長峰ブログ

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• ５ヶ月後の解決

  当社はＦＰ事業と証券仲介業を行なう会社である。以前は生保・損保の代理店も行なっていたが、今は別法人に移管し、私自身がその別法人に所属する形で私個人としては生損保を引き続き取扱っている。５月２３日に、その事故は起こった。フリート契約といわれる１０台以上の車を所有する法人の契約であったが、一報を聞いたときは、少し厄介だなと思った事故だった。こちらはトラック、相手は乗用車。相手はこちらの車の後続車両であるが、共に信号交差点を右折するところ、信号が黄色から赤に変わるタイミングであった。（人身はなく物損のみの事故）トラックは乗用車に比べれば大回りして右折する。内輪差があるからだ。運転手は通常通り右折後、三車線あるうちの一番右車線に入るつもりでハンドルを操作していた。ところが赤信号に変わるので少しあわてた後続の相手が、トラックは真ん中車線に入ると思ったので、右車線を目指して滑り込もうとしたというのである。ところがトラックが真ん中車線から、急に一番右車線に変えたので事故が起こった。つまり事故の原因はトラックにあるとして、過失割合６：４を主張してきた。（６割がトラック）　しかしこちらの主張は、まったく違う。０：１０である。接触箇所はトラックの右後ろの角である。もともとトラックは内輪差を考慮した通常の運転であり、急に進路を変えたわけではない。これは相手の思い込みである。また百歩譲ってそうだったとしても、トラックのボディに接触したわけではなく、後ろ角ということは、ほぼ右折完了の状態で接触しているわけだから、後続車による追突だという主張である。トラックの損害は修理23,000円程度。こちらはゼロ主張だから保険会社には一応報告だけ入れて保留状態にしておき、相手の保険会社と私との示談交渉に入った。ところが、相手の保険会社は２：８（２割がトラック）まで譲歩するも、頑として譲らない。最後に連絡を取り合ったのが７月中旬。再度相手サイドで意見集約して臨むとの報告があったのを最後に一切音信不通となった。こちらは顧客と相談し、修理先のディーラーに修理代金の未収金は残るが、さしたる影響はないので相手からのアクションを待ちましょうと打ち合わせていた。修理先も少額であるのと、この間３台も車を買い替えてもらっている上得意先であるので、何も言ってこなかった。しかし、いくらなんでもそろそろ、ということで相手の保険会社に電話してみると、調べて折り返すことになり、その電話を待っていた。すると答えは、唖然とするものだった。「７月中旬に契約者と打ち合わせ、少損であり保険は使わないことになり、当社は一切の手を引きました」というのだ。それなら、その段階でその旨連絡してくるべきだし、その後相手個人が対応すべきだと思うが、実に無責任な対応である。仕方なく、おととい相手の運転手へ連絡を取る。すると「何のこと？」というわけだ。「支払いが済んでませんよ」と架空請求犯人に間違われないように、冷静に対応。すると「動いている者同士で、過失ゼロはない。こちらでも確認する」と言い、一旦電話を切る。しばらくして今度は、相手の保険会社ではなく代理店が対応に出てきた。これまでの経緯を話し「示談の最終段階で、いずれにしてもそちらの過失が大きいことになっている。それなのにその加害者側から、こちらは３ヶ月も放置されたわけです。」と冷静に決断を迫る。今頃になってまだゴタゴタ言っているが、23,000円払ってスッキリしたら、という話し合いでもしたのではないだろうか。その後代理店からこちらで全額払うと連絡があり、一件落着となったのである。この間、実に５ヶ月。人身でなく物損。しかも、たかだか23,000円のことかもしれないが、顧客の主張、代理店としての見解･･･様々に熟慮して対応した結果は満足のできるものとなった。（もちろんすべてうまくいくわけでなく、場合によっては、満足できないこともあるのだが･･･。）交通事故は千差万別。同じような事故形態でも、必ず違いがある。同じものは二つとない。そのとき、忙しいし大したことがないからと、これまでの経験から安易に対応すると、顧客利益の喪失に繋がり、結果的に顧客を失う可能性もある。だからこそ対応は慎重であるべきなのだ。でもこれは特別なことをしたわけでもなんでもない。顧客にとっては、これが当然のことなのだ。だって、そのために通販ではなく、代理店に保険を依頼しているのだから･･･。流されずに、当然のことを当然の如くに、コツコツ積み上げていく。プロフェッショナル魂を忘れてはいけない。

