銀次郎's Trade & Business

[オプション] カテゴリの記事

全124件 (124件中 101-124件目)

< 1 2 3

• 

  SQ

  今日初めて売り玉のSQ清算をやってみた前日終値でプラス２万だったのが、終わってみたらマイナス８万(T_T;)結果論ではあるが、セオリーどおりにSQ前に手仕舞った方が良かったSQ値は力技で操作されると聞くが、前日終値とSQ値の関係を調べてみた標準偏差を調べると、「初値-前日終値」期間(90-06)平均値の何と３倍！　比較的落ち着いている最近（2000年以降）でも2.5倍と、やはりかなり操作されている形跡が濃厚？この結果から、225に関してはやはりSQ決済は避けた方が良いみたいこのデータが本当なら最大で何と800円強も動いている（95年9月）。SQ前日引けでロングストラドルを仕掛ければ、結構イケるのかも知れない？→追記（試算結果）16000のストラドルだと-16万16500のストラドルだと+12.3万両方仕掛けて-3.7万う～ん、この程度（100円）の動きでは利益が出ないのか・・

  2006年11月10日

  コメント(0)

• オプション(IV)の誤解

  オプションで良く「IVが高いと売り手有利」言われるこれはある意味正しく、ある意味間違いだと思うそれには「何故IVが高くなるか？」を考えてみると良いオプションとは本質的には「保険」である。買い手が保険の契約者で売り手が保険会社に当たる。一般に保険料は「保険会社が保険料を支払わねばならぬ可能性が高い」ほど高くなる。３等級の暴走族の自動車保険料は１６等級の優良ドライバーより高い。つまり、オプション価格が高いということは、すなわち売り手（＝保険会社）が権利行使される（＝保険料を支払わねばならない）可能性が高いということで、つまりそれだけ「荒れた市場」であるというだけに過ぎない。ブラックショールズモデル、或いは需給に応じてオプション価格は合理的に決まるものだから、荒れた市場では必然的にオプション価格は高くなる。これはバランスした結果だから、必ずしも「オプション価格(IV)が高ければ売り手有利」とはならないだろう。例えば債券はIV3%なのに株価指数は20%だったりする。でも、債券は買い手有利で株は売り手有利かと言うと、もちろんそんな単純な話ではあり得ない。ただし、短期的なIV変動については話が別。原市場が暴落した直後にPutのIVがハネ上がる、という例は良くある。商品だと暴騰の後にCallが高くなる。こういう時こそが絶好の「売り場」である。逆にIVが低迷している時は「嵐の前の静けさ」なのかも知れない。つまりIVは絶対値でなく、あくまでも変動（相対値）で語るべきものと言えよう。

  2006年11月08日

  コメント(8)

• FHシステム

  最近本格運用を始めたNPシステムは「カバードコール」に毛が生えた程度のもので、基本的にはブル相場用である。従って今はいいとして、いつかまたやってくるベア相場には十分に対応し切れないのは明白。そこで、NPシステムと同じ思想をプットだけでなくコールにも併用を検討した。詰まるところ"NOPS"である。ただし一般的NOPSはOTMを売るのに対し、ATM近くを売る。自分自身も以前は「イン」を恐れて遠いOTMばかり売っていたが、良く考えたらイン(ITM)になったってリスクは先物と同等以下なのだ。先物でヘッジしたり、対処の方法はある。それよりもOTMを大量に売る方が万一の時に悲惨だ。そしてOTMはBid/Askスプレッドや手数料の「コスト」も高い。パターンとして「ストラドル(FH-D)」と「ストラングル(FH-G)」の２つを試算。ただしSQ間の厳密な計算ではなく、月足データを使った月間変動に基づく推定（皮算用）。オプション価格も現在の水準に基づく定率とした。IB手数料込み。結果は以下の通り。NP以上に爆発力がなく地味だが、下げをしっかりヘッジすることで安定した収益を確保できる。＃レシオからわかるとおり、よく「抑え」が効いている。動いた時にも赤字になる前にヘッジ（確定）してしまうので、月間マイナスがほとんど発生しない（特にFH-G）。上下に大きく変動した場合は「往復ビンタ」を喰らってマイナスになるが、これも年に１～２回。特長はNPシステム同様「ITMを先物でヘッジし満期まで持つ」こと。このやり方は自分の知る限りどこの本にも載っていない。フツーは「ITMに入る前に損切って乗り換えろ」と教えられる。確かにその方が資金の回転（効率）は良いのかも知れないが、満期までのプレミアムごと買い戻すことになるし、Bid/Ask・手数料・手間ヒマ・心理的負担も含めコストはかかる。どうせ先物の証拠金なんて知れているのだから、ギチギチの高利回りを追求しないのなら銀次郎流「放ったらかし」の方がラクに稼げる。とにかく「ジタバタせずにコストを最小限に抑えた者が最後は勝つ」というインデックスファンド的発想？

