元・経営コンサルタントの投資日記

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TCI　VS Jパワー　その13　総会の結果とCSX問題　08年6月2７日

ＴＣＩと同じくアクティビストヘッジファンドである３Ｇが起こしたプロキシーファイトの結果がいまだに決着が付かない。6月25日にニューオーリンズの貨物引込み線で行われたＣＳＸの株主総会で、全12人の取締役メンバーの改選のうち、5人の独立社外取締役の座をめぐってファンドが推薦する5人が取締役入りするかが争点となっていた。

投票後、まず、7月の16日「予備的調査」の段階におけるＦＴ．ComやＮＹＴの報道では、ファンド側は5人のうち4人の座を勝ち取ったといわれていた。「Ｅｒａｌｙ　Ｒｅｓｕｌｔ　ｉｎ　ＣＳＸ　Ｆｉｇｈｔ：４　Ｓｈｅａｔｓ　ｆｏｒ　Ｈｅｄｇｅ　Ｆｕｎｄ」

この結果を、独立検査役を務めたＩＶＳ　Ａｓｓｏｓｉａｔｅｓが表明したといわれていた。

しかしながら、7月の22日になっても正式発表しないＣＳＸ側に苛立ちを見せたファンドに対し、会社側は「開票レビューに時間がかかる。結果は議決権に引きなおすと0.2％程度の差まで接近しているため、慎重を要する。予備的調査の段階ではミスも発覚された」などといい、

7月25日になって、「5人の独立社外取締役のうち、3名が確定した。」とやっと発表。1名は会社側の推薦者で、2名はヘッジファンド側の推薦者だが、肝心のＴＣＩと３Ｇの代表者が宙ぶらりんとなっているという。そう、あのクリス・ホーン氏はお預けを食らっている。

非常に接近しているので、より詳細なレビューが必要なのだという。

当然ファンド側は、この「牛歩戦術」にいらだっている。そしてあのＩＳＳも同様にＣＳＸ経営陣を批判している。いわく、株主の声を反映しろと。

会社側の思惑は、8月25日に例のエクイティスワップの公判があり、ファンドの議決権のうち、いくつかが、さらに無効になるのではという期待を抱いているのだという。これにより、クリス・ホーン以下をＫｉｃｋ　Ｏｕｔできる可能性を捨てきれないようだ。

粘るなあ。あんな辺鄙な場所でやらずに、上等なホテル、かつ、本社のあるフロリダでやれば、一般株主も多数参加できて結果が違ったかもしれない。

一方のファンド側。

取締役を仮に4人送り込んだとして、業績を倍にして（ＴＣＩは4倍に出来ると言った）、なおかつ株価も相応に引き上げることなどできるのだろうか？

最終目的は当然株価リターンの満足でしょうから。株価チャートは結構天井のような気がするなあ。

プロキシーファイトが目的化してしまっていないか？　ファンドがプロキシーファイトで取締役で乗り込んで出来そうなことって、不稼動資産の早期売却とかぐらいだと思うのだが。

公共事業に対し、どういった「公的使命」と「株主の長期利益」を両立させるのか、実験台のようになってきた。

仮に成功すれば、世界の公益上場事業にとっては　「悪夢」　になりかねない。失敗すれば、非公開化の道を歩むのか？　

ＴＣＩの目的は何なのだろう？