  2006年10月26日

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  誰のための推奨か？

  推奨銘柄という言葉がある。文字通り、すぐれている点をあげて、お客様にお勧めする銘柄のことであるが、当社は個別銘柄を扱っていない証券会社に所属する証券仲介業者であるので、推奨銘柄はなく、推奨ファンドしかない。投資信託しか扱っていないのである。証券会社の推奨ファンドは、月替わりであることも結構あるのではないだろうか。先月はＡファンドだが、今月はＢファンドって感じで、節操がない。先月Ａファンドに投資したお客様にしてみれば、一体なんだったの？となるのである。そんなにコロコロ変わる理由はないはずで、むしろ投資信託自体、短期売買に適さない商品だから、それはおかしい。まさか先月買ったファンドを売って、今月はＢファンドに乗り換えろなんてことはないと信じたい。推奨を変える理由があるとすれば、営業マンにキャンペーンのノルマを設定し拡販する、売り手サイドの理由であろう。販売手数料稼ぎである。当社の推奨ファンドは、所属証券会社でじっくり検証されている。もちろん一度推奨を勝ち取れば、半永久的に推奨であるわけではなく、運用成果（定量評価）とその運用プロセス（定性評価）の両面から毎月検証し、クエスチョンマークが出てくれば、注意ファンドとしてウォッチリストに載せ、経過を見守る。その後一定期間で一定基準をクリアし、ウォッチリストから外れる場合もあれば、そのまま推奨が取り消されてしまうファンドもある。ウォッチリストに載るまで3ヶ月、推奨廃止となるのなら、さらに6ヶ月、それだけを要して吟味した上で、推奨廃止、推奨維持が決まるのだ。なおこの経緯は毎月、我々仲介業者にも公表されている。（一般公開はない。）そうして熟成したワインにも似た推奨ファンドは、それだけで販売されずに組合せて販売される。分散投資の観点から、資産分散を心掛け、ポートフォリオを組んで運用していくのだが、先週その結果のデータが公表された。日本株、米国株、欧州株、アジア株、外債の各資産に、推奨ファンドを一定割合で投資した結果である。いくつかあるモデルポートフォリオのうち、一例をご紹介しておくなら、8月末時点で、この1年の年率収益はノーマルで23.40％、アグレッシブで24.75％であった。ちなみに個別の投資信託の運用成果ではなく、指数（日本株ならTOPIX、米国株ならS＆P500など、言い換えれば市場平均）で計算したものは、ノーマルで21.02％、アグレッシブで21.49％であり、今回は結果として指数ベースの収益を上回った。（公表された期間毎に見てみると、過去1ヶ月、3ヶ月といった短期ベースでは逆に下回っていたが、6ヶ月、1年、3年、5年はすべて上回っていた。）このデータも毎月検証していくのだが、この投資手法なら大きくやられることはないだろう。もちろん逆にIPOなどのように大当たりするということもないのだが、リスクをコントロールしていくことが長期資産形成には最も適していると考えているし、今後もこの投資手法で、長期資産形成のお手伝いをしていきたいと考えている。

  2006年09月28日

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  あなた次第

  豊かな時代である。お金さえ出せば、何でもといっていいぐらい手に入る。でもそのお金は、天から降ってくるものではなく、働いて得るか、すでにあるものを殖やしていかないといけない。いつかは尽きるということを考えたら･･･。ニートは働かないが、その親が働いている。でもその親も、いつまでも働けるわけではない。尽きないうちに考えなくてはいけない。普通に考えると、得たものを次から次へと消費したのでは、イザというときに困るから貯蓄もするし、保険にも加入する。さらには殖やすために、資産運用もするだろう。ところが判断ができない。どれがいいんだ。あれもこれもという余裕はない。どれだ！どの保険がいいのか？　どの投資信託がいいのか？答えは外にはない。あなたの内にある。あなたの考え方、置かれている状況など、あなた次第なのだ。いついかなる条件でも、ベストと言える商品なんてない。それはオーダーメイドで、住宅を建設するのとよく似ている。建売住宅は帯に短したすきに流しで、ピッタリとはなかなかいかない。でも希望通りの住宅を建てたい。だからといって、ハウスメーカーを訪ねれば、メーカーサイドの事情を介在させて、段取りをしていくだろう。そこで客観的な判断のできる、独立系の設計士にまず頼みたい。メーカーの設計士ではだめなのだ。メーカーの意図を汲んでしまうから･･･。そうでない、利害関係のない設計士に、過去の経験や知識から、できる限りの設計をしてもらう。その上で、それを実現してくれるハウスメーカーを探すのだ。つまり普段考える順番を逆にしないといけない。発想を変える。まず商品ありきではない。まずあなたがいて、あなたの考えが反映されなければならない。その考えに沿ったものなら、きっといいものだろう。しっくりくるはずだ。あなた次第なのだ。昼間、カーラジオから懐かしいピンク・フロイドの曲が流れてきた。「あなたがここにいてほしい / WISH YOU WERE HERE」だった。歌詞もよく分かっていないのに、この曲を聴いて、何故だかこんな文章を書いてしまった。「あなた」とは、ＦＰである私であってほしいと想って･･･。