  2006年10月31日

  コメント(3)

• KOSPIオプション

  メインの方は11月限を仕込み終わって、ヒマなので少しKOSPIで遊んでみました。開始は日本と同じ9:00。IBだと寄付前の板が見られないのだが、まぁ十分に厚くて心配ないだろうと"MARKET"で入れておく。最近は上げトレンドではあるが、保守的にちょっとアウト寄りのプット売り。9:00を少し回った所で「ドカ～ン！」て感じで取引が始まった。さすがに賭博場、約定後もBid/Askは１ティックで挟みながらチャカチャカと目まぐるしく板が動く。KOSPI200先物は50万倍なのに対しオプションは10万倍。約定価格は１枚3KRW足らず＝300,000KRW＝$300程度。お遊びにはちょうどいい値段だが、その分手数料は5000KRWなので往復3.3%と、かなり高い。225の10倍位する。でもスプレッドを考えたら同じくらいかも？損切も原資産(K200先物）の価格に応じてConditionを組んで買戻しを入れておく。ここでもオプションにも関わらず"MARKET"（成行）が使えるのはラクチン。さて、後は満期まで放ったらかしで、どうなることやら？

  2006年10月25日

  コメント(2)

• 損切（ヘッジ）の方法

  先物同様「損失無限」のオプション売りでは損切（ヘッジ）によるマネジメントが必須である。方法には以下の３つがあると思う。（１）オプション買戻し（反対売買）（２）先物売り（３）スプレッドを組む先物や現物株なら（１）で問題ないのだが、一般に板が薄いオプションでは値が飛ぶ可能性が高い。特にITMに入っていたりするとかなり危険。これが使えるのはKOSPI位か？そこで考えたのが（２）だが、これなら板の心配はない。先物とオプションの「両建て」状態になるので、オプション満期に合わせて先物も手仕舞う。こうすればプレミアムもしっかり取れる。（※先物とオプションで倍率が異なるものがあるので注意。例えばK200、TSE60）問題は損切後に急反発するケース。プットの権利行使価格以下であれば相殺されるが、これを超えてくると損失になるため、権利行使価格まで戻ったら先物は仕切る必要がある。この辺の管理がちょっと面倒と言えば面倒。その点、あらかじめオプションスプレッド（具体的にはATM売りとOTM買い）を組んでおく（３）であれば、上記のような急反発のケースでは放っておいても損失が減ってくれる。何故なら「損切」でなく「ヘッジ」なのだから。満期まで放っておけば良いので手間いらず。更にスプレッドの最大のメリットは「ギャップダウン」に対しても安全であること。いくら（１）や（２）の損切を入れておいても、寄付から暴落していたら手も足も出ない。数年に一度はこの手の暴落を想定せねばならないので、やはりスプレッドが一番安心である。しかし・・・何事も良いことずくめではないのが世の常。スプレッドは「コスト」が高いのだ。OTMを買うコストはATM売りの３割前後にもなる。毎回ポジションを建てる度に払うコストなので、上記のメリットを考慮しても結構「高い」と思う。なおギャップダウン時を除く「通常の最大損失」自体は損切する場合と変わらないので、ポジションサイズを上げる訳にも行かない。数年に一度の「惨劇」の確実な回避を重視するか？日々の収益を重視するか？後は個々の選択の問題・・

  2006年10月24日

  コメント(0)

• 私が「プット売り」を好む理由

  投資における「利益の源泉」（エンジン）は究極的には以下の２つだと思う。（１）企業の生産活動（つまり人間の労働）（２）金利為替や短期トレード等の「投機」は、これらの「期待値をプラスにする動力源」を持たないゼロサムの世界。ここは「＋１億のカリスマ１人に、－１００万のカモ１００人」という具合で、長期安定的に生き残るには非常に厳しい世界だと思う。一方、株式投資はエンジン（１）を装備しており、多少の変動はあっても基本的には前へ前へと推進力が働く。しかし、このエンジンは強力だが結構気まぐれで、しょっちゅう止まったり、たまに激しく「逆噴射」したりする。債券投資はエンジン（２）を装備。これは（１）よりもずっと小型だが、その分比較的安定したパワーを持つ。ところで、実はもうひとつ「第３のエンジン」が存在する（３）タイムディケイ（いわゆるシータ）であるこれは「オプション」独自のエンジンで、パワーは（２）と同程度。「買い」の場合は一定した逆風になるが、「売り」の場合はゆっくりと背中を押し続けてくれる。特に「プット売り」は（１）と（３）の「ツインエンジン」なのだ。だから（１）のメインエンジンがご機嫌ナナメでも、或いは少々逆噴射しても、ゆっくりと前に進めてくれる。ゆっくりとは言っても、月１～２％だから決して馬鹿にならない。ただし、メインエンジンが爆発的に加速しても、最高速を抑える「スピードリミッタ」がついているのがタマにキズ！

