バリュー投資に騙されるな！

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• 世代間格差を考える　その１　～消費税増税～

  昨日、安倍首相が消費税を５％から８％に増税させるという事を決定しました。これを受けて、ちょっと予定していた順番を変えて、消費税から世代間格差の話を始めたいと思います。不思議なほど勘違いされている人が多いですが、消費税は平等な税などではありません。現在の日本において消費税増税は若者にとって不利益を蒙る政策です。将来の不安を盾にして、若年層にツケを払わせる政策です。何故でしょうか？今のデフレ問題の本質は、皆がお金を使わないことにあります。これは、お金を使う人から多くの税金を取ることでは解決できません。「お金を持っているのにお金を使わない人」から税を徴収して「お金を使う人」にばら撒くのであれば、景気は良くなるでしょう。しかし、デフレから脱却していない今、タンス預金しておけば毎年お金の価値が上がって得する今、お金を使えば使うほど税をとるという政策を取れば景気は悪化するに決まっています。（ただし景気悪化の影響については色々な皮算用によって大きく変わります）GDPと政府負債残高の比率をもって、財政健全化をしなければならないという財政規律派の人々。彼らは本心から財政健全化をするしか日本に道はないと信じ込んでいます。彼らの殆どは下心や悪意があってそのような主張をしているのではありません。しかし、結果論で言えば彼らの主張は間違っていました。彼らの主張である財政健全化政策は今まで日本の景気を低迷させる方向に動いたのは、もはや反論の余地もないでしょう。消費税増税は、財政政策の中でも最も影響が大きい政策の一つです。他にも大きな影響のある財政政策に法人税減税がありますが、これはまた別の機会にやります。（必ずやります）全体的に言える事ですが、最終的にプライマリーバランスの黒字化を目標として掲げる政策は、目的と手段を混同しています。消費税増税は老人からも若者と同様にお金を取る平等な政策だという人が多いですが、そうではありません。今が過熱したインフレであればそのような見方も出来るでしょうが、今は深刻なデフレです。お金を使う人が多くの税金を支払うのです。支出の少ない人は税負担が軽くなります。今の日本では、多くの資産を持っている人がその分多くのお金を使う、という経済活動になっていません。理由は色々ありますが、要するにデフレだからです。デフレ下ではお金は使わない方が得なのです。皆が使わないのです。生活に必要な支出の全体に占める比率が多い貧困層ほど、消費税増税により痛手を蒙ります。今の日本では、全世代にわたって格差が拡大しています。これは世代間格差とは別の話です。世代間格差を広げながら、個々の世代でも格差が広がっているのです。若い世代では貧しい人は、かなり厳しい社会の中で生きているといえます。若い世代で低所得者の割合が多くなり、その人々の平均収入が年々少なくなっています。しかし固定費は増加傾向にあります。インターネットや携帯電話などの通信費、車での移動が必要な地域では原油価格に連動するガソリン代も馬鹿になりません。若い人の貯蓄額が増えないのは色々な要因がありますが、収入が少なく支出が多い層が全体的に多いという事が主な原因だと言えます。いくら浪費をしないと言っても、若い人ほどお金を使うのです。当たり前です。お金を使った人ほど多く税をとるというのであれば、どうしてもデフレ下では世代間格差が広がる方向に進みます。消費税増税が景気悪化を促進させる影響というのは、算出方法によって様々です。計算方法によっては、それ程の落ち込みはないと言う結論を導き出すことも可能です。そして、そのような皮算用の仕方によって変わるデータを根拠にして、増税の有無を論じてきているのが事実です。お金の流れをイメージしなければなりません。何のための消費税増税なのか？何をしたいのか？目的にあった政策なのか？本来それらが重要になります。目的を見失っては意味がありません。目的にあってさえいれば、むしろ手段はどうでもいいのです。消費税が一律５％である現在、政府の税収全体に占める消費税の割合は２０％を超えています。既に十分消費税の割合は高いです。福祉税国家の北欧に迫る勢いです。景気が悪いから、消費税の割合が高くなっているのです。景気が良くなれば法人税や所得税などの収入が増えますので、消費税の税全体に占める割合は低くなります。当たり前ですが、税収に占める消費税の割合が低くなってから消費税の増税をすればいいのです。このままでは全世界でもトップクラスの消費税国家になります。消費税は日本の文化に合っているのでしょうか？どのような国になるかの国家イメージにあっているのでしょうか？使わなければ使わないほど得するデフレ下において、使えば使うほど損する消費税の増税。投資減税、賃上減税、良いでしょう。公共投資拡大、良いでしょう。しかし、それと引き換えに消費税増税しては意味がありません。消費税増税で落ち込む消費マインドをカバーするには６兆円では不十分。やっとデフレ脱却の光が見えてきた矢先に消費税増税。景気が良くなりかければ、さらに１０％へ消費税が増税されるでしょう。まだまだデフレが続くでしょう。余程思い切ったことをやらなければ失われた２０年確定してしまいます。若い人は、もう物心付いた時から不況です。それどころか生まれた時から不況です。高齢の世代はこの現実をもう少し理解して責任を感じてもらいたい。バブルのツケをバブルを知らない世代に払わせているのです。払わせ続けているのです。それをこれからも続けようというのでしょうか。この国の高齢者達は若者に希望を見せたくないとでも言うのでしょうか。（※ただし、この件についてはこのシリーズで違った視点から説明をします）デフレ下で割を食うのは業績によって収入が大きく変動するタイプの労働者と企業経営者（主に中小企業）、そして失業者です。圧倒的にこれに該当する国民が不利益を蒙ります。逆に、年金受給者や安定した収入のあるタイプの労働者は恩恵を受けます。自分が常にある程度の消費者でいられるのであれば、供給過多のデフレ社会では金額になって現れない恩恵もあります。それは利便性であり、心地良さでもあります。また、国外に目を向ければ、日本がデフレで得をするのは通貨安で輸出が増える貿易国家です。韓国などがその最たるものでしょう。自国の通貨安で利益を増加させる外国のグローバル企業が得をします。（ただし、その国の国民が恩恵を受けるかどうかはまた別の話です）長期的なデフレは資本主義社会を成り立たなくさせます。資本主義社会では格差拡大させないように、国家が再分配をしなければなりません。もし格差拡大の流れを食い止めたいのであれば、消費税などではなく累進課税強化を検討するべきでしょう。（しかし、先日このブログでも書きましたが、格差拡大を是としている経済学が現在の日本の政策担当者の中で主流派になっています）僕は、内部保留を溜め込んでばかりいる資産バリュー銘柄に対して税を徴収するするべきだと思います。

  2013.10.02

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• 才能を特定する

  人間には誰でも才能があります。当たり前です。個性により人それぞれの特性があれば、それが才能に繋がるのです。どんな特性でも才能に繋がります。難しいのは、それがどんな才能であるかは本人でもなかなか気が付かないところです。才能があるかどうかについての他人の評価は大きな問題になりません。どのような才能があるか、自分で把握することが重要なのです。どのような才能があるかを自分で把握すれば、その才能を磨くことで成功に近づくことが出来ます。これはそのまま投資家の成功に繋がります。例えば、保有株の株価下落が全く苦痛に感じないのであれば、逆張り投資が向いています。逆張り投資に向いている投資家であれば、飛び乗り投資を続けても成功は難しいでしょう。逆に、保有株の株価下落がかなりの苦痛に感じるのであれば、順張り投資が向いています。順張り投資に向いている投資家であれば、損切りルールを決めなければ成功は難しいでしょう。短気は欠点でしょうか？心配性は欠点でしょうか？忘れっぽいのは欠点でしょうか？違います。それらは特性です。その特性の先に、才能が見えてきます。特性を欠点だと決めつけ、その欠点を補おうと気を揉んでも仕方がありません。性格によって優れた投資手法は違います。バリュー投資に向いている投資家もいれば、バリュー投資に向いていない投資家もいます。誰にとっても正しい投資手法なんてものは、この世にありません。多くの考え方に触れるというのは良い事です。しかし、特定の考え方を正しいと思い込むのは良くありません。多くのバリュー投資に関する本を読み漁り、何年もの長い間に渡り成功しているバリュー投資家の手法を真似して実践してみても、それで貴方の投資家としての実力が上がる訳ではありません。（バリュー投資家に騙されてはいけません）多くの数字を並べた時にすぐに頭の中でグラフが作れますか？当たり障りのないような文章からニュアンスを読み取れますか？企業のバランスシートを記憶できますか？何でも良いです。自分の特性を自分自身が把握する。そして、それが株式投資のどこで活かせるかを見出せるように意識すること。まずは自分にとっての圧倒的な強みを見つけ出すことです。その強みが何かを明確に把握し、それを活かした投資手法を選択するべきです。試行錯誤を続けるうちに、自分の特性が見えてくる。自分の特性が見えれば、その先に自分の才能が見つかります。

  2013.09.30

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• 絶対儲かりますよ！

  過去、いま日本株を買えば絶対に儲かりますよ！と言った財務大臣がいた。竹中平蔵氏である。この発言はかなりのインパクトがあったので今でも忘れられない。当時の僕達投資家はこの発言前から日本株がとてつもなく安値で放置されているのを知っていたので、この発言は財務大臣の本音だろうと分かっていた。しかし、財務大臣がこのような発言をするという事は衝撃的だった。マスコミは否定的な発言を殆どしていなかったように記憶している。その後、2004年から株価は外資の流入による大暴騰を演じた。同時に、外資参入しやすい仕組みが色々整えられた。それらの中には明らかに日本国民の利益を損なう政策も少なくなかった。随分と株価が上がった後で、株式購入を薦める特集をするマスコミが多くなった。その後暫くすると株価は下落に転じた。こんな発言をする大臣は二度と表舞台に出て欲しくない。そのように思っていたが、この竹中平蔵氏は現在の安倍政権のブレーンである。竹中平蔵というコテコテの新自由主義者を政策決定の中枢に置いている安倍政権は、徐々に新自由主義よりの政策を取るようになっている。最近はそれを余り隠そうとしなくなったように感じる事が多くなった。新自由主義の政策は、民間の力を活用し経済を成長させよう、関税などのあらゆる障壁を撤廃させよう、国内資本を全世界に向けて活用しよう、というようなものが中心。国内に目が向いていないので、日本国民全体の幸せを願うのではなく、競争による実力主義で成功者により報酬を与えようと考えがちになる。先日、驚きのニュースが飛び交いました。安倍首相が「明らかに今の日本は買い」であるとメリルリンチ日本証券の投資家向け会合で発言したというのです。それも、強く。明確に。この会合出席者は主に海外投資家向けで、「規制改革を突破口にして、そのポテンシャルを十分発揮させる」とも発言。「今がチャンスです」と３度も強調したとのこと。誤報じゃないのかと思い調べて見ましたが、どうも本当のようです。海外投資家に日本への投資を呼び込む為に、首相が日本株は買いだと主張したのです。この発言にはまだ色々と煽りの言葉が続きます。もう書くのも嫌なので割愛しますが、驚きでした。ありがたい事に首相は「投資は他人よりも半歩先んじることが成功の秘訣」と投資の秘訣まで伝授しています。こんな発言をする首相が現れるとは信じられない。日本史上初の煽り屋総理です。恥ずかしい。日本国民として、現代だけでなく過去の日本国民に対して恥ずかしい。竹中平蔵氏の影響があったのかもしれません。側近の官僚の影響があったのかもしれません。しかし発言の責任を負うのは安倍首相です。この発言で、一体誰が恩恵を受けるのか。日本には腐るほどのお金があって、使い道がなくて困っているのです。根本的に、わざわざ外資を呼び込まなくても良いのです。「明らかに今の日本は買い」で「今がチャンス」と何度も強調するくらい自信があるなら、それは自国民に対して発言するべきでしょう。勿論、国内向けでさえそんな発言をするのは賛同しません。世界最強のインサイダー。日本首相が海外投資家に向けてインサイダー情報をばら撒きました。いつか視たセピア色の景色。最初に書いた竹中平蔵氏の「絶対儲かります」発言です。当時小泉政権の財務大臣だった竹中平蔵氏は、いま安倍政権で首相の傍に居て政策決定に影響を与えています。実は、安倍首相が外国の投資家に向けて日本株買いを薦める発言したのはこれが初めてではありません。６月にロンドンでも発言しています。再犯。確信犯です。恥ずかしい、と、情けない、が合わさったこの感情。上手く表現できません。語彙力のなさが悔やまれます…。

  2013.09.26

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• 世代間格差を論じる前に

  世代間格差を論じる前に、現状の把握をする必要があります。税と社会保障の問題は、政府の政策の根幹を成すものです。刻一刻と変化していく状況下で随時適切なものに変え続けていく必要があります。税をどのような形でどのくらい徴収し、社会保障をどのような形でどのくらい分配するか。それは最も大切な社会政策です。少子高齢化が進む中、社会保障費で政府の負債がどんどん増えていく。だから消費税を増税するべきだ、という単純なものではありません。税のバランスをどうするか、社会保障費のバランスをどうするか、という問題です。富の再分配システムのバランスをどのようにするか、という事でもあります。負債が増えるとどうなるか、という事も十分に理解しないといけません。経済学派によって解決策が異なるのは仕方ありませんが、現状認識は統一するべきです。世代間格差を論じる前には、現状の認識をしっかりとすることだけでなく、国民の幸福のためにはどのような政策を執るべきか、日本国をどのような環境にするべきか、といった幅広い知見が必要になります。資産をどのように再分配するかという問題の他に、どのような社会システムを構築し、そしてそのシステムをどのように維持するか、という問題があります。どのような社会にしたいのか、というビジョンが必要になります。このビジョンは限りなく国家観に近いものです。政治家には、まず全ての基礎となる国家観が求められます。そして政治家はその確たる国家観に基づいた将来の日本のあるべき姿について、日本国民にビジョンを示す必要があります。現状の世代間格差がどのようなものかを把握し、問題点が何かを明確にする必要があります。その上で、その問題点について多くの国民の共通認識とし、その解決策について話し合う。日本国民の幸せとは何か、日本のあるべき姿とは何か、その為に障害となっているのは何か、それをどのように変えれば良いか、どうやって変えれば良いか。世代間格差を論じる時は視野狭窄になりがちです。単純な妬みが混じった議論では解決はおろか共通の現状認識すら出来ません。各世代の個人資産や金融資産のデータばかりフォーカスがあたりますが、個別のデータを見る前に、まず広い視野を持つようにしなければいけません。いま世界中で広まる格差社会の中で、日本が成すべきことは何か。国民一人一人が、あるべき将来の日本についてどのようなビジョンを持っているかが重要になります。「むぎゅ。」では世代間格差をテーマとして、新たに長期シリーズを始めてみたいと思います。息の長いテーマですので、読者の皆様方が忘れた頃に次のをアップロードするという感じになると思いますが、じっくり腰を据えて一緒に考えていきましょう。

  2013.09.24

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• 極意その二十三「複雑に考えすぎない」

  複雑に考えて本質的なことをおざなりにするのであれば、何も考えない方がマシです。多面的な物事の考え方に触れて不安になるくらいなら、基礎的な事を重要視するべきです。物事をシンプルに考えることで、心の負担は軽くなります。不安や心配が軽減され、随分と気持ちが楽になるでしょう。理屈をこねくり回さなければ通らない道理なら、その道理の方が間違っているのです。最初に明白かどうかを疑って、それでも明白であると結論付けたら、それ以上考えるべきではありません。明白なことを疑っても仕方ないのです。

  2013.09.21

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• 慣レナサイ

  まず、真っ暗闇に慣れなさい。右も左も、誰も信じてはいけません。自分の力で進むのです。暗中模索で手探りしながら、恐る恐る進むのです。こっちだよ。チャートの向こうでは、どんなに沢山の人がねちっこい欲望に満ちた眼で見ていることでしょう。それに貴方は気が付かない。貴方が思っているよりずっと沢山の視線に、貴方は晒されているのです。欲望にまみれた、ねっとりとした視線の波に。こっちだよ。コノ暗ガリニ慣レナサイ。ソシテ、ヒッソリト潜ミナサイ。怖がってはいけません。慢心してもいけません。どんなに経験を重ねても、素直な貴方はチャートの向こう側のねちっこい視線に気が付くことはないでしょう。こっちだよ。善人面した詐欺師は手招きして貴方を呼ぶことでしょう。その微笑に隠された欲望に気が付くまでは、貴方がやるべき事はただ一つ。コノ暗ガリニ慣レナサイ。ソシテ、ヒッソリト潜ミナサイ。耳障リノイイ言葉ヲ吐イテ手招キスル輩カラ、常ニ身ヲ隠セルヨウニナルマデ…。

  2013.09.19

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• 売買を成功させるための重要項目

  売買を成功させるための重要項目は、大きく分けて２つあります。一つは売買方法が自分の性格にあっているかどうか。そして、もう一つは物の見方の特異性です。前者は、基本的な知識に対して自分なりの理解をしている事が最低限必要になります。後者は、ドッシリとした胆力が備わっているかどうかが重要です。トレードを始める前から、既に勝負は始まっています。性格にあった売買方法を選択することが重要であるという事は、散々このブログでも述べてきた通りです。今回は、物の見方の特異性について書きたいと思います。物の見方の特異性についてのポイントは３つ。一つ目のポイントは、物事の本質を理解していること。表面的な事象や浅い分析技術ではなく、本質を理解しているかどうかが重要になります。『本質』の反対は『現象』です。現象ばかり追っている投資家は、本質を見失っていると言って良いでしょう。本質を見失っているようではドッシリとした投資はできません。二つ目のポイントは、根拠を明確にしたストーリーを描けること。投資家の前には根拠のないストーリーが溢れていますが、根拠がないストーリーには全く価値がありません。しかし、根拠があるストーリーに価値があるかというと、そうではありません。むしろ、そのストーリーを描く技術の方に価値があります。投資家たるもの、根拠が明確なストーリーは与えてもらうのではなく、自分で描けるようにならなければなりません。三つ目のポイントは、短時間で正確に自分の考えを他人に伝えられること。明瞭に、簡潔に、自分の考えを他人に伝えるには、本質を理解していなければなりません。しかし本質を理解しているだけでは、短時間で正確に他人に伝えることは出来ません。現在の状況下において他人がどのような考えを持ち、その事に対してどのような理解をしているかを把握していなければなりません。必要なのは伝達力だけではありません。自分と他人との考え方の違いを明確に把握する理解力が必要になるのです。先入観を持って物事を捉えていては、どれだけ説明しても他人の共感は得られないでしょう。物の見方の特異性は、「思い込み」による場合が多々あります。「思い込み」は他人との距離を広げます。他の投資家との距離が広まることでしょう。株式投資では「思い込み」は必ずしも悪い事ではありませんが、自分が「思い込んでいる」という事を十分に把握しておく必要があります。バランス感覚も必要になります。片側からの意見を重要視してばかりいると、視野狭窄になってしまいます。そのような物の見方では、本質を理解することは出来ません。広い視野を持ちながら、独自の考え方を重要視する事が大切です。繰り返しますが、先入観はダメです。根拠のないストーリーに価値はありません。先入観や根拠のないストーリーでは胆力は得られません。

  2013.09.16

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• 配当再投資の重要性（銘柄紹介第四弾　7865ピープル）