  2006年09月19日

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• 考えていた！

  考えていた。　ずっと、考えていた。　ライフプランセミナーを担当するため、いつもの豊田インターまでの20分、東名高速を走らせながら、考えていた。急いで、煽るようにして、すっ飛ばす車がある。また一定速度で安定した走りをする車もある。私は後者だが、しばらくすると、さっき飛ばしていった車がまた追い抜いていった。きっとサービスエリアにでも入っていたのだろう。無駄なことをするなぁ。実は資産運用も同じではないか、と考えていた。デイトレードの如く、一気に攻めてみたり、市場から資金を抜いて、一服してみたり。それで行き着く先は、一体どうなのだろうか？　むしろいかなるときも、資金を市場に投入して運用し続ける方が、結局は収益があがるのではないか？　しかも大きなリターンを狙って殖やしても、今度は大きな下落相場に見舞われる。複利運用は長期運用で大きく殖やすのに効果的だが、「マイナスの複利」もあるのだ。つまり折角殖やした資金を、今度はマイナスの複利で大きく減少させてしまう。こう考えていくと、収益のブレを抑えた、ある程度の運用利率で、長期に運用し続けるのが王道ではないか。それを可能にするのは、やはり分散投資しかない。国内株式、国内債券、外国株式、外国債券に一定割合ずつ資産配分して、5-8％程度の収益を目安に、安定的に投資し続けるのが結果的にはよいのではないか？　そこでシミュレーションである。100万円を4年間、毎年＋5％で運用できれば、1年目105万円、2年目110万2,500円、3年目115万7,630円、4年目121万5,510円になる。収益は単純に毎年5万円×4年＝20万円より多くなる。これが複利の効果だ。では、1年目から3年目まで毎年＋10％、しかし4年目は－10％の場合はどうだろう。1年目110万円、2年目121万円、3年目133万1,000円、4年目119万7,900円となってしまう。折角殖やしたのに、それ全体に下落圧力が加わって、大きなマイナスをもたらした格好だ。では今度はもっと値動きがあって、1年目＋10％、2年目＋20％、3年目－20％、4年目＋10％だったらどうか？　1年目110万円、2年目132万円、3年目105万6,000円、4年目116万1,600円となってしまうのだ。このシミュレーションをみても、変動を少なくして安定的に運用できた方が、あくせくするより結果は良いと出ている。高速道路をそんなに急いで飛ばしたって、サービスエリアで休憩したり、たまにゆっくり走ったりと運転に斑があるようなら、到着時間はそんなに変わらない、むしろ遅くなることだってあるのだ。しかも、交通事故に遭う危険性も高い。安全運転に心掛ける。これは資産運用でも同じではないだろうか？

  2006年09月01日

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• リバランスの意味

  長期投資の基本は、アセット・アロケーション（資産配分）だ。自分がどの程度のリスクを受け容れることができるかを考慮した上で、国内株式、国内債券、外国株式、外国債券、短期金融資産などに何％ずつ配分するかを決めるのである。その上で、資産配分に応じて中身の投資先（個別銘柄、投資信託など）を購入してポートフォリオをホールドしていく。あとは必要に応じて、リバランスをしていけばいいのである。市場の変化によって、ポートフォリオの資産配分比率は、当初のものと乖離してくることになる。たとえば日本の株式市場の好調が続くと、国内株式の比率が高くなっていることが想像できる。これを元の比率に戻してやるのがリバランスである。このリバランス、実は口で言うほど簡単なことではない。何故なら、好調な市場のものの比率が高くなり、不調な市場のものが下落しているわけだから、リバランスするとは下落しているものを追加購入することを意味する。人間、下がっているものは、さらに下がると考えて容易に購入したいとは思わないものなのだ。また勇気を振り絞って、下落しているものを購入したとしても、その戦略が正解かどうかはやってみないとわからないのである。つまり、リターンに寄与するかどうかという観点では、リバランスすべきか否か判断できないわけだ。でもリスクの観点ではどうだろうか。好調な市場のものの比率が、高くなっているということは、それだけリスクが高くなっている可能性が高い。リスクとは、将来のリターンのブレ幅、結果のバラツキ具合だから、例えば、債券より株式の方がリスクは大きく、つまり株式の方がブレ幅が大きいということであり、仮にその株式市場が好調であるなら、成長性も大きい分、乖離幅も大きくなっている可能性が高いことになる。これをそのままにしておけば、相場が逆に変化したとき、リスクを想定以上に大きく負っていたために、許容範囲を超えた下げ幅を経験してしまうことが考えられる。もともと自分が受け容れられるリスクを考えて、ポートフォリオを組んでいたはずなのに…。一部の資産が好調だからと言ってそのまま放置すれば、想定以上のリスクを放置するのと同じことを意味するのだ。リバランスはそれをしたからといって、リターンを上げられるかどうかは判らない。でも知らぬ間に、想定以上のリスクを負ってしまう危険を抑えることができる。かといって、頻繁にリバランスすれば売買コストが膨らむことになるから、１年、２年といった長いスパンで考え、さらに、保有資産を売却してリバランスするよりは、追加資金で不足する資産を購入してリバランスする方が、売却収益への税金、売却時の信託財産留保額などのコストを減らすことにもなる。

