWebブライザ

  ＠IT：三次元ブラウザ発表、NTTソフトウェアはグーグルに続くかNTTソフトウェアが、Webサイトのページや画像をアイコンにして三次元で表示することができる新しいWebブラウザシステム「SpaceBrowser」を10月に発売すると発表しました。通常のWebブラウザと比較して、大量のWebサイトを一覧でき、情報検索が容易になるのが特徴だそうです。これを使えば、三次元空間上に複数のWebサイトを同時に表示でき、三次元空間内にXYZの3軸を設定し、表示するアイコンの属性に応じて、Webページやアイコンを配置することなども可能とのこと。　　サイバーなイメージですね～これが3D立体でバーチャル表示されればSFの世界です。

  2005/08/17

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  不動産流動化関連銘柄の時価総額比較３

  8月に入って大きく動いた新興市場ですが、先月の「不動産流動化関連銘柄の時価総額比較２」に引き続き、前回の10社に2社（赤字）加え、不動産流動化関連銘柄として下記12社を比較。　　企業名（市場－銘柄コード：決算月）１．アセット・マネジャーズ（HC-2337:2月）２．セキュアード・キャピタル・ジャパン（M-2392:12月）３．ダヴィンチ・アドバイザーズ（HC-4314:12月）４．ケネディクス（東証1部-4321:12月）５．フィンテック グローバル（M-8789:9月）６．アーバンコーポレイション（東証1部-8868:3月）７．クリード（東証1部-8888:5月）８．レーサムリサーチ（JASDAQ-8890:8月）９．パシフィックマネジメント（東証1部-8902:11月）10．リサ・パートナーズ（M-8924:12月）11．レイコフ（HC:8941:8月）12．シンプレクス・インベストメント・アドバイザーズ（M-8942:3月）連結予想（単位：百万円）企　業時価総額売上高経常利益最終利益増益率PERアーバン186,82772,50016,00010,500+62.7%17.8ＳＩＡ132,50023,030　5,680　3,252　+5.9%40.7アセット118,13312,600　7,000　3,800+58.5%31.1ダヴィンチ114,016　7,104　5,018　3,172+83.4%35.9パシフィック　93,24424,188　8,958　4,412+159.4%21.1レーサム　93,08439,280　8,224　4,756+76.1%19.6フィンテック　92,522　1,952　1,172　　654+85.8%141.5ケネディクス　82,71912,300　6,800　4,000+144.9%20.7クリード　64,57717,000　5,000　3,200+50.0%20.2リサ　39,408　9,083　1,956　1,105+76.0%35.7セキュアード　31,277　3,960　1,785　1,000+52.2%31.3レイコフ　19,925　3,279　　473　　283+59.0%70.4　時価総額：Yahooファイナンスの数字(8/15終値)を使用　予想PER：時価総額／予想最終利益で算出　増益率：最終利益の前年対比　決算月が違うので、四半期決算の出ている企業については、　計画進捗率から単純再計算し、通期業績予想より高ければその値を使用。時価総額の順位は、パシフィックとレーサムが入れ替わりました。パシフィックとレーサムの２社が、時価総額1000億円を割れました。アーバンが今日の業績予想修正で、予想当期純利益を100億円の大台にのせてきました。また、予想PERが20倍を下回っているのは、アーバンとレーサムになりました。前回(7/15時点)と比較して、調整相場があったため、時価総額を減少させた企業が多かった中、ダヴィンチとクリードが小幅ながら時価総額を増加させました。増加率が一番高かったのは、5.8%増のクリード、一番低かったのは、14.2%減のアセット、２番目は13.7%減のレーサム、３番目は9.8%減のパシフィックでした。アーバンとダヴィンチが今日の引け後に業績修正を発表しているので、株価に完全に織り込まれていないでしょう。（内容は幸せな投資家さんが詳細に紹介されています。）J-REITは全面安のようですが、不動産流動化関連銘柄、まだ乱高下の余地は残っているでしょうか。

  2005/08/15

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  投下資本利益率比較

  投下資本利益率：Return on Invested Capital。事業に対して投下した資本から生まれる利益の比率。どれだけ効率的に利益を上げているか。投下資本利益率（ROIC）は、みなし税引き後利益÷投下資本、［営業利益×（１－税率）／（株主資本＋有利子負債）]で算出。税率は面倒なので一律42%とします。保有銘柄の中から適当にピックアップした企業のROICを見てみます。（直近の本決算の数値を使用）投下資本利益率（ROIC）前期実績前々期実績フージャースコーポレーション（不動産）11.04%10.73%日本エスリード（不動産）　8.15%　7.25%アセット・マネジャーズ（サービス）　7.30%10.05%ダヴィンチ・アドバイザーズ（サービス）　7.27%　7.43%日産自動車（輸送機）　7.40%　8.82%トヨタ自動車（輸送機）　3.99%　4.45%エイジス（サービス）12.82%13.25%ＪＦＥホールディングス（鉄鋼）　8.12%　4.12%武田薬品工業（医薬品）　8.05%　8.73%三菱商事（商社）※　7.48%　5.64%信越化学工業（化学）　6.23%　4.96%ＫＤＤＩ（通信）　6.14%　5.61%日東工器（機械）　6.01%　4.68%ダイセキ（サービス）　5.60%　5.48%小松ウオール工業（その他製品）　4.81%　4.73%ニチダイ（機械）　4.12%　3.17%カゴメ（食品）　4.07%　3.08%関西電力（電力）　3.16%　2.66%タカセ（陸運）　2.54%　2.30%日本風力開発（卸売）　1.62%　1.36%イズミヤ（小売）　1.05%　1.22%※三菱商事は収益構造が特異なので、営業利益の変わりに基礎収益を使用　参考：総合商社設備投資などで債務が多い企業は、ROICが低くなる傾向があります。固定比率が高い企業は、それに見合うだけの収益力を持たないと、当然ROICは低くなるからです。反対に人件費が主なコストという費用構造を持つ企業などは、バランスシートが軽いため、ROICを高くすることが比較的容易ですが、その分参入障壁が低いため、差別化をしないと収益力を維持できません。ROICは、利益の幅×回転率から成ります。利益の幅とは営業利益率（本業の儲け率）、回転率とは資産の回転率を意味します。他社に比べ高い営業利益率を確保し、いかに効率的に保有資産を活用しているか、これがROICに差となって表れます。ROICが高い企業とは、利益の幅×回転率が高い企業という事です。不動産デベロッパーは、有利子負債が多く、株主資本比率が低いですが、フージャースを見てみると、ROICは11%を超えています。これは営業利益率が13.8%と極端に高い数値ではないものの、投下資本回転率が190%を超えており、高ROICになっています。対してROICが8.15%の日本エスリードは、営業利益率が15.7%とフージャースより高いものの、投下資本回転率が123%と劣っているため、ROICに差が出ています。（この辺りはokenzumoさんが比較分析されています）不動産流動化銘柄は、営業利益率は高いものの、投下資本回転率が低い傾向があります。また最近は預り資産を拡大させるため、物件取得などの先行投資で投下資本が急増しているため、ROICが低下していると思われます。自動車メーカーを見てみると、トヨタよりも日産の方がROICが高いです。これは営業利益率においても、投下資本回転率においても、日産の方が上回っているからです。この中で一番ROICが高いエイジスは、店舗向け棚卸代行業の企業ですが、営業利益率が10%であるものの、バランスシートが小さいため、投下資本回転率が300%を超えており、これが高ROICにつながっています。一方、カゴメは投下資本回転率は200%を超えていますが、営業利益率が4.7%と低いため、ROICは高くなっていません。（ただ営業利益率は3.0%→4.7%と改善しています）ROICが大きく上昇したJFE-HDは、営業利益率が10.3%→16.7%、投下資本回転率が88.2%→116.1%と共に改善したためです。こういった具合に分解して見てみると、どこに強みや課題があるのか、分かりやすいと思います。しかしより大切な事は、一時的に高ROICを達成することよりも、高ROICを長期間維持できるかどうかです。少ない投資で事業を拡大できたり、競合が少ないというような事業環境を維持できるか。このような企業を探すには数字だけを見ても分かりません。やはりビジネスモデルに着目する必要があります。コカ・コーラやディズニーのビジネスモデルなどは、こういった企業に該当するんでしょうね。そして、このROICからWACC（Weight Average Cost of Capital＝加重平均資本コスト）を差し引いた「差」が重要になります。企業が、有利子負債や株式によって調達した資本のコスト(WACC)を上回る事業の利回り(ROIC)を達成できなければ、当然、企業価値は減衰します。（理論的な企業価値は、「その企業が生み出すであろう　将来キャッシュフローの割引現在価値の総和」です。　ここにPERやPBRといった単年度指標の概念は存在しません。　長期投資における企業価値（１））当たり前ですが、企業のステークホルダーは誰でも、その企業のROIC以上に稼ぐことはできません。儲けるためには、「自分の資金を、どこに、どれくらいの期間、置いておくか」が重要で、その置くべき場所は、「リスクに対するROICの最も高いところ（証券以外も含む）」というのが答えとなります。（少なくとも、長期における投資理論では。　最近、脳みそが沸騰しているので、誤りがあるかもしれません･･･）

  2005/08/13

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  京都機械工具（5966）

  日東工器の月次販売実績や、タカセの決算内容を見ていると、「機械工具」が好調なようなので、ちょっと調べてみました。（決算短信がなかったので、有価証券報告書にて）京都機械工具（5966）－大証２部主として「作業工具製造販売」「作業工具販売」「ＤＩＹ・日用雑貨販売」「その他」の４部門に関係する事業を手がけ、『ネプロス』というブランドを持っています。NEPROS－バイクや鈴鹿８耐が好きな方は知っているブランドだと思います。一定のファンは常におり、囲い込みに積極的に取り組んでいます。コミュニケーションツールとして｢KTC FAX NEWS｣｢Eメールマガジン｣、メカニック向けWebサイト「e-mechanic（イー・メカニック）」、KTCものづくり技術館を活用した「各種研修会」、エンドユーザー向けの「KTCファンクラブ通信」など。＜前期決算＞売上高は4.3%増、営業利益は黒転、経常利益は558.9%増、最終利益は黒転。前々期が悪すぎたのと、営業外収益で有価証券売却益を、特別利益で固定資産売却益をそれぞれ大きく計上したりしているので、単純比較はあまり意味がないかもしれません。加工方法の改善等による製品のコストダウンや諸経費の節減で、営業利益は利益率改善を伴って回復しました。売上内訳は、工具部門が6.4%増、非工具部門が0.4%減でした。財務の傾向として、投資有価証券を売却（約1/3）して、設備投資と有利子負債の返済（約11%減少）に回しています。ただ売上債権回転期間、棚卸資産回転期間は若干の悪化が見られました。配当は、前々期は純損失でしたが4円配当。前期は6円配当で、配当性向は44.5%でした。今期予想は、売上高7.1%増、経常利益29.6%増、当期純利益は減損会計適用で赤転という計画内容。＜8月2日の第1四半期決算＞前年同期比で増収でしたが、当期純利益のみ、計画通り固定資産の減損会計適用を行ったので減益になりました。営業利益はさらに利益率が向上し、105.7%増でした。進捗率は、中間期に対して、売上51.4%、経常69.0%、通期に対して、売上24.4%、、経常21.2%です。財務は、有利子負債圧縮を継続しています。土地は減損会計適用で大きく減少（約43%減少）し、固定比率も大幅に低下しました。＜バリエーション＞397円 時価総額5,652百万円予想EPSは赤字なのでありません。PBR　0.68倍（BPS:579.93円）配当利回り　1.51倍顧客密着の開発・販売にシフトしており、業績は回復傾向が続いています。問題は下期偏重の業績予想どおりいくかどうかですね。株価は昨年末あたりから上昇傾向が続いており、約30%上昇しています。PBRは低いですが、後どれくらい減損適用で株主資本が減少するのかを見極める必要がありそうです。（決算短信に記載されていたのかな）会社計画（売上高）を信じて、利益率を昨年と同様とすると、減損適用をしない場合の今期の当期純利益は268百万円。PERでみると21.1倍。実際の利益率がどのくらい上昇するか次第ですね。（本来は限界利益率とか考えて、予想する必要があります）あとHPが完全にコンシューマー向けになっているので、IR情報は貧弱です。（短信すらありませんから）問い合わせてみて、どういう対応か確認してみたいですね。時間があれば･･･今日、こんな記事がありました。アフラック、「来店型」販売拠点を400店に倍増消費者が店頭で保険加入を申し込む「来店型店舗」は、保険販売代理のアドバンスクリエイトも「売りに行く保険から買いにきてもらう保険へ」で展開しています。従来の保険会社の訪問営業だけでは、難しくなっているのでしょう。