  2006年10月21日

  コメント(0)

• 

  NP2システム

  システムって程のモノではないが、先物カバードコール戦略を使った手法の損益を、現在運用中のTPXシステムと比較してみた。銘柄225のみ。数字は月次損益。なおATMのオプションはΔ=0.5なので、先物と等価にするために（ITMに入りΔが上がったら損切るのを条件に）枚数は「２枚」とした。この結果だけ見るとTPXシステムの圧勝だが、実はNP2システムにも優位性はある（１）汎用性が高い　→TPXシステムは銘柄独特のクセに着目した手法であり、他銘柄に展開出来るとは限らない。その点NP2はオプションが使える大抵の銘柄で使える（２）従ってロバスト性も高い　→TPXシステムは「寿命」がいつ切れるかわからない不安がある。引き際を誤ると多大な損失を被る恐れあり。（３）想定最大損失が小さい　→ポジションサイジングにおいて重要な条件。オプション料が下落時のクッションとなる。これが本戦略最大の魅力。（裏腹に最大利益も少ないが）（４）TPXは毎日チェックが必要だが、NP2は月イチの取引で済む（仕掛け→損切→再仕掛けもIBなら全自動で可能）オプションのデータがなく正確なバックテストは出来ないが、少しずつ、市場も時期も分散しながら実弾を仕掛けてゆきたい。

  2006年10月19日

  コメント(0)

• オプションのBid/Askスプレッド

  先物に比べて格段に出来高の少ないオプションでは、Bid/Askスプレッドが大きく開いているのが通常である。手数料が非常に安くなった今、このスプレッドによる「隠れコスト」の方が重要と言える。これが各市場でどんなものか比べてみた（期近ATM_Putの場合）KOSPI200 (K200) →1.5%emini S&P500 (ES) →1.5%EuroSTOXX50 (ESTX50)→1.5%日経２２５ (N225)→1.5%emini Russel2000 (ER2) →5.3%TSE60（カナダ）→7.6%emini NASDAQ100 (NQ) →8.0%こうして見ると意外にも225が善戦している。KOSPIやESと並んで最低クラス。権利行使価格キザミが荒いが故の「怪我の巧妙」か？意外にもパッとしないのが最下位のNQ。何とER2にも負けるほど閑散としている。Q'sの活況と比べると、なんで現物よりはるかにマージンも手数料も安い先物をやらないんだろう？と不思議な気がする。ちなみにKOSPIはOTM領域になると価格キザミが細かくなることもあり、何と0.4%。ファーになる程盛況なのは、完全に「宝くじ」状態。ただしオプションは倍率が低く、IBでは手数料も嵩むのでチョット手が出ない。韓国ブローカーに口座開きたい気分・・・

  2006年10月17日

  コメント(7)

• 

  SQは本当に「荒れる」のか？

  SQ日を迎えるたびにメディアでは「波乱なく終了した」とか良く騒がれる素朴な疑問そもそも、SQ日って本当に荒れるのか？実はこれも良くある「能書き先行」の「知ってるつもり」なのでは？？そこで、自前のデータで検証してみた何でも自分の目で確かめないと信用出来ない性分・・・まずはSQ前後２日の日中高低（過去25年の225データを使用）なるほど。確かにSQ当日と翌日は多少レンジが広い傾向があるようだ。特にSQ翌日の方が顕著・・・しかし、これで有意差があるかどうかは・・・？ところで、SQ値は当日始値の影響大なので、前日始値との比較もやってみた。これも同じく前後２日。ついでにヒストグラムも書いてみたう～ん、こちらも微妙なところだが、stdev値（標準偏差）はともかく、分布カーブを見る限りはとても「顕著な差」は見られない。確かに単純平均である225は、特定銘柄の大量売買で恣意的に操作出来る可能性はあるが、これだって「上げたい勢力・下げたい勢力」両方いるハズ。実は「たまたま」荒れた時に「SQの影響」と大騒ぎしているような気が・・・。早いとこ225なんてヘボ指数は廃止して「TOPIXオプション」中心になって欲しいものだ。「SQ日　荒れるも荒れぬも　時の運」

  2006年10月16日

  コメント(5)

• ２２５プット売り（訂正）

  昨日「下げ相場ではメタメタ」と書いたが、よく考えたら株価38,000円と8,000円でオプション料が同じという仮定には無理がある。損切幅も然り。そこで、両者を「定率」にして再計算してみた。期間は「バブル絶頂」の1990年初から。なお先物データはバックアジャスト済。手数料含まず。結果は図のとおり。さすがに急落には耐えられず、あまり冴えない成績ではあるが、何とか通期ではプラスになった。（そんな人いないと思うが）粛々と先物をロールオーバーしていたら3500万円ものドローダウンを喰らっていたのとは対照的。他市場（S&P500、ESTX50）でもほぼ同傾向が確認出来た。ブル相場では大きく遅れをとることさえガマン出来るなら、下げと持ち合いに強い本戦略は長期的にはかなり有効と思われる。＃レシオも軒並み２～３倍に向上する。