  2006年08月18日

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  危険であると認識しているうちは･･･

  「危険であると認識しているうちは、安全である。」この言葉はなんと、陸上競技のスタートに使用される競技ピストルの火薬に書かれているそうである。危険だと思っていないときには、とんでもない危険にさらされるものだが、そこに危険が潜んでいるとわかっていれば、それなりの行動をするものだと、あの侍ハードラーこと、為末大氏の著書「インベストメントハードラー」に紹介されている。以前にも紹介した為末氏だが、プロ陸上選手にして投資も心得た人物で、今回の著書は陸上選手として折々に考え、また経験してきたことの回想と共に、自身の投資経験も紹介している。内容を喩えるなら「綺麗な均整のとれた顔立ちではないが、きらりと光るところもある」といったところだろうか？　読んでいると陸上選手らしからぬところがある。何といっても陸上選手のプロ第1号ゆえの、起業家精神みたいなものが底流に流れているからだろうか？　投資についても浮ついたところがなく、好感が持てる。話を戻そう。危険を認識していればそれなりの行動を取れるのが人間だ。バブルの頃は大きなリターンに浮かれてしまった。大きなリスクを放置していたのだ。熱狂が危険を軽視させてしまったと言える。バブル崩壊を経て学んだわけだが、歴史は繰り返されるともいう。しばらくすると同じ間違いを犯すのもまた人間かもしれない。そうしないためにリターンでなく、リスクに目を向けておくことが重要なのだ。値動きのある世界でリターンをコントロールするのは難しい。コントロールできるのはむしろリスクの方なのだ。ここに投資のポイントがある。また為末氏は別の箇所でこうも語っている。彼はタイへの投資で大きな成果を挙げたようだが、そのほかにもベトナム、ミャンマー、ラオス、バングラデシュなど新興国への投資機会について語っている。そこはお金を必要とする状況があるのだから、お金自体の価値が日本とは比べようもないほど大きい。だから投資成果のチャンスが大きいという。これから発展する国に投資をして、お金儲けをするのは美しくないと考える人もいるが、寄付のような施しが新興国にとってありがたいのか、考えた方がいいという。寄付は上下関係であり、投資はフィフティフィフティだ。投資をする以上は責任が伴い、その責任に応じた対価を成功報酬として得るのが投資である。投資で大きな収益を挙げるのは、単に儲けさせてもらうのとは違う。相手を幸せにすることによって、対価を得るのだ。「パンを恵んであげるのではなく、パンを作り出せるシステムに投資すべき」だと語っている。

  2006年08月09日

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• 見えないコスト

  今日の日経新聞金融面に「投信の販売手数料」の記事が出ている。つまり同じ投資信託でも、販売会社が変わればその手数料も違うという内容である。ＡファンドをＢ銀行で買うか、Ｃ証券で買うかで2.1％取られるか、3.15％取られるか違うという記事だ。同じファンドなら話は簡単だが、違うファンドで同じような運用をしているファンドは運用成果に違いがあるので簡単には判断できない。例えば日本株に投資するグロースファンドで、Ｄ運用会社とＥ運用会社のものを比較する時は、費用だけの問題ではないのだ。しかしコスト意識を持てということは、大切なことである。ところが問題はそう簡単ではない。いくら販売手数料が安い販売会社で購入しても、下落相場などで有効なアドバイスなく、単に運用会社から送られてくる情報を丸投げするだけなら、このコストは安かろう悪かろうになってしまう。販社による独自のアドバイスが得られないからである。ここにコストに見合うだけのものがあるかないかの分かれ目があるのではないか。また安い販売会社でも、必要以上に売り買いをさせるようなら、結果的には販売手数料が「チリも積れば」状態となって高いものになることだってある。問題は表面に見えるコストだけではなく、目に見えないコスト意識をちゃんと持つことが大切なのではないだろうか。販売会社の販売哲学を購入時の判断材料にすべきなのかもしれない。

  2006年08月02日

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  氾濫する情報

  資産運用のお手伝いをしていると、たまに「えっ？」ということがある。いろんな種類の「えっ？」があるのだが、一番気になるのが「順番が違うんじゃないの？」ということ。世の中には様々な情報が溢れ、その情報をつまみ食いするために、いきなり難しいモノに手を出したりする人が多い。ブームに乗り遅れるなと言わんばかりに･･･。また、営業マンの抱えるノルマに乗って、いきなりリスクの高いモノに手を出すことも多い。喜ぶのはノルマが消化できた営業マンだけなのに･･･。たとえば外国為替証拠金取引ＦＸ。これもリスクを理解した上で、自分の身の程をちゃんと知ってやる分にはいい。醍醐味はなくても、まずは1倍から始めればいいのに、いきなりレバレッジを掛けすぎることも多い。投資信託は投資初心者向けの商品と言えるが、日本株の投資信託も買ったことがないのに、いきなり流行のＢＲＩＣｓファンドを買ってみたり。また株で儲けるには、いきなりデイトレードでもしなければいけないと思い込んでいる人も多い。カリスマ主婦がでてきて、まずは本を売らんがための出版界の罠にはまり、さらに、安いとはいえ売買手数料を稼がんがためのネット証券の罠にはまる。喩えて言うなら、柔道は投げて何ぼだ。初心者としてみれば投げ技をまず覚えたい。でも最初は、投げられたときの受け身から練習する。あるいはサッカーはどうだ。シュートして何ぼだ。だからシュート練習をすればいいかというと、やっぱりそうじゃなくて、まずドリブル、パス、リフティングといったボール扱いや、基礎体力作りのためのランニングをやるべきなのだ。資産運用において、是非読んでおきたい古典的良書を紹介しておく。氾濫する情報に踊らされないように･･･。

  2006年07月11日

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• 株式投資は世の中の非常識か？

  世の中、モノの値段が安い方が買う側には歓迎される。この前買ったモノが、キャンペーンで安くなったと知れば、確かに気分は悪い。シマッタ、もう少し待ってれば、という気にもなろう。しかし、もう少し買いたいなぁと思っていた矢先に、値下げしてくれれば誰だってうれしい。ヤッタという気分だ。これは常識だろう。ところが株式になると逆で、値段が高くなるほど買いたくなり、安くなるほど売りたい衝動に駆られる。人間の心理は複雑だ。まるで株式投資だけは、常識の外の世界のことのようだ。リターンに目がくらんで、思わず大きなリスクを採ってしまったり、その結果、大きくやられてしまうようなことにでもなれば、今度は逆にリスクにおびえてリターンを犠牲にしてしまう。こんなことを繰り返してしまうのだ。リスクとリターンはコインの裏表（表裏一体）で、リスクに耐えるからこそ、リターンも満たされるのだ。（もちろん大きなリスクを採ったからといって、必ず大きなリターンが得られるというわけではない。）自分の欲望をコントロールする。そのためには恐怖心をコントロールする必要があるのだ。欲張ってはいけない。「ほどほどに！」ということだろう。