  2005/08/12

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  24時間営業

  近くの西友が少し前から（食料品売り場のみ）24時間営業になりました。以前は9時～23時の営業でした。通常は便利になった、ということなのでしょうが、私事でいうと、大変使い勝手が悪くなりました。というのも、以前は22時30分から、安売りがありました。ちょっと早く帰れる時は、これを買っていたのですが、24時間営業になってから、安売りにお目にかかれません。困ったものです。早く以前の9時～23時の営業に戻すか、半額セールをもっとやってほしいものです。とまあ、こういうことは消費者の視点からの考えですが、株主から見ると、24時間になって、収益が増加しているのかが一番重要になります。それほど儲かっているようにも思えないのですが、実際のところどうなんでしょう。もし以前の9時～23時の営業に戻れば、それは収益改善に繋がらなかったということでしょうか。連日、日経平均は大幅高。今日の外国証券寄付前成行注文は、5830万株の買越って、すごいですね。

  2005/08/11

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  最適化

  いま企業では、部分最適から全体最適を目指した動きが活発になっています。一企業内だけではなく、グループ企業や取引先をも巻き込んだ、大きなスコープでの取り組みも多いです。私のいるIT業界でも、例えばERPやSCMなど、全体最適を狙った情報化投資の案件が多いです。他にはロジスティクス業界などでも盛んでしょうか。局地で見れば、最適のように見えても、大局的に見れば、最適にはなっていないことがあるということです。・嘉彦エッセイ『部分不適 全体最適』・グループ経営とグループ最適化戦略現場の人間は自分の守備範囲でものを考えるので、どうしても部分最適の発想になります。また、全体最適の考え方をすると、自分の仕事が増えたり、やりにくくなったり、面倒なことが増えたりすることがあります。なので、自分可愛さに、反対する傾向があるようです。（昨日の話じゃないですが）身近な話でも、クーラーなど冷房設備で、中を冷やして外を熱くするというマヌケなことをやっています。カーデガンなどを羽織って仕事をしている女性もいます。挙句に原発反対などということまで言われては、矛盾を通り越して、呆れてしまいます。（本気で原発を無くそうと思うのであれば、　なにが原発を必要たらしめているのかを考え、　まず自分のできることから始めないと話になりません。　自分は変わりたくないから、周りに変わってくれと　要求するだけでは何も変わりません）投資でも、同じことが言えるのかもしれません。自分だけが儲かればいい。他人は損しても関係がない、他人の損が自分の利益だ。･･･ゼロサムまたはマイナスサムの考え方です。誰が言っていたのか忘れましたが、「他の人の成功が、自分の成功を制限するほど世界は狭くありません。　宇宙のように広いものです。」という言葉があります。心の世界には、「自分が出したものは自分に返って来る」という法則もあります。他の人の成功や幸福に対して妬んだり、幸福にならないことを望むということは、自分の幸福に制限を加え、自分の不幸を招くことにもなりかねません。他人の成功は自分の成功であり、他人の幸福は自分の幸福です。また、一般的なポートフォリオの考え方ですが、個別株での収益とリスクのバランスばかりを追求するのではなく、資産全体での収益とリスクを考える必要があります。というか、人生設計の中において、資産運用というものを考えるということです。しかし世の中は、単純にはできていません。ものごとが進展・発展するメカニズムも単純ではありません。部分といっても、全体に影響を及ぼす重要なものだけでなく、ほとんど全体に影響しない部分もあります。従って全体を知らなくても、その部分のことしか考えなくても、当該の重要な部分を改善していくという考え方があります。部分を改善することにより、全体に波及させる。また余裕がないので、当面の力をある部分に絞り込んで、それを改善し、全体に波及させる。現実を動かすダイナミズムには、こういった側面もあります。ただ、あまり近視眼的になりすぎると、コストばかりがかかる事にも成りかねません。コストとは何も金銭的なものばかりではありませんが。全体最適に至る道筋も様々であり、ものごとを進化させるためには、どこにポイントを絞ればよいか、どこから着手すればよいのか、このようなことを考える必要もあるのかな～、と思う今日この頃です。おまけ：ＥＶＡ（経済付加価値）とＭＶＡ（市場付加価値）「従来の投資収益率という部分最適指標から、　全体最適指標として意思決定のあり方を変えたのがＥＶＡである」今日の外国証券寄付前成行注文は3210万株の大幅買越、日経平均も1万2000円を回復。このような激しい動きを、月曜日の時点で予想できた方はあまりいなかったのではないでしょうか。直近の安値が頭に残っていると今はちょっと買いにくいですが、優秀な投資家さんは買っているのでしょうか。こういう時が「押し目待ちに、押し目なし」となるのかもしれませんね。でもやっぱり私は傍観しているだけです。

  2005/08/10

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  政治家とプロジェクト推進メンバー

  昨日、郵政解散が決まりましたが、ふと思ったことがあります。反対票を投じた国会議員は、何を判断基準にしたのでしょうか。支持基盤の意向で動いたのでしょうか。国家100年の計、と言いますが、反対した議員は本当に将来の日本を考えて判断したのでしょうか。政治家の仕事は、選挙区や支持団体などに利益誘導することだ、と勘違いしていないでしょうか。情報システム構築という私の仕事でも、各関係部門から推進メンバーが集まり、プロジェクトを進めていきますが、部署間の利害調整で苦労することがあります。自分の役割は、プロジェクトに自部門の意見を反映させることだ、（つまり、自部門に有利なようにプロジェクトの内容を決めることだ）と思い込んでいる推進メンバーがいます。「この仕様じゃ負担が増えるからダメだ」「こういう機能が必要だ」「それはうちでやる作業じゃない」これは大きな勘違いです。推進メンバーの役割とは、プロジェクトの目的と目標を共有し、自部門にそれを浸透させることです。そしてプロジェクトで決まったものを、いかに自部門にスムーズに導入するか。政治で言うと、今の、そしてこれからの日本にはこれが必要なんだ、だから一時的に不利益になるように見えても、長い目で見たら、全員が皆、よりハッピーになるんだ、ということを訴えて、地元の理解を得るのが仕事です。とても大変で、そして重要な役割です。決して、地元の意見を吸い上げることではないのです。でもそういうことを分かっている人は極めて少ないです。（国会議員もそういうことは分かってはいるでしょうが、　再選できるか、支持基盤を失わないか、　といったことに囚われすぎているのでしょうね。　何が大切かの優先順位をつけられないでいるのかも知れません）しかし今日は日経平均も新興市場も上げましたね。昨日の外国証券寄付前成行注文は170万株の買越、今日も750万株買越の買越。外国人は売ってはないようですが、軟調な展開になりがちなこの季節をうまく乗り切りたいですね。

  2005/08/09

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  ああ、夏休み

  今日はちょっと家を出る時間が遅れて、満員電車に乗り合わせてしまいました。夏休みで人が減るかと期待しましたが、そうでもありませんでした。私はここ数年、夏期休暇というものを取った事はなく、人が少なくなる朝の通勤だけが楽しみなのに。暑い･･･車内で、イーオンの秋の講習の広告がありました。秋ですか。今は夏真っ盛りですが、もうすぐ秋。そして冬。この時期、企業は冬や春ものの企画を進めているんでしょうね。当り前の話ですが、季節に移り変わりがあるように、今の状況、環境というものは、どんどん変化していきます。株式投資も同じで、相場全体でも個別企業でも、良かったり悪かったり、長期／短期で様々なサイクルがあります。今日は郵政民営化法案が否決されましたが、今を見るだけではなく、その先も見る必要があります。買いやすいところまで株価が下がってきた銘柄も多いでしょう。狙っていた銘柄に注文を入れている投資家も多いと思います。私も今日は寄りでアセットMがヒットしていました。ちょっと思ったのが、ここ最近の急落での対応は、「撤退」や「買い（増し）」「静観」など人ぞれぞれでしょうが、フルインベストメントでCPを持ち合わせていない投資家は、「買い（増し）」という選択肢が取れません。（信用では追証が発生していれば、それどころではないでしょうが）これは非常に不利なんだろうな～ということです。例えるなら、ジャンケンで、グーを使わずに勝負しなさい、と言われているようなものではないでしょうか。（相手は誰だ？という話はおいておいて）やはり選択肢は多い方がいいのでしょうね。その代わり、選択肢が多くなる、ということは、捨てるものも多くなる、ということですが。選択肢の拡大は、捨てるものの拡大です。これは採用しない、捨てるという発想を持たないと流されてしまうからです。判断できるものは迷わないでしょうが、決断を要求されるものは、自分の哲学やスタンス、信念や信条というものが、問われるのだと思います。今日の郵政民営化法案に反対票を投じた自民党議員も、自分の信念を貫いたということなんでしょうか。（だったら最初から自民党なんかに入っていなけりゃいいじゃない、　とは皆が思うことでしょうけど）「自民党をブッ壊す」といって総裁に就任した小泉さんも、自分の信念を貫いて衆院解散を決断したのでしょう。（共産党でも政権を担わない限り、自民党でも民主党でも大差はない、　と思ってしまうのは私だけでしょうか。）ウダウダと書きましたが、結局言いたいことは、休暇が取りたい･･･１週間とか言わないからさ。このままじゃ、曜日の感覚が無くなっていくのさ。