  2006年10月14日

  コメント(0)

• ２２５プット売り

  ロングよりはリスクが低いプット売り（カバードコール）と言えども、ロング同様の「下落リスク」には晒される。何年かに一度は市場の暴落も想定せねばならず、損切の設定は不可欠だ。そこで、225Fの月足データを使って損切と、実際のところの損益とについて検証してみた。オプションは正確なデータがないので、かなり乱暴だがSQ１カ月前のATMプットを300円と仮定。またいちいちSQ日を計算するのも面倒なので（笑）、月初の始値を基準とした。月間安値が所定値幅以下であれば損切とし、それ以外は満期のオプション価格に従って計算。ちなみにITMに入ったオプションは流動性が非常に落ちるのと、買い戻し時点から満期までのプレミアムを捨てなければならないので、損切はプット買戻しではなく「先物売り」で行う。これなら流動性の心配はいらないし、プットは満期まで持てばプレミアムは剥げる。ただし、損切後に戻して満期以前に権利行使価格を超えてしまうと損失になるので、その分も計算に入れた。結果は図のとおり。この戦略は比較的変動の少ない往来相場が得意で、逆に最近の変動の大きい相場は苦手のようだ。ちなみに90年以降の下げ相場でもやってみたが、こちらはメタメタ。セオリーどおり、持ち合いかある程度の上昇相場でないと使えない。

  2006年10月13日

  コメント(1)

• オプション売りは「危険」？

  教科書にはよく「オプション買いは損失限定、利益無限」 → だから安全「オプション売りは利益限定、損失無限」 → だから危険と書いてある。これだけ読むと「オプション売りはコワイ！」と思ってしまうのも無理はない。「買いは安全」は確かにその通りだが、本当に「売りは危険」なのか？　良く考えたら先物でも個別株でも（買いでも売りでも）「損失無限」（正確には投資金額まで）なのである。だから「コワイ！」はずなのに、こちらは皆さん平気でやっている（笑）従ってレバレッジ分を別にすれば先物もオプション売りも値下がりリスクは同等と言える。ちなみにリスクを比べるにはSPAN証拠金を比べてみれば良い。ただしオプション売りではオプション料時価も上乗せが要求されるので、先物よりも多く必要以前「カバードコール」と「ネイキッドプット売り」は「損益図が同じ＝等価」という話を書いたが、実はこれは単純な「買い持ち」よりも保守的（ローリスク）な戦略のである。（※オプション料が下げのヘッジになる）さわ○○ファンドのおじさん達は「買い持ちこそ長期的にはローリスク」と唱えているが、だとしたら「カバードコール＝ネイキッドプット売りの長期継続」は更にローリスクなのだ。・・・と、ここまで書いていて「LEAPSプット売り」を思い出した。これはM大先生が推奨する「個別株長期Far-OTMプットの売り」戦略で、余程の下げ相場でない限り安定的に利益が出せる。（※私は定期預金代わりに使っている!?）「カバードコール＝プット売り」と「LEAPSプット売り」。実はどちらも上昇相場（少なくとも下落しない持ち合い相場）に期待する「プット売り」であり、単に「期近か期先か」「ATMかFar-OTMか」の違いでしかない。下図がそのイメージである。実は一番ハイリスクハイリターンなのが「買い持ち(Long)」、そして一番ローリスクローリターンが「LEAPSプット売り」ということ。「カバードコール＝ATMプット売り」はLongよりややローリスクで、もう少し遠いPutを売れば中間リスク・リターンも作り出すことが出来る。どのプットを売るかで自由に調整できるのだ！＃レシオで見ると（想像図だが）少しずつ「西」に移動するのではないか？　つまり「危険」というイメージとは裏腹にプット売りをうまく使うことで、単純な買い持ちを上回るリスク調整リターンを得ることが可能となる。ただし・・・残念ながら国内でオプションが売れるのは225に限られており、LEAPSはない。この手法が使えるのは海外市場での話。ちなみにM大先生も225は推奨していない。

  2006年10月13日

  コメント(0)

• 225版BXM

  Panで225オプションの過去データが入手出来たので、225オプションを使ったカバードコールを計算してみた。毎月SQ日に直近のATMを売るもの(BXM)と、もうひとつ外のOTM(BXY)、更に外のOTM(BXZ)の3種類。Panのデータは時々欠落していたり異常値だったり、あまり信頼性は高くない。また手数料やスリッページは考慮していないし、原指数も先物ではなく225そのもの。結果、いずれも買い持ち（ロング）に比べて利益そのものは落ちるが、下落時の損失がカバーされるためトータルリスク（標準偏差）は減っており、結果＃レシオは向上した。おなじみのリスクリターン図で見てもキレイに「北西」方向に移動している。ちなみにカバードコールは実は「プット単独売り」と同じであり、こちらも同様に検証してみた。結果はほとんど同じか、わずかにプットの方が良い成績。手数料的にはプット単独の方が有利だし、一般にIVもプットの方が高い。従って出来高が十分あるATMなら「先物+コール売り」のカバードコールよりも、プット単独売りの方が良さそう。