  2006年06月15日

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• 揺れ動くこころ

  人間は感情の動物であり、その日の気分で心理状態は揺れ動く。ここのところの雨続きだから、国内株式相場が芳しくないとは言わないが、やはり大なり小なり傾向というものはあるようだ。お天気と株価の関係を調査すると、晴れた日の株価上昇率は雨の日に比べると大きいとか、そんな傾向は確認されている。このココロを扱う経済学が「行動ファイナンス」という分野で、日経新聞の経済教室欄でも、ここ2週間ほどに渡って扱われてきた。例えば、人間には「損失回避」の傾向がある。つまり損は確定したがらないで、結果、塩漬けにしてしまいがちだ。逆に利益はいち早く確定したがる傾向がある。折角の伸びを「チョキン」と摘んでしまうのだ。だからこの感情を押し殺して、逆をやればいい。損は早く確定させ、利益は伸ばす。小さく確定させた実現損と、まだ確定させていないがぐんぐん伸びる含み益。そのトータルリターンは大きな収益となって実現することになるだろうが、分かっていてもなかなか出来ないのも人間なのだ。だから私はいつもそばにいて、私情を挟まず冷静に苦言を呈してくれるアドバイザーでありたいと思っている。決して売買させて手数料を稼ぐ、言ってみれば利益相反関係にあるアドバイザーとしてではなく･･･。それにしても今の下落相場はどうしたことなのか？雨が原因ではないとすればなんだろう？例えば、アメリカの利上げの継続とも言われているが、それが日本の経済や企業業績に直接大きな影響を及ぼすことはないだろうから、真犯人は別にいそうだ。そこで浮かび上がってくるのがヘッジファンドだ。彼らの決算が5月と11月に集中するため、彼らによるポジションの手仕舞い（売り）が原因だという説があり、どうもこちらの方が説得力がある。この決算要因の売りが原因なら、5月末までには止むはずなのだが、果たして？　いずれにしても、浮き足立つ必要はないのだ。

  2006年05月23日

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• 常套句のワナ

  投資の常套句に「ハイリスク、ハイリターン」というのがある。「ローリスク、ハイリターン」なんて、架空の投資話じゃあるまいし、あるはずがない。だから「ハイリスク、ハイリターン」で間違いがないように思いがちだ。でも、これが常套句のワナなのだ。大きなリスクさえ採れば、リターンは必ず大きくなるわけではない。例えば預金より株の方がリスクは大きい。これは問題ないだろう。しかし、だからと言って常に株の方がリターンが大きいわけではない。株はマイナスすらあるのだから、低金利とは言っても預金の方がリターンが大きいことだってある。つまり「ハイリスク、ハイリターン」とは、「大きなリスクを負えば、リターンは大きくなる」という解釈ではなく、「大きなリターンを狙うなら、リスクはどうしても大きくなってしまう」という解釈が正解なのである。以前、確定拠出年金の講師を引き受けるに際して、そのシナリオ上、誤解を与えかねないとして、依頼元の金融機関とやり取りしたのを覚えている。書き言葉はあとで読み返すことができるが、セミナーの話し言葉はそれができない。特に聞き手が聞き流してしまうと、意識の奥に間違った理解を植え付けてしまいかねないのだ。『セオリー1　マネーの王道』という講談社ムックに、同様の記述を見つけたので、今日はこのことを書いてみた。この筆者はだから「ハイリターン、ハイリスク」と書くべきだと主張しているが、講演中心の私からしてみれば、そんなことは言葉遊びの域で、どちらでも関係ないと思っている。逆転させたからといって、話し手が意識的にそうしていると気づく人は稀であろうし、そのあとの補足説明さえきちんとされれば、それで十分な理解が得られると思うからだ。

  2006年05月08日

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• 株式を組入れない「株式投資信託」

  投資信託は非常に種類が多く、それが余計に分かりづらくしてしまう。そこでいくつかに分類すると、少しは分かりやすくなる。例えば、いつでも購入できるタイプが「追加型」で、一定期間のみ購入でき、後は満期（信託期間満了）まで購入できないタイプが「単位型」である。よく見かけるタイプは「追加型」であろう。また、中身に組入れる有価証券で分類することもできる。例えば株式を組入れることが出来るタイプが「株式投資信託」で、逆に株式は一切組入れられず、債券だけを組入れていくタイプが「公社債投資信託」である。つまりほとんどの組入銘柄が債券であっても、少しでも株式を組入れるなら「株式投資信託」となる。したがって圧倒的に多いのは「追加型【株式】投資信託」になる。当初発売開始（設定）時点より、一切株式を組入れるつもりがないタイプの中には、わざわざ「株式投資信託」としているものがあるが、これには理由がある。そもそも投信協会のルールでは「追加型【公社債】投資信託」は、投資信託の元本価額（当初の額面金額で１万円とか１円）以外の価格で、新たな資金を受け入れてはいけないことになっていた。そのため毎日新たな資金を受け入れてもいいようにするためには、毎日決算をして収益を分配し、常に基準価額を元本価額にする必要性があった。また元本を下回ってしまうと、新たな資金を受け入れられなくなってしまうのだ。（ＭＭＦは代表的な追加型【公社債】投資信託だが、エンロンの破綻などで元本が割れて、問題になったのを覚えている方もあるだろう。）しかし今は「個別元本方式」が導入されており、元本以外の価額でも新たな資金を受け入れることが可能になっている。それでも、決算日の翌営業日にしか資金を受け入れられない、決算時の収益は必ず分配しないといけないというルールが残っているため、使い勝手が悪く、結果的に「追加型【株式】投資信託」としているケースが圧倒的なのだ。