  今回紹介する銘柄は、7865ピープルです。永続して長期的に利益の殆どを配当として株主に還元している、低ＲＯＥ銘柄の鏡です。少ない従業員ですが、確たる収益を上げ続けています。利益の殆どを配当として還元しているので純資産は殆ど増加しません。内部留保溜め込んでＰＢＲと共にＲＯＥが低下している銘柄を好むバリュー投資家は、現在のＰＥＲ水準では余りこの銘柄へは投資をしないでしょう。この銘柄は余り株価が変動しない万年割安株と似た株価推移をしています。しかし利益変動は景気の波に左右されるので、利益が増加した時に配当利回りが増加します。利益が大きくなると共に配当も増え、配当利回りが５％を越えたあたりで配当利回りを重視する一部のバリュー投資家が買い始めます。タイミング的には大体そこら辺が株価の天井です。という事で、今回のテーマは配当です。僕自身、配当は余り好きではありません。配当利回りが高いという事が銘柄選定に良い影響を与えることは殆どありません。配当を貰っても再投資へまわさずに普通に生活費として使ってしまいます。しかし、僕のように配当を株式投資以外にに回す投資手法は間違っています。配当は再投資にまわさなければなりません。配当を全額再投資にまわした時と、配当を全く再投資にまわさない時では、当たり前ですが時が経過するにつれてとても大きなパフォーマンスの差になってきます。今までは株式の長期低迷であった為、日本でこの話をする人は殆ど居ませんでした。しかし、今後株式が長期低迷期から脱し、緩やかであっても長期的に右肩上がりになる場合、この配当再投資の有無は残酷なほどのパフォーマンスの差をもたらす事になります。難しいことは覚えなくても構いませんが、これだけは覚えて置いてください。複利は時を重ねる毎にその影響を増すのです。当たり前です。しかし、そんなのは当たり前だ、という人ほどもう一度良く考えてみることをお勧めします。たとえ低い配当利回りであったとしても、それを再投資に回すかどうかで長期的には明らかな差になります。高い配当利回りであれば、２倍の差が付く日もそう遠くないでしょう。当たり前なのです。当たり前だからこそ、考えないで見落としている投資家が多いのです。この当たり前のことを当たり前だと思う投資家ほど、もう一度良く考え直してみる必要があります。当たり前のことほど重要なのです。当たり前のことを当たり前だとスルーしてしまうのが、当たり前だと分かっている人にとっての罠なのです。ここで豆知識。複利には「７２の法則」と呼ばれるものが存在します。この法則については広く知られていますが、実際に活用している人はそれほど多くないかもしれません。しかし資本主義社会に生きる投資家であれば、この７２の法則は頭に叩き込んでおくべきです。７２の法則とは、複利計算の概算方法です。何年で２倍になるかを、短時間で皮算用するときに用います。計算方法はいたって単純。複利の数値で７２を割るだけです。出てきた値が、２倍になるのに必要な年数の目安になります。つまり、複利が２％なら３６年で約２倍、複利が６％なら１２年で約２倍、となります。これは先の配当再投資の件にそのまま当てはまります。税引後の配当利回りが３％の企業に１０００万円分の投資をする場合、配当を全額再投資するか全く再投資しないかで、２４年後には１０００万円の差になるのです。…と思っている人が多いかもしれませんが、違います。致命的に違います。これは株価が全く変動しない場合の皮算用です。実際には健全な資本主義社会では株価が右肩上がりになります。右肩上がりになりながら、配当を出すのです。というより、右肩上がりに増加した利益に伴い配当を出すのです。配当は再投資の株式増加分だけでなく、企業収益増加によっても増えるのです。今投資した１０００万円分の株式が、その間持続して税引き後の配当利回りが３％で、２４年後に５０００万円分の株価になっていた場合。（健全な資本主義社会で、この仮定はごく普通ですよね？）配当利回り３％を全額再投資にした場合に初期投資である１０００万円分の差になるのではありません。５０００万円と１億円の圧倒的な差になります。この圧倒的な差が生じるのは当たり前なのです。また、配当再投資分の株式購入についてタイミングを計らずにすぐ購入した場合は、市場が暴落している時に大きく株数が増えます。市場が暴騰している時には殆ど株数が増えませんが、暴落しているときに大きく買い増せるというのは、長期的に非常に心地良い投資が出来ます。実際に多くの場合、相場急落時に買い増しすることが出来るかどうかで長期的なパフォーマンスが劇的に変わります。この手法は、バリュー投資でよく用いられます。しかし、例えバリュー投資を用いなくても、配当再投資手法であれば、市況に関わらず株式購入する事が出来るのです。配当再投資手法は、ドルコスト平均法を意識的にやり易くする、とも表現できます。暴落しているタイミングを計って投資をするバリュー投資は、向き不向きがあります。性格によります。向いていない人がバリュー投資をやろうと意識しても、余り良い結果にはならないでしょう。このブログでも何度も書いている通りです。しかし、配当再投資であれば、誰にでも出来ます。配当を貰ったら、すぐに再投資するだけです。タイミングを計る必要はありません。幸いにも、今は単元株数以下で株を購入する場合は成行での購入となっています。いやはや、便利な世の中になったものです。企業の利益は、内部保留として溜め込むような無能な経営者でなければ、成長の為の設備投資に回すか配当に回します。配当に回す部分は企業の成長に繋がらないので企業の長期的な収益を考慮する際に軽んじられる傾向にありますが、配当を再投資する場合はその分が投資家にとって長期的な収益増加に繋がるのです。つまり、四季報や有価証券を見ていても気が付き難い投資リターンの増加が、配当再投資には隠されています。これは十分に注意してもらいたいところです。今後デフレを脱却するのであれば、配当を再投資するかどうかで、また暴落時でも構わず平然と株式を買うかどうかで、とてつもなく大きな影響が出ることでしょう。その影響は、皆が思っているよりも早い時期に、目に見える差になって現れると思います。繰り返します。これから先に日本がもし本当にデフレを脱却するのであれば、ROEを意識した経営をする企業が増えるでしょう。株価は長期的に右肩上がりになります。配当を再投資に回すかどうかで、将来の株式資産額に大きな差が出る事になります。これは長期的に株式投資を続けようと考えている投資家であれば、心に刻み込んでおく必要があります。まぁでも、僕は配当は気にせず再投資にまわさないで生活費に使っちゃいますけどね。要するに、配当だろうが給料だろうがなんだろうが、余力は全額投資に注ぎ込めばいいだけの話。単純な話ですよ。はっはっは。今回紹介する銘柄のピープルは、長期的には配当利回りはざっくり４％程度。配当を再投資してピープル購入にまわしている人は、再投資していない人と比べて１８年で株式評価額に２倍の差が付きました。今までは失われた２０年だったので、この差は小さいものでした。しかしデフレ脱却して株価が右肩上がりになった時、この評価額の２倍の差は物凄い差になります。注意したいのは単純にそれだけの話ではないという事です。上述したように、長期投資と配当再投資には深い繋がりがあるのです。株価に関わらず常に配当を全額再投資に回している投資家は、長期投資に向いている素質を備えていると言って良いと思います。配当を再投資に回すタイプの投資家には、ピープルはオススメできる銘柄の一つです。純資産配当率もかなり高いです。ＲＯＥが殆どそのまま純資産配当率になります。そして、重要なのはそれが長期的に続くという事です。ずっと前から優れたＩＲの小さな会社。この小さな会社は、しかし、株主の方を見て運営している数少ない企業の一つといって良いでしょう。最近こそ比較的小さな上場企業でも株主への情報発信に力を入れているところが多くなってきていますが、一昔前は決して多くはありませんでした。そのような中で、ピープルはもう１０年以上も前から情報発信に力を入れていました。この従業員の少ない小さな企業の株主に対する真摯な姿勢が、長い間株主に愛されている一つの理由です。こういう企業は応援していきたいですね。

  2013.09.13

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• イメージ先行論者に注意

  イメージでモノを語る人が居ます。いつの時代にもいるのですが、最近日本では急に多くなってきている感じがします。経済にしろ株式にしろ、イメージで物事を語っているのでは本質は見えてきません。読者の皆さんも御存知の通り、株式投資ではイメージが重要になる場合が多々あります。イメージが正しい場合は、即利益に繋がります。それら正しいイメージを持つ能力をセンスと呼ぶ人も居ます。僕も呼んでいます。しかし、株式投資はイメージで物を語る場所なのでしょうか？僕達はイメージで物事を語るべきなのでしょうか？考えてみて下さい。多くの投資家がイメージで物事を考えています。そのイメージは少なからず株価に織り込まれ、株価は「実情」と乖離しています。その乖離で鞘を抜くのがバリュー投資ではありませんか？最近、バリュー投資家がイメージで物事を語る傾向が強くなったように感じます。バリュー投資家のブログなどの書き込みを、アベノミクスの株価上昇前と比べて下さい。ここ１年間で風潮が変わりつつあるのが分かると思います。僕達はバリュー投資家ではないので、そんなバリュー投資家と同じ変化をする必要はありません。もちろん、イメージすることはとても良いことだと思います。あらゆる可能性をイメージすることで、その事象が起こった後でも自分の納得できるような対応をする事が出来ます。後から後悔する様な誤った対応すことが少なくなるでしょう。それに、株価が大きく動く時にも、瞬時に売買が出来るようになるかもしれません。色々な可能性についてイメージすることで、良い結果に繋がる可能性が高くなる事はたくさんあります。イメージで物事を語るな、という事を言いたいのではありません。イメージ先行で物事を判断するな、根拠のないイメージに惑わされるな、という事を言いたいのです。常識を鵜呑みにせず、根拠の明確でないイメージには常に疑いの目を持ち続けることを読者の皆さんにはお勧めします。投資家の中には、イメージで物事を捉え、売買判断をし、あまつさえそれをブログに書いて読者に持論を押し付ける人が居ます。バリュー投資家にもこのようなタイプの投資家は少なくありません。一日に何度も頻繁に更新すると、その分アクセスカウンタは増加するでしょう。何年も更新を続けると、その分アクセスカウンタは増加するでしょう。しかし、そのアクセスカウンタは内容の信用度と比例しません。愛すべき「むぎゅ。」読者の皆様。膨大な累計アクセス数に惑わされ、イメージで語るバリュー投資家の事を鵜呑みにする事がないよう、御注意下さい。イメージと実情との乖離で鞘を抜くのがバリュー投資の主な考え方の一つなのです。どんなに調べても実情は誰にも分かりません。それでもファンダメンタル投資家であれば実情を知ろうと、色々な分析行為をするべきでしょう。イメージで売買判断をしているようなら、その投資家はファンダメンタル投資家としては亜種亜流です。もちろんバリュー投資家ではありません。アクセス数がどんなに多くても、贋物です。確かに、未来は不確定要素に包まれていてなかなか予測が出来ません。上にも述べたようにイメージはとても大切です。しかしバリュー投資は何を大切にしているのですか？十年以上投資を続けてもなお、地に足が着いていない投資家。そんな人がバリュー投資の看板を掲げているのを見ると、本当に残念です。貴方の傍にもこんな投資家が居ませんか？イメージで物事を語り、文章には常に逃げの余地を確保している。本心を知られたくないので、顔文字や（笑）やｗなどを多用する。上がらない株価に不平不満を言い、長期的には一貫性のないその時々の自分の考えばかり主張する。バリュー投資家を自称する人に、そんな行動が多くなってきていませんか？不平不満を語っているようでは、投資家としては３流以下なのです。イメージ先行で投資判断をするからそうなる。自信がないから不平不満を語るようになる。バリュー投資家であれば、不平不満ではなく、せめて何年も持続して同じことを同じように語ってもらいたいですね。（別に同じ事を何十回も何百回も語る必要はないですが、それくらいドッシリとした投資哲学を披露してもらいたいものです）

  2013.09.09

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• TPPの本質

  TPPというのは経済戦争の一部です。そしてそれはTPP圏内の国同士の争いではありません。経済戦争とは、グローバル経済下でブロック経済化を推し進めることであり、それはその経済圏の内側と外側の争いです。経済圏の外側にいる資本主義国家は相対的に貿易量が減りますので、何もしなければその分不利益を蒙る事になります。甘んじて不利益を享受するのでなければ、自分もそのブロック経済に入れてもらうか、新たにブロック経済を作るか、そうでなければそのブロック経済を壊すしかありません。ブロック経済を壊すというのはなかなかに至難の業です。既存の利益システムを破壊するには、戦争を仕掛けるほどのインパクトが必要になります。核による抑止力がない時代であれば或いはそれも可能だったのかもしれませんが、今では余り現実的な方法ではありません。選択肢はそれ程多くないのです。仮にエネルギー資源を他国に依存している国家がその供給量を大幅に削減された場合、その国が生き残るにはどんな手法があるでしょうか？食料も同様です。安全も然り。モノにしろサービスにしろ、大部分を他国に依存するというのは、外交交渉上で不利益を蒙ることが多いです。TPPのような強力なブロック経済ができると、その経済圏の中か外かで国家戦略が大きく変わってきます。TPP圏内での国家間の損得も大事ですが、入らなかった場合にどのブロック経済に属するかについて、国家戦略が必要になります。資本主義社会が発達した今では、ブロック経済は昔より遥かに多くなってきました。既に日本が加入している経済圏も、決して少なくありません。FTAなどの2国間経済圏もあります。必ずしも日本がTPP経済圏に加入しなければならないという事ではありません。アメリカが東南アジアに進出してきた経済圏に属さない場合は、独自の国家戦略が必要になります。当たり前のことです。知恵を絞る努力が必要です。その努力を怠り、考えるのを放棄し、闇雲にアメリカ追従の道を選択する。それでは能がありません。最近、日本人は外交について真剣に考えようとしなくなってきているように感じます。日中韓自由貿易協定、ASEAN+3、東南アジアにはどんどん日本を内包する経済圏が出来つつあります。色々な選択肢から、TPP加入の是非を考えるべきです。日本主導の経済圏を作ろうとしても良いでしょう。日本は昔から知恵を絞ってきたのです。考えるのを放棄し、安全保障ごとアメリカに何もかも依存する道を選ぶのでは、日本国家の利益に繋がりません。TPPについては東京大学教授の鈴木宣弘さんの話を聞くのが一番ですが、余りマスコミに出てきません。鈴木宣弘さんはFTA事前交渉にも随分参加しており、日本の状況や外国との交渉術に長けている方です。（過去の日本のFTAについては、総合的に見て、かなり日本に有利に働いたと言えるでしょう）読者には東京大学教授を毛嫌いしている方も居ると思いますが、鈴木宣弘さんは東京大学教授とは思えないくらい優秀な方です。（随分失礼な言い方ですが…）最近になって鈴木宣弘さんの書いている文章を発見しましたので、御紹介します。http://notpp.jp/2012_07_11_Prof_Nobuhiro_Suzuki.html鈴木宣弘さんは大人しい外見に似合わずかなりの情熱家であり、国士です。是非今後も末永く日本のために尽力してもらいたいです。

  2013.09.06

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• 師匠と呼んであげて下さい

  軟調な保有株の株価にストレスを感じるような投資家は、自尊心が高いと思います。他人のパフォーマンスと自分のパフォーマンスを比較してばかりいて、自分の方が劣っているとストレスを感じるような投資家は、自尊心が高いと思います。自尊心の高い投資家は、もうそれだけで株式投資に向いていないような気がします。かなりのハンディキャップです。可哀想です。自尊心を傷付けられて、ストレスを感じて、それで投資行動に影響を出す事が多いですからね。多くの場合は、バリュー銘柄を主として投資をしているバリュー投資家は投資経験を積むにつれて徐々に自尊心が高まってきます。バリュー投資は自尊心の欠片も必要ではない投資手法ですので、バリュー投資を通じて自尊心を高めている時点で矛盾しているのですが、本人がよく分かっていない。そのような人に「師匠」と呼んで慕ってあげると、自尊心が満たされて一貫した投資行動を取らせる事が出来ます。心の優しい人は、自尊心が高そうな人が保有株の軟調によりストレスを感じているのを見た際に、「師匠」と呼んであげて下さい。そういう他人を思いやる気持ちがあった方が、豊かな人生を送れます。特にバリュー投資では、心にゆとりがあった方が良い結果を残せます。反射神経が必要ありませんから、精神を研ぎ澄ます必要がないんですね。のんびりおっとり気ままに投資すれば良い。なるようになるさ、ケセラセラ。

  2013.09.04

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• 君のお眼鏡に適うと良いんだが…

  「これはどうかな。私のお勧めだ。低PER低PBRで高自己資本比率。おまけに高配当。利益率も高いから、まず赤字になることはない。ここ数年は売上・利益共に上昇中だ。今期の業績の進捗も全く問題ない。君のお眼鏡に適うと良いのだが…どうだろうか」「ええ、ええ。素晴らしい企業です。もちろん、購入を検討させて頂きます」「他にもまだまだあるんだ。これは実質無借金かつ低PER。しかも、毎年着々と成長している。今期の月次も絶好調だ。このまま好調なら上方修正する可能性も高い。これはどうかね？」「もちろんです、もちろんです、もちろんそれも前向きに検討させて頂きます」「まだまだあるから、そう焦りなさんな。　そうだなぁ…。これなんかどうだろう。潤沢な資金。潤沢なキャッシュフロー。安定した利益推移。高い配当利回り。配当性向は高いが、多額の設備投資は必要としないから放っておいても毎年資産は増殖する。それでいて低PER。まだ株価は低迷中だが、こんな銘柄いつまでも市場が放っておかないだろう。どうかね？」「それは見逃せません。皆の注目を集める前に何としても手に入れたい」「はっはっは。若さとは良いものだね。私の若い頃を見ているようだよ。　今では君のような若者がとても羨ましい。　とても羨ましいよ。　それではこれなんかどうだろう。低PERで低PBR。自己資本比率はそれ程高くはない。だが、注目すべきは資産の中身だ。　いいかい、この企業はね、時価評価していない膨大な土地を保有しているんだ。この土地は現在では簿価の３倍以上にもなっている。もちろんバブルの頃はもっと高かったけれどね。だが今でも十分だ。今この土地を全て時価評価したらどうなると思う？どんなに少なく見積もっても、全ての負債を全て足した額の２倍以上の差益が生じるだろうね。現状でもただでさえ低いPBRだが、実質的には更に信じられないくらい低い数値になる。どうだい？」「素晴らしい。是非そちらも買わせて頂きたいです」「そうか。そうだろうね。　実はもう一つある。　これはここだけの話だが、ここにあるこの会社。急成長している連結子会社が近々上場予定なんだ。上場すれば幾らになると思う？この会社の時価総額の半分を超えるだろうね。既に利益の殆どはこの子会社が稼いでいるのさ。それじゃ、この会社の上場益は幾らになると思う？　この子会社が上場を検討しているのはまだ公表していないから、まだこの事実を知らない投資家が多いのだろう。株価は今上昇し始めたばかり。今が絶好のチャンスだ。これはお眼鏡に適うかな？」「もちろんです。今すぐ買わせて頂きたい」「元気が良いね。元気が良いのは実に良いことだよ。私は君が気に入った。とっておきの銘柄を一つ紹介してあげよう。　この企業だ。この企業は１部上場を目論んでいる。社長はかなり真剣さ。しかし株主数が足りない。　そこで、大型の株主優待の新設を検討しているというのだ。　優待発表直後は株価が大きく上昇するから、大型の株主優待の新設を発表したら、その瞬間株価は暴騰するだろうね」「それは凄い。その企業も買わせて頂きたいです。そのような情報を教えて頂いて、本当に感謝しています」「そうだろうそうだろう。君が喜んでくれて私も嬉しいよ。それではもう一つだけ。特別だ。　これは詳しい内容は言えないのだが、この企業。この企業は注目しておいた方が良い。　私が言えるのはここまでだ。これ以上は勘弁してくれたまえ」「ええ。ええ。分かります。教えて頂けた事を感謝します。自己責任で買わせて頂きます」これ、なんだか分かります？詐欺師のやり口？なかなか良い線いっていますが、詐欺師じゃないです。実はこれ、バリュー投資家です。著名なバリュー投資家のやり口です。皆なんで気が付かないんだろう。どうもバリュー投資家本人が気が付いていないようで、余計に性質が悪い。自分が何をしているか、まるで理解していない。読み手が知らず知らず間違った方向に誘導されるのは当たり前です。もっと言うと、聞き手もバリュー投資家なんです。バリュー投資家同士が会話している内容なんです。ブラックジョークじゃないですよ。僕は真面目に書いているんです。いつだって僕は真面目に書いているんです。

  2013.09.02

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• 2013年8月成績

  ある時期のある銘柄に有効だった投資手法は、他の時に有効とは限らない。成功体験や失敗体験に囚われると、自分の立ち位置を見失う。大きい成功体験、大きい失敗体験は、鮮明に脳裏に刻まれるだろう。そして、無意識のうちに投資行動に影響が出る事になるだろう。安心して欲しい。皆同じだ。そのような投資家が集まって、適正価格である株価を形成している。そうであれば、そのような経験に囚われない、柔軟な考え方が必要になる。そして、その柔軟な考え方を持った若者達が、大きな果実を得るのだ。時流に乗って大きな果実を得た若い投資家達が喜んでいる。そんなに簡単じゃないよ、と貴方は言うだろう。しかし、過去の投資体験に囚われている貴方に見えていない世界が、彼らには見えている。彼らの先には大きな失敗があるかもしれない。そこで彼らは沢山の果実を失うかもしれない。しかし、それを補って余りあるほどの果実を得るかもしれない。貴方はその果実を得られない。無意識に刻まれた成功体験や失敗体験が、あなたの機会を奪うだろう。ただ、焦る事はない。それを許容してしまえば、自分らしい投資を行うことが出来るだろう。それはとても素晴らしいこと。焦る事はない。ゆっくり、時間を掛けて、利殖すれば良い。他人のパフォーマンスなんて気にする必要はないのだ。