  2005/08/08

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  ワンストップソリューション

  ワンストップショッピングとは、一つの店で必要な商品をすべて購入すること。スーパーであれば、肉、野菜、あるいは洗剤などの日用品を、一つの店で購入することができます。一方、これらを肉屋、八百屋などで個別に購入すると、いくつもの店に出向かなければなりません。特に店や商品にこだわりがないのであれば、ワンストップショッピングの利点は明らかでしょう。なので特にコンシューマー向け店舗は「品揃え」に気を使います。ではコンピュータシステムで、ワンストップソリューションがよいのかどうか、という問題があります。ワンストップソリューションとは、コンサルティング、ソフト開発、運用、ハード購入などのサービスが、一つの企業で間に合うことです。ワンストップソリューションを自社の利点として、強調している企業も多いです。またワンストップソリューションには、経営面やシステム面で、何の問題を解決するかの目標設定としての意味合いもあります。「納期短縮のソリューション」「連結日次決算のソリューション」という類のものです。ここでワンストップソリューションについて、ポジティブ君とネガティブ君の２人が議論しています。ちょっと話を聞いてみましょう。ポジティブ君（以下ポジ）：「ワンストップソリューション」実に良い響きをもった言葉だ。何かかっこいいよね。ネガティブ君（以下ネガ）：バカじゃないの。そういう流行ものに惑わされと、泣きを見ることになるよ。ポジ：何を言っているんだい。総合力があるＩＴベンダー企業だから提供できるサービスだよ。大手だったら安心だ。ネガ：安心？大手ＳＩ企業は、業種別や技術別に専門の組織を設置していて、ユーザー企業のために部門を越えてチームを組むなんてことはめったにないよ。同じ社内の他部門よりも、下請け企業の方が扱いやすいし、縦割りの仕組みの中で、多企業連合ができ上がるだけ。結局、ユーザー企業が個別に外注を利用する従来の仕組みとたいして変わらないよ。ポジ：契約管理部門からしたら、契約を１本化できて予算も見えやすいし、情報システム部門からしたら、トラブルが起きた時、「自分で原因を切り分けて、原因になっていると思われるベンダー窓口にそれぞれ連絡する」必要がない。「ワンストップ」はユーザー企業から見て、「一括発注」「一括管理」できる都合のよい形態だよ。それに「餅は餅屋に任せる」ように、素人が自前でやるより、専門家に任せるほうがいいに決まってるだろ。下手に介入すると「みずほ銀行のシステムダウン」の再現もありえるよ。ネガ：もちろん任せたほうが楽になるというメリットはあるだろうけど、最後の責任はその企業の社員が持つのが当然だよ。ポジ：それでも動作保証やサポートの一本化は大きなメリットだよ。オープンシステムでは、製品間の連携はユーザー企業の自己責任だし、そのリスクをユーザー企業が抱える覚悟（技術力と労力）が必要になるけど「ワンストップ」はそれらを軽減してくれるからね。特にネットワークを含む全体構成が複雑になり、その中に導入時期の異なるシステムが多数あるような状況では、故障対処や各システムの更新時の検証に膨大な労務費用が掛かるしね。ネガ：ハードウェアの開発・製造からコンサルティング、ソフトウェア開発、システム運用、維持管理まで、情報システムに関することのすべてを、外部のＩＴベンダーに「ワンストップ」で委託しようとすれば、委託先に情報システムの独占を許すことになるじゃないか。そうなったら、情報システムに掛かるコストはユーザーのコントロールから外れて、徐々に大きくなっていくに決まってし、ＩＴベンダーに囲い込まれるだけだよ。ポジ：情報システムを本業としない企業や行政機関において、人材のキャリア形成と人事管理、良い人材を本業へ振り向ける必要性などまで考えた場合、「ＩＴベンダーを評価選定できるような人材」を維持し続けるコストが、「ワンストップ」によって上乗せされるコストよりも常に小さいとは限らないだろ。ネガ：ほかにセキュリティーの問題もあるよね。自社内の情報が外部の業者に見られるから、情報の保全が難しく、特に個人情報なんかの漏洩を防ぐのは大変だよ。ポジ：全ての情報システムが個人情報を管理しているわけじゃないし、自社内だから大丈夫、とは言えないだろ。情報管理の問題の本質は「ワンストップ」を利用するしないとは別のところにあるよ。ネガ：だいたい１社で「全てを」なんて傲慢！○○は提案力のあるＡ社に、△△は実績のあるＢ社に、□□はコストの安いＣ社に、☆☆はフットワークの軽いＤ社に、というふうに使い分けるのが常識でしょ。企業には得意不得意があって当然。全てを１社になんて、有り得な～い！ポジ：日本の実態が見えてな～い！日本を支えているのは中小企業だよ。その多くが情報システム部門といった専属部門を持てない企業。そのような企業は「ワンストップ」がなければ、情報システムを構築・運用することはできないじゃないか。ネガ：確かに中小企業には情報システム担当が兼務だったりすることも多いよ。でも、情報システムを使うことは企業の目的じゃない。あくまで手段であって、別に使わなくても構わないわけだ。情報システムを利用することが、すべての企業において有効か否かは分からないし、自社の業務内容と照らし合わせて考えるべき問題。もしＩＴベンダーに情報システム全体をブラックボックス化されたら、その企業は骨抜きにされてしまうじゃないか。今後のシステム更新はもちろん、業務ノウハウの継承についても、さらには本業のビジネスですら、自身でコントロールすることができなくなってしまう。自社のアイデンティティとノウハウを外部のＩＴベンダーから守らないと！ポジ：当然、発注側のコントロールは必要だし、方針や仕様は発注側で意思決定するべきだけど、専門的な詳細は、専門メーカーに任せるべき。餅は餅屋に任せて、ユーザー企業は本業に力を入れるべきだ！ネガ：それでもベンダーロックインは問題だ！ポジ：「ワンストップ」はユーザー企業の救世主だ！ネガ：「ワンストップ」はユーザー企業の怠慢だ！皆様は、ワンストップソリューション、どう思われますか？

  2005/08/06

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  政局リスク

  郵政民営化法案は８日（月）午後に本会議採決だそうですが、郵政民営化法案、参院特別委で可決・８日に本会議採決へ多少は織り込んできたのかな～と思っていたら、今日の外国証券寄付前成行注文は差引き980万株買越だったようなので、外国人はそれ程売ってきていない、むしろ買っている感じです。もし法案が通らず解散選挙になると、改革路線に？が付き、外国人は「ここから」売りに回るということでしょうか。そうすると大きな調整が待っているということになりますね。まあどっちに転んでも、私の今できることはあまり変わりませんが。

  2005/08/05

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  今を受け入れると、未来が変わる

  8月に入ってから新興市場は調整が入っていますが、当然の流れでしょうか。上がり続ける市場も銘柄もありませんからね。利益確定と損切り、追証の投資家の投げもあるのでしょう。明日は金曜日なので手仕舞い売りもあるのでしょうし、NYも下げれば、また売られるのでしょうか。私はCPを高めるため、先月後半から利確を進めていましたが、それでも結構痛いです。日経平均も1万2000円を終値で超えることができず、タッチしただけとなったので、また下値を探る展開になるのでしょうか。夏枯れの8月、政局リスクやアノマリーの話もありますし、私の場合はちょっと本業が忙しいので、しばらくは大きく動けそうにありません。下値に買い注文を出しておくだけで、他は損切り処理だけです。今日はフージャースとアセットＭが約定していました。個人投資家のブログを拝見していると、特に最近、成長株として不動産流動化銘柄の名前を見ることが多くなりました。バリュー投資をされている方が、成長株を一部取り入れるとして、不動産流動化銘柄を買い始めた話も聞きます。しかし8月に入ってからのこの下げを、どう受け入れるかで今後が変わってくるのではないでしょうか。私は投資に限らず、起きたことに善悪はないと思っています。ただ、意味があるだけだと。良い時も悪い時も、それが自分の姿であり、その現実をそのまま受け入れるしかありません。その状況は、そうなる運命だったのであり、それは自分のせいでも他の誰のせいでもないし、その状況を良いとか悪いとか考えたり評価したりする必要はないでしょう。それはきっと、その時の自分に必要なものだったと思います。逃げるのではなく現状を受け入れて、後ろ向きにならずに過ごしていれば、必ず問題は解決できるでしょうし、次に同じ問題に出会っても、同じ結果にはなりません。優秀な事業家や投資家の方は皆、失敗したり不幸に見舞われても、必ずそこから教訓を得て、そしてそれを次から活かします。（昨年のブラックメイの経験を活かしている投資家は　多いのではないでしょうか）今を素直に受け入れることによって、未来を変えていきたいですね。

  2005/08/04

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  パラカ（4809）／競合他社の調べ方

  先週木曜日、ＷＢＳで駐車場ビジネスを紹介しており、その時にパラカという企業が出ていました。調べてみると上場していました。駐車場用の土地を確保するのに苦労していて、都心部から地方への進出も始まっており、証券化などの手法も取り入れているという話でした。市場自体は、大幅な供給不足が続いている状況で、違法駐車の取り締まり強化などもあり、勢いがあるようです。不動産業界と同様に、いい立地の土地を、いかに安く確保するか、これが鍵を握っているビジネスです。パラカ（マザーズ:4809）時間貸駐車場の運営・管理をやっています。現在主力の土地賃借型駐車場（売上高構成比78%）の他に、土地自社保有型、証券化型駐車場の拡大に注力しているようです。主要な経営指標等の推移今期の業績見通しは、売上高26.1%増、営業利益34.7%増、経常利益25.9%増、当期利益33.9%増です。9月決算で、5月13日に中間決算発表しています。その中間決算の進捗率が、売上高で43%、経常利益と当期純利益で34%なので、市場の拡大を見込んで強気なのでしょうか。（前期の中間決算の進捗率は、売上高で47%、　経常利益で44%と当期純利益で46%でした）簡単に見てみて気になったのは、支払利息が多いことと、特損で固定資産除去損を連続して出している点です。事業拡大で有利子負債は増加しているのは分かりますが、投下資本利益率は低下しているので、同社の言うところの「賃貸」「自社」「証券化」のバランスはまだコントロールされているとは言い難い状況でしょうか。今後、エクイティファイナンスの可能性は高いです。時価総額11,395百万円予想PER 48.5倍PBR 1.50倍この内容では特に割安感は無いかな、という感じです。時間がないので、競合他社は調べられませんでした。私がすぐに思いつく上場企業では、パーク２４、日本駐車場開発くらいですが、他にもトモパーキングサービスなど、各種コインパーキングサービスを手がけている非上場企業が多くあるようです。（不動産投資の一環で、以前ちょっと調べたことがあります。　投資家側から見れば、創意工夫が無ければ、　特に美味しいビジネスではないなあ、というのが印象でした。　まあ楽しようと思えば、いくらでも楽できるのですが）話は本題ですが、いつも疑問に思っているのは、ある企業に目を付けた時、その競合他社をどうやって見つけるか？ってことです。四季報CD-ROMなどで検索をかける以外に、皆様はどうやって見つけているのでしょうか？また、上場企業でない競合他社郡について、どうリサーチしているのでしょうか？やっぱりIRに問い合わせているのでしょうか？それ以外に方法ってあるものなのでしょうか？また例えば、今後「ペット産業」が有望だ、その関連企業に投資しよう！と思った時、どうやってそういった上場企業を見つけているのでしょうか？（俗に言うトップダウンアプローチの場合です）そもそもボトムアップしかしていないのでしょうか？