  2006年05月06日

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  リスクへの対処

  そもそもリスクのない世の中はありえない。我々は日々、リスクに向き合っているではないか？例えば家を出て外出すれば、行き交う車や自転車と接触するかもしれない。たまたますれ違った犬の機嫌が悪くて、噛み付かれるかもしれない。だからといって、家の中にいれば安全かといえば、やっぱりリスクはある。確か東京海上かどこか損保のＣＭでＳＭＡＰが出演していたのがあったと思うが、飛行機が屋根に落ちてくるかもしれないではないか？では何故日々、平気でいられるのだろうか？弊社が所属する証券会社、ＬＰＬ日本証券の米田社長の著書にその理由が載っている。それによれば下記3つの理由が考えられる。１．どのようなリスクがあるかを知っているから。２．どうしても取らなければならないリスクがあることを知っているから。３．コントロールできるリスクであることを知っているから。我々は車とすれ違うときは危ないということを知っている（１）し、でも外出しなければ食料品を調達できないなど、大きな制約を受けることになる（２）。だから車と接触しないように歩道を通ったりして対処しているではないか（３）。リスクを完全に回避できないことを知って、その付き合い方を学んだのだ。投資におけるリスクも同じだ。どんなリスクがあるのか？　その大きさは？どの程度発生するのか？　どうすればコントロールできるか？それらを知り、リスクとの付き合い方を学んでいくのだ。「恐い」と言ってばかりで家を出ないでいると、浦島太郎になってしまう。玉手箱を開けたら、けむりがモクモク。インフレにビックリ、なんてことになるかもしれない。

  2006年04月10日

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• よいファンドはずっとよいか？

  実はファンドの運用は一定していない。つまり今よいファンドが将来もよい保証はないのだ。たとえ優秀なファンドマネジャーと言えども、好調を維持するのは難しい。ヒトであるがゆえでもあるが、他にも理由はある。たとえば投資制限があげられる。投資信託法16条、同法施行規則32条には運用委託会社単位での投資制限がある。○○投信株式会社など１社につき、同一企業の株式を、その会社の発行株式総数の50％を超えて投資してはならないとされている。例えば国内株式投信の中にも、東証一部中心の大型株投資のものと東証二部などの小型株投資のものとある。小型株投資のものは実は全部が新興銘柄ではなく、東証一部銘柄も組入れていることが多い。資産規模が大きくなるほど６０％、７０％など結構な比率が組入れられている。ところが通常、運用会社は大型株投信も扱っているのだから、運用会社単位でこの制限に抵触して、買いたい銘柄を買えない事態も生じてくる。もちろん安全性の観点から、ファンド単位で信託約款で自ら制限を設けていることも多い。たとえば同一銘柄はファンド資産の10％以内とかである。これも資産規模が大きくなればなるほど影響がでてくる。つまり、中身の銘柄は、「組入れたいもの」と「組入れられるもの」に違いが生じてくるのだ。運用状況が良く、人気が出れば出るほど資金が集まりすぎて、かように様々な制約を受け、結果的に運用の悪化につながるという皮肉なこともおこるのである。 

  2006年04月09日

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• 長期の感情コントロール

  昨日は感情をコントロールする方法として、ルールを決めてそれをオートマチックに実行することを記述した。特に、上げたときに売却するのではなく、下げたときにこそ売却するというルールを、無意識の如くに実行することで、細かな実現損を上回って余りある超過収益を得られるはずだという、普段と逆のことをお勧めした。今日は長期投資の場合の、感情コントロールについてである。中期までの投資は例えば20％下げたら売るというルールでいいだろう。しかし年金運用のような長期で国際分散を基本とする投資の場合は、ポートフォリオ全体の資産配分比率のリバランスで調節していけばいい。仮に国内株式４０％、国内債券１０％、外国株式３０％、外国債券２０％という比率で投資していた場合、今のように国内株式相場が絶好調なら国内株式の比率が相対的に高まっている可能性がある。そこで１年に一度程度、当初の比率との乖離幅を見てみる。その結果、乖離幅が１０％を超えたら元の比率に戻すようにバランスし直すわけだ。この場合、比率の高まったものを売って、その売却代金で下げている資産を買うより、出来れば追加の資金で下げているものを買ってリバランスしたい。その方が売却コストの負担がない分、有利であるからだ。 