  2013.08.31

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• 極意その二十二「ストレスの原因を知る」

  もし貴方が株式投資を通じて少しでもストレスを感じることがあるなら、その原因が何であるかを把握する必要があります。ストレスの原因を把握すれば、どのようにそれを排除するべきかが分かるからです。何度も同じような原因でストレスを感じるのであれば、その投資手法は貴方に合っていないといえます。その手法を貫くには長い困難が続きますので、むしろ視点を切り替えて自分に合った投資手法を模索する方が良いかもしれません。

  2013.08.28

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• ニコニコ動画紹介　１回目

  このブログの読者様は御存知の方ばかりだと思いますが、僕はここ３,４年で色々なところでニコニコ動画の面白い動画紹介をしています。ヤフー掲示板や２ちゃんねる、このブログでもコメント欄で紹介していました。このブログは今年の更新再開以降、コメント欄に僕が書き込みをしない方針としているので、今年以降はニコニコ動画の面白い動画紹介をしていません。ウズウズしていたので、動画の紹介をしたいと思います。という事で、早速紹介。http://www.nicovideo.jp/watch/1376893862この動画の再生数が1644しかないなんて、勿体無い。TPPについてはちょっと前にブームになりました。色々な人が色々なことを言っていますが、論点が矮小化している事が非常に多いです。個別産業ではなく、全体として考える必要があります。ISD条項やラチェット条項も単体で議論するべきではなく、全体の影響を考えるべきでしょう。ブロック経済の先に何があるのか。経済戦争であるなら、日本はどちらにつくべきなのか。経済効果について云々言うのであれば、国対国の争いではなく、企業に絞って見てみると良いでしょうね。アメリカが輸出をしたいのは、モノではなくサービスです。そこの所を踏まえて議論しているマスコミや評論家が少ないので、ちょっと辟易しています。今回の動画は東谷暁さんと施光恒の言いたい放題ライブトークです。東谷暁さんは過去の発言を調査して発言の矛盾を探すタイプのジャーナリスト。対して施光恒さんは日本人の文化にあった経済活動は何かを模索する大学准教授。この２人は違う切り口から経済評論をしますので、対談は中々に面白いです。東谷暁さんの著書は、色々背景が分かっていないと面白くないものも多いですが、裏付けが凄いので一読の価値はあります。そこら辺の経済評論家より、経済に詳しいジャーナリストです。一時期はボロカス言われていましたが、最近は人気急上昇中。最近では珍しい、どちら側にもつかない中立派です。相変わらず敵が多いので応援したいですね。

  2013.08.24

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• 無いものねだりをするよりも

  欠点を補うより、長所を伸ばした方が株式投資では良い結果を残せます。これは間違いないと自信を持って言えます。誰がどんな反論をしても、間違いないという自信があります。

  2013.08.23

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• どちらが優れた投資家なのか？

  上昇相場で多くの利益を得た投資家の手法では、下落相場でも多くの損失を蒙る可能性が高いです。逆に上昇相場で少ない利益しか得られなかった投資家の手法では、下落相場での損失も少なくて済む可能性が高いです。相場の世界で詐欺師に騙されないためには、これを十分に理解する必要があります。単純にリスクとリターンが比例するという話ではありません。相場の世界には結果論では見えないリスクが潜んでいる、という事です。中期的にパフォーマンスの良い投資家はそれなりのリスクを取っていた、という事です。（本人に自覚があるかどうかは分かりませんが）肝心なのは上昇相場と下落相場、両方を何度も経験した後でのパフォーマンスです。上昇相場で７０％の利益を得ても、その後の下落相場で４０％の損失を蒙れば元に戻ります。上昇相場で３０％の利益しか得ていなくても、下落相場で２０％の損失しか受けなければ、その投資家の方が優れたパフォーマンスになるのです。上昇相場で大きな利益を上げつつ下落相場で損失を少なくするために、タイミングを計って投資先や現金比率を変える投資家も多いです。このタイミングについては、たまたま上手くいったのか、それとも再現性があるのか、かなり長期的に確認してみないと優劣を見極められません。（これらの投資家の話は後日行います）相場が活況な時には多くの利益を得た投資家が注目を浴びますが、バリュー投資家までが多くの利益を得た投資家を讃えて投資手法を参考にしているようでは、自分の投資手法を見失っているとしか言えません。

  2013.08.19

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• 銘柄紹介　第三弾　6060こころネット

  やる気のない人は置いてきます、と言って突っ走った後で振り返ってみると、誰一人付いて来ていなかった。そんな銘柄紹介もお陰様で第三弾。ここまで続くとは思っていませんでした。みんな、本当にありがとう。付いて来ないでくれて本当にありがとう。（もし付いてきていたら、あっという間に追い越されてしまうだろうしね）読者を楽しませることを目的とした銘柄紹介で、一味違うヘンテコな紹介文。実際にはクソの役にも立たないところは、そこら辺のバリュー投資家の銘柄紹介文と同じです。まだポジショントークではない分だけ、良心的だと思いませんか？（思いません！という皆さんの声が聞こえてきそうですが…）今回紹介する銘柄は6060こころネットですが、そんな事はどうでも良いのです。今回のテーマは株主優待です。このブログでも以前DVxの株主優待新設時に書きましたが、株主優待を悪用して上場の為の株主数増加を目論む企業が続々と後を絶ちません。雨後の筍のようです。今後も出続けると思います。今後株主優待制度を新設する企業は、殆どが制度を悪用する為の新設だろうと思います。株主優待新設＝下心ありという方程式が成り立ちます。多くの株主優待を新設する企業にとって、株主優待は単純に株主に対するお歳暮のようなもの、という扱いではありません。株主数増加や株価吊り上げの為の非常に有効な手法です。この株主数増加や株価吊り上げを目的として、殆どの企業が株主優待を新設するのです。ナメ腐りやがってこのクソ企業が！しかし、まさにその時、その瞬間、株主優待新設をプラス材料として市場が受け止めて株価が上昇する、という事が今の日本市場では十分考えられるでしょう。何故なら、実際にそうなっているからです。そうなるからそうなるのです。「株価の事は株価に聞け」という格言もあります。過去の分割バブルやIPOバブルでもお馴染みです。多くの株主にとって実質的に２０００円位の価値しかない商品でも５０００円と称して優待新設すれば、それだけで３０００円は株価が上がります。理由は僕には分かりません。優待株収集家の皆さんに聞いて下さい。ただし、優待権利落ちでその評価分だけ株価が下落します。例え自分にとっては実質１０００円未満の商品でも市場の評価の３０００円分株価が暴落します。優待新設時と優待権利落ち。このうち市場に十分な認識されているのが後者です。優待を貰える権利日の翌日の株価は急落します。そして、その事は全ての株主が分かっており、その優待権利落ちを考慮した取引が成されています。優待自体が主要因となって株価が上昇傾向にあった銘柄は、権利落ちを見越して権利日前に株価が下がる場合も多いです。優待権利落ちに関係する株価変動は、読者の皆さんもよくご存知だと思います。優待銘柄に投資をすると、否が応でも優待権利落ちは認識せざるを得ないという状況です。権利落ち日は月々によって違いますので、事前にそのチェックが必要になります。日本株を買うのであれば、次の３点を徹底的に把握する必要があります。・その銘柄が優待を出している企業かどうか・優待を出しているなら何月に出しているのか・今年のその月の優待権利日はいつなのか優待権利落ちを避けようとするのであれば、この３点は忘れないようにしなければなりません。確認する癖を習慣付ける必要があるでしょう。保有銘柄数の多い分散投資家であれば、保有銘柄を権利落ち月毎に分けるなどの工夫が必要でしょう。集中投資家であっても当然優待権利落ち日の確認・把握は必要です。むしろ集中投資家であれば、分散投資家よりももっと多くの注意を向ける必要があります。集中投資であればあるほど、権利落ちの被害が甚大になるからです。優待権利日を意識しないで投資をする中期投資家は、意識をして投資を続ける中期投資家と比べて、長期的な運用成績に物凄い差が開くことでしょう。残酷な、絶望的な差です。この差がどれくらいあるか分かりますか？考えた事がありますか？その差を意識しないで優待銘柄へ投資をする程度の認識であれば、日本株への株式投資は向いていません。現在の日本の投資家に求められる能力は、まず第一に株主優待の権利日をしっかりと把握する事です。それ以上に重要なことがありますか？優待銘柄の株主曰く、「優待が嫌いなら優待銘柄に投資しなければ良い」。これは優待銘柄で優待の批判をすると、よく他の投資家から言われる言葉です。非常に残酷な言葉だと思います。株式市場でこれ以上に残酷な言葉があるでしょうか。僕は知りません。この言葉を言われる度に、僕は優待銘柄を呪っています。もう何年も呪い続けています。優待が欲しくない中期分散投資家にとって、優待制度ほど煩わしい制度はありません。本当に腐った制度だと思います。しかし、もう一つの株価変動要因である優待新設の方はというと、ちょっと状況が違ってきます。優待権利落ちとは違い、優待新設については市場に十分な認識がされていません。株価に織り込まれていない、と言った方が読者の皆さんには分かり易いでしょうか。株価に織り込まれていないのであれば、バリュー投資家が好む『実質的な企業価値』との乖離があるわけです。（本来『実質的な企業価値』には優待の概念がありません。上の文章は根本から致命的に間違った使い方です。しかし優待にまで使えるとは、なんて便利な言葉だろう！反吐が出る！）優待新設する企業の株価に『実質的な企業価値』との乖離がある。そうであるなら、その鞘抜きをして儲ける事が可能になる訳です。これは、今の日本の株式市場ではかなり効率的な投資だと思います。これ以上効果的な鞘抜き方法は日本株式市場にはまずないといっても良いでしょう。※もしあれば教えて下さい。是非教えて下さい。そもそも株主優待制度というのは不完全なシステムの制度です。期末の１日保有しているだけで１年分の優待を貰えるという時点でシステムが制度を成り立たせるのに適していないといえます。配当も同じですが、配当と株主優待が絶望的に違うのは、「株主優待は保有株数に比例してもらえるのではない」という事と、「優待が不要な株主にとって権利落ちが耐え難い苦痛である」という事です。最近、僕は優待が家に届く度にイラッとします。食べたくもない食料品や、使わないアイテム、不要な商品券、欲しいものが何もないカタログギフト。そんなもの、クソ喰らえ！なのです。大便をお召し上がり下さい、なのです。脱税目的の優待であればそれも良いでしょう。しかしそうであれば保有株式に比例して配れば良い。１００株保有で図書券１０００円。１００００株保有で図書券１０万円。１００万株保有で図書券１０００万円。または、１００株保有でお米２キロ。１００００株保有でお米２００キロ。１００万株保有で…下らない話はここら辺で止めましょう。仮に、東証１部に意欲を出している成長中の企業があったとします。というか、いつの時代も市場には常にそのような企業が多くあります。その企業が上場基準を満たしていない項目が株主数のみである場合は、優待新設制度を悪用する可能性があります。特に今は優待銘柄収集家は非常に多いので、優待制度を新設すれば間違いなく上場基準を満たすだけの株主が集まる、という算段です。僕が経営者ならそうします。優待発表しただけで株主数が急増しますからね。そして、僕が考えるような単純な事は誰でも考えますので、そのような目的で優待制度を新設する企業が続々と現れている訳です。もちろん、このような企業はこれからも非常にしばしば出るでしょう。そして、優待制度新設時には当たり前のように株価が上昇しますので、その非合理性を突いた投資は「比較的儲かる可能性の高い」投資手法であると言えるでしょう。いわゆる、制度の欠点を突いた逆ザヤ投資です。欠点だらけの株主優待制度ですから、逆ザヤを簡単に抜ける訳です。こんなに簡単に逆ザヤを抜けるのは、モチロン優待制度のある日本市場だけです。優待制度の新設を匂わせているような企業であれば話は別ですが、そうでない場合は優待新設がサプライズになる訳です。それも、１００％ポジティブサプライズです。僕は優待新設がネガティブサプライズとして市場参加者に評価された例を知りません。株価は常に適正価格。何度もこのブログで言い続けている事です。でも、この優待制度が絡むと話は別になります。優待銘柄の株価については、僕は適正価格と言い切って良いかどうか自信がありません。前述した通り、新設済みの企業でも優待制度を利用した鞘抜きは可能だと思います。鞘抜き方法は単純明快。権利日と保有株数に注意するだけ。ルールを教えれば中学生でも出来ます。僕に1時間もらえれば、中学生でも鞘抜き名人にする自信があります。優待内容と株価によってはトリッキーな値動きはありますが、基本的には権利日に注意するだけ。たったそれだけで貴方も私も鞘抜き名人。近所の子供も鞘抜き名人。市場平均を長期的にほんの少しだけ上回るだけの鞘抜き名人。利鞘はかなり小さいですので資産急増は期待できませんが、少なくても売買手数料より多いとは思います。ただし、優待銘柄は業種に偏りがありますので、優待銘柄とTOPIXなどの指数を単純に比較する事は出来ません。厳密には同じ業種の市場平均との比較になります。優待制度を利用した鞘抜きをしている投資家が悪いのではありません。優待制度を悪用している企業が悪いのです。一番悪いのは優待制度を良しとしている金融庁です。上場に株主数の縛りがあるのであれば、株主数増加を目的とした優待新設が当然行われる事は容易に想像できます。この優待制度により歪められた株式市場というものは、裁定取引による利益享受を可能にします。この優待制度が日本の株式を外資から守っているという面も少しはあるという事は、強く否定は出来ないかもしれません。ただ、このまま金融自由化が推し進められればその参入障壁は撤廃されるでしょう。例えばISD条項なんか結んだ後で、外国の投資家から訴えられる可能性もあるんじゃないかと心配してしまいます。投資もグローバル化だ、世界共通のルール化だ、日本独自の制度は撤廃するべきだ、とかでね。せめて、優待は保有株に関わらず全ての株主にとって配当額の１０％以下までにするとか、上場基準から株主数の縛りをなくすとか、金融庁にはそういうルールを検討してもらいたい。それでも裁定取引は可能ですが…。何の話だったでしょうか。忘れてしまいました。うーん、思い出せない。収拾付かなくなったので今回はこれで終わります。こころネットは福島を軸とした福島地盤の成長企業なので応援して下さい。1部上場を目標にしている、伸び盛りの企業です。経常利益ベースで今期は減益ですが、この企業は余り気にしなくていいでしょう。福島は大切にしなければいけません。福島の企業も大切にしなければいけません。優待なんて新設しなくても株主数が集まればいいんです。分かりましたね。１単位で良いので皆で買えばいいのです。低PER低PBR。財務も良好。株主資本比率も上昇中。ROE推移見込も予想がちょっと難しいところはありますが、それ程悪くない。皆さん良いですね。こころネットがDVxみたいに腐った優待新設したら、僕達個人投資家のせいですよ。僕達投資家が全員協力して、こころネットの優待新設を阻止するのです！

  2013.08.15

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• 真理その３　『株式投資において正しいか正しくないかは概ね他人の評価とは余り関係がない』

  次のように言い換えても良い。株式投資において正しいか正しくないかは他人の評価とは全く関係がない。

  2013.08.11

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• 中期投資のコツ

  中長期投資という言葉を多用する投資家がいますが、極めてセンスがないと思います。中期投資と長期投資は全く別の投資手法であり、一括りにして良いものではありません。断言しても良いですが、「私のスタンスは中長期投資です」というような投資家はかなりの確率で長期投資を行っていません。中期投資と長期投資とを分けるものは、投資家の期待に対する考え方でしょう。多くの場合、中期的な投資リターンを決めるものは、企業の増益率そのものではなく、投資家の期待との差です。つまり、サプライズがどちらの方向にどれだけあるか、という視点です。中期以上の投資期間であれば、中長期投資、というものではありません。ここら辺を理解していないと、長期投資家は語れません。本来、長期投資は長期的なROE変動を主体にするべき投資手法です。誤解を恐れず言うなら、PERの重要性は中期投資よりも低くなります。中期投資の場合は基本的にはPERは低ければ良いという考えで問題ありませんが、銘柄によってはそうではない場合もあります。色々なパターンがありますが、最も注意するべきは投資家の期待を下回って利益が減少していく企業です。乱暴に言うと、利益の減少幅が投資家の想定を超えた場合、低PERであっても株価は中期的に下落をするからです。利益が減少に転じる企業の場合は今後の利益推移を予想し難い場合が多いので、PERの数値を相対評価することは危険です。長期投資では必ずしも気にする事はありませんが、中期投資では最も注意したい事の一つです。

  2013.08.08

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• 惨い白さ

  読者の皆さんの中にも、きっと株式投資を新しく始める人に株式投資について教えた経験のある人が居るでしょう。中には何人も教えたという人も居るでしょうね。もしかしたら、一度に何人にも教えたと言う猛者もいるかもしれません。実は僕は直接口頭で他人と株の話しをすることを好まない類の人間でして、自分が株式投資をしているという事すら殆ど他人に公表していません。他人と株について話しをする事自体年に数回あるかどうかなので、初めて投資を始める人に株式投資について教えるなど考えた事もありませんでした。ただ、つい最近ひょんな事からある人に株式投資について教える事がありました。全く何も知らない人で、『いろは』の『い』も知らない人です。『キホン』の『キ』からの説明でした。といっても、殴り書きしたＡ４のコピー用紙を渡して『い』と『キ』の説明を5～10分くらいでやる、というのを何日かやった程度。後は変なことばかり吹き込んだくらいです。全部合計しても1時間も洗脳していません。あとは実際売買させてからあれやこれやと当人と違う考え方を色々と説明しただけで、変態投資家の出来上がり。意外に飲み込みが早く思ったよりラクでした。色々思うことがありましたので、ちょっと何も知らない人に株式投資を教える時の最初の教え方について云々書こうと思います。興味がなければ読み飛ばして下さい。（いつものように）ファンダメンタル投資家であれば、多くは他人に教える時に「PERが低い方が割安な株だ」「株価の下落による損失を抑える為には、PBRが低くて自己資本比率が高い銘柄を買うべきだ」「絶対に暴騰している株を買うべきではない」とかなんとか、もっともらしい事を色々言っているのだと思います。それらも一面では決して間違っている訳ではないのですが、それよりもまず『株価は常に適正価格だ』という事を最初に教えて頂きたいと思います。株式投資に正解はない。こうした方が良い、こうするべきではない、そういう意見は個人的な考えです。そこから入らなければ、非常に危険な考えを持ってしまう可能性があります。前々から感じていることですが、２００４年～２００６年に投資を始めた人の多くは株式投資に正解があると思っている傾向があるように感じます。その正解をバリュー投資の中に見出そうとしているようにも感じます。それは大部分がバリュー投資家の責任であると思います。何度かこのブログでも言っていますが、本当に猛省してもらいたい。本来は株式投資を通じて自分に合った投資を探していくべきです。しかしバリュー投資ありきから入った投資家は、最初からバリュー投資以外の投資手法を否定するようになります。何故か。それは、株価はあるべき適正な価格ではなく、適正な価格はバリュー投資家が決めるからと信じ込んでいるからです。知識も経験も殆どないうちから、株価は間違った価格であってバリュー投資の分析こそ正しく企業価値を見出せると教え込まれた投資家が、最後までこの考えを貫き通せるでしょうか？非常に困難だろうと思います。バリュー投資家を自称している投資家の多くは、驚くほど思慮が浅いからです。業績変動に振り回され、株価が動機付いてから売買する。そのような先人達の姿を見せられて、初志貫徹できる投資家は多くないでしょう。また、パフォーマンスが良いうちは何も疑問に思わないでしょうが、パフォーマンスが悪くなると不信に思うようになるかもしれません。当然ながら、バリュー投資は常に市場平均を上回ると言う夢の投資手法ではありません。場合によっては何年も市場平均を下回るという事も十分ありえます。バリュー投資の先生からそんな事は教えてもらっていませんので、市場平均を下回るような状況が続くことには耐えられません。芳しくない運用成績になったその後で、バリュー投資は彼らが自ら選択した手法であるから仕方ない、というのは余りに可哀想です。実際、彼らには選択肢は用意されていなかった。テクニカル分析＝投機、ファンダメンタル分析＝投資、そしてバリュー投資こそがファンダメンタル分析の王道。皆が皆、そんな風に考えていました。きっと多くのバリュー投資家は壇上で、バリュー投資こそ唯一無二の王道だ、とばかりに講義をしていたでしょう。その講義はとても素晴らしいものでした。右肩上がりの株価でしたから、先生方は株式投資の分析が楽しくて仕方なかったのです。当時の講義内容を見直す度、今のバリュー投資家のダメさ加減に溜息が出る位です。そのような状況下ですから、始めて投資を始める人間から視ると、自信満々に自論を展開しているバリュー投資家先生達の云う『バリュー投資』は、正しく真理であるように感じたことでしょう。しかし、一体それが彼らの罪でしょうか？それは違うと思います。当時は余りに特殊な状況でした。バリュー投資家は同じ轍は踏まないように、注意に注意を重ねるべきだと思います。バリュー投資を選択するかどうかは完全に個々の投資家の自由であり、「バリュー投資を選択するべき」という事はないのです。そうであれば、バリュー投資の悪い面も教えるべきです。ROEの大切さも教えるべきでしょう。ROEの理解が乏しいのであれば、他人に教える前に自分が確りと学ぶべきです。選択肢を用意しないのであれば、教えるべきではありません。２００３年以前からバリュー投資を行っており、２００４年～２００６年の間にバリュー投資の良い面だけをインターネット上で広め続けたバリュー投資家は、自分が今何をするべきかを真剣に考えるべきです。また、２００４年～２００６年に株式投資を始めた投資家に対して、心から暖かく接してあげるべきです。その後彼らがバリュー投資を続けているかどうかは重要ではありません。上昇相場でバリュー投資を始めた投資家の多くが、長い間の下落相場でバリュー投資を続けられなくなったとして、それが一体彼らの非でしょうか？教える側にかなりの非があったのではないか、と思ってならないのです。教えた著名な投資家は今どうしているのでしょうか？もし自分が講釈したバリュー投資を貫いていないのであれば、猛省に猛省を繰り返して、何故自分がバリュー投資を貫けなかったかを読者に懇切丁寧に説明するべきでしょう。それはきっと始めて投資を始める投資家にとって、とても有用な情報になります。そしてそれは、何れ彼ら元バリュー投資家自身にも大いに役に立ってくるだろう。そう僕は確信しています。