  2005/08/03

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  不思議

  先週土曜日は仕事を切り上げて、隅田川の花火を見に行ってきました。すごい人でした。（どこからわいて来るんだって感じで、　かなりの遠方から貸切バスで来られている団体もありました。）じつは私は、隅田川の花火大会が土曜日にあるというのを知りませんでした。当日、会社で仕事をしていたら、ある後輩から電話がかかってきて、行く事にしました。大阪でいっしょに仕事をしていた後輩で、先に東京に転勤になった彼は、奥さんが妊娠して、新しい家を購入した直後に転勤が決まり、単身赴任で赤ん坊の可愛い時期をほとんど見ることができなかったというかわいそうな境遇を持っています。東京でも客先常駐で働いていて、送別会などにも参加できないくらい忙しい状態が続いており、心配していました。先々週は３連休だったので、恐らく大阪に戻っているだろうし、土曜日はどうせ仕事しているだろうし、日曜日の晩飯でも誘って、久々に愚痴でも聞いてガス抜きをしてやろう、と思っていた矢先でした。不思議なもので、今まで一度も休日に連絡なんか無かったのに、こちらから連絡しようと思っていると、連絡がある。電話がかかってきた時はビックリしました。お前、休めてるのかよって。で、花火かよって。仕事が溜まっていましたが、取り敢えず出掛けることにし、花火大会のあと、休日出勤していた他の大阪出身者も呼んで、晩飯を食べに行き、いろいろと話をしましたが、状況は最近すこし楽になってきたらしく、思っていたより元気でした。私はこれからピークを迎えるのに、羨ましい限りです。昨日は、20日の「人生を謳歌する会」の勉強会に参加できるようにと、結局徹夜になってしまいました。まあ、仕方ないですね。最近は「金持ち」より「時持ち」の方が羨ましく、ゆっくり温泉でも行きたい気分です。さて8月初日の今日は、先週末のＮＹが弱かったのに堅調でしたね。ＫＤＤＩが大幅反発――メリルは投資判断を引き上げメリルリンチが29日のリポートで目標株価を72万円としたらしいです。29日終値が54.2万円なので、30%以上の上値があり、今日の終値57.6万円でも、20%の余地があることになります。ＫＤＤＩ（9433）しかし材料が出てからレポート出してもあまり意味がないと思うのは私だけでしょうか？（材料が出る前に仕込まないと、美味しいところは取れませんが、　やはりそれは投資家の仕事ということでしょうか）

  2005/08/01

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  厚生年金基金の資産運用

  私の加入している厚生年金基金から、資産運用の結果レポートが届いていました。平成16年度の運用利回りは5.65%（時間加重収益率）の結果だそうです。市場動向は、『国内株式は、米中の金融引き締め政策等からいったん下落したものの、　原油高が一段落したことから米国株の上昇を受けて回復する局面も　ありましたが、一年を通じて低調に推移しました。　国内債券については、同様の影響で長期金利が低下（債券価格は上昇）　し、ほぼ横ばいの状況でした。　一方、外国債券・外国株式といった外国資産は、原油価格の動向に　影響を受けながらも、総じて堅調に推移しました。さらに、為替が　円安に振れたことで、円ベースの収益率にプラスに働きました。』と解説されており、参考として、市場収益率を、　平成16年度平成15年度国内債券（NOMURA-BPI）　2.09%-1.74%国内株式（TOPIX＋配当）　1.42%51.13%外国債券（CGWGBI、円ヘッジ有）　1.63%　2.76%外国債券（CGWGBI、円ヘッジ無）11.32%　0.15%外国株式（MSCI、円ヘッジ無）15.12%24.07%と紹介しています。ポートフォリオなどを見てみると、なかなか面白い内容です。最近の政策アセット・ミックス（運用資産の基本的構成割合）は、　・国内債券：3.57%　・生命保険（一般勘定）：10.50%　・国内株式：20.93%　・外国債券：24.07%　・外国株式：25.93%　・オルタナティブ資産：15.00%となっています。運用機関別の年金資産委託比率を見てみると、全体では、信託銀行(3社)が42.5%、投資顧問会社(8社)が47.2%、生命保険会社(3社)が10.3%となっており、各々の成績は、　信託銀行投資顧問会社生命保険会社合計国内債券　2.01%　　　2.01%国内株式　2.62%　2.44%　　2.51%外国債券　1.69%　3.07%　　2.43%外国株式15.82%14.94%　15.36%生保・一般勘定　　　1.06%　1.06%オルタナティブ　0.88%　0.88%　0.82%合計　6.17%　6.23%　1.06%　5.65%となっています。これまでの推移を見てみると、資産運用利回りでは、平成10年度　1.59%平成11年度16.02%平成12年度-12.42%平成13年度-4.53%平成14年度-14.69%平成15年度22.89%平成16年度　5.65%となっており、政策アセット・ミックスは、　国内債券国内株式外国債券外国株式ｵﾙﾀﾅﾃｨﾌﾞ短期資産生保一般11年3月末25.3%27.4%　4.0%21.7%　6.3%15.3%12年3月末11.4%39.8%　22.7%　3.9%22.2%13年3月末11.2%35.5%　21.6%　2.8%28.9%14年3月末11.2%35.7%　23.9%　2.8%26.4%15年3月末　3.8%28.3%15.9%27.8%10.5%1.1%12.6%16年3月末　4.6%31.4%15.5%27.1%9.7%1.0%10.7%17年3月末　3.5%21.2%20.9%25.4%14.0%4.8%10.2%となっています。平成14年度から、国内債券と生命保険のウェイトを下げ、外国債券とオルタナティブに資金をシフトさせていますね。しかしオルタナティブの0.82%という利回りは何でしょうか。債券代わりとは言え、もう少し何とかなると思うんですが。これでどれだけ手数料を取られているのか、コストを知りたいものです。

  2005/07/30

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  ネットワーク・セキュリティ企業

  ネットワーク・セキュリティ関連の商品やサービスを提供している企業で、ＩＳＳ（インターネットセキュリティシステムズ）とラックが、共に28日に業績見通しを発表しました。　・ＩＳＳの６月中間、経常益４億8000万円　・ラックの６月中間、8000万円の経常黒字両社とも12月決算なので、比較してみると、実績：百万円ＩＳＳラックH17/1QH16H15H17/1QH16H15売上高1,3574,4733,5641,4345,2003,809営業利益　272　629　271　46　223-596経常利益　261　622　311　37　165-630当期純利益　168　634　89　34　101-844営業利益率20.0%14.1%　7.6%　3.2%　4.3%　経常利益率19.2%13.9%　8.7%　2.6%　3.2%　ROE　　9.7%　2.6%　　6.9%　株主資本比率58.7%56.8%64.9%60.1%55.5%31.5%予想：百万円ＩＳＳラックH17/中H17H17/中H17売上高2,6135,3062,8736,300経常利益　484　965　83　360当期純利益　305　590　51　320経常利益率18.5%18.1%　2.9%　5.7%H17/1Qの各セグメントを比較してみると、ＩＳＳ前年同期比構成比・ライセンス製品134.3%49.4%・サブスクリプション141.3%37.2%・プロフェッショナルサービス113.1%13.4%ラック　　・セキュアネットサービス事業154.3%68.9%・システムインテグレーション事業103.9%31.1%ビジネス環境は、情報漏洩問題や個人情報保護法などで追い風が吹いています。ISSの28日の業績見通し発表は、中間期のみの上方修正なので、通期では上振れする可能性があります。ラックは利益ベースで、強気の通期計画を出していますが、受注状況を見てみると、受注残高が、3月末時点で742百万円、6月末時点で1,088百万円と増加しています。元々低かった利益率に改善傾向が見られれば、面白いと思います。時価総額と予想PERは、ISS(JQ:4297)　時価総額52,128百万円　予想PER 88.4倍LAC(JQ:4359)　時価総額28,309百万円　予想PER 88.5倍PEGを2とすると、成長率は40%を超える必要があります。PERで見ても、PEGで見ても、割安感はないですね。ちなみに両社とも無配です。ISSは売上債権回転期間が長いのが難点で、ラックは利益率が低いのがイヤですね。従業員が多いのもイマイチ（LAC:425名、ISS:150名）。でも販管費はISSの方が多いですが。ラックは昔、赤字の時に買い、2倍で利確しました。結果的においしい所を取れたようですが、今の水準では両社に大きな魅力は感じませんね。

  2005/07/29

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  投資における女性の優位性

  　女性ミリオネアが教えるお金と人生の法則「となりの億万長者」の著者が、女性のミリオネアにアンケートやインタビューを行い、ミリオネアに共通する行動や考え方を紹介した本です。彼女らは、普段は一般の人と同じように生活をし、目立たない事に注意を払い、質素倹約に暮らしているそうです。また、ボランティアや教会などの活動に、多くのお金を使っていると紹介しています。本書の中では、女性と男性の違いもふれています。例えば株式投資においても、男女で差があるようです。一年間に４回以下しか株を売らないのは、女性ミリオネアで８１％、男性ミリオネアでは４２％。一年で少なくとも１０回は株を売っているのは、男性の３０％、女性は８％。女性ミリオネアの多くは長期投資派だということでしょうか。投資について研究する時間は、女性は月１０時間、男性は６時間。投資アドバイザーにかける費用は、女性は年収の２％、男性は１．３％。女性の方が、しっかりリサーチをしてから買い、じっくり保有する人が多いようです。男性は、人の言うことを聞かずに、頻繁に売買する傾向が強いということでしょうか。　人生を変える、お金の授業でも同様の内容が書かれていました。okenzumoさんやtoms2121さんがパクリ投資を紹介していますが、これを見る限り、男性の方がパクリ投資に向いていなさそうです。「パクリ」と一言で言っても、投資銘柄、投資手法、投資方針などどのレベルをパクるのか、またその後のフォローをどうするのか、という点など、内容は様々でしょうが。女性と男性のどちらの方が、投資に向いているのかは分かりませんが、（男女の差よりも、個人の差の方が大きいでしょうし）昔から世界的に、「お金の神様は女神」というのは興味深いです。日本では、お金の神様は弁財天（本来は水の神様？）で、七福神のひとりでもあり、福の神とされているようです。インドではラクシュミー（日本名は吉祥天）がお金の神様ですし、ローマ神話では女神モネタ（マネーの語源）です。我が家の大蔵大臣は細君である、という家庭は多いでしょうが、これは関係あるんでしょうか。男の方がお金にルーズ（又はそう思われている）なのでしょうかね。それともだた楽をしたがっているだけなのでしょうか。