  2006年10月08日

  コメント(0)

• BXM先物

  この前"BXY TRAKRS"について書いたが、この"BXY"というのはCBOEの指数のひとつらしい。ちなみにCBOEはあの"SPX"（いわゆるS&P500指数）の本家本元。（これってNYじゃなくてシカゴだったんですね）アメリカにはNYSE,NASDAQ以外に、AMEXだISEだと、取引所がいろいろあってヤヤコシイ。特にシカゴ系のCME,CBOT,CBOE・・・はどこがどう違うのかサッパリわからん。オプションは主にCBOEらしいがここの分署？に先物を扱うCFEというのもある。"BXY"自体は昔からあるらしい。大元は"BXM"という指数で、これは同じS&P500+カバードコールながら"ATM"を売るヤツ（BXYは"2%OTM"）。ATMものにはS&P500以外にNASDAQの"BXN"などの兄弟指数もある。実は今日のIBからのアナウンスで知ったのだが、10月からCFEが「BXM先物」の取扱を開始するとのこと。つまり、ただの指数でしかなかったのが実際に売買出来るようになるのだ。（ティッカーはBX。IBでも間もなく取扱とのこと）なぜTRAKRSは"BXY"(2%OTM)で、CFEが"BXM"(ATM)なのかは良く知らない。単なるナワバリ争いなのだろうか？以下、CFEサイトにてBXMについての情報を入手した。BXY同様＃レシオを上げる効果がある。インデックスを超えるアクティブファンドは非常に少ないというのは理論的にも通説であり、このBXM先物は数少ない「S&P500超え商品」と言える。なおTRAKRSで問題になった手数料については特に言及されていなかった。この手の先物は裁定が入って理論価格に収斂するものらしいが、この指数はどうなのだろうか？

  2006年10月07日

  コメント(0)

• 

  KOSPIオプション

  KSEのサイトでかなり詳細な情報が得られたmoneyangelさんがご指摘のとおり、KOSPIオプションは「出来高>>取組高」というおかしな（？）世界。それはともかく、この出来高の多さは魅力。権利行使価格もオプション価格のキザミも２２５より細かく、ずっと使い勝手が良さそう。だが現在IVが低水準のため、しばらくは様子見。たまに激しく動くみたいなので、そこが狙い目。ちょっと気になるのはKOSPI200指数の中身。TOPIXのような加重平均なのだが、なんと「サムスン」が16%を占める。ほとんど「サムスンオプション」と言えるかもしれない。

  2006年10月06日

  コメント(2)

• 

  世界最大のデリバティブ銘柄は

  何と「韓国KOSPIオプション」らしい225やS&Pはもちろん、ユーロドルやTノートもぶっちぎっての首位これには驚いたIBではKOSPIも取引できるので、興味本位で覗いてみたティッカーは"K200"先物は50万倍＝8900万ウォン＝約9.3万USDだから、ESと225/TOPIXの間くらいオプションは倍率が異なり10万倍なので、このため出来高が膨らんでいるようだそれにしても５分の１にしてもオプションとしてはまだブッチ切りだしかし、板を見ると数枚程度しか立っておらず、それほど大盛況にも見えないむしろ２２５オプションの方が賑わっているように見えるのだが・・・かなり値動きは激しそうなので、ヘタに手を出すのも危険な感じその分IVは高そうだが、データが入手できないいろいろ探したが、ハングルが出てくるとお手上げどなたかKOSPIやってる方いらっしゃったら情報下さい！

  2006年10月04日

  コメント(9)