  2013.08.05

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• ２０１３年７月パフォーマンス

  ある時期のある銘柄に有効だった投資手法は、他の時に有効とは限らない。成功体験や失敗体験に囚われると、自分の立ち位置を見失う。大きい成功体験、大きい失敗体験は、鮮明に脳裏に刻まれるだろう。そして、無意識のうちに投資行動に影響が出る事になるだろう。安心して欲しい。皆同じだ。そのような投資家が集まって、適正価格である株価を形成している。そうであれば、そのような経験に囚われない、柔軟な考え方が必要になる。そして、その柔軟な考え方を持った若者達が、大きな果実を得るのだ。時流に乗って大きな果実を得た若い投資家達が喜んでいる。そんなに簡単じゃないよ、と貴方は言うだろう。しかし、過去の投資体験に囚われている貴方に見えていない世界が、彼らには見えている。彼らの先には大きな失敗があるかもしれない。そこで彼らは沢山の果実を失うかもしれない。しかし、それを補って余りあるほどの果実を得るかもしれない。貴方はその果実を得られない。無意識に刻まれた成功体験や失敗体験が、あなたの機会を奪うだろう。ただ、焦る事はない。それを許容してしまえば、自分らしい投資を行うことが出来るだろう。それはとても素晴らしいこと。焦る事はない。ゆっくり、時間を掛けて、利殖すれば良い。他人のパフォーマンスなんて気にする必要はないのだ。

  2013.08.02

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• 本の紹介

  株式投資にまつわる本の紹介も、再開したいと思います。結果的に、他の投資家が余り紹介していない本が中心になります。今回紹介するのは、「世界一シンプルなバフェットの投資」です。バフェットと名前が付く投資本は殆どがクソみたいなものですが、この本はバフェットの投資哲学を良くまとめられています。シンプルイズベスト。この本に書かれている内容がバフェットの投資哲学だという事に対して、僕は大きな異論はありません。要約するには本質を理解していないといけません。この著者はかなりバフェットの事を研究された方ではないかと思います。似た本に、「１分間バフェット」という本があります。今年出版されたばかりの本です。こちらの本もバフェットの投資哲学を細かく分類してそれぞれ短い文章にまとめている形式になっていますが、こちらは余りお薦めできるものではありません。何故でしょうか。殆ど同じと言っても良いくらいよく似たこれらの本の、一体どこに違いがあるのでしょうか。それは、表現の深さです。「１分間バフェット」では殆どが表面的な解釈に留まっていて、深い部分についての表現が出来ていないからです。それであれば、分かり易く一般受けしそうなバフェットの発言をただ切り売りしているだけです。投資家に好まれそうな言葉を選別し、格言といって有難がっている人々。バリュー投資家の大半はこの部類に属します。実際、そのようなバフェット関連の本が溢れています。よく似たブログも溢れています。それらの部分だけ選んで解釈している本では、バフェットの発言のうち比較的一般受けしないようなものについては殆どなかった事にされています。投資家の性格に関するものや多くの時間と努力を必要とするものについては、それらの本やブログで出てくることは殆どなく、バリュー投資家に広く伝わっていません。この傾向はバフェットの相棒のマンガーについても同様です。マンガー抜きにしてはバフェットやバークシャー・ハサウェイの成功はありませんでしたが、バリュー投資に多くの知識を求めるマンガーの発言は一般の投資家には余り受け入れられていません。数学や物理学を専攻したマンガーは、バフェットよりも幅広い学問的知識を重要視しています。全体的にバリュー投資家は、ファンダメンタル分析を主とする投資家の中では回りくどい努力を好まない傾向にあります。基本的な経済学ですら学ぼうとしませんので、数学（※）や物理学の必要性などを説いている文章をいくら読んでも頭の中に入ってきません。バフェットもマンガーも共通して言える事ですが、学ぶことよりも学び続けることを重要視しています。学び続けることで、投資手法を変えているとも言っています。また、最初からバリュー投資をやってうまくいかないのであれば、その投資家はバリュー投資に向いていないと断言しています。バリュー投資家はバリュー投資に正解を求めているので自分がバリュー投資に向いていないと認めることが余り得意ではない傾向にあります。その為、取捨選択して都合の良い文章だけを有難がるのです。嘘だと思うならバリュー投資家が有難がっている格言を見てご覧なさい。ビックリするから。閑話休題。バフェット関連の本を今まで買った事がない人は、この「世界一シンプルなバフェットの投資」から入ると良いと思います。この本以外でバフェットの名前が付いた本で読む価値のある本はそれ程多くはありません。基本的なことは、この本を読めば十分だと思います。そして、基本的なことが一番大切なことなのです。バフェット本人の書いた文章は有難い事にインターネット上の様々なところで読めますから、興味があれば読んでみることをオススメします。バフェットに関して言えば、出版されている本を読むより、インターネット上にアップロードされている文章を取捨選択しながら読んだ方が良いのではないかなと思います。バフェットの投資手法・投資哲学はそれ程難しいものではありませんが、出版されている本の中には誤った解釈というか誤った表現をしていて、読者に誤解を与えかねないものも散見されますからね。バフェットの投資手法について長々と表現するのも読み物としては面白いのでしょうが、読み物として面白い本を作るのが目的ではない場合は間違っています。それらの本の中には、ページ数を稼ぐのが目的になっているように感じてしまう本もあります。要点を簡潔にまとめるというのはなかなか難しいものです。この本の内容を１０冊の本にする事は可能でしょう。そして、そのような本が巷に溢れている事も事実です。シンプルな考えを冗長に表現しても仕方がありません。本質は何なのか、要点を簡潔に言うとどういうことなのか。まず最初に基本的なことを説明してから、必要である場合のみ肉付けすれば良いのです。余談ですが、この本の終わりに解説と称して澤上篤人が書きたい事を書きたいように書いた文章が２２ページもあります。これが全く読む価値のない駄文で、この本の価値を大きく毀損させてしまっています。非常に残念です。澤上篤人というのは昔から詐欺師の匂いがプンプンします。本人のお気に入りのキーワードは「ごきげん」。暴落相場で「ごきげん」になって買っていると言っていますが、本人は言っている事とやっている事の違いが分かっているんでしょうか。あと、もうちょっと真面目に株式投資に取り組んで欲しいです。銘柄選定を適当に決め過ぎです。詐欺師だろうがなんだろうが、心の底に市場に対する謙虚さがなければダメです。ダメダメです。僕は色々な詐欺師を見てきましたが、この人は詐欺師の中でも２流以下だと思います。（※ただしバフェットもマンガーも数学から導き出される結果については余り重要視しておらず、数字を追いかける事については逆に「そんなに簡単なことではない」と注意しています）

  2013.07.28

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• 可能性

  残酷な事を云いますが、ある程度知識を得て経験を積み重ねた投資家が、努力をしてさらに成長できる伸びしろは、その投資家が考えているより遥かに小さなものです。どれだけ本を読み、どれだけ売買を重ね、どれだけ悩み考えたところで、余程の事がない限り自分の性格が変わる事はありません。自分の性格が投資行動に影響を与えているのです。それらの性格を形成する思考回路の変更が、投資家に出来るのでしょうか？４０代以上の投資家。不可能でしょう。３０代以上の投資家。難しいでしょう。２０代以上の投資家。期待しない方が良いでしょう。幼少期に形成される思考回路が、各投資家の個性を形成しています。個性を伸ばせば良いですが、自分に向いていない方向に努力をしても大成は出来ません。逆張りか順張りか。これだけでも向き不向きはあります。自分の性格に合った投資手法を選択していなければ、何れは根本的な土台から変更する事になるでしょう。バリュー投資を選択しても、自分の性格に合わなかったから貫き通せなかった。そんな投資家は山のように居ます。掃いて捨てるほど居ます。ゴミ箱が溢れるくらい居ます。それらの投資家が未熟だったのでしょうか？違います。それらの投資家が未熟だったのではなく、それらの投資家の性格に、バリュー投資が合っていなかったというだけの事です。バリュー投資家はバリュー投資を止めた投資家を中傷するでしょう。それは、バリュー投資が正解であるという考えを持っているからです。自分の立ち位置が正解であるなら、その立ち位置から逸脱した投資家は不正解となる訳です。やれやれ。世知辛い世の中ですね。

  2013.07.25

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• 極意その二十一「明確にしなければならない事を曖昧にしない」

  明確にしなければならない事を明確にせずに曖昧のままにしているのなら、投資するべきではない。

  2013.07.22

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• 日本経済活性化の役に立たないバリュー投資家

  既に現在の個人のリスク資産の総額は、１９８９年のバブル絶頂期を超過しています。（ここでいうリスク資産とは、株式・投資信託の総額を指しています）当時と比べて株価は随分と低い水準にありますが、それでも絶対額では今の方が上になっているのです。もし１９８９年の水準まで株価が上昇するのであれば、リスク資産の総額はとんでもない事になります。個人金融資産に対するリスク資産の割合は、まだ１０％を超えた程度です。この水準でも日本としてはかなり高めですが、バブル絶頂期は１６％にもなっていました。リスク資産については、絶対額では高い現在の方が、全体に占める割合がかなり低くなっています。この事は、バブル絶頂期と比べて、個人金融資産が急増しているという現状を如実に表しています。日本政府が負債を増やし、その分個人の金融資産が増加しているのです。ただし、ここ最近ではそれ以上に資産が増加している所があります。それは、日本企業です。特に大企業。もっと言うと、グローバル企業を中心とした株式上場企業です。これらの企業は、国内への投資を増やしません。利益に見合った額の設備投資をしません。設備投資をしないで何をしているのかと言うと、ただ目的もなく負債を減らしてばかりいます。これらの企業はキャッシュフローが潤沢な企業、と言っても良いでしょう。投資をしたとしても海外への投資です。人件費の安い中国や東南アジアに製造拠点を移転する形で進出。そして、その恩恵として多くの利益を享受しています。企業の内部保留は増加し続け、また設備投資をしたとしても対象は国外。それらの企業は、負債を減らし、預貯金を増やし、自己資本比率を増加してきました。さらに、それらの企業は従業員賃金を増加させず、配当を増やしてきました。果たしてその配当を受け取った投資家が国内で消費をしたのかどうか。それは、GDP推移と個人金融資産の変動を見れば明らかです。バリュー投資家は喜びました。彼らにとっては、現金預金が多く、自己資本比率が高く、設備投資をしなくても安定した利益を上げていて、キャッシュフローが潤沢で、配当が多い企業が投資対象なのです。本当に驚くほど経済活性化に貢献しないのです。バリュー投資家だらけだと、その国の経済は低迷してしまいます。もう一度言います。バリュー投資家は決して日本市場の活性化に貢献しているとはいえません。幾つか良い影響もありますが、それらはどれも小さなものです。全体としては、全ての投資家の中で最も日本経済の役に立っていない部類の投資家といえるでしょう。本人は、投資をしている自分は日本市場の活性化に貢献している、皆ももっと投資するべきだ、と考えているようですが、それはただの勘違いです。自分が何をやっているのかを理解していない、思慮の浅い投資家であるといえるでしょう。バリュー投資家が増えても日本の景気は良くなりません。彼らは今の日本に必要のない部類の投資家なのです。隅の方で静かにしてもらいたい。頼むからしゃしゃり出てこないで欲しい。バリュー投資家が投資をしない企業を応援するのが粋ってもんです。そして、そのような企業への投資が、本来の株式投資なのです。

  2013.07.19

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• 銘柄紹介　第二弾　9866マルキョウ

  例えば、別に何でも良いのですが9866マルキョウのように、万年割安株の王様と思われている銘柄もある訳です。で、PBR0.2倍だー、高自己資本比率だー、ネットネットー、とか言いながらマルキョウに投資をして両手を挙げて喜んでいるバリュー投資家がいつの時代にも居たりするのです。僕は死に金タップリ持っている企業は嫌いなので、ROEを下げるような投資戦略を取っている企業は嫌いです。使わないなら国が没収して公共事業にでも使ってしまえば良いと思ってます。死に金溜めて喜んでいる企業はデフレの元凶。その為、そういう企業に投資をして喜んでいるバリュー投資家は、今の日本経済にとって非効率的な存在だと考えています。そのバリュー投資家はというと、全体としてアニマルスピリッツむき出しにして積極的にリスクを負う投資家を自分より下にみている傾向があります。しかしそういう自分こそ投資家の中で最下層だという認識を持って、すいません私バリュー投資家なんで邪魔にならないように株式市場の一番隅の方に立ってますね。ごめんなさい。最低な裁定取引ばかりしてごめんなさい。生まれてきてごめんなさい。来世ではもう少し国民の皆さんの役に立てるように頑張ります。という謙虚な姿勢が欲しいですね。バリュー投資家が偉そうに市場を闊歩しているのは、ちょっとおかしいです。デフレ脱却は容易ではありません。積極的に投資をしている企業の株を買うべきです。従業員に高い賃金を支払っている企業を応援するべきです。現金が少なく借金の多い企業を応援するべきです。リスクのある投資に消極的で、従業員の賃金が低く、流動資金が多くて有利子負債の少ない企業に投資をしているのであれば、そんな投資家は非国民です。反日投資家です。バリュー投資家は反日です。…という夢を見ました。なんだ夢か。夢なら仕方ない。という事で、仕方ないので第二段は9866マルキョウにします。これは正直、分析する気が起きないクソ銘柄です。この銘柄に投資をしている投資家はハナクソみたいなもんです。それではバランスシートを見てみましょう。僕は、バランスシートが大好きなのです。ついでにここ数年の資産・負債・資本の推移も見てみましょう。利益推移を見てから過去のバランスシートをみて答え合わせして下さい。やり方は第一弾のアイエーを参考にして下さい。第一弾のアイエーを見てない人は先にそちらをご覧下さい。見た人はそんな感じでマルキョウのバランスシートの変化をみてください。ドンドン行きます。やる気のない人は置いていきます。見ましたか？見てない人は見て下さい。見た瞬間目眩がするような腐ったバランスシート。どこから見ても典型的な万年割安株です。ダメですね。万年割安株が好きな僕でさえ、このバランスシートは頂けません。現金預金が多いほど良い銘柄だ！というバリュー教では喜ばれるんでしょうが、負債増やして現金預金増やしています。有利子負債は短期長期共に減少しています。増えている負債はその他の流動負債。これが50億円増えて、その分現金預金が50億円増えています。でも慌ててはいけません。この現金預金の急増は1日だけのものです。会社の説明を見てみましょう。『（現金預金の）主な増加要因は、現金及び預金が当連結会計年度の末日が金融機関の休業日であったため、買掛金等の支払が翌連結会計年度になったことなどにより56億12百万円増加したことによるものであります。』つまり、買掛金の支払いの期がズレたんですね。はぁ、そうですか。売り掛けしている企業も大変ですな。という事で、もっとも大きな変化点の現金預金の急増が超一時的なもので56億円くらい水増しされているという事が分かりました。バランスシートの左上が大きい方が良いというような事をバリュー投資家さんに教えてもらった人は特に注意しましょう。当然、その他の流動負債も水増しされています。水増し額は44億円。結局それらの影響を考慮すると有利子負債は10億円分減少しています。やれやれ。さて、そうすると逆に資産は圧縮している事になります。僕は個人的に、万年割安株のバランスシートのスリム化は嫌いじゃないです。内容を見てみましょう。1.有形固定資産が設備投資額よりも減価償却費、減損損失及び除売却による減少額が上回ったことで12億49百万円減少2.商品が3億29百万円減少設備投資が少なかった影響で12億円、商品在庫が減ったことで3億円の減少です。これはやる気が感じられません。業績が落ち込みつつあるのですから、全社一丸となって業績を上げようと頑張ってもらわねばなりません。自己資本比率の高い万年割安株が、設備投資はしない、負債は減らす、では困ります。利益は増えないと、ROEは低下します。ただでさえ低いROEがここ数年低下傾向にあるのに、もっと下がったらどうするつもりでしょうか。経営者は全員頭を丸めてもらいたい。利益予想を見てみます。前期売上：87,826百万円経常利益：1,829百万円利益：601百万円ROE：1.5％今期（会社予想）売上：84,000百万円経常利益：1,600百万円利益：800百万円ROE：1.9％（予想）今期（四季報予想）売上：83,300百万円経常利益：1,500百万円利益：750百万円ROE：1.9％（予想）…………。もう、何も言うまい。割愛しますが、ここ数年売上は減少傾向。利益は低迷していた水準から更に一押し。ROEは4年で半分。前期に自己資本比率が低下したのは、設備投資をしたからでもなんでもなく、買掛金の支払いが1日伸びたからだけです。それがなければ、80％です。まぁ、折角なので自己資本比率とROEの変動だけでも見てみましょうか。自己資本比率67.3％→70.2％→75.8％→77.5％→73.0％（実質約80％）ROE3.5％→2.1％→3.0％→2.3％→1.5％アイエーとの違い、分かりますか？マルキョウの経営者は、短期有利子負債と長期有利子負債をゼロにする事を目標に経営しているのでしょうか。その目標は、このままでは本当に達成してしまいそうな勢いです。しかし、その目標を何年先に達成するのでしょうか。その何年かの期間は本当に今のような企業運営をするつもりでしょうか。これではまるで万年割安株の王様です。困ったもんです。さて、ここまでダメなところばかりでしたが、投資妙味があるかどうかはまた別の話。減収減益見込みの業績が上方修正されて、低空飛行のROEがほんの少し上昇する。もしそれが期待できるなら、投資してみるのも良いでしょうね。何も考えずに保有し続け、ポジティブサプライズが出るのを気ままに待つ。そんな投資を是とするのであれば、投資してみるのも良いでしょう。その場合は、上がらない株価に文句を言ってはいけません。ポジティブサプライズが出ないから上がらないのであって、そのような投資手法であるからこそマルキョウに投資をしているのです。マルキョウの株価推移を気にすること自体、全くもって意味不明なのです。その事を把握していない自分に原因があるのです。また、設備投資も減らしていて、尚且つ現金をタップリ保有していてこれ以上現金を必要としていない企業であるなら、根本的に多少の業績向上でも将来展望は変わりません。万年割安株が大きく変化するのは、かなりのエネルギーが必要になります。溜まった死に金で大規模な設備投資をする、M&Aをする、自社株を購入して償却する、など。まずは定期預金を増やして喜んでいる経営者を刷新するべきでしょう。このような銘柄に投資をしていて「バリュー投資」の看板を掲げている投資家を見ると、本当にガッカリします。マルキョウがバリュー銘柄だという事を言うバフェットさんが居たら、是非教えて下さい。それは僕の知るバフェットさんではありません。少なくてもオマハには住んでいない。彼がこの銘柄に投資をしているバリュー投資家を見たらこう言うでしょう。「日本市場の9866マルキョウがバリュー銘柄だって？馬鹿なことを言うな。誰がそんなことを言っているんだ。え、日本のバリュー投資家？ちょっとまて、日本にバリュー投資家が居たのか？うん？日本ではバリュー投資がブームになっていた影響でバリュー投資家が増えている？それは知らなかった。で、日本のバリュー投資家がバリュー銘柄だと言っているのかい？なんというブラックジョークだ…これじゃあの世のグレアムも浮かばれない。もしそのイエローモンキーがグレアムの講義を受けたら、きっと赤点ですら取れなかっただろう。彼らはバリュー投資家ではない。ただの屑だ。燃えるゴミの日に捨てるべきだ」（注：オマハ在住のバフェットさんは紳士的な老人なので、実際にそう思ったとしても決して口には出しません）しかし、それにしても酷い話です。スクリーニングで引っかかった低PER低PBR銘柄高自己資本比率の銘柄で、現金タップリ持っている企業をバリュー銘柄と認定。そんな馬鹿な理屈は通りません。グレアム流のバリュー投資の根幹を成しているのは、証券の担保価値ではなくて返済能力に重きを置いている企業価値を見極める能力です。その返済能力として、現金預金が最も優れていると評価されるのです。まぁ、何が言いたいかというと、「バリュー投資家なら地道に日々こつこつ調べ続けよう」という事です。ざっくり評価で簡単に投資先を決めて、買った後は放置。後は何かの切欠で株価が暴騰するのをひたすら待つ、という消極的な投資ではなくてね。もう、淡々と、坦々と、延々と、黙々と。地道に、地道に、ひたすら地道に財務諸表を読みまくる。そういう変人以外は、バリュー投資家を名乗って欲しくない訳です。普通の人が普通に投資をやって、「私、バリュー投資やってます」というのは本当に辞めて欲しいのです。バリュー投資家というのは、変人で、奇人で、生真面目で、同じ事を毎日何時間も、或いはそれ以上続けられるようなオカシイ人間の事です。睡眠時間を削って分析。食事を忘れて分析。ぐへへ、楽しい。やめられない。これは俺の人生そのものだ。ひひひ。ぐへへ。げへへへ。というちょっと残念な人種なのです。ちょっと見ただけで「これはバリュー銘柄だ」とかは止めて欲しいのです。人として何か大切なものが欠落している、そんな人がバリュー投資家の烙印を押されるのです。本来は他人評価で自己申告制ではないのです。バリュー投資？そんなのしらねぇよ、お前邪魔だあっち行け。ぐへへへ。へへへ。というような人間が、バリュー投資家なのです。「ママー、あれ何ー？」「シッ！見ちゃダメ！」と近所の親子が近寄れないオーラを出していなければならないのです。バリュー投資家は、普通の投資家が入り込めるような領域には存在しないのです。財務諸表があれば、御飯３杯は食べれる人種なのです。無人島にも財務諸表があればもう何も要らない、そんな奇人なのです。まぁ、そういうのは僕の妄想ですけどね。僕は夢見る乙女のように、バリュー投資家さんに想いをはせているのです。何年も何年も、妄想し続けているのです。完璧な変人じゃなければ許さないのです。中途半端では許さないのです。という気持ちの悪い話でした。まぁ、長々と書きましたが要するに何が言いたかったかというと、『マルキョウに投資をするような凡人がバリュー投資家を名乗って欲しくない』という事でした。おわり。