  2006年04月08日

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• 感情のコントロール

  投資において、感情のコントロールは欠かせない。少しばかりの上昇で、すぐに利益を確定したくなるくせに、下がったものは損失を確定したくなくて、そのうち塩漬けにしてしまう。これがコントロールすべき感情の本質だ。上がったものの利益は少しなのに、下がった損失は大きくなる。これがなかなか儲けられない元凶だ。この逆をすれば、トータルでもっともっと儲かるはずなのに、それが出来ない。その時々で判断するから、感情に流されてしまうことになりかねないのだ。そうしないためには、あらかじめルールを決めておいて、オートマティックに実行すればいい。たとえば２0％下がったら、有無を言わずに損切りする。２０％下がらなければ持ち続けるのだ。こうすれば細かな損を、補って余りある利益を手にすることが出来るはずだ。自分ひとりではコントロールできない、ということであれば、そのときこそ、我々ＩＦＡという中立アドバイザーを利用したらいい。自社商品の販売、それも回転売買で手数料稼ぎを考えている外務員とは一線を画すものである。ノルマを持たない点が、それを可能にしている。 

  2006年04月07日

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• リスクとデンジャー

  リスク（Risk）とデンジャー（Danger）。ともに日本では「危険」と訳される。しかし本来は意味が違う。リスクをデンジャーと同じイメージで考えていないだろうか？デンジャーと言えば、それを克服してもプラスαがあるわけではない。危機を脱して、元の危機以前の状態に戻るだけである。でもリスクを克服するとプラスαがある。例えば、株式投資にデンジャーがあるとは言わない。リスクがあると言う。その心は、克服した先に収益（プラスα）があるからだ。

  2006年03月27日

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• リスク逓減効果

  分散投資をするとリスクが抑えられる。このときのリスクとは、リターンの変動幅（ブレ幅）のことである。たとえば複数の銘柄、円安時にメリットのある輸出企業である自動車銘柄と、円高時にメリットのある輸入企業である電力銘柄など、為替相場の変動で逆の値動きになるようなものを組み合わせることで、お互いの動きを相殺するので、全体として変動を抑えつつ、リターンを狙っていくことが可能になる。しかし、すべてのリスクに効果があるわけではない。リスクにも2つの種類があるのだ。１つが「非システマチティック・リスク」（非市場リスク）である。個別銘柄の変動リスクは、先の例のように、ある事象に対して逆の値動きをするものを組み合わせれば、ある程度減らすことができる。これが非市場リスクだ。もう１つは「システマティック・リスク」（市場リスク）である。たとえば「失われた10年」といわれた日本の株式市場、この間の個別銘柄は下落基調のものがほとんどであって、逆に値上がったものはごくごくわずかであった。つまりこれは単に銘柄を分散しただけでは逓減させられない。このリスクを逓減させるには、資産分散も必要だ。つまり日本の株式だけでなく債券にも、あるいは外国の株式にも債券にも分散して投資することで、市場リスクを逓減させる効果が期待できる。その他にも、購入するタイミングをずらし、継続して購入する時間分散も効果が期待できる。分散、分散でリスクをコントロールできるが、個別に自分でやるなら多額の資金を必要とする。そこでプロのノウハウを活用しつつ、少額でも簡単に分散投資を可能にした商品として、投資信託が登場するわけである。

  2006年03月21日

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• 複利運用

  資産運用でよく出てくる質問。値上がったら売って利益を確定すべきか？分配金は受け取るべきか、再投資すべきか？答えはその運用目的次第といえるが、もし長期の収益を狙っていくなら、売却して収益を発生させず、持ち続けるべきだ。税金で持っていかれないために。分配金があれば再投資して、その収益で次の収益を狙うべきだ。むしろ分配なんてものは不要で、課税を回避して、資産の成長を狙っていきたい。長期に複利運用することで、資産の加速度的な成長を期待したいわけである。かのアインシュタインも人類最大の発明は相対性理論などではなく、複利効果に人類が気が付いたことと言ったそうである。複利効果は期間が長いほど効果的であり、早くはじめて時間を味方にすることもポイントである。

  2006年03月14日

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• フロアマネージャー

  名店と言われるレストランには、信頼のおけるフロアマネージャーがいる。ウエイター長である彼は、そのレストランの要である。顧客と最前線で接し、顧客のリクエストに対して最善を尽くす。顧客はなじみであり、その好みを理解している。さらにその日の気分をさりげない会話から掴んで、調理場にオーダーをいれる。時には料理長の作った料理さえ、不出来と思えば平気で作り直させる力を持っている。直接、顧客の反応を知る立場にあり、同時にレストランの現場を一番知る立場にあり、料理長以上にレストランでは一番偉いのだ。調理場とは一定の距離を置き、顧客側の利益に奉仕する人物だ。この顧客の利益を最優先する姿勢こそ、ＦＰの姿勢である。金融商品などのメーカーサイドでなく、クライアントサイドにいることこそ、ＦＰに求められているのだ。