• 

  ターゲットバイイング

  これもカバードコールと並んで教科書に良く載っている戦略である。例えば「カナダ株ETF(XIU)をバイホしよう」と決めたとするしかし、すぐに買い注文を入れてはいけないXIUのように株式オプションが使える銘柄の場合、賢いトレーダーはいきなり現物を買わずに、まずは「PUTを売る」のだ。国内で唯一オプションが使える225先物を例に説明すると・・・例えば9/29の225Fが16127円とするここでいきなり買っても良いが、Target_Buyingを使うなら10月限PUTを売るのだ。権利行使価格15500円のPUTを売るとプレミアムが45円（1枚で45,000円）手に入る。もしこのまま225FがSQで15500以上ならプレミアムは丸儲け。しかし、もし15500以下に落ちると・・・損失無限大！・・・と思いきや、実は先物を買っていても同じように損するのだ。だから「15500PUTを売る」というのは「15500以下に下がったら先物を買う」というのと等価、正確には受け取りプレミアム分トクするのである。Target_buyingの問題は「下がったら買おうと待ち伏せしていたのに、ガンガン上がってしまって買い損なう」ケース。これを避けるには、より「ITM寄り」のPUTを売れば良い。先のケースなら例えば16500PUTを売る。すると、470円（うち本源的価値373円、プレミアム97円）入ってくるが、SQに先物が16500以下なら先物買いと等価（プラスプレミアム分トク）。もし予想以上にガンガン上がって16500以上になったら、オプション料が丸儲け。まとめると、「下がったら買おう。買い逃しても構わない」というのならOTMを売れば良いし、「すぐに買いたい。買い逃しは避けたい」ならITMを売れば良い。その中間ならATMだが、実はATMはプレミアムが一番高いのでおトクな気がする。ま、一般にITMは取引も少なく、思わぬスプレッドを喰らう可能性も高い。だから「急ぐならATM、急がないならOTM」というのが良いのではないか？追記225のようなCash-settledの場合は「現受け」が出来ないので、オプション精算＆先物買付けを別途行う必要がある。当然手数料も嵩む。一方の株券オプションの場合ITMで終わると自動的に権利行使されて株券を受け取ることになる。Covered_Callの場合は株券を渡せば良い。このように手間ヒマや手数料を考えると、Target_BuyingやCovered_Callは先物よりも現物オプション向き？

  2006年10月02日

  コメント(0)

• これでもSPANか！？

  先日から２２５オプション取引を手数料の安い「タイヤキ証券」（仮称）に移したのだが、所要証拠金を確認したらビックリする程多いことに最近気がついた。CALL/PUT合わせて７枚売ったら何と300万以上。対して今までのカブコムの場合を証拠金シミュレータで調べてみたら、タッタの70万円。ひぇ～、何なんだこの違いは。どっちも"SPAN"のハズなのに・・・と思って、もう一度タイヤキの証拠金ルールを見直してみたら先物に関しては確かにPSR×140%で売買のネッティング（相殺）もされるのだが、オプションについては「枚当たりPSR×80%」。最初は「おっ、PSR×120%のカブコムより安いじゃん」と思っていたが、これが大間違い。何と、タイヤキ君の場合は「PSR×80%×枚数」なのでした。この「枚数」ってのがクセ者で、つまりCALLもPUTも一緒くたで単純な「枚数比例」だったのです。もう少し説明すると、元来SPANというのはCMEで開発された「ポートフォリオ全体の総合リスクに基づく合理的な証拠金算定法」であり、これの基準値がPSR（プライス・スキャン・レンジ）である。先物の場合「売りと買い」、オプションの場合「CALLとPUT」ではリスクが相殺されるので、例えば同じ「オプション売り2枚」であってもCALL売り2枚よりCALL/PUT各1枚売りの方がリスクは低く、従ってPSR（＝証拠金）も少なくて当然なのである。ところが・・・このタイヤキ君方式だと、CALLだろうとPUTだろうと単に「枚数」でカウントされるので、総合リスクはまったく「無視」されて証拠金額は枚数に単純比例してしまうのだ。また、例えば有名な「カバードコール」戦略は先物買いにコール売りを加えるポジションなのだが、リスクは単なる先物買いと同等なので通常SPANならコール売りに追加証拠金は不要である。しかし、タイヤキ君の場合はリスクは考えずに「コール売り１枚追加」として証拠金の上積みが必要となってしまうようだ。まったく「これのどこがSPANなんだ？？」と呆れ返ってしまった。確かに１枚分の証拠金はSPANで算出されるのだが、SPANってのは元々「ポートフォリオの総合リスク」のためにあるんだろうが。全くこれでは「名ばかりのSPAN」である。その点、カブコムの方は「まともなSPAN」である。とにかく、いくら手数料が安くてもタイヤキ君では資金効率が悪すぎて話にならない。大騒ぎして証拠金・代用証券を引っ越したのだが、またまた出戻りせねば。

  2006年09月11日

  コメント(0)

• オプションの値動き

  今まではLEAPSオンリーだったので基本的に「ほったらかし」だったのだが、これから少し短期売買も手掛けようと、本格的に米国オプション市場のウォッチを始めた。対象銘柄は"ES"（emini-S&P先物）のオプションを中心に、一部ETFオプション。米国は取引所（市場）がたくさんあるが、NYが中心の株式と違い、オプションは株も先物もシカゴが中心。従ってNYとは時差が1時間あるのだ。これもヤヤコシイ一因最初、株の取引が始まりQ'sのBid/Askが数千枚単位で盛り上がっているのに、オプションは閑古鳥でガクゼンとしたのだが、実はオプション市場(CBOE)は株より30分遅れで始まるのであった。シカゴ時間8:30（NY9:30）のスタートと共に数百枚～数千枚の睨み合いが始まった。ESオプションも少し少ないが、それでも200枚程度はあるので取引に問題はない。しかし、オプションの板の特徴は「睨み合っている割にはちっとも約定しない」のである。Q'sなんてその最たるもので、数万枚も睨み合ったまま微動もしない状態が続く。たまに約定しても数枚から数十枚。途方もなく長い行列で並ぶのがイヤになる。ところが、原資産が大きく動くと突然「ドドっ」と約定するのだ（下図参照）。それこそ数千枚の行列が一気にはけるので、行列の最後に並んでいても油断は出来ない。こういう値動きのクセを良く理解しておかないと、いらぬスプレッドを市場に献上することになる。