  2013.07.15

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• 運

  過去に何度か言った事があるのですが、また同じことを言いたいと思います。上昇相場では、僕は物凄く運が良い投資家なんです。それはもう、大したもんです。本格的な分散投資家の中ではずば抜けて運が良いと思います。常に全力投資の万年ブルですから、キャッシュポジションなんてありません。結果論で言えば、上昇相場での運の良さだけは分散投資家の誰にも負けません。僕、自信があります。残念な事に下落相場では逆に実力相応となってしまい、パフォーマンスは急速に低下します。それはもう、特定の業種に注力していない分散投資家としてはありえないくらい低いです。常に全力投資の万年ブルですから、キャッシュポジションなんてありません。下落相場のパフォーマンスについては、分散投資家の誰よりも低いです。僕、自信があります。

  2013.07.12

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• バリュー投資とは何を指しているのか

  バリュー投資という名の鎖で足を繋いだまま、貴方は空を飛ぼうとする。飛び立つ事の意味さえ分からぬまま、飛べない事に貴方は悩む。出ない答えに頭を悩ませ、散々悩んだ挙句の果ての、妥協と妥協と妥協と妥協。このブログで言う「バリュー投資」及び「バリュー投資家」は、一般的に言われているそれを指しています。僕が考える「バリュー投資」、或いは「バリュー投資家」と一般的に言われているそれはかなりズレがあります。この認識のズレについてはまた追々書いていこうと思っています。バリュー投資にも色々あるじゃないか、どのバリュー投資の事に付いて述べているのか分からん、まず意見を主張する対象を明確にするべきだ、という考えもあるかと思います。しかし、僕はその考えには余り組しません。投資手法は十人十色。ここからここまでバリュー投資、と括れる程には単純ではありません。僕の考えるバリュー投資或いはバリュー投資家を対象にして云々書いても良いのですが、かなり対象が絞られてしまいます。スクリーニングで引っかかった銘柄から投資先を探す、という手法を是とする投資家をバリュー投資家と呼ぶ事にさえ、僕は少なからず抵抗がある位です。日本では既に独自のバリュー投資やバリュー投資家という概念が出来つつあります。もう独自の文化ですね。バリュー投資やバリュー投資家について定義をして枠の外に居る人にイチャモン付けるのは、今ではあまりスマートではなくなってしまいました。バリュー投資家かどうかは自己申告制なんですね。自己申告した人に、バリュー投資家の称号が与えられます。その為にバリュー投資家のインフレが起こり、今ではすっかり価値が低くなってしまいました。右を見ても左を見てもバリュー投資家。投資家の集まりに石を投げれば十中八九バリュー投資家に当たります。本当ですよ、嘘だと思うなら試しに投げて御覧なさい。極端な話ですが、僕が「今までバリュー投資家の批判を続けてきましたが、僕は実はバリュー投資家なんです」と言ったら、その瞬間から僕はバリュー投資家になるのです。僕がバリュー投資家を名乗っても、全く違和感なく受け入れられるでしょう。それだけのゆとりがあるのが、バリュー投資なのです。定義を明確にしたい潔癖症の人はバリュー投資家に向いていません。何か適当な名前のカテゴリを作って、その投資手法を主張して下さい。それだけでバリュー投資教から派生した新興宗教が一つ出来上がります。まぁ、なんてお手軽。僕もやってみようかしら。バリュー投資家が好んで使う言葉にバリュー銘柄と呼ばれる銘柄があります。バリュー銘柄の定義については単純明快。バリュー投資家が投資をしている銘柄がバリュー銘柄です。当たり前です。バリュー投資家はバリュー銘柄に投資をする投資家なのですから。バリュー銘柄に投資をしているバリュー投資家が投資をしているのがバリュー銘柄。卵が先か鶏が先かどっちなんだという話になりますので、そこらへんはうっちゃっておきます。ただ、この話題は突き詰めると少し面白い話になります。（先に紹介した２ちゃんねるのスレで、既にこの話題は書きました。機会があればこのブログでも少し書きます）バフェットの話。バリュー投資家に絶大な人気を誇るのが、バフェットです。世界一成功した投資家として有名なバフェットの用いているのがバリュー投資。このことはバリュー投資家にとってとても心地良い。バリュー投資の正当性を表しています。バフェットの投資手法という事から、最初からバリュー投資に入った投資家も多いでしょう。以前にも少し書きましたが、バフェットはバリュー投資の亜種亜流だと思っています。その為、バフェットの投資手法を真似ている投資家はバリュー投資の王道から外れていると思っています。バリュー投資の本質には「いつか当たるのではないかと宝くじを買い、他人が注目するまで当たるまでただ何もしないで待つだけ」というかなり消極的な他人任せの投資という面があると考えています。当たらなくても損しないと考えているため、買った時点でやる事はほぼ終了。モチロン宝くじが当たれば換金する。いわゆる鞘抜き野郎です。バリュー投資家は裁定取引をしているだけの、鞘抜き野郎です。（本人にその認識があるかどうかは分かりませんが）逆張り鞘抜き野郎です。以上です。…という建前で終わらせるのも少し気が引けましたので、補足というか余談というか蛇足をば。僕の考えるバリュー投資家の原点はグレアムさんです。バフェットさんは、亜種亜流だけど一応バリュー投資家、という認識です。ただ個人的には、バフェットさんをバリュー投資家と呼ぶのは物凄く違和感があります。バフェットさんはどちらかと言うと、ROE至上主義者という方がしっくりきます。そこらへんのバリュー投資家よりはどちらかと言えば僕に近いと思っています。投資手法は全然違いますけどね。僕はバフェットさんの言う事は割と良く分かるのですが、バフェットさんを意識している自称バリュー投資家さんの言う事は良く分からないことが多いです。（それは僕の理解力が足りないという事が主な原因だという事は棚に上げておきます）でも、まぁやっぱりROEって大事だね。（←結論！？）

  2013.07.08

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• バリュー投資家の根本的な間違い

  バリュー投資家が根本的に間違っているのは、バリュー投資が正しい投資だと思っているところです。またそれは、誰でもバリュー投資で平均以上のパフォーマンスを得られるという考えでもあります。危険なのは、バリュー投資の手法を妄信しているところにあります。『株式投資で正しいのは自分の側』という考えなので、そうならない状況にある程度長い期間陥ることが耐えられません。１年、２年、３年…と、彼らが平均以下のパフォーマンスに陥ることは、非常にしばしばあります。そのような状況下では、バリュー投資家はとても脆いです。正しいバリュー投資を用いているのに、長期的（実際のところは長期的というほどには長くはありませんが）に平均を下回る状況は何かが間違っている。と考える傾向にあります。おかしい、正しいバリュー投資をしているのに正しい結果を得られない、得られる筈の利益を享受できていない、何かがおかしいはずだ、そうでなければ説明が付かない、だってバリュー投資は長期的には儲かるはずなんだから！実際のところ、何年も続けて市場以下のパフォーマンスになるというのは、どのような投資手法であれ十分ありえることです。そのような状況にならなかったバリュー投資家が、自信満々にバリュー投資の正しさを喧伝しています。彼らの純粋な、そして自信に満ちた目！彼らを前にすると、素直な人は信じてしまうでしょう。バリュー投資には信じるに足る沢山の根拠があります。それらは本当に分かり易く、単純明快です。株式投資で利益を上げるまでの仕組みが分かれば安心できます。五里霧中の株式市場で「こっちだよ」「こっちだよ」と優しく導いてくれます。暗中模索していた投資家の道しるべになります。当然ですが、バリュー投資が悪いという事ではありません。正しい投資ではないというだけの事です。投資家はそれぞれ個性があります。十人十色の考え方です。株式投資では、それらの考え方を一つ一つ理解する必要があります。盲目的に徹頭徹尾バリュー投資を信じていればいいのですが、儲かるからバリュー投資、という選択をしていると何年も市場以下のパフォーマンスが続いた時に不安になってしまいます。しつこいですが、誰にでも正しい投資というものはありません。忘れてはいけないのは、個々の投資家が持っている基礎的な思考回路というのは、そう簡単には変更が出来ないという事です。環境に劇的な変化がなければ、基礎的な思考回路を変えるのはまず不可能でしょう。思考回路が性格を形成しています。性格に合っていない投資手法を選んでも、長続きしません。長い間投資を行おうとするのであれば、自分の性格に合った投資手法を選択するべきです。幼少期に確立された基礎的な思考回路を伸ばせるかどうか。活かせるかどうか。弱みを補強しようとする投資家になるか、強みを活かそうとする投資家になるか。それはそれぞれの投資家の生き方、考え方次第です。

  2013.07.05

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• 銘柄紹介　第一弾　7509アイエー　3/3

  これはアイエーの銘柄紹介の3つ目です。銘柄紹介1つ目から順に読んで下さい。随分長くなりました。ここまでを元に、アイエーの企業像をイメージしてみましょう。このイメージを持つまでに、今まで調べてきたといっても過言ではありません。バランスシートの変化をイメージして下さい。このイメージは極めて重要です。バランスシートが今までどのような推移をしてきたか、既に大体イメージできているはずです。最初のイメージで重要なのは資産と負債と資本の関係です。各々がどのような変動をしてきたか。当然ですが、投資家としてはこれからどのような変動をするかが大切になります。それは損益計算書のイメージの範囲になります。本当は、慣れてきたらバランスシートの変動のイメージに、損益計算書のイメージを重ね、将来のバランスシートの変動を予想するというのが良いと思います。ただ、これには少し慣れが必要ですので、まずはバランスシートの変動のイメージを確りする事が重要というのが僕の主張です。過去のバランスシートの変動をイメージするのに、手っ取り早いのは実際に過去の事業報告書を並べてみる手法です。当然この作業は重要ですが、僕達レベルの低い投資家が先にこれをやってはいけません。この作業は、最後に答え合わせとしてやるべきです。恐らくバリュー投資家は、過去の事業報告書のバランスシートを並べてみるという事を薦めているのだろうと予想しますが（まぁ僕の妄想で実際はそんな事すら教えていないのかもしれませんが）、僕は先にそれをやるのはオススメしません。まず、インターネット上のサイトなどを利用して簡単な情報を集め、先に企業のイメージをする。その後で、『答え合わせとして』公開されている実際の過去の事業報告書を並べてみる。そして、どのように違ったのかを見てみると、色々な事が分かったり分からなかったりします。この答え合わせで、最終的に企業のイメージを掴むのが良いと、僕は断言します。幾らバリュー投資家さんが反論しても、僕は枉げません。自分で将来のバランスシートをイメージできるようになる近道は、何度も何度も基礎問題を解く事にあると思っています。バランスシートについては、ありがたい事に、答えがある問題を解けるのです。答え合わせを後でやることで、企業のイメージ付けをより正確に行う。このやり方を薦めている人は僕は知りませんが、間違いなくファンダメンタル投資家の基礎力を手っ取り早く上昇させる方法です。この方法をやることで、銘柄に対するイメージが大きく変わるでしょうし、それは他の多くの投資家のイメージと違うでしょう。そして、そのイメージは適正価格である株価よりも適切に企業の価値を評価することが出来る可能性があります。勿論、バリュー投資家の言う『真の企業価値』をより適正に判断できることでしょう。ただし、僕は企業の価値を適正価格である株価（市場評価）よりも正しく評価しようとする事には、必ずしも賛成しません。『真の企業価値』なんて言葉は詐欺師の使う言葉だと思っています。自分のイメージした企業の将来のバランスシート像は、他の投資家にひけらかしてはいけません。それどころか、そのイメージに自分の投資判断を委ねる事に付いても、僕は余り良い考えだとは思っていません。バランスシートの推移をイメージするのは、あくまでファンダメンタル分析の基礎であり、それが直接的に利益に繋がるという事は殆どないと考えています。間接的に役に立つことはあるでしょう。そして、その間接的な効果が少なくないのが、投資家のパフォーマンスに大きな影響を与える大暴落時です。売買の重要な判断材料になるからです。外部環境に惑わされずに自分なりの投資が出来る為のファンダメンタル分析です。また、バランスシートを並べてみる時に注意点があります。ここ数年の日本企業では会計方式の変更による資産変動があるからです。企業によってはかなり豪快に変わります。特にここ数年はIFRSへの移行もありますので、単純にバランスシートを並べてみると逆に企業の変動が分かり難くなったりする事があります。このIFRS方式はまだ適用していない企業も多いですが、早くて2015年に完全移行予定です。早かれ遅かれ、影響を受けない企業はありません。IFRSについては長くなるので割愛します。内容自体はそんなに難しい事ではありません。色々面白いこともありますので、是非調べてみて下さい。（機会があればこのブログでも書きたいと思います）さて、最後にアイエーの中期計画について。アイエーは2014年3月期をスタートとした中期計画を策定しており、2015年3月期から増収増益を目指しています。四季報の業績予想は、かなりこの中期計画を参考にしたものです。逆に言えば、中期計画を元にした四季報に比べてサプライズがあるかどうか、が中期投資では重要になります。長々と書きましたが如何だったでしょうか。アイエーを推奨している訳ではありません。僕自身、アイエーは全資産の1％未満どころか、今現在0.2単元しか保有していません。この紹介文を読んだだけでアイエーを買いたくなった投資家は、全くセンスがないと断言します。もっと色々調べて見ないといけません。アイエーには悪いところも沢山あるのです。そして何より、株価は常に適正価格。今日の適正価格と明日の適正価格が一致しないだけです。もう何十回も言いましたね。将来の業績予想をする為には、上記のようなざっくりした数値をブレイクダウンして、更に細かい部分の変動を確認する必要があります。それらの分析こそが、ファンダメンタル分析だからです。（※ファンダメンタル分析には、ブレイクダウン方式の他にボトムアップの分析方法もあります）僕達はファンダメンタル分析を主とした投資家です。ファンダメンタル分析をどこまで時間掛けてするかどうかは各投資家に任せますが、ファンダメンタル分析のやり方はマスターしておかなければなりません。できるけれどやらないのと、できないからやらない、のでは天と地ほどの違いがあります。また、できるし好きだからやるというのと、できるけど面倒だからやらない、というのも同じくらい差があります。しかし、できるし好きだからやるというのと、できるけど面倒だからやらないというのと、できないからやらないというのは、それ程大きなパフォーマンスの違いはでません。だから、バリュー投資は儲かるという結果から入ったバリュー投資家は脆いのです。大切なのは、自分の性格に合った投資を行うこと。そして、株式投資に正解があると思わないこと。低PBR銘柄はパフォーマンスが良い。だから低PBR銘柄へ投資をする。そんな手法ではダメなのです。バリュー投資家が詐欺なだけで、彼らに惑わされるべきではありません。という所までで第一段の銘柄紹介を終わります。お疲れ様でした。