  2006年03月12日

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• 前提の崩壊

  投資信託のファンドマネージャーの運用スタイル別にアクティブ運用とインデックス運用（パッシブ運用と言うことも）の二種類がある。前者が市場平均（日本株ならＴＯＰＩＸなど）を上回るように運用するのに対して、後者は連動するように運用する。過去の運用実績を評価するものに騰落率があるが、市場平均と比較して見ることでアクティブとインデックスの運用評価をすることができる。インデックス運用なら連動するのを目指しているのだから、キッチリ連動することができれば、信託報酬分だけ市場平均より下回ることになる。しかし信託報酬を差し引かれたにもかかわらず、0．数％上回っていることが多いと思う。まぁ、この程度はご愛嬌だが、これが1％を超えて、2％、3％と上回っていたらどうだろうか？下回っているのでないから問題ないと考えがちだが、これは問題なのだ。リスクが3％なら、期待リターンに対して上に3％、下にも3％ブレるものつまり正規分布すると考えられている。（トップのフリーページを参照。）上に3％ブレれば、等しく下にも3％ブレる可能性がある。今は上回っているが、今後は3％程度下回る可能性が出てきたのだから「要注意」となるのである。例えば高校受験でも考えればよい。いつも定期テストで平均60点ぐらいだから、彼はＡ高校だと先生が判断した。しかし、突然直近のテストで、他の生徒が変わらないのに、彼だけ80点を取ってしまうと、前提が崩れることになる。もしかしたら次のテストでは40点を取るかもしれないと考えられるので、もう一度受験校を検討し直す必要が出てくるという具合だ。実際にはさらに今後のテスト結果を注視して、たまたまなのか？本当の実力をつけてきたのか？を見ていく必要があるし、ヒアリングをして理由を探る必要がある。投資信託でも、今後の運用成果を注視していく必要があるのだ。

  2006年02月12日

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• 狼狽

  株式市場が狼狽している。いや投資家が狼狽している。自分だけは何とか売り抜けようと、必死な行為がますます相場を冷やしていく。先が見通せない人間というものが、もがけばもがくほど深みに嵌る。個別銘柄でなく、その束で持っているファンドなら、所詮ライブドアなんて、100銘柄のうちの1銘柄に過ぎない。いや国内市場全体が下がっても、外国にも資産分散しているから、下げによるキズも資産全体でみれば限定的だ。東証の売買停止にしたって、今はまだ他人事に近い感覚だ。ベストよりベターを狙って、ファストフードに対するスローフードの如く、ゆったりと構えていられる、そんな資産形成をお勧めしている。

  2006年01月18日

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• 長期投資の長期ってどれだけ？

  短期で利ざやを稼ぐ方法もあるけれど、タイミングを外さないように売り買いしなければならない。これって結構、疲れるね。気が休まらない。そういうのが好きなら、それはそれでいいけど、長期投資でゆっくりスローフードのような感覚で投資したら、楽チンだ。しかもそのパフォーマンスだって結構イケテル。短期売買でタイミングを狙うと当たるときもあるが、当て「続ける」ことは至難の業で、結局トータルの収支はやられてしまってたりするものだ。じゃあ、その「長期」って一体どれだけの期間なんでしょう？従来の証券マンなら、半年いや１年も持てば長期って言ったでしょうね。でもやっぱり「長期」って言えば5年以上、できれば10年以上と考えたい。資本主義社会において、人間の欲望を満たすことが企業の永続につながり、それによって株価も上がるとするなら、欲望がある以上、短期での紆余曲折はあっても、結局は右肩上がりで相場が形成されるとも言える。さらに複利運用を考えた場合、年数が長いほど加速度的に、雪だるま式に資産が増えていく。最低5年は売らないというスタンスで、たまには投資してもいいんじゃない？

  2006年01月12日

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• 住宅ローン借り換え相談

  今日午前中の大掃除で、年内の営業を終了した。社員一同で中華のコース料理を食べて、１年を労った。大掃除中、住宅ローン借り換えの相談をいただいていて、先日ご提案させていただいた方から、電話で回答があった。借り換え提案2社のうちの１社で実行されるとのこと。年内にご意向を確認できたので、新年早々、この手配で動くことができる。明日は自宅の掃除、買出しと迎春準備をすることになる。

  2005年12月30日

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• ホームカントリーバイアス

  資産運用において、将来の運用成果の9割までが資産配分（アセットアロケーション）によって決まると言われている。銘柄選択や売買タイミングが重要だと考えがちだが、アメリカの投資家ゲイリー・ブリンソンらが80以上の年金基金の運用成果で調査した結果である。デイトレーダーなど短期売買で成果を挙げる場合は、銘柄選択やマーケットタイミングが重要であろう。しかし定年後資金のために運用すると考えた場合、短距離走を繰り返しながら、マラソンを走りぬくのは困難だ。やはり長期投資をベースに考えているので、各資産の配分比率が重要だと思う。その場合、ホームカントリーバイアスがしばしば問題となる。つまりアメリカ人の場合なら米国株式、我々日本人の場合は日本株式の比率が高いということだ。でも人口減少に直面し今後の成長率を考えた場合に、日本株の比率が高いというのは果たして妥当だろうか？　むしろ中国やインドといった成長率の高いと思われる市場の比率を高めた方が、高い成果が期待できるのではないか？という疑問がある。従来は時価総額の大きさから、アメリカや日本、ユーロの比率が高く、アジアは低かった。今後は成長性に着目するなら、アジア、ユーロ、アメリカ、日本という順番に配分を少なくするという考えもあっていいのかもしれない。つまり、日本人なら日本株といったホームカントリーバイアスを排除し、世界の市場に、平等に収益機会を求めていくという考え方があってもいい。

  2005年12月28日

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