  2005/07/27

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  イメージ ワン（2667）

  まだバタバタしていますが、少しずつ時間を作って、プライベートに時間をシフトしています。システム的に表現すれば、キューに溜まった依頼ジョブを順次バッチ処理している状態です。全て処理し終えるまでもう少し時間がかかりそうですが。先週22日にイメージワンが第3四半期の決算発表をしていました。全株売り切ったと思っていたら、分割を取っていたようで、先週子株が戻ってきました。決算内容は増収増益で、前期の進捗率と比較しても好調です。販管費が減少し、営業利益率も大幅に向上しました。通期計画の達成も可能だと思われます、表面的には。問題？は売上高の内訳です。イメージワン。HPでは、『「医療」「衛星」「ＣＧ」等の画像処理で社会に貢献』。　－生活のなかにあふれる様々な「情報」　　イメージワンはその中でも先進の「画像処理技術」を駆使して作成した　　画像情報を提供しています。－とアピールしています。“ビジュアル・ソリューション”をご提案する、と。FAQでも、イメージワンという社名の由来は？のQに対し、A1．イメージワンは画像（Image、またはImagery）ひと筋に医療画像、　　地球観測衛星画像、CG画像の分野でオンリーワン企業になることを　　目指しています。　　この願いを込めて社名をイメージワンと名付けました。と掲載されています。部門は、医療画像事業、衛星画像事業、エコ事業他の３セクターに分かれていますが、当然イメージワンのコアコンピタンスは画像事業です。エコ事業は副業というか多角化の１つです。そして現在、エコ事業のほとんどが避雷器の販売です。しかし？、こいつが前年同期比で倍以上売れており、今期の全売上のうち、約４割を占める状況になっています。エコ事業他で見ると、全売上の43.7%･･･エコ事業がなければ、増収増益は不可能な状況です。この傾向は前期から続いており、いつ画像事業の売上が本格的に立ち上がってくるかに注目していたのですが、依然としてエコ事業頼みの傾向に変化がない結果となりました。これはどう評価すればいいのでしょうか。まず、避雷器の販売ですが、なぜ好調なのかというと、一番の要因は昨年JIS規格が改定されたからです。昨年7月に日本工業規格が改定されてJIS A 4201-1992 建築物等の避雷設備（避雷針）が、JIS A 4201-2003 建築物等の雷保護となりました。それ以来、新しい建物に通信・情報機器、電子機器を導入する際は、雷対策として従来の日本製避雷器に替えて、新JIS規格に対応している欧州標準の避雷器を設置する動きが強まっており、同社はこの流れにのりました。問題は、いつまで好調を維持できそうかという点ですが、良く分かりません。そんなに美味しいビジネスであれば、当然他社が参入してくるはずでしょうから、やはり市場規模は大きくなく、ニッチな分野なんでしょう。収益の柱を増やすことを考えるのはどこの経営者でもいっしょで、事業の多角化をやるんですが、多くの場合上手くいきません。理由は様々ですが、本業とのシナジーを得られないというのもその１つでしょう。イメージワンの場合、「画像処理技術」と「避雷器販売」にシナジーは感じられませんが、結果としては数字を上げています。評価しづらいですが、エコ事業が数字を作っている間に、画像事業でしっかり稼げるようになれば面白いんですが。各種の独占販売契約など、事業拡大の為のタネは蒔いているので、しっかり収穫して、エコ事業で安定的に稼ぎ、画像事業で、上を狙うという収益構造が構築できればいいんですが、競争が激しく減収になっている医療画像事業を見ていると、ちょっと難しいかな、というのが本音ですね。あと、株式分割の案内の郵送物の中に、「終値くん」の案内が入っていました。無料で使えるサービスのようで、予め登録しておいた企業の終値を通知してくれるそうです。余談ですが、JIS規格の改定の主要な変更点は、　１．建築物の雷保護システムに内部雷保護が新規に追加　２．４段階の保護レベルの設定 　３．受雷部の保護内容が強化され、　　　保護角法に加え回転球体法およびメッシュ法が取られた 　４．引下げ導線間隔が狭くなる、接地抵抗値の規定が無くなるなどで、これに関連して、こういう情報がありました。『最近のネットワーク社会にとって雷は最も危険な要因であるにも　かかわらず、わが国の対策といえば意外なほど遅れており、　雷対策の指針となるJIS A 4201の基本は、　1952年（昭和27年）に作られたものが昨年まで採用されていた。　規格自体は国際レベルとなったものの、　50年間旧JIS規格による国内独自の解釈による雷対策を行ってきた為に、　日本の対策技術は多くの部分で海外から遅れを取ってしまった。　特に避雷器（アレスタ）の技術に関してその傾向が顕著である。』『建築基準法「高さ20メートルをこえる建築物には、　有効に避雷設備を設けなければならない」』4月時点でリプレースのチャンスは無いかな、とネットで調べたのですが、大した情報を見つけることはできませんでした。避雷器の市場規模や、これを扱っている企業をリサーチしたかったのですが、上場企業でイメージワン以外では、富士電機ＨＤ(6504)の子会社くらいしか見つけられませんでした。あとはＮＴＴファシリティーズとか。調べ方が甘いのでしょうかね。話が変わりますが、今日、日本風力開発(2766)が3つの子会社設立を発表しました。　・木更津風力開発株式会社　・琴浦ウィンドファーム株式会社　・珠洲風力開発株式会社それぞれ、千葉県木更津地区、島根県琴浦地区、石川県珠洲地区での風力発電所の建設、運営、発電を行います。遠くない将来、この地域でウィンドファームを開発するということです。3社とも100%子会社なので、全ての売電収入が日本風力開発の業績に寄与します。風況はいいが飽和状態の北海道や東北地方でないのが評価できます。

  2005/07/25

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  平凡な私が月３００万円稼ぐ７つの理由

  　平凡な私が月300万円稼ぐ7つの理由右近勝吉さんという便利屋で成功された方の本ですが、凡人には、才人には決してマネのできない凡人力があり、凡人ゆえに成功できるというお話です。（結構有名な方らしいのですが、私は全く知りませんでした）よけいなことを「しない」「言わない」。頼まれたことをしっかりする。これが凡人の成功の鍵だそうです。勘違いして成功できないのは、親切心で気を使って、頼まれもしていないことまで「やったり」「言ったり」する人。客が望んでもいないことまで手を出して、仕事を失う。しょせん凡人なのだから、変に親切心など出さず、言われたことだけをしっかりすることが大事だと。でも、多くの人が、これができないとのこと。ここ数年増えている依頼は、「話を聞く」という仕事だそうです。ただ、黙って、依頼者の話を聞く。多いときには、月の半分がこの類の依頼だそうです。そして、最後の章に書かれている、お年寄りのお話は、読んでいて何だかやるせなくなりました。依頼者が高齢で体が不自由なため、ＡＴＭで現金を引き出してくるという依頼があったそうですが、依頼通りに１００万円の現金を引き出して渡すと、「右近さん、あんた正直者だね。」「どうしてですか？」「１００枚ちゃんとあるよ。」「当り前です。そうじゃないと泥棒じゃないですか。」「でも、あんたが初めてだよ。　今まで頼んだ人は全員２、３枚懐に入れていたよ。」また、「いっしょにお風呂に入ってほしい」「一晩いっしょに寝てほしい」というお年寄りからの依頼の話。実際にはいっしょにお風呂に入ることは少なく、「お湯加減はどうですか？」「もう少し熱いほうがいいね」「どうですか？」「あ～、極楽、極楽」というやり取りをすることが多いそうです。でもそれだけで皆、満足するんだそうです。「こんなに気持ちいいお風呂に入ったのは久しぶりだ」と。そういうお年寄りは皆、「慣れれば寂しくないよ」「一人の方が気が楽だよ」と話すそうです。また高額な料金を支払おうとするのも共通しているそうです。「どうせ老い先長くはないんだし、　お金を持っていても仕方がないよ、受け取っとくれ」と。そして、そういう依頼者の中には、その後１週間ほどで、亡くなってしまうことが何度もあったそうです。依頼の時には、特にそれらしい様子などなく、また人生を振り返るような話なども一切なく、普通の世間話しかしていません。でも著者はそういう経験を何度もするうちに、人間は死期というものがなんとなく分かるようになり、それが迫ってきた時、堪らず便利屋に連絡してきたのでは、と思うようになったそうです。本当は赤の他人の便利屋などではなく、身内など別の人と時間を過ごしたかったのでしょうが、人生の最後に、少しでも人とのコミュニケーション、触れ合いの時間を持ちたいという想いからの依頼だと。今の日本、そしてこれからの日本で増えていくであろう老人の孤独死ですが、こういった話を聞くとちょっと切ない気持ちになります。こういう最後を望んでいたわけではなかったのだろうし、お金を持っていても、本当に幸せだったのか考えてしまいます。投資活動は多くの人にとって、人生を豊かにするためのものでしょうが、人生の幸せの定義は人それぞれのはずです。単なる金儲けの手段ではなく、自分の人生の幸せに寄与するような投資活動をしたいものです。

  2005/07/21

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  不動産流動化関連銘柄の時価総額比較２

  先月「不動産流動化関連銘柄の時価総額比較」を紹介しましたが、その更新版。前回同様、不動産流動化関連銘柄として下記10社を比較。　　企業名（市場－銘柄コード：決算月）１．アセット・マネジャーズ（HC-2337:2月）２．ダヴィンチ・アドバイザーズ（HC-4314:12月）３．ケネディクス（東証1部-4321:12月）４．フィンテック グローバル（M-8789:9月）５．アーバンコーポレイション（東証1部-8868:3月）６．クリード（東証1部-8888:5月）７．レーサムリサーチ（JASDAQ-8890:8月）８．パシフィックマネジメント（東証1部-8902:11月）９．リサ・パートナーズ（M-8924:12月）10．シンプレクス・インベストメント・アドバイザーズ（M-8942:3月）今期連結予想（単位：百万円）企　業時価総額売上高経常利益最終利益増益率PERアーバン195,35269,50013,0008,550+32.5%22.8ＳＩＡ143,89523,030　5,6803,252　+5.9%44.2アセット137,66312,600　7,0003,800+58.5%36.2ダヴィンチ110,883　9,444　7,6565,244+203.1%21.1レーサム107,83039,280　8,2244,756+76.1%22.7パシフィック103,38524,188　8,9584,412+159.4%23.4フィンテック　99,756　1,952　1,172　654+85.8%152.5ケネディクス　84,286　9,964　5,2603,108+90.3%27.1クリード　61,05517,000　5,0003,200+50.0%19.1リサ　39,880　4,416　1,472　912+45.2%43.7　時価総額：Yahooファイナンスの数字(7/15終値)を使用　予想PER：時価総額／予想最終利益で算出　増益率：最終利益の前年対比　決算月が違うので、四半期決算の出ている企業については、　計画進捗率から単純再計算。時価総額の順位は、フィンテックとパシフィックが入れ替わりました。ダヴィンチとレーサム、パシフィックの３社が、時価総額1000億円を超えてきました。また、予想PERが20倍を下回っているのはクリードだけになりました。前回と比較して、全社が時価総額を増加させましたが、傾向として、最下位のリサを除いて、時価総額の低い銘柄ほど高い増加率を記録しました。増加率が一番高かったのは、44.7%増のクリード、２番目は42.2%増のパシフィック、一番低かったのは、7.5%増のリサでした。木曜日に、E*tradeでシステム障害があったようで、その原因がデータセンターの無停電電源装置（UPS）の不具合というものだそうです。UPSとは簡単に言えば、蓄電器みたいなもので、瞬停を含む停電に対応するためのボックスですが、（停電になっても、UPSが代わりに電気供給を行う）そのUPSを制御するメジャーなソフトにPowerChuteというものがあります。一方、こんな情報があります。「Sunが提供するJavaのライブラリJCE1.2.1の一部機能が、　7月28日以降，正常に動作しなくなる」「7月28日以降，一部のソフトウエア製品が正常に動作しなくなる」―IPAなどが警告そんでもって、この影響を受けることが分かっているものにPowerChuteも入っています。もし対応漏れなどがあれば、今回の様な障害が発生するかも知れません。まあ、分かっているものは対応できますが、ライブラリの不具合となると、調査だけでも面倒そうです。

  2005/07/16

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  サラリーマンのリスク

  四半期決算が発表され始めていますが、なかなかチェックする時間が取れません。勤め人のリスクですね。ちょっと仕事が洒落にならないくらい大変になってきたので、当分の間、日記の更新がままらならくなると思います。

  2005/07/15

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  社名の由来

  企業の名前（社名）は様々です。グループ名に業種名をつけたような分かりやすい社名から、由来を聞かないと分からない社名までいろいろです。例えばオムロンは、創業の地、京都の「御室（おむろ）」からきており、地名が由来になっています。由来があるものでよくあるのは、創業の想いやビジョンや理念を社名に入れるケースです。フージャースコーポレーションは変わった名前ですが、「フージャース」とは、アメリカ中部インディアナ州の州民の愛称で、豊かな住環境に恵まれた同地のように、日本の住まいを豊かにするという想いが込められています。ニチダイは、「日本」と金型を意味する「ダイス」の合成語です。日本を代表する金型メーカーになる願いが込められています。Ｔ＆Ｇニーズは、ニーズの汲み取り（Take）、サービスを提供（Give）することを意味しています。○○・ワンの様な社名は、○○でトップになるという想いが込められています。そういう想いを込めて名付ける場合があるのに対し、単純に○○商店ではありませんが、トヨタ自動車、本田技研工業など。創業者の名前が入った社名も多いです。しかし、単純にトップの名前を入れるだけでは面白くないようで、ちょっとひねりたくなる企業もあるようです。例えばロック・フィールドは、代表取締役社長の名前の「岩田」からきています。「岩」をロック、「田」をフィールドと直訳して、ロック・フィールド。酔ってふざけて名付けたとも思えますが、センスを感じません･･･他にも調べれば、変わった面白い社名の由来というのがあるんでしょうね。（他にもネタがあったはずなんですが、思い出せません･･･）社名の由来