  2013.06.30

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• 銘柄紹介　第一弾　7509アイエー　2/3

  これはアイエーの銘柄紹介の2つ目です。銘柄紹介1つ目から順に読んで下さい。さて、もう少し見てみましょう。ROE至上主義者としては、これらの変化点に注意しながら今後のROEの推移を読み解きます。特に、上述したようにアイエーのROEの推移は8.5％→7.1％→13.5％→11.6％→11.2％→12.1％→12.2％（予想）と、素晴らしい推移をしています。これを見落としているバリュー投資家は指差して笑ってやって下さい。何をやっているんだお前は。お前が用いているのはバリュー投資ではないのか。そこのところどうなんだ。反省文をA4用紙1枚にまとめて提出しなさい。他のバリュー投資家に提出しなさい。またはブログで全世界に向けて公開しなさい。しかしバリュー投資家が見落としていても、何も驚くことはありません。アイエーは彼らバリュー投資家の投資対象外なのです。低PER低PBRかつ高ROE銘柄でも、投資対象外です。何故なら自己資本比率が50％に達していないからです。PCFRが低くないからです。自己資本比率が50％に達していないのであれば、PCFRが低くないのであれば、光り輝く何かがないといけません。例えば、魅力的な成長銘柄などです。魅力的な成長銘柄であれば自己資本比率50％未満でも投資対象となりえます。PCFRが低くなくても投資対象となりえます。何だか不思議な投資手法ですね。僕はキャッシュフローを重視しないタイプの投資家なので、PCFRを重視するバリュー投資家の気持ちが分かりません。彼らはちゃんとキャッシュフローの中身を見ているのでしょうか。営業・財務・投資の3つのキャッシュフローだけ見て満足してしまってるんじゃないかと他人事ながら心配してしまいます。僕には彼らバリュー投資家の投資哲学がサッパリ分かりません。数多のバリュー投資に関する本を読んでバリュー投資に対する理解は深めたつもりですが、それでも彼らバリュー投資家の投資哲学は本当に謎です。何考えてるのか本当に分からない。本当に分からないんです。嘘じゃないよ。一生懸命分かろうとしても、本当に分からないんです。何考えているんだろう。馬鹿じゃないかしら？アイエーはカー用品販売事業だと思われていますが、カー用品事業は売上全体の約半分の53.9％。売上の3割弱をブライダル事業、1割弱を建設不動産が占めています。それでは簡単に掘り下げていきましょう。ブライダル事業についてはかなりの規模です。2009年3月期に始まった時から既に100億円近い売上を出していました。2010年3月期以降は売上で100億円超になっています。セグメント利益もだいたい10億円超で推移しています。ブライダル企業を分析した人でなければ余りピンとこないかもしれませんが、この規模はそこそこ大きなものです。東証1部上場しているブライダル企業の2128ノバレーゼと同程度の規模です。アイエーは、ブライダル事業だけで既に東証1部上昇しているブライダル専門企業と同等の事業を行っている事になります。しかし、アイエーの時価総額はノバレーゼよりもかなり低いです。PERもPBRもアイエーの方が低いです。無茶苦茶低いです。ノバレーゼを保有しているバリュー投資家は何故アイエーに投資をしないのでしょうか？ちゃんと調べていないだけなのでしょうか？何十人も何百人もバリュー投資を自称している人が皆スルーしているのでしょうか？違うでしょう。彼らは確りとファンダメンタル分析をしている筈です。であるなら、ノバレーゼの方が優れている何かがある筈です。それは、成長見込みであったり、自己資本比率であったり、資産の内容であったり、投資戦略であったり、色々とあるでしょう。しかし、アイエーに投資しないでノバレーゼに投資する。バリュー投資家というのも分からない人種ですね。僕は本当にバリュー投資家の事が分からないんです。バリュー投資の事をどれだけ学んでも、バリュー投資家の事は分からない。さて、次は建設不動産事業。建設不動産事業については新興不動産バブルが始まるずっと前から続いています。前期、全事業が減収となっている中で増収しているのは建設不動産事業。物件売買も行っていますが、最近は特に収益性の高い賃貸物件の確保に軸足を移しています。売上を伸ばそうという意欲は余り見られません。最近景気が上向いてきたので不動産の利益が高まったのだ、アイエーの業績もそれに引っ張られているのだ、と思われるかもしれません。しかしアイエーに関しては、今のところそうとも言えません。前期の建設不動産事業の業績を見てみましょう。25年3月期売上：28億3796万円利益：1億2022万円※建設不動産事業の業績推移を見る際は、在庫や土地などの資産推移も併せて見てみないと余り意味がないので、業績推移は割愛します。御存知の通り、不動産銘柄は08年以降散々たる業績でした。特損を別にしても、営業利益ベースですら業績が低迷。しかし、アイエーの建設不動産事業は、営業利益ベースで下記の推移です。（2008年3月期から）4億円→5億円→4億円→2億円→1億円→3億円売上が全体の1割弱の事業ですから、この営業利益は大したものです。アイエー全体からみても、建設不動産事業の貢献は少なくありません。2009年3月期に至っては、営業利益ベースで全体の約半分が建設不動産事業となっています。2008年3月期と2009年3月期は、アイエーの利益が大きく落ち込んだ年で、この年に建設不動産事業が貢献できたことは非常に大きいです。さて、何故アイエー全体の利益が大きく落ち込んだ年に、建設不動産事業が大きく貢献しているのでしょうか。理由の一つに、不動産事業の売却のタイミングをある程度図っているということはあるでしょう。つまり、会社の事業が大きく落ち込んだタイミングで利益を吐き出す緩衝材の役割を担っている部分があるのではないか、という事です。もう一度言います。建設不動産事業はリスクを増加させるという面だけではなく、ある意味ではリスクヘッジになっている可能性がある、ということです。もちろん良い面ばかりではありません。建設不動産は過去に特損も出してきました。会社として、リスクをどこまで取るかの話です。リスクをどこまで取っているかについては、バランスシートの詳細な推移を見てみればある程度分かるでしょう。しかし、実際のところアイエーの利益を推し量る上で注目するべきは建設不動産事業ではなくブライダル事業です。ブライダル事業については、利益面から見てみると全く違った面が見えてきます。驚く事に、2011年3月期以降は利益の半分以上がブライダル事業のものです。アイエーは、既にブライダル事業で儲けている銘柄なのです。利益の推移を見る場合、比較対照はブライダル銘柄になります。不動産もバラツキがありますが、ここ数年は確実に利益を出し続けようとしている意図が伺えます。バランスシートの資産推移を見る限り、全く急成長しようとしていません。さて、ここまでくれば、注意するべきは配当性向です。配当の話に移りましょう。配当利回りではありません。配当性向、つまり利益のどれくらいを配当として投資家に還元しているかです。最近のアイエーの配当性向は、大体10％台後半です。アイエーは配当性向が低いですが、配当性向に意識をした事業報告書を出しています。それだけではなく、御丁寧に純資産配当率という数値まで出しています。純資産配当率。この数値はインカムゲイン主体での投資をしている投資家は、当然注視するべき数値です。インカムゲイン目的での投資が長期投資であるなら、配当利回りよりもむしろ純資産配当率を重視するべきであると僕は考えています。この純資産配当率、アイエーは近年1.9％程度で推移しています。（僕はインカムゲイン主体での投資をしていないので、どうでも良いです。）株式投資ではインカムゲインは重視されないことが多いですが、実際のところは万年低PBR低ROEの資金効率が悪い銘柄への投資であった場合は、配当として投資家に返却することで自己資本の増加を防ぐ方がマシです。何故なら、第一に、その方が企業のROEの低下を防げますし、第二に、投資家がその配当を元にして再投資することが出来るからです。投資家に支払われる際に税金がかかる為、配当として支払うよりも企業が内部留保にまわした方が効率的です。しかし、その内部留保が投資にまわされずにバランスシートを肥大化させるだけなら、その資金は死に金です。そのような銘柄は、万年割安株になります。ここが理解できない場合は、万年割安銘柄への投資を行うべきではないと思います。配当について長々と書きましたが、前述の通りアイエーは近年ROEを上昇させ続けています。今のところ配当性向には注意を払う必要はないでしょう。さて、次はEV/EBITDAを見てみましょう…と思いましたが、止めましょう。EV/EBITDAは（上位10項目には入りませんが）僕が重視している項目の一つなのですが、この数値は色々誤解を招きかねないので今回は止めます。EV/EBITDAの数値自体は単純比較は出来ませんので、相対評価する時は注意して下さい。今回はそれだけ覚えてもらえればOKです。EV/EBITDAは止めて、ROAの話にしましょう。キャピタルゲインを目的とした株主であればROAを重視するべきです。僕はROAは全く重視していませんので殆ど気にした事はありませんが、折角なので2009年3月期から2013年3月期までの推移を見てみましょう。3.6％→7.0％→7.9％→7.9％→7.5％→7.8％当たり前ですが、ROAの推移はROE×自己資本比率の推移でもあります。自己資本比率の推移をより重視するのであれば、ROEの推移ではなくROAの推移を重視するという方が良いのではないかとも思います。（まぁ、余計なお世話ですが）このROAの推移から、何が分かるでしょうか。2010年3月期以降は7％台で安定して推移しています。自己資本比率を増加しながら、ROAは同水準を維持している。当然ROEが増加しています。全く問題ありません。余談ですが、日本では自己資本比率を増加しようとする企業は多いですが、自己資本比率を増加しながらROEを上昇させようという方針での経営をしている企業は少ないです。ROEは長期的な推移が重要。年々ROEが低下していく企業に拍手喝采するのはバリュー投資家くらいのものです。今はデフレなので、死に金を溜め込む企業が問題視されていません。デフレを脱却し、慢性的なインフレになった後でも、バリュー投資家が死に金を有難がるかどうかは注視しましょう。 続きます。http://plaza.rakuten.co.jp/meaning1/diary/201306300002/

  2013.06.30

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• 銘柄紹介　第一弾　7509アイエー　1/3

  これがアイエーの銘柄紹介の1つ目です。ここから順に読んで下さい。アイエーという銘柄が、証券コード7509番目にひっそりと存在しています。僕はこの銘柄が大好きです。売買を始めてからもう長い付き合いです。決して主力銘柄にはなりませんが、大抵単元株未満でポートフォリオの末席に居ます。しかし他の投資家さんでアイエーの事を書いている人は殆ど見かけません。みんなアイエーのことにもっと興味を持とうよ！ということで、今回はアイエーの紹介をしたいと思います。アイエーは、どこからどうみても万年割安株です。PERはこのところずっと5倍前後で推移しています。2006年のライブドアショック前でも10倍ちょっとでした。比較的安定した収益で、これはいわゆるバリュー銘柄だと思います。しかし残念な事に、バリュー投資家さんが好むような銘柄ではないようです。この銘柄を保有しているバリュー投資家は殆ど見かけた事がありません。バリュー投資家が保有しない理由を色々と妄想してみましょう。といっても彼らの頭の中はスッカラカンですので、思考回路は単純です。複雑なのは投資哲学。本来単純明快であるはずのバリュー投資についての哲学が、良く分からん事になっているのです。地に足が着いていないでフワフワしてるのです。捉えどころがないのです。困ったもんです。さて、それでバリュー投資家がアイエーを保有しない一つの理由としては、アイエーは借金が多かった事が理由にあげられます。元々少なくない負債がありましたが、2007年辺りに急増。しかし売上や利益は伸び悩んでいました。これが二つ目の理由です。もう一つ、キャッシュフローが良くないという事もあると思います。キャッシュフローがよくないというのは何だかよく分かりませんが、PCFRが低くないという事のようです。PERは低いけどPCFRはそれほど低くない。というような良く分からない話です。低い自己資本比率と伸び悩む収益。PERの割に高いPCFR。これがバリュー投資家が投資を行わない理由にあたると思います。他にももっとあるでしょうが、考えるだけ馬鹿馬鹿しいので割愛します。しかし、これはアイエーが万年割安株である理由ではありません。アイエーが万年割安株である理由は後述します。ところで、万年割安株への投資を行う際は必ず何故その銘柄が万年割安株であるかの理由について、自分なりの考えを明確にしておくことをオススメします。この理由が明確である方が、外部環境が大きく変化した際にその銘柄が受ける影響を推し量ることが出来るからです。これは、株価変動の話です。株価変動の大きさを推し量る。自分の推測と違うなら、鞘を抜いても良いかもしれませんね。株価変動よりも業績変動の方が重要だ、とバリュー投資家さんは言うでしょう。もちろん業績変動も重要ですが、業績変動については万年割安株よりも万年割安株以外の銘柄により注意するべきでしょうね。少し乱暴な表現になりますが、万年割安株への投資は、投資をした時点で殆どやる事は終了しています。投資をしてから色々業績推移を調べて気を揉んでも仕方がありません。バリュー投資家のように、下方修正に驚いて万年割安株を売る、という投資手法で良い結果を得るのは難しいでしょう。超絶下方修正を発表して多くのバリュー投資家が匙を投げた万年割安株のその後の株価推移の多くが堅調であることについて、バリュー投資家はもう少し真剣に考えた方が良いでしょうね。バリュー投資家の反射神経は投資家の中で最も鈍いので、悪材料が出てから売るのでは、『バリュー投資家が投げたそこが底』という状況になりかねません。自分のやっている事をよく理解していない投資家の典型でしょう。そのような投資家は腐ったミカンです。他の投資家をどんどん腐らせてしまいます。バリュー投資という籠の中に一つでも腐ったミカンがあると、他のミカンがダメになってしまいます。困ったもんですね。さて、アイエーの話に戻ります。このアイエーはあと数年したらバリュー投資家が注目し始める事になるでしょう。或いは、もっと早いかもしれません。僕は気が付けば10年近くもバリュー投資家の言動をフォローし続けた投資哲学マニアですので、あと数年したらバリュー投資家が注目するだろうなぁという銘柄を嗅ぎ分ける能力に比較的秀でているつもりです。（あくまで比較的というレベルです）そのような銘柄を先回りして買っておいて、バリュー投資家さんたちが注目し始めたら徐々に徐々に売り上がる。そのような投資はかなり効率的な投資手法だと思っています。実際、そのような投資のパフォーマンスは意外なほど良い結果をもたらしています。アイエーはどうでしょうか。今後暫くしてバリュー投資家の注目を集め始めるのなら、今から投資をして良いパフォーマンスを得られるでしょうか。正直なところ、僕には分かりません。アイエーに投資をして良いパフォーマンスが得られるというイメージがなかなか付かないんです。付き合いが長いですからね。アイエーはある程度業績推移を見守っている投資家なら分かると思いますが、かなりへっぽこです。光り輝くものを持っていません。どちらかというと、株価が上がらない万年割安株の特徴を備えています。証券コード1つ違いの7508G-7HDの方がキラリと光る特徴があります。今バリュー投資家が注目するのは、どちらかといえばアイエーよりG-7HDの方でしょう。しかし、ここ数年でアイエーのバランスシートは筋肉質になりました。特に３年間。負債は急速に減少し、純資産が急速に増加しています。簡単に資産・負債・資本の合計だけ見てみましょう。平成22年3月期資産合計：27,487百万円負債合計：18,089百万円資本合計：9,398百万円平成23年3月期資産合計：27,256百万円負債合計：16,956百万円資本合計：10,305百万円平成24年3月期資産合計：29,007百万円負債合計：17,676百万円資本合計：11,331百万円平成25年3月期資産合計：27,532百万円負債合計：15,000百万円資本合計：12,531百万円いちいちグラフにしないので、自分の頭でグラフ化して下さい。まず最初に、バランスシートの枠だけの変化をイメージします。これは僕のやり方ですが、結構オススメします。5秒で出来るので、まず最初の取っ掛かりとして重宝します。（本当は外部環境という意味で、同業種平均の変化も調べておいた方が良いと思います）さて、アイエーは平成22年3月期以降に分かり易い変化をしています。それまでは負債を増やして自己資本比率を減らしていましたが、これは複数の要因があり長くなるので割愛します。ここ数年では、負債を減らし、自己資本比率を上昇させています。特に前期で負債が大幅に減少。資産も圧縮しています。資産で減少幅が大きかったのが『有形固定資産』です。資産の減少額とほぼ同じ額が有形固定資産の減少額になります。一応その少なくなった資産の影響もあり、今年の業績予想は売上・利益ともに落ち込んでいます。当然この落ち込みは株価の伸び悩み・下落要因にもなっています。それでは、四季報の業績予想を含めて業績推移見てみましょう。平成20年3月期売上：25,963百万円経常利益：1195百万円純利益：655百万円自己資本比率：31.5％ROE：8.5％平成21年3月期売上：37,710百万円経常利益：1,310百万円純利益：581百万円自己資本比率：28.9％ROE：7.1％平成22年3月期売上：39,513百万円経常利益：2,196百万円純利益：1,201百万円自己資本比率：34.2％ROE：13.5％平成23年3月期売上：38,920百万円経常利益：2,454百万円純利益：1,147百万円自己資本比率：37.8％ROE：11.6％平成24年3月期売上：37,684百万円経常利益：2,558百万円純利益：1,207百万円自己資本比率：39.1％ROE：11.2％平成25年3月期売上：36,907百万円経常利益：2,471百万円純利益：1,444百万円自己資本比率：45.5％ROE：12.1％平成26年3月期（会社予想）（四季報予想も会社予想を丸パクリ）売上：35,000百万円経常利益：2,050百万円純利益：1,140百万円平成27年3月期（四季報予想）売上：36,000百万円経常利益：2,400百万円純利益：1,450百万円グラフ化しませんので、各自頭の中でグラフ化して下さい。これもグラフ化しやすい推移になっていますね。今期の業績は素晴らしいものになっています。売上は回復したといっても前期には届きませんが、利益は過去最高の前期と同じ水準。もう少しブレイクダウンしたいところですが、ここで一旦区切りましょう。簡単に大枠だけ見てきました。この大枠が何故このような変動を辿ったのかはブレイクダウンして分析してみないと分かりません。取り合えず結果を確認しただけです。ここまでの変化点としては・売上や利益の減少は今期で終了し来期は増加に転じる・売上高利益率は来期に上場来最高値を見込む（四季報予想）・一時増加が続いた負債はここ数年で大幅に縮小・純資産は毎年10％程度の増加・１，２年後に自己資本比率50％を超える見込みとなります。しかし、上記の変化点ではアイエーの本質は全く見えてきません。四季報を読んでいても本質は全く分からないのです。大事なことなので後2回言います。四季報を読んでいても本質は全く分かりません。四季報を読んでいなくても本質は分かりません。 続きます。http://plaza.rakuten.co.jp/meaning1/diary/201306300001/

  2013.06.30

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• 最初に紹介する銘柄はアイエーにします

  銘柄紹介は何が良いかなと探してみましたが、最初は余り奇をてらわずにアイエーにします。ブログなどでアイエーの分析をしている人はまず居ないと思いますので。（というか、アイエーの名前自体見かける事がありませんね）次回更新は、アイエーの銘柄紹介。何の銘柄を紹介するのかを先に発表してから銘柄の紹介をするという、頭の悪い銘柄紹介。画期的です。銘柄紹介を始める前に、もう紹介が終わっている。いきなり読者の期待を削ぐような銘柄紹介の仕方ですね。はっはっは。アイエーの次は、マルキョウにでもしようかな…。（誰も興味がない銘柄が続く事を示唆して、読者を辟易させる）

  2013.06.28

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• 試験的に銘柄紹介を少しだけやってみます

  今年から再開して以降はこのブログは個別の銘柄紹介をやらない方針にしていましたが、過激な書き込みを始める前に、ちょっとアクセス数が伸びるかどうか試験的に少し銘柄紹介をやってみようかと思っています。２ちゃんねるで過去にやっていた『割安株の紹介と、その後を報告するスレ』シリーズを御存知の方は、あんな感じのをイメージしてもらえると近いです。御存じない方は宜しければこちらをご参考下さい。（バリュー投資家さんは対象外です）僕は自分の保有していない銘柄の紹介をした方が読者の為になると思っていまして、このブログでも僕の保有していない銘柄を中心に紹介していきたいなぁと思ってます。絶対に保有銘柄から紹介しないというルールを決めても良いのですが、余りそういう縛りを設けても長続きしないので、まぁそこら辺は適当に好き勝手やりたいようにやります。僕の保有銘柄を紹介する時は、取り合えず株式資産のポートフォリオ全体の１％未満の銘柄を紹介するようにします。その程度なら無意識下でのバイアスをかけずに客観的に紹介できますしね。単純に銘柄紹介しても良いですが、ちょっと分析の仕方や考え方に軸足を置いた紹介にします。基本的な分析ですので、超初心者向けです。ある程度投資経験のある方は読み飛ばして下さい。特にファンダメンタル分析を主としている方には、百害あって一理しかないと断言できます。また、バリュー投資家さんは絶対に読まないで下さい。気分を害すると思います。まぁ、このブログの読者様なら御存知の方も多いと思いますが、相変わらずかなり変な銘柄紹介の仕方になると思います。そういう銘柄紹介を読みたいという方の御期待には沿えるようにしたいなと思ってます。最後になりますが、僕は『株価は常に適正価格』だと思っていまして、僕の独自のヘンテコな尺度での割安銘柄の紹介という事については御留意下さい。客観的な評価ではなく、主観的な評価になります。毎回株価が上がるかどうかは知らぬ存ぜぬで通しています。まぁ、銘柄紹介はこのスレの趣旨とは違いますので、たまの息抜きみたいな感じでいきましょう。近日中に１銘柄紹介します。（１銘柄で終了してしまうかもしれませんが）

  2013.06.26

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• 幽霊

  「そうは言ってもオマエの頭は他人と比べてそれ程際立って優れている訳ではないのだから、簡単なことをやった方が良いだろう。自分でそう思わんかね」と、その幽霊は言った。僕のプライドは多少傷ついたが、その指摘は至極真っ当だった。反論の余地もない。しかし、僕にだって多少なりとも持論はある。「簡単なことをやって、それでどうなるというのかい？その方が良いパフォーマンスを得られるというのかい？」沈黙。空気が重くなった頃になって、幽霊は仄かに青白く光る瞳をこちらに向けた。「結果を知りたいのか。結果から動くというタイプの投資家なのかな」その幽霊には表情というものがなかった。能面のような顔。だからだろう、言葉の真意が読み取れない。意図が読めない怖さがあった。当たり前だが、全く人間味のない幽霊なのだ。「投資において、最初に結果を知ろうとするのは思慮の浅い人間の悪い癖だ」そうだろうか。僕には良く分からない。「人間の世界を作っているものは、やはり人間だ。ひとりひとりの人間の集まりが、人間社会を構築している。いくら難しいことを考えても、最終的に知ろうとするのは単純な行動の集まりだ。腹が減ったら飯を食う。喉が渇けば喉を潤す。働いて、休んで、時間が余れば暇を潰す。外出するときは靴を履く。靴を履くときは靴下を履く。アスファルトで道路を作り、その上を車が走る。線路を作れば、電車が通る。便利なものができれば利用するし、面白いものができればやってみる。ここの経済活動は単純だ。難しく考えることなんて何もない」「人の世は予想し易かろう。　予想し難いといっても、それは人の世が分かり難いのではない。オマエの頭に原因があるのだろう」