  2006年07月26日

  コメント(0)

• オプション銘柄選定２

  引き続き米国オプション銘柄選定の検討・・・今度は枚数と手数料を比較日経225オプションを１枚仕掛けるのと同じ感覚（プレミアム額）で、各銘柄どの程度の枚数・手数料になるかを試算した。オプション価格は代表として８月限の一番権利行使価格に近いOTMプットを使用。手数料はIBとKabu.com結果は表のとおり、日経１枚相当で例えばQ'sだと何と20枚も仕掛けねばならず、いくら手数料の安いIBでも結構嵩んでしまう。価格の安い個別株(ETF)オプションはいずれも似たような状況。もっとOTMになれば枚数も増えるので、更に差が広がる。これに比べると、やはり先物オプションは有利。ESの場合なんと手数料は日経の４分の１で済んでしまう。また枚数も日経1枚に対し2枚程度なので、感覚的にも近い。出来高はちょっと少ないが、むしろ行列の長いQ'sやSPY（※昨日の日記参照）よりも注文が通りやすいかも知れない。これは実際にやってみないとわからないが。何となく「先物＝サイズがでかい＝怖い」→「個別株(ETF)＝安心・安全」という先入観があったが、良く考えたらESであっても既に実績のある日経よりサイズは小さいし、権利行使価格も細かいのでいろいろなヘッジ（スプレッド）も使いやすい。日経同様、IVが極端に低い時期を避ければ、似たような感覚で取引できそうな気がしてきた。問題点を挙げれば、IV等の参考情報が個別株(ETF)より得にくいこと。でも、これは同じ指数オプションである"SPY"の情報で代用出来るかも。ざっとIVを比べたところ似たようなものだし（ホントかな・・・？）。ま、これは追々様子を見てゆくことにする。

  2006年07月22日

  コメント(0)

• オプション銘柄選定

  さて、いざ仕掛けようと思っても膨大な選択肢がある米国オプション市場。ティッカーを覚えるだけでもひと仕事。更に価格水準も倍率も権利行使価格もいろいろなので、慣れている225と違ってもうひとつピンと来ない。そこで、頭の整理も兼ねて、代表的銘柄について無次元化して比較してみた。取り敢えず重要なのはIVなので、８月限プットのIVを権利行使価格（相対値）で整理してみた。なおIVはivolatilityから、NK(225)のみPanから入手。残存日数はNKのみ21日、他は28日。こうやって並べてみると全体像が見えてくる。まずは（当たり前だが）IV水準が銘柄によって大きく異なる。特に個別株はベラボーに高いヤツ(YHOO,MSFT)から指数より低いヤツ(KO)までばらばら。そして個別株は権利行使価格が相当離れている。SPYだけ別格で、Q'sでも225と同じ位の間隔である。225は500円キザミでスプレッドが組みにくいと思っていたが、こうして見ると個別株よりもまだマシ。ただし個別株は期先の出来高はあるので、カレンダーは仕掛けられる。この中で一番使いやすそうのは権利行使価格が多く、価格も高いSPYである。しかしIVは低く、売りには向いていない。Q'sはIVは高いのだが、価格自体が低いためオプション価格も低く枚数（手数料）が嵩む。また相対的にキザミが大きいので、売買が成立しにくい。つまりSPYであればASKとBIDの中間に放り込むことが出来るが、Q'sはASKとBIDがくっついており、しかも数千枚も睨み合っていたりする。この行列の最後に並んでもなかなか約定しない。ま、SPYもOTM側は比較的IVが高くなるので、この辺を狙って仕掛けようと思う。なお先物のESもSPY同等と思われるので、SPYで練習を積んで将来的には手数料面で有利なESに移行することになるかも。この点、IBならどちらもトレード出来て便利。

  2006年07月21日

  コメント(0)