  2005/07/14

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  無料化に思う

  世の中には、無料でモノやサービスを提供してくれるところがあります。しかし彼らはどうやって、飯を食っているのでしょうか。分かりやすい商売では、無料点検などと言って、浄水器を売り込んだり、リフォームを勧めたりするものがありますが、それはおいておいて。無料を売り文句にしているところは、一般的には、　１．後で別名目で回収する　２．他の誰かに代わりに払ってもらうの２つがあると思います。１．は無料で販売？する携帯電話やADSLモデムなどがあります。購入時は無料で提供しますが、それを使ってもらうことによって、別の名目で費用を回収していく仕組みです。結局のところ、レンタルと大差ないのですが、やはり「無料」ということで、最初の敷居が低いのでしょうね。２．は広告が代表的なものでしょう。あるサービスが、どこかの企業とタイアップして、無料で提供される。もっと直接的に、ＣＭを見る代わりに無料になる、ってのもあります。また、代わりに払ってもらうということでは、「先延ばし」というのもあります。つまり子孫に支払いのツケを回すやり方です。日本の行政サービスはこれですね。現時点で行政サービスに対しお金を払わなくても、実際には費用がかかっており、これを将来に先送りしているだけ。そして子孫たちには、オギャーと生まれた瞬間に、数百万円の債務が圧し掛かります。選挙権のない者に債務を押し付けるという、極めて悪質で暴力的で超法規的なやり方ですが、自分可愛さからか、こういう考え方がまかり通っています。だって○○じゃない･･･と言い訳して。いま流行の「自己責任」と対極の考え方ですが、まあ、これもおいておいて。アイデアとして、広告を利用しての「他の誰かに代わりに払ってもらう」という仕組みは、いろいろなところで活用できると思います。例えば、マンション管理費なんかはどうでしょうか。ちょっと規模の大きいマンションだと、掲示板や回覧板のようなものに、企業広告やマンション周辺にある店のチラシ広告を掲載して、広告料を貰うことによって、マンション管理費を削減又は無料化できないでしょうか。敷地内の公園なんかがあれば、そこに電光掲示板を設けて、そこに広告を流す。同じ考え方で、企業の情報システム運営費を無料化できないでしょうか。社内システムに、企業広告を載せて運営すれば、広告料でシステム運営費を賄える可能性があります。規模の大きな企業であれば、スポンサーは付くと思うんですけどね。簡易的にやろうと思えば、今すぐにでもアフィリエイトみたいなことは可能でしょうし。課題はいろいろあるでしょうが、一番最初に誰かやれば、必ず次に続く人達が出てくるので、広まる可能性はあると思うんですけどね～お昼休みの時点で、クリードがストップに張り付いていますね。それ程すごい業績発表ではないと思っていたのですが、四季報の予想を見て、あ～なるほど、と納得しました。前中期経営計画を１年前倒しで達成し、新しい中期経営計画を発表しましたが、内容は今期まではいいんですが、その後の利益の伸び率がかなり保守的。運用資産残高の伸び率予想はそこそこなんですけどね。クリードは初めて買った不動産流動化銘柄で、2002年の春から夏にかけて、買い下がっていきました。その後も不動産流動化銘柄はちょろちょろ買ってはいましたが、たしか2004年の夏頃にになってDAIBOUCHOUさんのサイトを知り、（アセットＭの分割の後だったはず）本格的に不動産流動化銘柄に資金をシフトしていきました。（それまではあそこまで分析はできませんでしたから･･･　ネットの力はすごいです）クリードはその後分割もあり、株数はそこそこ増えましたが、1000万円非課税制度の対象になっているので、他の不動産流動化銘柄とのバランスを見ながら、売り時を探している状態ですね。

  2005/07/13

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  株価通知サービスに思う

  ネット証券では、ある条件になれば、メールにて通知を行ってくれるサービスがあります。例えばE*Tradeであれば、スマートアラートってサービスです。私はウォッチ銘柄の狙い値や、保有銘柄のロスカットラインで登録していますが、この条件は、定期的に見直して、修正する必要があります。たまにしか行わないこの修正作業をしていていつも思うことが、「あ～、あの頃はこの銘柄、こんな株価で狙っていたんだ･･･　エイ！と買っときゃよかったな」ってことです。今の株価から見れば、ふざけたくらい安い所にアラート条件を設定しています。でも当時はそこまで下がれば買えるのにな、と期待して登録したということです。当然ですが、相場が好調な時ほど、こういう銘柄が多いです。例えば、ベネフィット・ワン。分割前から狙っていた銘柄で、１万円差で買えませんでした。こいつはかなり調査したんですが、強気になりきれませんでした。狙っている市場は有望だと思うんですけどね。他には、しまむらやシーエスロジネットやサイバーエージェントなんかも、随分と現在株価とアラート条件の差が開いてしまいました。逆張り好きな私は、上昇すると飛び乗る勇気がありません。なので全て「サヨ～ナラ～、また会う日まで～」と、アラート条件から削除していくことになります。心の中では、もう一生会うことはないかも、と思いながら。しかし一方で、下げ相場では多くの銘柄がアラート条件にかかってきて、「うお～、資金が足らない～」となります。澤上さんなら、資金があればあるだけ買います！という局面でしょう。私はアラート条件を下げて、様子を見ることが多いですが、再度アラート条件に引っかかり、また条件を下げて登録して、また引っかかり・・・ということを繰り返す銘柄もあります。もうこういう銘柄は絶対買えません。どこかで必ず反発しますが、反発すればもう買えず、結局「買っときゃ良かった～」となります。こういうマヌケなことを繰り返しながら、人間の心理とか、自分の性格いうものをお勉強していきます。そして自分に合ったＣＰの割合や、○○相場での心構えや、狙った銘柄の株価だけが下がるという都合のいいことは無い、ということを学んでいくわけです。（保有銘柄を分散させても、下げるときは皆下げるし、　上がる時は一部しか上がらず、どうなっとるんじゃ！という経験もし、　ならばどうすればいいか、と考えるようになり、　そこで初めて自立した投資家として、スタート地点に立つわけです）買えなかった場合は、儲け損ねただけなので、実害なく学べますが、ロスカットは資産を痛めつける実害を被りながら学ぶことになるので、できれば他人様の経験を自分に生かすことが重要です。そういう私はアホだったので、高い授業料を払いましたが･･･しかしE*Tradeのスマートアラート条件登録・編集、修正するのに、いちいち削除して新たに追加しなくちゃいけないの、何とかならんもんか。直接、値を修正させてくれ。数が多いとほんと面倒なんだよ～（システム設計として、今の方が楽なのはよ～く分かるけど）

  2005/07/12

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  目標と成功の定義

  年初に目標を立てる際、自分の状況を勘案して、例えば「＋２０％」を投資収益目標に設定したとします。そして投資活動を始めます。しかし途中で、他の投資家の人達が＋５０％のペースで運用中、というのを知り、自分も負けてられないと奮起して、結果として、＋１００％を達成しました。年初目標＋２０％に対し、結果は＋１００％と、目標を大きく上回りました。これは成功でしょうか？答えは「奮起の仕方」次第です。何を、どう、奮起したのでしょうか？例えば、現物取引しかしないつもりだったのに信用取引を始めた。または、レバレッジ比率を上げた。例えば、投資資金を余裕資金の３００万円としていたのに、貯蓄資金から２００万円を追加した。こういう奮起をしていたとしたら、どうでしょうか？「結果良ければ全て良し」という考え方があります。プロセスはともかく、ゴールがよければいいじゃないか、と。こういう投資家は、遅かれ早かれ姿を消していきます。なぜなら成長できないからです。自分の投資行動と結果から、次へ生かすためにフィードバックできないからです。ある目標に向かって、ある環境下で、ある手法でアプローチした結果、この結果に着地した。こういった情報から次へのフィードバックを行い、自分の投資スキルをレベルアップさせていきます。しかし目標を正しく認識していなければ、ある結果が出たところで、次へ活かせません。最初の「＋２０％」の目標はどこへいったのでしょうか？なぜ最初に「＋１００％」ではなく、「＋２０％」という目標を立てたのでしょうか？「＋２０％」それは「自分の状況を勘案して」立てた目標であったはずです。負ってはいけない、過剰なリスクを引き受けたのではないでしょうか？自分は自分、他の投資家の人達とは、置かれている状況も環境も違います。目標とは、高くあるべきだし、それを達成するために、あらゆる知恵を出すものです。他の投資家の人達から、アイデアを貰うのはいいんです。そして、投資パフォーマンスを競い合い、刺激を受けるのもいいんです。でも、競い合うのは、他者のパフォーマンスではなく、あくまで「自分の目標」であるべきです。いろんなアイデアを頂き、この程度なら自分でもリスクを負えるし、リターンを上げれるというものがあれば、その時に自分の目標を上方修正すればいいんです。こういうことを考えずに、ただパフォーマンスだけを追求すると、落とし穴に落ちた時、対処できません。一体自分が何をやっているのか、それが「分かっているつもり」になっている状態に陥ることは危険です。後で冷静になって振り返ると、なぜ？という状態。他者や相場に振り回されることのないように、強い自分を持つ必要があると思います。グリーンブラット投資法より（多分･･･）『いくらでも大きなリスクを取るから、　できるだけ大きな報酬が欲しいと望んだりするだろうか。　そんなことなら、だれでもできる。　大きな報酬が欲しいのは、人のしない自分だけの仕事をするからだ。　特別な投資機会を探し分析できる数少ない人には、　リスクに見合った適当な分け前が、　どのくらいであるべきかよく知っている。　しかし、人の目にはっきり見えない隠された投資機会のすべてが　素晴らしいとは限らない。　報酬がリスクを間違いなくはるかに上回っている状況に　「賭ける」のが正しいのである。　当然だれでも、勝ち目の大きいほうのチャンスに投資したがるだろう。　そのような特殊な機会は存在するのだが、　それを知らないので、そうすることができない人がほとんどだ。　自分の足で行った調査や分析に対する報酬とは、　公平とは言えないほど大きな経済的利益を提供してくれる　投資の機会を得られることだ。　大儲けはけっして大きなリスクを取った結果ではない。　それは自分でしかできないことを行ったことへの当然の報酬なのだ。』昼休みに信越化学が１Ｑの決算発表を出していました。原料価格高止まりの事業環境の中、全てのセグメントで増収増益、相変わらず順調です。今年もまた、中間決算時に通期業績見通しの上方修正をするのでしょうか。（昨年は10%以上の上方修正）引け後には、アセットＭが１Ｑ決算発表と上方修正を発表。ついでに110億円の転換社債の発行も発表。こちらも好調そのもので、想定の範囲内ってやつでしょうか。