  2013.06.24

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• お気に入りブログの紹介

  お気に入りブログの紹介はシリーズ化するつもりです。たまに紹介しますので宜しくお願いします。さて、今回紹介するのは、Night0878さんの「期待値で計るバリュー投資　無期限信用取引　有」です。Night0878さんはここのブログの読者様でもあります。多謝。今年に入りコメントに対して返事をしないという方針の僕に代わり、他の方の質問コメントに対する回答の書き込みをして頂きました。大変失礼ながら僕はNight0878さんをその時まで知らなかったのですが、その書き込み内容が素晴らしく、この人は誰だ！何故このような人が名も知れず埋もれているんだ！（重ね重ね失礼）と驚きました。「期待値で計るバリュー投資　無期限信用取引　有」を読んでみると、投資手法や投資哲学が僕と良く似ているという印象を受けた投稿文章が幾つかありました。ブログの上の方には保有銘柄を公開されていますが、保有されている銘柄も僕の銘柄選定と重なります。Night0878さんはバリュー投資家を標榜しておられますが、DVxを主力として保有しているというのがバリュー投資家としてポイントが高いと思います。DVxは2011年6月以降に僕が「バリュー投資家なら保有していて然るべき、持っていないなら猛省してもらいたい」とバリュー投資家に軽く喧嘩を売っていた銘柄で、2012年頃は「高ROEかつ今後持続してROEを上昇させる分かり易い銘柄」として高ROE銘柄への投資手法を論じる時に使っていました。（DVxやパラカなど、高ROE銘柄を云々言う時に分かり易い銘柄はなかなかないので重宝します）ブログを読むとNight0878さんは2010年には既にDVxに投資されていたようで、それ以降現在まで保有し続けているようです。大底でDVxへの投資を始めたというよりも、むしろDVxを主力として現在まで持ち続けた、という方が凄いかもしれません。DVxは度重なる上方修正をしましたが、実のところ通期上方修正の場合は数値自体にはそれほどサプライズがありませんでした。四半期決算の数値や決算報告書から、通期の業績はある程度予想できました。Night0878さんもある程度業績は予測できていたようです。しかし上方修正を発表する毎に株価は大幅に上昇。売りたくなるのが投資家の性でしょう。しかし売却しないのは、これからも持続して高ROEを持続しながらの成長を続けると考えているからだと思います。高ROE銘柄の将来展望はかなり難易度が高く、予測を間違うと大怪我をするリスクが付きまといます。信用取引をしているのであれば、尚更でしょう。確りと将来展望について予測をしていて、なおかつその予測が大きく外れていないという事の証明だと思います。ここまでのDVxに関する説明だけでも、Night0878さんがそこら辺のバリュー投資家さんよりも頭一つ抜きん出ている事が分かるかと思います。ここで終わりにしても良いのですが、もう少し書きます。信用取引を用いている場合、暴落相場では大きな損失を蒙ります。最近の下落は上昇しすぎた分の調整という程度なので、心の準備が出来ていたでしょう。しかし、長期的な暴落相場ではどうでしょうか。信用売りをしているなら兎も角、買い一辺倒の信用取引では非常に厳しい状況になります。逆張りを主体とするバリュー投資と信用取引は、非常に相性が悪いと言えます。売買のタイミングに相当注意しなければいけません。この所を分かっていないで信用取引を用いているバリュー投資家は、幾ら上昇相場で利益を出しても、いつかは資産を失う可能性が極めて高いです。バリュー投資の看板を下ろすか、信用取引を止めるか。どちらもしなければ、いずれ追証が発生する事になるでしょう。しかし、Night0878さんは、2004年から信用取引を始めているようです。2004年からの暴騰相場を経験し、その後の暴力的な暴落相場からの長期低迷相場を通じて、今もなおバリュー投資と信用取引を両立させている。このような投資家は非常に珍しいです。期待値で計るバリュー投資　無期限信用取引　有http://plaza.rakuten.co.jp/seigo182/

  2013.06.21

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• 真理その２　『この世に真理などない。あるのは解釈だけだ』

  フリードリヒ・ニーチェの言葉である。物事はどんな見方も出来るので、解釈の仕方で条理は変わる。身も蓋もないが、この世に真理などはない。また、体系的な思想は断片的な言葉を紡いで理解すべきではない。真理を見つけるには余りにこの世は不完全であり、余りに私達は未熟である。株式投資も同様。真理を見つけるには余りに市場は不完全であり、余りに私達は未熟である。

  2013.06.19

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• 儲かる投資手法とは

  さて、それでは特別にここの読者の皆さんだけに儲かる投資手法をお教えしましょう。（満面の笑みを浮かべながら）儲かる投資手法、といっても僕の用いている投資手法とは違います。僕のややトリッキーな投資手法は、またの別の機会に。といっても、そんなに遠くない未来にこのブログに書き残そうと思っています。ちなみに、僕の投資手法は本格的な分散投資家の中ではかなり珍しい手法だと思います。分散投資をリスク分散目的に使っていないし。『分散投資＝リスク分散』、という理解をしている人が多いと思いますが、必ずしもそうではありません。肝心なのは、どれだけ分散させたかではなく何に投資しているか。銘柄選定によっては特定の業種に注力しない本格的な分散投資でも、上昇相場で多くの利益を享受し、下落相場で大きな被害を蒙ります。間違いありません。何しろ、この僕が長年それを証明し続けています。分散投資こそ至高。優待銘柄ばかり集めなくたって、分散投資家が集中投資家に負ける訳がないのだよ。分散投資はパフォーマンスが低下する、という論調には全く賛同できませんな。まぁそれはそれとして。今回は純粋に僕が儲かる投資手法と思っている手法について、殴り書きします。こういうのは、自分が素直に思いつくがまま、感じるままに書き綴るのが良いでしょうね。考えるのは良くない。他人に良く思われようと文章を改竄しても、意味がない。（まぁ、僕が他人に良く思われようとしていない人間だというのは、「むぎゅ。」の読者様なら既に十分御存知だと思いますが…）推敲はしません。それでは、そろそろ始めましょうか。思いつくがままに、心行くままに、徒然なるままに…。１．ファンダメンタルを重視するどのように重視するかは重要ではありません。細かいことは良いです。ただし、重要だと思ったことは徹底的に重視すること。妥協はしても構いません。妥協した事を確り認識していれば、妥協すること自体は問題なし。２．売り上がる天井を打ってから売り始めるのではなく、天井を打つ前に売り始めるのです。周りの皆が欲しい時に徐々に売り始めるのが粋ってもんです。特に、好調さが徐々に数字になって現れて、事業報告書が輝きを放ち、ホルダーが褒め称え、バリュー投資家さんが株を欲しがるようになったら。その時は、仕方ないので譲ってあげましょう。何度か分けてチマチマ売り上がるのが良いです。株価は上昇するスピードよりも、天井を打ってから下げるスピードの方が遥かに速い事が多いです。努々お忘れなきよう…。３．迷ったら売り値動きの激しい銘柄については、基本的には迷ったら売りが正解。売らないなら迷わない、ではありません。逆です。注意。あれ？変だな？と思ったら売り。随分株価が上がったな、この値段のうちにで売った方が良いかな？と思ったら売り。悪い材料が出ても思ったほど株価が下がらなかったら、売り。売った後で株価が上昇しても、全く構いません。気にしない。また後から欲しくなったなら、別に気にしないで遠慮なく買えば良い。４．少数派に位置する事を目的としない詐欺師は言う。常に少数派の方に位置するように、と。そんな言葉を鵜呑みにしてはいけません。実際は、自分自信の考えを良く理解して立ち位置を確りと把握しているなら、多数派であれ少数派であれ、どち側にいても問題はない。自分の考えが違うのに少数派の立ち位置に動いても、自分の行動を理解していないリスクが付きまとう。少数派に居る事を目的とした行動をしている人間の馬鹿さ加減といったら！５．値動きの激しさを認識する株価が暴騰した後の不安定な相場の最中に値動きの激しい株を持っていても仕方がない。逆ならどうか？株価が暴落した後の不安定な相場で買い進むなら、下落した理由が明確になっていた方が良い。当たり前だ。ネガティブ材料が周知されていて、それが株価下落の要因になっているなら、その分だけリスクの少ない投資になる。そのネガティブ材料の先にどんな材料が潜んでいるかを注視するべきで、明るみになっているネガティブ材料にはもう価値はない。長期的に成長すると思われている銘柄は確かに素晴らしいが、他の投資家にとってそれ以上のポジティブサプライズが期待できない場合は、株価が下落する潜在的なリスクが高い。６．執着心を捨てるお金に対する執着心があるなら、あまり株式投資はオススメできない。嫉妬も良くない。大変よろしくない。嫉妬心の強い投資家は、その時点で既にかなりのハンデを背負っていると認識するべきです。他人のパフォーマンスが気になるようなら、投資家としては２流以下。多分３流未満。話にならない。個々の株価も同様。株価は常に適正価格なのだから、いちいち気にしない。暴騰しても、暴落しても、それは皆で決めた価格。アダムスミスの見えざる手に文句があるなら売買に参加すれば良い。７．成功しようと思わないだって成功するんだもの。無理して成功しようとしなくて良いでしょう？以上、乱筆乱文にて失礼しました。書いているうちに、どうしても投資哲学的な概念になってしまいました…。最後の方は無視してください。いつもみたいな投資哲学的な書き込みです。なんだか毎回こんなことばかり書いていますね。どうしたものか。まぁこんなの読んで信じているようなら、バリュー投資家さんのところに行った方が良いです。屁理屈王者のバリュー投資家さんの流布するバリュー投資教の前には、好きなようにやるのが一番良いと頑固に言い続けている僕も完敗です。一瞬で捻り潰されます。ぐぁ。

  2013.06.14

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• 優れた投資手法とは

  どのような投資家にとっても共通して優れた投資手法、というものは残念ながら存在しない。これは１００％断言できます。優れた投資手法。そんなものを他の投資家に欲しがってみても、誰も与えてくれはしません。満面の笑みを浮かべながら『正しい投資手法』『優れた投資手法』『儲かる投資手法』なるものを教えてくれる人も居ますが、そんなのは嘘八百です。騙されてはいけません。そんなことを言う投資家は詐欺師です。詐欺師じゃなければバリュー投資家です。もしくはバリュー投資家の詐欺師です。実際のところ、優れた投資手法を与えてくれる人は何処にもいません。どんなに誠心誠意お願いしても、誰も与えてくれません。世知辛い世の中です。長期的に指数を遥かに超えるパフォーマンスを得ている人はそれなりにたくさん居ます。でも、その人にとって優れた投資手法でもそれをそのまま自分が使える訳ではありません。また、良く勘違いされるところなので注意してもらいたいのですが、どんなに優れた投資家であっても他人に優れた投資手法を与えられる能力はありません。なので欲しがるだけ無駄です。そんなことより、まずは自分がどのような投資手法を用いているのかを理解することが遥かに重要です。自分が何をやっているのかを理解していれば、どのような投資手法を用いていても問題ないのです。これを知っているかどうかで、投資手法に対する考え方が変わります。とても大事な事なのでもう一回。自分が何をやっているのかを理解していれば、どのような投資手法を用いていても問題ありません。要するに、自分がどのような立ち位置にいるのかを常に把握する。そうする事で誰でも自分でリスクをコントロールすることが出来る、という算段です。重要ですよ。こんな当たり前のこと、知ってて当然。当たり前過ぎて誰も教えてくれません。もちろんバリュー投資家さんのセミナーでも教えてくれないよ。

  2013.06.11

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• 正しい投資手法とは

  相場で儲かるためには、投資手法を正しくする必要はない。そもそも常に正しい投資手法を用いる事は出来ないし、実際のところ多くの場合は投資手法の正しさとパフォーマンスとの間にはそれほど相関関係がない。大きく儲ける為にはかなり間違っていなければならないし、その間違いに気が付かない、或いは気が付いていても気にしない、といった鈍感さも必要だ。保有し続けた株が長期的に上がり続けた、という結果論だけでは貴方の投資手法が正しいという事にはならない。逆も然りなのだが、長期的に下がり続けた株を保有し続けたことについては、貴方が間違った可能性が非常に高い。

  2013.06.08

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• 不動産の重要性

  今回は、不動産銘柄の重要性について考えてみたいと思います。不動産銘柄というと、２００３年～２００５年の新興不動産バブルが思い出されます。不動産流動化による業績急成長の新興不動産或いはマンションディベロッパーが、条件コード８９００番代を中心にして株価を２倍、４倍、８倍、１６倍、３２倍、或いはそれ以上にしていった時期です。ダヴィンチ、アセットマネジャーズ、パシフィックマネジメント、アーバンコーポレーション、リサ・パートナーズ、アルデプロ、アーネストワン。数え上げればきりがありません。フージャースコーポレーション、サンシティ、ダイナシティ、ファースト住建、ランド、シーズクリエイト、IDU。まだあります。Human21、レイコフ、ノエル、ランドコム、シノケン、ゼクス、エリアクエスト、エリアリンク、サンフロンティア不動産。まだまだあります。新日本建物、原弘産、レーサムリサーチ、日本エスコン、ゼファー、リベレステ、クリード、ジョイント・コーポレーション。まだまだまだまだあります。本当にまだまだあります。当時不動産銘柄に投資をしていた投資家は、これらの銘柄の名前を見ると感慨深いものがあるでしょう。新興不動産の全銘柄の業績が軒並み急騰し、それに伴い株価も２次曲線を描くように急上昇しました。度重なる上方修正。次々に発表される強気の中期計画。かと思いきや、MSCB発表で急落する株価。分割すればストップ高する分割バブル。まだまだ始まったばかりのREIT。話題に事欠くことはありません。これらの新興不動産の話題は熱を帯びてくる一方でした。上に挙げた数え切れない企業「全て」に熱い視線が注がれ、多くの企業分析がなされました。バリュー投資家も例外ではありません。多くのバリュー投資家が、これらの不動産銘柄の分析に熱を入れていたものです。しかし、いつまでも不動産投資家の闊歩は続きません。盛者必衰。ライブドアショック。耐震偽装問題。評価損が増えてきた所での会計方法変更。止まらない資金流出。株価は瞬く間に半分になり、そのまた半分になり、その半分の半分の半分になりました。短期間の間に倒産する企業が続出しました。８９００番台を中心にして本当に多くの企業が倒産。そして、それと共に多くの投資家が消え去りました。優秀な投資家が志半ばで去っていったのです。確かに幾分か荒削りでした。しかし、向上心に溢れ、勤勉で努力家でした。生き残った投資家が何をしたか。何もしませんでした。彼らは口を噤みました。彼らにとって不動産銘柄は思い出したくない過去の失敗であり、出来れば触れたくない銘柄群でした。今の彼らのブログを見ていると良く分かります。２倍、３倍、４倍になっている不動産銘柄が話題に出ることすら殆どありません。今年のパフォーマンスも大体５０～６０％増程度で似たり寄ったりです。半年前から不動産銘柄が急上昇しても、そして急落した今でも、彼らは不動産銘柄を話題に上げません。不動産銘柄へ本格的に投資をする気は今のところないのでしょう。バリュー投資家も同様です。先の新興不動産バブルが弾けてからというもの、不動産銘柄に対するバリュー投資家の考えは非常に冷ややかなものになってしまいました。景気循環株である不動産銘柄はバリュー投資と相容れないというのは良く分かります。どんな状況下でも安定的に利益を上げられる企業群がバリュー投資先として選ばれる。ええ、良く分かります。異論はありません。確かにそうでしょう。不動産銘柄ではなくマンションデベロッパーですが、２００４～２００５年頃にバリュー投資家に人気を博した銘柄がありました。フージャースコーポレーションです。当時のフージャース人気は物凄いもので、一時期はバリュー投資家の大半がフージャースを保有していた時期までありました。ええ、あったのです。今では否定する人が多そうですが、断言しても良いです。当時の日本のバリュー投資家で、ブログを持っていた人、或いはブログに書き込みをしていた人の大半は、フージャーズを保有していました。当時はブログが急速に流行し始めたという事もあり、多くの個性溢れるバリュー投資家がバリュー投資ブログを持っていました。２ちゃんねるのバリュー投資ブロガーのスレッドは、いつもとても賑わっていました。当時はバリュー投資ブームで、皆で仲良くバリュー投資を楽しんでいたのですね。皮肉ではなく、素晴らしかったと思います。ブログを開設しているバリュー投資家の数は、数百にも上りました。一人で黙々と分析しているだけのバリュー投資家は、居るのか居ないのか分からないので残念ながらカウントしません。当時のバリュー投資家というのは、何処かで何かしらの主張をしていました。ブログ以外でも２ちゃんねるやヤフー掲示板に書き込みをしている人も多かったです。一人で黙々と誰とも関わらずにバリュー投資をしていた人もきっとどこかにいると思いますが、そういう人は当時のバリュー投資家の主流ではありませんでした。バリュー投資家を自称している人は、みんな自分の分析結果や意見をインターネット上で述べていたのです。殆どのバリュー投資家は、とても素直でした。フージャースの説得力のある詳細な企業分析がされたら、不確定要素が少なくなる分だけ、リスクは低減されるのです。バリュー投資家が詳細な分析をしたら、不確定要素は減少するのです。マンションディベロッパーは仕入から販売までの利益を上げる仕組みが分かり易かったという事もあり、非常に深い分析がなされていました。業績と共に株価も変動。フージャースは急成長を遂げて東証一部上場まで駆け上がった後、倒産間近まで追いやられ、その後に奇跡的な業績回復を遂げました。株価は１００倍以上に急騰した後、一時は１００分の１以下になりました。しかし、それでも現在は既に再び１００倍以上になっています。評価も同じような感じで変動しています。ずっとフージャースを保有していた投資家であれば、資産は壮絶な変動をしながらの行って来い。投資したタイミングにも拠りますが、今ではそこまで失敗ではない投資だったといえるのではないでしょうか。フージャースコーポレーションの証券コードは８９０７。当時は誰でも暗記していましたが、今ではフージャースホールディングと名前を変えて、証券コードは３２８４になっています。過去の株価変動はなかった事にされました。ここ２ヶ月で株価は半分くらいになりましたが、それでも時価総額は３００億円。立派な東証１部上場企業です。さて、ここからが本題。日本にとって不動産はとても大切なのです。下落が続いた地価ですが、これが信用創造機能を著しく欠損させ、失われた２０年という長い不況の大きな要因になったことは明々白々です。資本主義が成り立つためには、デフレは終焉させなければいけません。デフレを終焉させる為には、下落し続ける地価に歯止めをかけなければなりません。大規模な金融緩和と大型の財政出動、そして不動産価格の上昇。これがデフレ脱却のキーワードです。金融機関は土地資産を担保とします。地価が上がると、信用創造機能が急速に働き始めます。民間主導でお金が動き始め、マネーストックが爆発的に増えます。民間需要が高まることで金融政策が有効性を取り戻します。民間企業や家計が債務を拡大して投資や消費が拡大します。その結果、GDPが増えて景気がよくなります。過去の失敗の本質を理解しようとせず、目を背けているだけ。不動産銘柄の動向を注視しない。自分の意見を述べない。バリュー投資家なら不動産銘柄には注意を向ける必要がないといわんばかりです。まるで成長していない。彼らは一体何を考えているんだろう。もしかしたら何も考えていないんじゃないかしら。（←そんな事はない）僕は彼らと一緒に是非、遥かな高みを目指したい。ほら、あそこに山があるよ！麓の看板に不動産って書いてある！面白そう！一緒に上ろうよ！という与太話でした。あまり気にしないで読み流して下さい。※今回の投稿内容は、不動産やマンションディベロッパーの企業の株を買え、という事ではありません。※相変わらず、これから株価が上がるかどうかは僕には分かりません。※ここ最近調整しているとはいえ、もう既に大幅に上昇しています。このタイミングで不動産株を買うのが良いのかどうかは、其々の判断に委ねます。僕は知らぬ存ぜぬで通します。※しかし、今回名前を挙げた企業で倒産した企業を数えてみると、世の中の世知辛さが身に沁みて分かりますね…。南無阿弥陀仏。南無阿弥陀仏。

  2013.06.04

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• 極意その二十「自分が何をしているのかを理解する」

  自分がどのような考えを元に、どのような投資手法を用いているか。今現在何をしているのかを分かっているか。そしてそれがどのような結果になると自分が期待しているのかを分かっているか。分かった上でそれが正しいと思える根拠を明確に自分が把握しているか。その根拠を簡潔に説明できるのか。簡潔に説明できる程度に自分がやっていることを理解しているか。何故理解していると考えているのか。その考えを他人に説明できるか。他人に伝えようとする場合にどのように説明したら分かり易いかを理解しているか。いつでもその説明を同じように出来るか。出来ない場合は何故なのか。できない原因はどこにあるのか。原因は自分の外側にあると考えているのか自分の内側にあると考えているのか。難しく考えると答えは出し辛くなる。頭は常にシンプルに。素直に、簡潔に、そして真摯に問いに答える。そのために必要なことはそれ程難しくない。要するに、自分が何をしているのかをいつも理解していれば良いだけの話。自分が何をしているのかを常に理解しているかどうかは、毎月のパフォーマンスを気にするよりもずっと大切なこと。毎月のパフォーマンスを公表しても全く意味がない。年初からのパフォーマンスも同様。それ自体は幼稚な行動に過ぎない。読者にとってもゴシップ記事以外のなにものでもない。数値自体を気にしても何もならない。隣の家の旦那さんの年収を気にするようなものだ。自分のパフォーマンスの数値から自分の立ち位置を読み解き、それまで自分のやっていた事を正しく把握できていたかどうかの確認をし、その理由を述べる。パフォーマンスを公表するなら、せめてそれ位はやってもらいたい。