• CMEオプション

  実質日経225が唯一の選択肢である国内オプション市場と比べ、米国は先物から個別株・ETF・債券や商品や通貨まで、多様な選択肢があるのが魅力だ。手数料を考えるとやはり先物オプションが一番なのだが、問題はサイズと流動性である。実は以前にもemini-S&P500（以下ES）のオプションを手掛けようとして、あまりの出来高の少なさに断念したことがあった。フルサイズSPの方はそこそこの出来高はあったものの、個人にはサイズがでかすぎる。今回、CMEのサイトを調べてみたらびっくり。数年前と比べてESの出来高が激増している。先物はもうフルサイズをはるかに超えており、オプションも閑古鳥だったのがウソのよう。今や月１００万枚のオーダーなので、これなら十分に取引が可能。SPYやQ'sのオプションもすごい盛況で、板を見ると各権利行使価格で数千～数万枚が睨み合っている状態（その割にはなかなか約定しないのだが）。オプションではないが債券先物の板を見てみたら、何と夜間取引中でも数千枚なんですね。もう世界中が24時間監視しているというか。だいたいESって、ミニと言っても1枚700万円だからねぇ。225フルの半分、ミニの5倍。SPフルに至っては1枚3500万。それで出来高も何十倍なんだから。いや～、恐ろしや米国市場。これこそが本家本元御本尊であって、日本市場なんてただの「取引支所」みたいなモノなんですね。

  2006年07月20日

  コメント(0)

• オプション復帰

  小生はプロフィールにもあるとおり、かつては「オプショントレーダー」であった。といってもプロではなく「どアマ」ですけど（笑）。ま、生活費位は稼いでいたので、自称セミプロ？最近は株も商品も行き詰まりを感じているため、新しい運用法を模索しているが、どうやら再び「オプション」へ回帰することになりそう。メインは225ではなくズバリ米国市場。ちなみに225は大御所の増田先生にとっても「難しい！」と。実は４年前から長期オプションを使って運用している口座があるのだが、集計してみたら結構な成績であることがわかった（下図）。額自体はたいしたことないが「ほとんど放ったらかし運用」にしては上等である。見てのとおり１年間何もしない期間もあった。証拠金だってキッチリ使い切っている訳ではない。それで年30%近いのである。これを見てもう少し真面目に気合を入れて運用してみよう、という気になった。もともと商品のヘッジ用にいくつか海外口座を開いたのだが、年に何度も出番がないのは（T-billを買っているとは言え）資金効率上もったいない。また、Vanguard等にファンドもいくらか持っているのだが、これもETFに乗り換えれば証拠金として使えるので２度オイシイ。イロイロ考えながら目下、海外口座の整理集約しているところ。集約先はずばり"IB"。ここは株も先物（ただし電子銘柄のみ）も出来る上、オプションを含めたツールが非常に充実している。おまけに手数料は破格に安い。REFCOの例もあるしあまり集中するのも考えものが、取り敢えず資金効率上は非常に良い。ひょっとしたら運用額は国内を上回る規模になるかも知れない。今、IBのツール(TWS)をマスターすべく、英語と格闘中。知れば知るほど多機能のツールで驚かされる。オプションの場合は特に「ボラテリティドレード」機能が使えそう。いずれはAPI機能で「自動売買」も夢ではない。それにしても、こういうツールは国内のもずいぶん良くなったとは言え、まだまだ「月とスッポン」程の開きがある。特に国内の商品なんて「竹ヤリ」で戦っているような気がしてくる。ま、こういうツールも「使いこなしてナンボ」ではあるが。

  2006年07月19日

  コメント(0)

• 225オプション撤退宣言

  ここでは商品のことばかり書いているが、小生の主力は実は「オプション」でした。2002年6月からなので、もう3年半も手掛けていることになる。ちなみに225は99%がNOPSもどきの売り戦略と、少しだけ米国個別株オプション(LEAPS)の売り。(買いは一度ドツボにはまって以降やってない)しかし、ご存じのとおり最近は225のボラティリティが非常に低下しており、オプションの売り戦略がやりにくい状況。絶好調だった2003年頃と比べ、無理して仕掛けてもあっさり突破されることが増え、特にここ数週間の上げ相場では連戦連敗！月間損益は現時点で過去２番目の悪さ。完全に商品の足を引っ張っている。(下図)今までいろんな投資に手を出してきたが、唯一確実なプラスだったのがこのオプションであったし、これが脱サラを決意する後押しにもなった。個人的には感慨深いものがあるのだが、いかんせん最近は安定して利益を上げるのが難しい状況。６月から始めた商品のシステムトレードが軌道に乗ってきたこともあり、そろそろ一旦225オプションからは撤退しようと思う。(LEAPSは細々と継続)またいつかIVが上がってきたら復帰するかも知れない。或いはその時はオプションより先物のシステムトレードかも？ちなみにオプションは社員持株会で取得した株を代用証拠金として始めたので、元手の現金はゼロ。それがよくぞここまで増えてくれたものだ。知らなかったのだが商品でも代用証券を使えることがわかったので、今度は商品の証拠金として振り替えてまた働いてもらおう。

  2005年11月24日

  コメント(2)

全124件 (124件中 101-124件目)

< 1 2 3