  2005/07/11

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  将来の２億円より現在の１億円

  toms2121さんの日記「立飛企業が上がりました。いよいよ期待していいのでしょうか＾＾；」より『私は一年後の１億円より目の前にある、今現在の１億円が好きなんです。　来年絶対２億円上げるけど、今なら１億円だ。　どっちがいいと聞かれたら、今すぐの１億円を選びます。　だって本当に来年２億円もらえるかどうかなんて　誰にもわかりませんから＾＾；』この判断は、投資より融資に近い考え方かも知れません。担保重視の考え方。しかし、「契約で利率が決まり、それ以上のアップサイドが取れない」融資と違い、「なんの保障もないけれど、担保に近いものはあるし、アップサイドも見込める」バリュー投資は有利な取引だと思います。これが資産バリュー投資の美味しいところです。その一方で、バリューとグロースの投資手法の根幹にある、「価値があるものを安く買う」考え方と、「価値創造を行う対象に資金を投下する」考え方の違いを、認識しておく必要があります。自分が何をやっているのか、自分の投資手法がどういうもので、どういう意味をもっており、自分の投資目的と合致しているのかさえ把握しておけば、周りの雑音に惑わされることも少なくなるはずです。私は欲張りなので、いろいろやっています。立飛企業や新立川航空機も持っていますし、不動産流動化銘柄も持っています。引き出しやアイデアは多いほうがいいのです。もちろん自分でコントロールできる範囲内での話ですが。

  2005/07/10

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  資金力

  投資における資金の多寡は、その結果に極めて大きな影響力を持つファクターです。投資に資金力は関係ないとおっしゃる方もいらっしゃいますが、私は大いに関係していると思っています。個人投資家と機関投資家の違いの一つはその扱う資金量ですが、この違いによって当然行動パターンも変わってきます。資金の小さい個人投資家は、買いたい又は売りたい株価で、ピンポイント売買を狙えます。しかし資金量の大きい機関投資家は、目標株価よりも早めから、売買を始めなければ、売買したい注文量をこなせません。これは資金量が小さい方が有利に働く面ですが、これが逆に働く面もあります。例えば、投資資金100万円の個人投資家の方が、フージャース（46万円程度）を優良割安成長株だからといって、すぐに買うのは難しいと思います。全資金の約半分を投入する重要な投資になります。当然、買いたい株価でのピンポイント売買を狙いたいと考えます。また買ってからさらに株価が下がるのはイヤだとも考えます。ポートフォリオの約半分を占める銘柄で、投資結果に大きな影響を与えるのに、下がっても何もできず、その精神的負担のコストが高くつくからです。その結果、その銘柄に疑心難儀になり、自信が持てなくなったりもします。従って「買いたい株価」は低くなってしまいます。しかし、買いたい株価までは思うように下がってくれません。（また、実際株価が急落して買いたい株価まで下がると、今度は、　もっと下がるんじゃないのか、　こんなに下がるというのは、自分が知らない何かがあるんじゃないか、　実はよくない銘柄じゃないのか、　と考えだして、結局買えないということもあります。）実際、買いたいけれど、なかなか購入の踏ん切りがつかない投資家の方もいるかと思います。頭では、割安成長株は「良い」と思った時が買い時だ、タイミングを気にする必要はない、と分かっていても、実際買えません。そうこうしているうちに、株価はどんどん上昇していき、結局買えないか、高くなってから買うことになります。そして「あの時、すぐに買っていればなあ」と思ったりします。しかし投資資本が1000万円の投資家であれば、どうでしょうか。ポートフォリオの25%程度まで組み入れるとしても、5株程度購入することになります。そう考えれば、まず打診買いができます。打診買いの後に株価がさらに下げても問題ありません。さらに安く買えるとうれしくなります。逆に株価が上がっても、買っておいてよかったと思えます。精神的負担コストはかなり小さいです。頭で分かっていても、それが行動に移せない。これはロスカットでも同じです。結局、投資とは、如何に己を律するかに尽きます。相手にするのは相場ではなく、自分自身です。そのためには「精神的負担コストを如何に小さくするか」という課題は大きな要因です。そして「精神的負担コストを如何に小さくするか」という課題に対し、資金力というのは、極めて大きな影響力を持つファクターなのです。（もちろん、資金力はこれ以外にも関係しますし、　精神的負担コスト小さくする為のファクターは、　資金力以外にも様々なものがあると思います。　例えば、ネットで仲間やグループを作って情報・意見交換を行い、　刺激を受けるというのも一つかも知れません。）ちなみに私はフージャースを昨年の下げ相場で買い下がっていきましたが、もし私の資金力が小さければ、１株も買えなかったでしょう。当時の私の精神力でも、ある程度の資金力があったから買い向かえたのだと思います。上記のようなことが当てはまらない、強い精神力と信念をお持ちの方もいらっしゃるでしょうが、多くの方はそうではないと思います。特に経験の浅い投資家の方は。もぐたんさんがおっしゃっていた「エベレスト理論」も、こういったことが関係しているのではないでしょうか。なので、資金力の小さい投資家の方は、節約でも何でもして、1円でも投資資金を大きくすることが大切だと思います。

  2005/07/08

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  ＳＥは体力だ！？

  6月は送別会などで、あちこちに連絡をすることが多くありました。「久しぶり。○日の夜って空いてる？」「･･･19時から打合せが入っているから無理だな～」「そうか、残念。じゃまた」こういう会話ばっかり。メールを出しても、晩になって、「今、打合せの中座中。気分転換に返事書いてます。　まだ今日は22時からも打合せが入ってます」と返信してきます。プロジェクトにもよりますが、結構平気で22時や23時に打合せが設定されます。傍から見れば異常でしょうが、やっている当事者達からみれば、必要且つそんな時間にしか時間が取れないからやっているだけです。（そう思い込んでいるだけなのですが、　その打合せをしないと話が前に進まないのもまた事実です）次第に1日に100通くらいのメールが来るようになります。そしてCCメールは全く見なくなります。最初の数週間はつらいですが、それを超えると体が慣れてきます。そのうち、24時くらいが境目になって、いま帰れば最終電車に間に合うな、と考えるようになります。でも大抵は、いいや、あと2時間くらいやって帰ろう、と思うようになっていきます。私はタクシーで帰るのが嫌いなので、（なにか自分に負けている感じがして）過去は終電で帰宅し、始発で出社するパターンが多かったです。よくアンドロイドＳＥと呼ばれ、奴は電池で動いていると言われましたが、そう言っている奴等もサイボーグＳＥと言われていました。きっとアルコールが動力だと。（昔、始発で客先に行った時、徹夜明けの先輩がマシンルームの中で、　仁王立ちで2リットルの牛乳パックを一気飲みしているのを見て、　この人には勝てない、と思いました）社外的には「ＳＥは技術で勝負」といいますが、実際は「ＳＥは体力」です。佳境いる時によく思うことは、「何のために生きているのか、人生とはそもそも何なのか」ということです。「生きていてよかったな、と思う時が人生には何回かある。　そういった時のために、人間は生きているんじゃないかな」とは、「男はつらいよ」の寅さんのセリフですが、その様に思える余裕などあろうはずもありません。大体そういう状況の時の合言葉は、「早く人間になりたい！」です。（そしてプロジェクトが終わった頃に、転職を考えます）こういう状態が数ヶ月、場合によっては1年以上続きます。過労やストレスなどでうつや病気にかかる人も多いと聞きますが、確かに大変なんですが、そのデッドラインともいうものが、最近、かなり低下しているように感じます。その程度で会社に来なくなるって･･･という感じです。本人も辛いでしょうし、大変だと思いますが、メンタルタフネスが弱い人が増えてきているのでしょうね。多分、夢とか希望といったイメージが持てなくなっているのでは、と思います。人間、現状が辛いだけでは挫けませんから。その辛い状態が永遠に続くと錯覚すると、脆くなってしまいます。業界の傾向として「低コスト＆短納期」が進み、プロジェクトの条件は、かなりきつくなってきています。話を聞くと、最初から「こりゃ、どうあがいても無理だな」と思えるものもあります。それでもなんとかするのが、日本のサラリーマンＳＥ。現状ではほとんどの中国人ＳＥやインド人ＳＥには務まりません。ちなみに、あるオリンピックを成功させた方に、プロジェクトの成功の秘訣を尋ねると、「簡単だよ。プロジェクトを成功させる秘訣はだた１つ。　成功するプロジェクトを選んでやることだよ。」という笑い話があります。ほとんどのケースで、スタートで勝負は決まっているということです。（株式投資も同じかも。　買った時点で、利益がほぼ確定しているバリュー投資などは。）でもサラリーマンはプロジェクトを選べません･･･そんな私の状況も、だんだんと怪しくなってきました。はやく経済的自立をしなければ。

  2005/07/07

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  為替はどっちに向かう？

  最近、円安傾向が継続していますが、どこまでいくのでしょうか？2月に「為替」の題で日記を書きましたが、あれから4ヶ月ほど経過した現在、概ね、紹介した「黄金の相場学2005～2010」という書籍の通りの展開になっています。本当に、2006年～2007にかけて161円を目指す動きになる、のかどうかは分かりませんが、私は130円はあり得ると、何の根拠もなく思っています。そして、同じトレンドが継続すると、逆張り好きの私はなかなか飛び乗ることができないのですが、どこかでえいやっとスワップを取りに行くタイミングを計っています。さてさて、どうなることでしょうか。こんな記事が出ていました。大和総研がダヴィンチを新規「１」評価それで上がっているのね。

  2005/07/06

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  円周率に思う

  先日、円周率を８万桁を暗記したという記事がありました。＜円周率の暗唱＞千葉の原口さんが８万３４３１けた世界新ご本人は楽しんで暗記しているといいます。何事も楽しんで取り組むというのはすごいことですね。学校では、ゆとり教育の一環として、円周率は３．１４ではなく３で教えよう、などということが行われている昨今ですが、その昔、円周率は３．１４ではなくて続きがあり、しかもそれは無限に続くのだと聞かされた時の、そんないい加減なことでいいのか、という理不尽さと、なぜ無限に割り切れないと分かるのか、という不可思議に、数字の宇宙を感じ、あの無限に続く数字の羅列がまるで、我が前途洋々な人生を象徴しているように思えたのものです。楽天で「円周率」をキーワードに検索をかけると、・円周率と詩・円周率πの不思議・円周率πをめぐって・パソコンで挑む円周率ってな書籍がヒットしました。こんなサイトもありました。πの部屋！無限に続く終わりの無い世界。奥が深い世界です。むかし「あなたと私の関係は、パイのように割り切れないものなのよ」と言われたという旧友を思い出しました。今日、アセット・マネジャーズグループが、アエリアとの資本・業務提携を発表しています。あと進和が株式分割の発表をしていました。最近、買いも売りも注文は出しているのですが、なかなか約定しません。パシフィックＭの公募は、補欠当選していたのですが、繰上ならずでした、残念。ちょっと上がっちゃてるんで、また下がってきたら買い増しを検討します。

  2005/07/05

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  不届き者

  株主総会が終了した企業から、決議の通知と共に、郵便振替支払通知書が送られてきますが、あまりに数が多く、住所を書いたり印を押すのがイヤになりました。（頭の中が白くなっていきます･･･）一部の企業では、口座振込を指定していましたが、あまりに面倒なので、全保有企業の配当金を口座振込することを決意しました。（今まではその手続きが面倒でやっていませんでした）幸せな投資家さんが紹介して下さっているように、金融機関で手続きができます。私の場合、東京三菱銀行なので、ここから請求しました。配当金自動受取りサービスが、しかしメールオーダーで送られてきた資料は１部のみ。中を見てみると、１社毎に１部で手続きとなっています。全然足りないジャン。さて、どうしようかなあ～と思っていたところ、たまたま大手町に行く仕事ができたため、先週金曜日の朝、本店に用紙を貰いに行きました。ＡＴＭ付近でティッシュ付きパンフを配っていた若い銀行員に、「これと同じものを４０部下さいな」と言うと、「少々お待ち下さい」とダッシュして奥へ消えていきました。が、あまりメジャーなものではないようで、５分ほど待って、その若い銀行員が別の方向から走って戻ってきて、「申し訳ありません、これだけしか在庫がないのですが」と輪ゴムで括った一式をくださいました。多分あちこち社内を駆け回ったのでしょう。ハアハアいっていました。無いものは仕方が無いので、「分かりました。ありがとうございました。」とその資料一式を受け取って帰りました。そして、銀行を出てから気が付きました。これって、在庫が切れたら、他の人が困るのではないか？少し返したほうがいいのかな･･･しかしものぐさな私は、待ち合わせの時間が迫っていたために、そのまま立ち去ってしまいました。すいません、在庫分全てせしめていった不届き者はこの私です。本店なので、もっと部数があると思っていたのですが、もし迷惑をお掛けした方がおられましたら、ごめんなさい。