  2013.06.01

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• 先週からの「相場急落」に我思う

  急落というほど急落をしていない。今のところ、一時的な調整以上のものにはなっていない。先週の急落を通じてさえ騰落レシオは一度も100を切っていない。直近で発表された信用残データは急落直後の5/24終了時点の分。積み上がる信用買い残高。金額は遂に3兆円を突破。これは既に前回の相場急上昇時期である2005年の水準。信用倍率は5倍を突破し、6倍に迫る勢い。引き続き21世紀最高値を大幅更新中。日経急落直後でさえ信用損率は4.83と低水準。つまり、急落を通してさえ買い方が圧倒的に多いのです。相場の空気は変わりませんな。良い調整をしたという程度の認識でしょう。今の日本市場、買い方しか居ません。売り方が居たら教えて下さい。絶滅危惧種です。大切に保護しないといけません。こんな一方的な相場は、みんな経験していません。1989年の大納会以前まで遡らなければ、こんな相場はありませんでした。もちろん、平成の世では初めての事です。僕達は歴史の証人です。語り継ぎましょう。子や孫へ。この未曾有の上昇相場、後できっと思い出話をする事があるでしょう。例外が居るとは思えない。確り覚えておくのです。脳裏に焼き付けるのです。何を買っても儲かる相場、そんな時代が来る事さえ誰もが夢にも思わなかった。長く続いた株式相場の低迷。僕達はずっとそれに慣らされていた。長いこと日本株式市場に居た投資家が感じる違和感。それは、こんな上昇相場がある訳がない、という経験則。しかし、そんな上昇相場があるのです。ほら、そこに。今、まさに皆の目の前に。………。まぁ、難しいことは考えるのを止めましょう。お互い野暮な事は言いっこなしです。さぁ！一緒に踊りましょう！イメージは、そう、ジュリアナ東京！ジュリアナ東京！ジュリアナ東京ですよ皆さん！今年のテーマはジュリアナ東京です！

  2013.05.29

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• 市況の変化による保有資産評価額の変動に慌てない為にはどうすれば良いか

  当然、現状認識が重要です。最近ではこの話しをする人がメッキリ減ってしまったので、現状認識の大切さを述べたいと思います。ポートフォリオの質を把握する為には、保有銘柄を分類する必要があります。自分のポートフォリオがどのような状況になっているのかを把握することなしに、リスク管理は出来ません。日経平均やJASDAQよりも自分の保有株の方が最近いつも下落が大きいのは何でだろうなぁ、なんて呆けた顔で思考停止している投資家にならないようにしなければなりません。「今日は市場が暴落しましたが私は評価額の下落率が指数よりも小さかったです」なんて言うバリュー投資家がいつの時代も居ますが、そんなことはバリュー投資をしていれば当たり前で特段珍しいことではありません。何故小さいかの見解を述べるのならまだしも、結果だけ述べてもゴシップにしかなりません。バリュー投資家のブログはゴシップ記事なのでしょうか？資産変動に興味がある読者ばかり引き寄せて、彼らは一体何をしようというのでしょうか。ゴシップ記事満載の週刊誌でも始めようと言うのでしょうか。ポートフォリオの質によって、評価額の変動は変わります。市況の変動によってどのように資産が増減するかは、ポートフォリオの質にとても大きく影響を受けます。保有銘柄が多ければ多いほど、個々の銘柄よりも、ポートフォリオの作り方による影響が大きくなります。僕は経験上、ポートフォリオの質を把握するには、保有銘柄を分類していくのが一番良いと思っています。10年以上頑固に積極的にリスクを取りに行く分散全力投資を続けていますから、これには、結構な自信があります。僕には一家言があるのです。譲れないのです。保有銘柄を分類する際に注意しないといけないのは、業種による括りではなく、ジャンルによる括りをする必要があるという事です。どのようにジャンル分けをするかは投資家の個性に拠るものなので一概にこれが良いというようなことは言えません。分散投資家であれば、意識的或いは無意識のうちに、保有銘柄をジャンル分けしているでしょう。その上で構築されたポートフォリオが、投資家の性格そのものなのです。個性があって良いと思います。他人がとやかく言うのは筋違い。自分で好きなように分けて構わないと思います。株式投資は自己責任であるからこそ素晴らしい。僕はちなみに、景気循環株、成長株、再生株、成熟株、万年割安株、で分けています。本当はちょっと違いますが、今回の投稿文章では分かり易くこの5個にします。株価の変動は、景気循環株＞成長株＞再生株＞成熟株＞万年割安株の順で大きくなっていくと考えています。市況が転換期を迎えた場合はこの順番で上昇・下落していくと考えています。つまり、左に行くほど株価の変動幅も大きく変動時期も早い、という事になります。また、小型株＞中型株＞大型株の順で株価変動が大きくなっていくと考えています。異論はあると思います。例えば、景気循環株と成長株の順番は逆ではないか、など。それは個々の判断で良いと思います。ちなみに、僕の考えは下記になります。景気循環株には大型株も多く、成長株には小型株が多い。この為、全体として景気循環株よりも成長株の方が株価変動が大きい。しかし、同じ企業規模で考えると、景気循環株＞成長株となる。ただし、小型成長株と大型景気循環株では、全体として小型成長株の方が株価変動が大きい。余談ですが、僕はどのジャンルも投資をします。比重を市況によって変動させます。リスクを恐れず常に全力投資をする万年強気のブルのリスクマネジメントです。分かり易く言うと、暴騰相場では徐々に万年割安株が多くなってきます。市況によってポートフォリオの質を変化させます。大事なのは、変化させる事ではなく、自分が置かれている状況を把握していることです。自分が進んでその状況に身を置いたのです。資産変動に文句を言っても仕方ないのです。僕は相場環境に関わらず、変動の大きい小型株が中心のポートフォリオになっています。取引所には全くこだわりません。アンビシャス市場だろうがQボート市場だろうがマザーズ市場だろうが、投資に影響はありません。出来高が少ないと売りたい時に売りたい値段で売れない、というのがリスクなら、そのリスクは積極的に負おうではないかと考えています。売りたい値段で売れなかった投資家から安い値段で買えるかもしれませんしね。信用取引の強制決済や、強制決済による評価損の穴埋め、状況の変化で成売する場合は困りますけどね。兎に角、ポートフォリオの質を自分の方法で正確に把握する事が大切です。把握することが、市況の変化による保有資産評価額の変動に慌てない事に繋がるからです。冷静に状況を把握して、適切な対応を取る。後で後悔しないように、自分が納得した投資行動を取りたいものですね。

  2013.05.25

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• お気に入りブログ登録始めました

  今までこのブログはこちらからのお気に入りブログ登録リンクを行っていなかったのですが、今年からリンク厳禁を止めて色々なところからリンクをして頂いていますので、お気に入りブログ登録を始めたいと思います。僕が気に入っているブログを、簡単に紹介しながら登録する事にします。最初に登録するのは、みきまるさんのブログと、ヤスアキさんのブログです。この２人は、僕からみて極めて優れた投資家だと思える投資家です。２人とも僕と同じようにファンダメンタル分析を元にして銘柄選定をする投資家ですが、僕の投資手法とは大きく違います。見方によっては間逆といっていいようにさえ思えるくらいです。面白い事に、みきまるさんとヤスアキさんの投資手法も大きく異なります。こちらも見方によっては間逆といって良い位です。それでは早速、みきまるさんの紹介をします。みきまるさんのブログの紹介ではなくて、みきまるさんの紹介です。投資手法は投資先を優待銘柄に限定して、中期的または長期的に裁定取引をしようというものです。優待を目的として超分散投資を行い、メリハリを付けて株価上昇が期待できる銘柄には資金のウエイトを高める。株価上昇が期待できるというのは、成長であったり、業績回復であったり、買収であったり、鞍替え上場であったり、優待変更であったり、と実に様々ですが、最近は成長に比重をかけているような印象を受けます。実際に店舗に足を運んでの状況確認も重視されているようで、その結果でかなりポートフォリオの比重を増やすという事もあるようです。また月次や四半期決算も非常に重要視されており、これらの動向によって売買は大きく影響される傾向にあるようです。基本的には、投資をして状況が変わるのを気長に待つ。状況の変化には機敏に反応する。業績が向上するなどの切欠で市場の評価が急上昇する事があれば、売り上がる。逆も然り。思いも拠らないような業績回復や株価急騰も有り得るので、基本的には売り切りはしない。比重を減らすだけ。ただし、優待銘柄であることが条件。優待銘柄である限りは、その優待が株価下落のセーフティネットになるという考え。高優待利回りであれば、それが投資妙味に繋がる。業績が低迷している銘柄でも、優待が株価下落の緩衝材になるし、もし何かの切欠で業績が回復したら、株価はたちまち急上昇する。そのような場合は高PER銘柄への投資でも非常に良いパフォーマンスを得られる事が出来るからです。しかし肝心の優待が改悪・廃止されると株価が急落してしまう。その為、優待に対する経営方針に非常に敏感です。その影響もあってか、全体的にニュアンスを重視する傾向にあるように思います。IRなどへの確認も頻繁に行い、状況や方針についてニュアンスを引き出したりします。数字に表れていないような材料を重視することで、材料発表時のサプライズによる株価上昇の恩恵を受ける、または逆に株価下落時の被害を避ける、という流れです。みきまるさんの投資手法については、概ね上記のようなものになっているんじゃないかと思います。余談ですが、みきまるさんの興味深いところは、投資手法よりも実は投資哲学にあると僕は考えています。みきまるの優待バリュー投資http://plaza.rakuten.co.jp/mikimaru71/次はヤスアキさんの紹介です。（今はヤスノイさんに名前が変わっています）こちらもヤスアキさんのブログの紹介ではなくて、ヤスアキさんの紹介です。用いていた分析手法は、月次を重要視した同業他社との徹底した比較。小売業を主体としています。また、マクロ的な視点も重視されていた印象も受けました。どちらかと言うとブレイクダウンよりもボトムアップの分析を行われていたようです。定性分析ではなく、定量分析。公表済みの数値を重要視されていました。多くのバリュー投資家の考え・分析方法に触れ、素直に吸収し、自分なりに改変されていました。新興バブル崩壊前には、『企業が開示している月次を読み解けば確実に儲けられる』という論調がありまして、この論調に従い月次を重視する投資家が多く居ました。ヤスアキさんもその中の一人でしたが、こだわり抜いたその手法は、他の投資家から抜きん出ていました。かなり研究熱心であったろうと思います。通常の経済状況であれば、そのこだわり抜いた手法で長期的に利益を上げる事は容易だったと思います。しかし、ライブドアショック以降の株価暴落は凄まじく、株価は長期低迷に入ります。同じく長期的に内需はしぼみ続け、多くの企業が業績低迷。下方修正ばかりになってしまいました。このような状況下の中、全ての投資家が投資手法を改めて考え直す切欠になりました。その次にどうするかが大きな分かれ目になったと思います。ある人はバリュー投資から脱却し、またある人はシステムトレードへの転向を発表。ある人は知らず知らずのうちに優待株投資家になり、そして、多くの人が市場から撤退していきました。ヤスアキさんは、前回の新興バブルとその後の崩壊を通じ、分析する事に対しての目的を安直な株価上昇につなげなくなったように見受けられます。これは、ちょっと説明が難しいので、ニュアンスを変えて表現します。銘柄について多くの時間を割いて深い分析をするとする。そうした後では、その銘柄に対して悪い印象を持ち難くなる。何故なら、分からない事に怯えるリスクが減ったと勘違いするからです。しかし、どんなに時間を割いても、分からない事は無数に存在する。自分が知っていることなど、全体からするとほんの一部に過ぎないのです。その為、自分の行った行動を無駄にするのを恐れる効率主義者であれば、多くの場合バリュー投資は向きません。無駄だろうがなんだろうが、分析をする。何故なら好きだからだ。という人間には、バリュー分析は向いている。自分のパフォーマンスを向上するかもしれないが、しないかもしれない。そんなのはどうでも良い。好きだから分析するのだ。そういう意識が思いのほか大切になる。そのような投資家になる為には、結果として分析した事が無駄だったという経験が必要になります。その経験を経た上で自分のやりたいように分析をして、分析結果が当たるのか外れるのかを確認する意味で市場を見守る。長い目で見守る。ヤスアキさんはそのような投資家ではないかと思います。新興バブル崩壊から相場が活況に沸いている今現在に至るまで、バリュー投資家の質の低下は物凄いものがあります。しかし、同じように株価が急騰していた前回の新興バブルの時のバリュー投資家の分析はとても凄いものでした。当時の状況を十分に知っていて、かつ実際にバリュー投資を用いていて、その後の新興バブル崩壊後の長期低迷相場を経て、一旦バリュー投資から距離を置き、今もなおその方向に回帰する可能性のある投資家。その数は想像を絶するくらいに少ないです。Yasuakiの株式投資http://plaza.rakuten.co.jp/yuya913/

  2013.05.23

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• 久々に、ROEの話。

  ROEが高い方が良いというのは、ROEが一定水準で変動しないという前提の考え方です。ROEは未来の利益を推し量る指標ですが、当然未来は予測できず、大きく変動してしまいます。高ROE銘柄が今後も持続して高ROE銘柄である保障はどこにもありません。高ROE銘柄がそのROE水準を維持できずに徐々に低下させていくのであれば低ROE銘柄が徐々にそのROE水準を向上させる方が、投資としての果実は大きいものになります。ROEは短期的な数値には意味がなく、長期的な変動にのみ意味がある。高ROE銘柄への投資の際は、特に注意したいところです。景気が上昇に転じる時期ではROEが上昇に転じる企業が多く、そのような企業は株価の上昇も高いというのが一般的な投資の世界の常識です。（というか、アメリカの投資の常識）景気循環株が低PERの時に株価のピークを付けるのは、その後のROEが低下傾向になる為です。今、景気循環株の多くが（PERが低くないにもかかわらず）株価が急上昇しているのは、今後のROEが上昇傾向になると思われているからなんですね。

  2013.05.20

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• 成長株ばかりが将来の収益増加分を株価に織り込んでいるのではない

  収益が伸びる事を前提としているのは、何も成長株だけではありません。忘れがちですが、成長株でなくても、将来の収益増加分が株価には織り込まれています。さて、貴方は低PER銘柄と高PER銘柄、どちらを買いますか？

  2013.05.17

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• 真理その１　『誰かに頼ると、自分の本当の力は出せない』

  株式投資に限らず、誰かに頼っている限り自分の本当の力を出すことは出来ません。一から自分で考えようとしない限りは、本質を理解することは絶対に不可能です。

  2013.05.15

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• 民主党政権解散からの劇的な半年

  民主党政権が解散してから、約半年が経過しようとしています。この間、日本株式市場は劇的な上昇を遂げました。上昇率は下記の通り。日経平均：64.16％TOPIX：62.95％JASDAQ指数：91.91％日経平均でもTOPIXでもJASDAQ指数でも、何でも構いませんので６ヶ月のチャートを見てください。殆ど毎日株価が上昇しています。もう日々株価が上がるのが当たり前、株価が下がる日があったら珍しい。そんな状況です。騰落レシオとして一般に使われるのは東証１部騰落レシオ２５ですが、この半年間はただの一度も１００を下回っていません。これは毎日高値を更新し続けている銘柄ばかりという事を表します。この騰落レシオは先週末に、また１５２．１という高値になりました。公表されている信用損率も急改善。今年に入りマイナスになるのも珍しくなくなりました。信用損率がマイナスという事は、信用の建て玉合計が含み益状態という事です。これは、本当に珍しい状況です。ちなみに、ここ１ヶ月位ずっとマイナスです。これも、本当に珍しい状況です。珍し過ぎます。今の日本市場では当然本腰入った売り方なんて殆ど何処にも存在しません。ここ半年、信用売りの株数は減少が続き、その結果信用倍率は４．７９まで急上昇。４．７９なんて数値、今まで見た事ありません。バブル崩壊後初ですね。本当に凄い事です。騰落レシオが最高値の１６４．５を付けた去年１２月１９日に『むぎゅ。』で書きましたが、大きな転換点でしょう。何故これほどまでに株が上昇したか。それは、何れ歴史が証明するでしょうね。通貨安での株上昇といえば、有名なプラザ合意があります。アメリカドルの通貨安にＧ７が合意したこのプラザ合意は、それ以降の先進国経済に多大なる影響を及ぼしました。当然、アメリカの輸出企業は多大な恩恵を受けました。調べてみると、プラザ合意後のアメリカのダウ工業平均上昇は半年で４割程度。プラザ合意後のダウ工業平均でさえ、今の日本のような急上昇はしていません。何故でしょうか。それは、当時のアメリカよりも今の日本の方が大きな経済の転換点だと思われているから、という事になるでしょう。実際にそれほどまでに大きな転換点になるかどうかは、まだ確定ではありません。単なる見込みであり、投資家の予測に過ぎません。株価は実体経済を先回りして変動します。実体経済を成長させる為には、まだまだ多くの努力を必要とするでしょう。しかし、景気は気分から。とても良い方向に進んでいます。地上派のテレビでも明るい話題が多くなってきました。本当に、本当に、本当に、良かったです。今まで長く続いたデフレで鬱屈した閉塞感が日本国内に蔓延していました。世界中に広がる株高、好景気。そんな中、長い間日本だけが取り残されていました。明るい展望を描けない状況を打破する為には、まず何をするべきかも分かっていない政治家。そしてなにより、日本国民が問題の本質を理解していない。専門家と称する知識人のミスリード。真実を歪めて報道するマスコミ。不況の原因についての論点は何故か政府の発行する国債残高に。少子高齢化。人口減少。産業空洞化。技術流出。プライマリーバランスの均衡化の為の消費税増税。ずれた論点はずれたまま。これでは現状の把握すら出来ません。実際はその間に日本は着々と力を蓄えてきました。積み重なる国民資本。年々増加する所得収支の黒字。不況脱出の為に日本が取る事が出来る選択肢は無数にあります。膨大な量のマネーを日本国内で回転させれば良いのです。それなのに、国内にマネーが循環しない為に国民所得が増えない情況が余りに長く続きました。国内にお金はあるのに。そこらじゅうにあるのに、動かない。死に金。こんなにも膨大なお金がこんなにも長い間に渡って有効に利用されていない資本主義社会というのは、歴史上類を見ない異常事態です。日本では健全な資本主義社会が成り立たない。一体どうしたと言うのでしょうか。死に金を有難がるバリュー投資家達。ROEなんて全く気にしない。同じPERならPBRは低ければ低いほど良い。ROEは低いほど良い。そんなの当たり前でしょ議論の余地もない。でも、それも半年前までのこと。さぁ、皆さん、踊りましょう。イメージは、そう、ジュリアナ東京。今は先陣切って踊るべきです。過熱した市場に冷たい目を向けるべきではありません。買いたい株がなくなってきた？アホじゃないですか？バリュー投資家じゃあるまいし。割安株投資家たるもの、相対評価で買う銘柄を決めるのです。市場の中で資金を循環させ続ければいいでしょう。皆が踊り始めてから、踊るのを止めれば良いのです。いつかその時が来るのは念頭に入れなければいけません。しかし、今ではない。今踊るのを止めて、もっと皆が踊り始めた後から再び踊り始めてしまうと最悪です。一旦踊るのを止めるなら、その後は皆が踊らなくなるまで踊ってはいけません。そのタイミングが今なのですか？今ではないと思いませんか？暴騰。暴騰。暴騰。間違いなく今は過熱相場でしょう。何かの切欠で暴落する可能性はあるでしょう。でも、まぁ、暴落したって良いじゃないですか。信用取引してなければ、気が楽なものです。一旦ステージから降りると、なかなか再び上がれません。みんな恐々踊っています。外国の人が超楽しそうにガンガン踊りまくっていますが、日本人はびびりながら踊っていて、余り楽しそうじゃないです。僕は、日本人と一緒に楽しく踊りたいんです。外国の人の踊りは、もう飽きましたよ…。

  2013.05.12

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