  2005/07/04

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  前半戦終了

  今年の前半戦が終了しました。いろいろな個人投資家サイトで成績がアップされていますが、相場環境もまずまずだったこともあり、概ね好調な様です。ただ投資パフォーマンスはアウトプットであって、インプットを無視して、＋○○％と言ったところで比較できないため、あまり意味がありません。（どれだけのリスクを負った結果なのかが各人違いますから。　宝くじが当った人はとんでもなく高いパフォーマンスでしょうしね。　リスクとリターンは表裏一体です）まあ、他者と比較すること自体も一長一短で、場合によっては害にもなりますので、注意が必要です。（面識のある人同士だけならいいんですが、　ネットは全く見ず知らずの方も参照されますので、　他者と比較する前に、過去の自分と比べた方が有益です）さて、後半戦が始まるわけですが、いろいろな話があります。『昨年は、日経平均が5月17日に安値で、7月1日に天井を付けた。　今年も5月17日が安値だったので、同様の動きになるのでは。　（昨年は7月1日が高値で、8月16日まで下落）　新興市場の活況も昨年5月以来となっている。　昨年、マザーズ市場は7月1日に高値をつけ、　その後11月にかけておよそ半値に売り込まれた。　ジャスダック平均の7月は3番目にパフォーマンスが悪い月、　という経験則もある。』「10月に買って、5月に売る」というアノマリー投資に従えば、当面強気になれません。しかし弱気になるのは簡単ですが、それだけでは目標を達成することは困難になります。皆が弱気になれば、相場は逆へ行くものです。どちらに転んでも、安定して収益を上げることが必要ですが、ちょっと仕事の方が忙しくなりそうで、機動的な運用ができそうにないので、ポジションを落とさざるをえないかなという感じです。話は変わりますが、金曜日、「NPOイノベーターズ・フォーラム 公認 日本株アナリスト 認定証」が届いていました。山本潤氏のファンダメンタルズ分析日本株アナリスト養成講座のセミナーで課題に合格して頂きました。受講者用のＨＰに回答が掲載されましたが、う～ん、かなりおまけしてもらった感じですね。

  2005/07/03

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  ＫＤＤＩ（9433）

  ポジショントークなので、あしからず。国内第2位の通信事業者。http://www.kddi.com/固定電話・携帯電話・インターネットの全てのサービス領域をカバーし、「ユビキタス・ソリューション・カンパニー」を目指しています。固定電話は「メタルプラス」、携帯電話は「au」「TU-KA」、インターネットプロバイダは「DION」。携帯の市場占有率の変化を図る純増数は業界トップ。最近では、固定と移動を包括した通信統合網「ウルトラ3Ｇ」を発表しています。EV-DO Rev.Aの導入と次世代通信インフラ「ウルトラ3G」構想について個人投資家の皆さまへ株式の状況筆頭株主は京セラ（13.5%）、第2はトヨタ自動車（11.7%）。前期の業績は増収増益。割安固定電話の拡販や通信網整備で、販促費や減価償却費が膨らむも、主力の「au」事業が好調で、PHS事業の売却益も計上。（営業利益段階での「au」事業への依存度は82%→92%に上昇。　「au」事業の営業利益率は13%程度で変化なし）今期業績予想は増収を見込むも、最終純利益は減益予想。固定通信事業の営業赤字が420億円で、前期3億円の赤字から拡大予想。これは、前年比160億円の増収を見込むが、拡販など営業費用が577億円増加するため。「KDDIメタルプラス」の開通契約数を4.1万回線から今期末220万契約を目標に掲げて、固定部門をテコ入れ。「au」事業全体の契約者数は1954万契約から、市場全体想定増加数420万の約半分200万の確保する2154万契約が目標。2006年度中の導入予定のナンバーポータビリティーで、シェア拡大の好機を生かすため、FMC施策などでサービス拡充を急ぐ。・2005年4月決算社長会見・KDDI決算、経常利益が過去最高に～メタルプラス契約数は220万を目指す財務ハイライト主な財務指標KDDIサービス契約数モバイルサービスデータキャッシュフローの状況は、営業CFが+5387億円、投資CFが前期比-1365億円、財務CFが-3761億円。現金同等物残高は2225億円。（前々期は順番に、+6227億円、-2185億円、-3289億円、1965億円）財務内容を見てみると、資産の傾向として、現金と建設仮勘定以外は減少です。総資産はここ数年減少していますが、株主資本は増加しています。有利子負債の圧縮を進めており、前々期は3172億円、前期は3151億円減少して、残高が8646億円となり、当面目標の1兆円を下回りました。それに伴い、支払利息も359億円→278億円→209億円と、前々期は81億円、前期は68億円減少しています。また海底ケーブルなど減損会計の早期適用を行い、固定比率も192.4%→153.6%に減少しています。投下資本利益率［営業利益*(1-税率)/(株主資本+有利子負債)]を、他社との比較で見てみると･･･投下資本利益率2005/032004/032003/032002/03ＫＤＤＩ8.68%7.75%3.42%2.28%ＮＴＴ　5.82%7.35%6.42%0.28%ＮＴＴドコモ9.6%13.3%12.8%2.2%※ＮＴＴドコモのみROCE(return on capital employed)使用　（[株主資本+有利子負債]の代わりに[稼動使用資本]を使用）ＫＤＤＩは年々順調に効率を上げています。ＮＴＴと比較すると、効率よく資金を回転させていることが分かります。固定電話事業のないＮＴＴドコモと比較しても、差は小さくなっています。ちなみに公表している今期予想ROCEは、ＮＴＴが5.0%、ＮＴＴドコモが前期同様9.6%です。＜バリエーション＞株価 515,000円実績PER　10.8倍（EPS:47,612.07)予想PER　11.5倍（EPS:44,761.86)PBR　1.85倍（BPS:278,170.26)配当利回り　1.36%（7,000円

  2005/07/01

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  日本風力開発の株主総会

  今月の投資パフォーマンスは皆様良かったのではないでしょうか。私も４月５月の不調を取り戻しました。さて、書くのが遅くなりましたが、今週月曜日は午前半休を取って、日本風力開発の株主総会に出席してきました。日程的に平日で出席できそうなのは、この企業だけでした。日本風力開発は初めての出席。第一ホテル東京で行われ、参加人数は40名ちょっとといった感じでしたでしょうか。会場は総会用と休憩用の2つに仕切られており、最初、休憩用の円卓に案内され、お茶とお菓子を頂きました。そして程なく総会会場に移動し、株主総会が始まりました。会社側出席者は、地球温暖化防止運動の一環のクールビズで、ノー上着＆ノーネクタイの格好でした。（全くの余談ですが、ボタンダウンシャツが絶好調らしいですね。　クール・ビズで熱いシャツ売り場　2年前の在庫がさばけるというのはなんとも）代表取締役の塚脇正幸社長は、「ポッチャリ系の愛想の良いおっちゃん」という印象を持ちました。（質疑応答でも形式的な話ではなく、自分の言葉で語られていました）塚脇社長による営業報告は形式通り。株主からの質疑応答は、あまり大した質問が出ませんでした。私はもっとベビーな方がいるのかなと期待しており、事前に質問を考えていませんでしたので、慌ててしまいました。出た質問（１）発電所施設における鳥の衝突事故について実績としては今まで1件も発生していない。計画段階で、「渡り」と「猛禽類」の調査を行い、衝突事故発生の可能性のある場所は除外している。（２）中期戦略について「2010年 300万kW」の政府目標に沿った形で考える。日本全体で現在95万kWで、建設中が約45万kW。残り5年で約160万kWをどう作っていくか、大きな課題が3つある。1つは日本の電力会社10社は、電力安定供給のため、電圧と周波数について制約を負わされている。この為、風況のよい北海道や東北ばかりに風力発電施設を作っても、電圧と周波数の制約で系統連係できないため、中国地方などまだ余力のある地域に風力発電施設をつくる必要がある。（日本風力開発は大山ウィンドファームで中国地方に進出済み）2つ目は、風力発電は風まかせの発電なので、供給が不安定。その為、電力会社としては最大時を想定して系統連係を制限しなければならない。しかしその様な状況になるのはレアケースなので、最初から繋げないのではなく、そういう状況になった時、切り離す方式にして、系統連係できるものは全て繋げられるようにする。3つ目は、電力需要は昼間大きく、夜小さい。風力発電は風まかせなので、その制御ができない。これは蓄電池を設置して、夜間発電した電気を溜めておき、昼間に風力発電した電気と合わせて安定供給させる方式を採用する。（日本風力開発が経済産業省に提案）（３）風力発電機の販売における子会社とそれ以外の内訳について前期風力発電機を1500kWタイプ31基、タワー20セットを販売。子会社以外にも販売するし、子会社が日本風力開発以外から購入することもあり得る。風力発電施設を建設する際、必要なスペック・要件を出すが、それを満たす風車であれば他社から購入しても構わない。ただ現状、実績や保守要件なども考え、他社からの購入に至っていない。（４）投資単位について＜どうでもいいので聞いていませんでした･･･＞（５）事業展開（海外）について風況だけを見れば、例えば中国やモンゴルなど好条件に見える地域がある。ただ風力発電事業というのは、電力を売った売電収入で投資資金を回収する事業なので、いくら風況がよくても、それが売電収入に繋がらなくては事業として成り立たない。（風力発電事業会社の売掛金は全て電力会社に対してのもの）電気の販売先の電力会社が倒産してしまったり、法改正などがあり、売電収入が思うように得られなくなるリスクも考慮する必要がある。そういったことを総合的に見て、展開を考えている。（６）ＩＲ関連費用1200万円の内訳と、　　費用をかけずにできるＩＲ（ＨＰの充実etc）について（私が質問）　（国策に沿った事業の為、一企業の営業情報だけでなく、　　もっと風力発電に関する情報を発信するべきではないかというもの）ＩＲ関連費用1200万円の内訳は、会社説明会、資料作成、アンケートなど。ＨＰの充実は検討します。（７）会社形態について将来、子会社を連結から完全分離するなどいろいろなオプションはある。議案は、利益処分案と監査役選任だけで、あっさり承認。時間は１時間程度でした。終わった後に気がついたのですが、取締役が何ももしゃべらずに総会が終わってしまったので、名前と顔を一致させるためにも、一言ずつ挨拶してもらえばよかったです。うっかりしていました。調べていたら、株主総会でこんなサイトがありました。株主総会概況時間を見ると、年々長くなっているのが分かります。中部電力は3時間37分、経営陣も株主も大変ですね。でも新立川航空機は27分･･･シャンシャンですか。（資料提供が(有)真報社となっていますが、　どうやって情報を集めているのでしょうか。　漏れているものもありますが。）

  2005/06/30

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